融通收益增强债券 ：2026第三季度报告（004025）

本基金主要投资于债券资产，通过精选信用债券，并适度参与权益类品种投资，在承担合理风险和保持资产流动性的基础上，力争实现基金资产的长期稳定增值。

本基金将密切关注股票、债券市场的运行状况与风险收益特征，通过自上而下的定性分析和定量分析，综合分析宏观经济形势、国家政策、市场流动性和估值水平等因素，判断金融市场运行趋势和不同资产类别在经济周期的不同阶段的相对投资价值，对各大类资产的风险收益特征进行评估，从而确定固定收益类资产和权益类资产的配置比例，并依据各因素的动态变化进行及时调整。

中债-综合全价（总值）指数收益率×85%+中证可转换债券指数收益率×5%+沪深300指数收益率×10%

本基金为债券型基金，其长期平均预期风险和预期收益率低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

报告期内，本组合延续一贯投资框架，以中期产业趋势横向对比为基础，优选中期维度性价比突出的方向进行布局，立足基本面、兼顾估值水平，力争通过优选标的、管控持仓成本，实现组合收益增强。 回顾本季度市场行情，前期科技板块经历一轮极致演绎后，进入阶段性出清周期，市场波动更多来源于资金情绪与交易层面扰动，产业基本面本身并未发生根本性变化。7月市场出现快速回调，我们抓住调整带来的窗口期，增配了光器件、光芯片这类边际弹性较大的细分标的；8月板块迎来显著反弹，我们顺势开展组合再平衡，逐步将持仓重心向业绩兑现能力强、业绩与估值匹配度更优的光模块、光纤赛道迁移，进一步夯实组合基本面。 站在产业周期视角，AI硬件仍是当前基本面趋势最为强劲的主线，而光通信产业链，是国内具备全球竞争力的核心优势产业，产业链配套完善、盈利兑现能力突出。本季度板块持续受到美国FCC相关政策传言压制，股价波动明显放大。面对高度情绪化的市场博弈，我们坚持回归产业规律与投资常识。权益投资的核心，本质是定价产业趋势未来的加速成长潜力，当前相关传言带来的悲观预期，已经在股价层面得到较为充分的反映。 结合持续的产业跟踪与信息验证，我们判断美国FCC相关政策仍存在不确定性。综合考量其本土产业发展的成本约束以及真实的产业安全诉求，出台极端、全面阻断产业链的政策概率偏低。短期情绪扰动带来的估值回调，反而为我们创造了较好的布局机会，能够在产业趋势未发生证伪的优质赛道中，以更具吸引力的成本布局优质标的。 2026年三季度债券市场收益率整体延续震荡下行格局，但不同期限表现有所分化：短端小幅调整、中长端走强、超长端领涨，推动收益率曲线进一步趋平，呈现较为典型的“牛平”特征。分阶段看，7月上中旬，债市主要围绕资金面变化与政策预期展开博弈。10年期国债收益率大致在1.74%附近波动，尽管资金面一度收紧，但偏弱的基本面和中期流动性投放仍对市场形成支撑。进入7月下旬，政治局会议释放的宽松信号与存款利率下调预期共振，市场做多情绪升温，10年期国债收益率逐步向1.70%靠拢。8月，债市交易逻辑进一步转向内需偏弱。央行继续强调保持流动性充裕，并拓展隔夜逆回购工具的使用场景，强化了市场对资金面平稳偏松的预期。受此推动，10年期国债收益率在月中下破1.70%关口，进一步下探至1.68%附近；30年期国债收益率则降至2.12%附近，超长端成为本轮行情的主要领涨品种。到了8月下旬，随着长端收益率连续刷新阶段低点，久期交易逐渐拥挤，同时权益市场风险偏好回升，部分机构选择获利了结，债市出现短暂调整，但并未改变收益率整体下行的趋势。9月中下旬，基本面对债市的支撑进一步增强。货币宽松预期、央行跨季流动性安排以及基金申购带来的配置资金形成合力，推动10年期国债收益率下探至1.67%附近。超长端再度领涨，30年期国债收益率最低降至2.08%附近。临近月末，随着稳地产政策组合落地、9月制造业PMI重回荣枯线以上，加之节前止盈需求增加，债市有所回调，30年期国债收益率回升至2.10%。信用债方面，三季度收益率走势与利率债基本一致，同样呈现震荡下行特征。从结构上看，中低评级和中长久期品种表现相对更强，其收益率下降及信用利差压缩幅度整体高于高评级、短久期品种。 三季度，组合久期整体始终维持在较高水平，且久期中枢较二季度明显上移。7月中下旬，基于对内生融资需求偏弱、货币政策维持宽松取向以及债券市场筹码分布的前瞻判断，组合主动提高长久期资产配置比例，增持长久期信用债和超长期利率债。其中，超长期利率债的配置范围由30年期进一步延伸至50年期国债，从而较为充分地参与了8月长端收益率突破下行的行情。随着长端收益率持续下探、久期交易拥挤度上升，组合于8月底适度兑现收益，减持部分超长期限仓位，并将回笼资金转配至10年期以内的国债老券，通过骑乘策略获取期限缩短过程中的资本利得与票息收益，在降低久期暴露的同时保留一定收益弹性。9月中下旬，央行进一步加强对跨季、跨节资金面的前瞻管理，重启14天期逆回购，提前开展MLF续作，并将隔夜逆回购单日操作上限提高至1万亿元，市场对季末及长假前后流动性尾部风险的担忧明显降温，组合重新增配超长期利率债，以波段操作方式把握流动性预期改善带来的长端交易机会。整体来看，三季度债券部分组合通过“前期增久期—阶段性止盈—再度参与超长端波段”的方式，动态调整期限结构，在控制回撤的同时提升了对长端债市行情的参与度，较好捕捉到债市尤其是长债三季度的行情。 我们始终将控制持仓长期成本作为获取绝对收益的核心理念。只要产业趋势没有出现实质性证伪，我们就会持续对持仓标的去伪存真，优先选择业绩兑现度高、远期业务能见度强的细分领域进行配置。 展望后市，我们将持续跟踪光通信板块海外客户需求、订单落地、技术迭代以及海外政策的边际变化，动态评估基本面与估值性价比。同时持续对各赛道产业趋势进行横向比较，不断筛选具备增强收益潜力的标的，在把握产业成长红利的同时，做好组合风险管控，力争提升组合风险调整后收益，为基金份额持有人实现持续的投资回报。