前海联合泳涛混合 ：2026第三季度报告（004634）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+4.86%

日涨幅

0.6541

净值

（11-02）
近1年：-44.12%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-50.74%
-53%
-35%
-18%
-1%
17%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-1.49%
565/1252良好
近1月-13.74%
862/1251一般
近3月-17.33%
964/1239不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

所属板块：商业航天
1

报告名称

前海联合泳涛混合 ：2026第三季度报告（004634）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
2,417万份
2026Q1
1,831万份
2026Q2
2,501万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
18,308,547.43
变化
+6,704,992.40
+37%
本期
25,013,539.83
3

投资目标

本基金在严格控制风险的基础上，通过对不同资产类别的优化配置及组合精选，力求实现基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金根据各类资产的市场趋势和预期收益风险的比较判别，对股票、债券及货币市场工具等类别资产的配置比例进行动态调整。本基金在进行行业配置时，主要综合考虑宏观经济形势、各个细分行业景气度变化和估值情况。个股选择中，本基金将重点投资于细分行业的龙头。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
沪深 300指数收益率×50%＋中债综合全价指数收益率×50%
本期报告
沪深300指数收益率×50%＋中债综合全价指数收益率×50%
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6

风险收益特征

本基金为混合型证券投资基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金，属于中等预期收益和预期风险水平的投资品种。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
王静| 任职时间: 2021年07月27日| 证券从业年限: 16年
王静女士，硕士，CFA，16年证券基金投资研究经验。曾任民生加银基金管理有限公司研究员、新疆前海联合沪深 300指数型证券投资基金基金经理（自 2017年3月 20日至2020年 4月16日）、新疆前海联合泳涛灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自 2017年6月 7日至2020年 2月3日）、新疆前海联合泳隆灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自 2017年8月 29日至2020年 4月16日）、新疆前海联合泳隽灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自 2018年1月 29日至2020年 2月3日）、新疆前海联合研究优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自 2018年7月 25日至 2020年 2月 24日）、新疆前海联合润丰灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自 2018年9月 20日至2020年 2月24日）、新疆前海联合先进制造灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自 2018年12月 26日至 2020年 2月 24日）、新疆前海联合新思路灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自 2019年6月 19日至 2020年 10月 28日）和新疆前海联合科技先锋混合型证券投资基金基金经理（自 2019年8月 14日至2022年 9月30日）。现任新疆前海联合基金管理有限公司研究发展部总经理和新疆前海联合泳涛灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自 2021年7月 27日起任职）。
本期报告
王静| 任职时间: 2021年07月27日| 证券从业年限: 17年
王静女士，硕士，CFA，17年证券基金投资研究经验。曾任民生加银基金管理有限公司研究员、新疆前海联合沪深300指数型证券投资基金基金经理（自2017年3月20日至2020年4月16日）、新疆前海联合泳涛灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自2017年6月7日至2020年2月3日）、新疆前海联合泳隆灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自2017年8月29日至2020年4月16日）、新疆前海联合泳隽灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自2018年1月29日至2020年2月3日）、新疆前海联合研究优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自2018年7月25日至2020年2月24日）、新疆前海联合润丰灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自2018年9月20日至2020年2月24日）、新疆前海联合先进制造灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自2018年12月26日至2020年2月24日）、新疆前海联合新思路灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自2019年6月19日至2020年10月28日）和新疆前海联合科技先锋混合型证券投资基金基金经理（自2019年8月14日至2022年9月30日）。现任新疆前海联合基金管理有限公司研究发展部总经理和新疆前海联合泳涛灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自2021年7月27日起任职）。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年 2季度，受到经济温和复苏、物价回升、新兴产业趋势持续增强、工业企业利润改善、十五五规划纲要落地、美以伊战争影响减弱、流动性改善等因素综合影响，市场震荡上行，分化加剧。具体指数方面，科创 50、创业板指数、深证成指、中证 800、WIND全 A指数、沪深 300、上证50、上证指数、北证 50 上涨幅度分别为 75.74%、36.35%、20.24%、13.71%、12.82%、11.9%、5.78%、5.2%、0.23%。申万一级行业方面，电子、通信、建材、机械、化工等行业上涨超过沪深300；农业、钢铁、商贸零售、美容护理等行业表现不及沪深 300（数据来源：WIND）。
国内外宏观呈现 K型复苏分化态势，这里面有相同，也有不同。相同的是，中美都在经历一场 AI技术革命。在宏观数据里面，AI相关表现亮眼，体现在 2026年 1季度美国 GDP 中 AI投资占比贡献超过 1%，合计占到环比 GDP折年率 2%中的 50%以上；而中国的出口持续超预期，今年 1-5月份增长15.5%，其中高新技术产品增速超 35%；不同的是，K型分化程度不同。美国消费的占比回落，服务消费贡献 2026年 1季度 GDP 仍有 1.1%，而中国消费增速下移，5月份社零增速来到负增速。（数据来源：WIND）
原因在于中美所处的经济阶段背景不同；国外特别是美国体现为 AI技术革命+杠杆率提升、量化宽松，体现为股市普涨 AI领涨的格局。国内则正处于 AI技术革命和经济增速换挡交织的时期，新旧动能处于转换期，AI到来加剧了这种分化。而在当前阶段，国内的消费仍是老经济的函数。因为居民资产配置比例大部分仍在房地产上。房产止跌回升需要一定时间消化库存，要实现破局需要采取一些新的手段去转换动能。如何破局：中国老百姓具有消费能力，我们测算疫情之后算上今年预防性超额储蓄累计会达到 50万亿。要释放更多消费意愿，我们认为可以从开源节流两方面：开源方面，1、实业继续推动产业升级，提升工资性收入。但新兴产业吸纳就业的数量效应要弱于老经济，这个途径只能是部分人员受益。2、提升财产性收入，做大做强资本市场，存款搬家、赚钱效应，让经济转型升级惠及更多受众。
节流方面：1）财政充实社保，降低消费的后顾之忧、更大程度上推行第三支柱保障，如买养老FOF基金更大程度减税、完善中国的 401K计划 ；2）税收改革，如 AI征税、老百姓减税等。
本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，市场调整中逐步加大了对于商业航天等新质经济领域行业优质新龙头公司配置。
商业航天领域更新：经过了几个月的调整，我们认为商业航天板块正在进入基本面驱动的机会区域。三季度国内有望进入可回收火箭的首飞验证密集期，国家队和民营火箭公司齐发力，有望实现可回收等新技术的突破。海外航天龙头企业推出了星舰 V3、AI1等新产品，并通过收购 AI模型、光通信领域企业，空天与 AI产业深度融合，引领技术进步方向。海内外商业航天迎来催化共振。
如果可回收技术取得突破，其核心意义在于将单次发射成本的大幅下降，从而为“千帆星座”、“星网星座”等大规模低轨卫星星座的常态化、高频次组网发射扫清经济性障碍；同时也意味着中国商业航天已具备从火箭研制、回收复用到卫星批量制造的完整闭环能力，产业正从技术验证期正式进入商业化运营期，这将加速整个产业链的订单释放与估值重塑。
经过持续密集的产业调研和深度访谈，我们更加相信中国的工程师红利和制造业优势，必将推动商业航天突破规模化临界点，从技术验证迈向市场扩张的快速发展阶段，未来商业化前景可期。商业航天的多项新业态蓄势待发，包括手机直连、物联网等，技术路线标准逐步明确，通信运营商的加入有望加速商业化场景落地速度；太空算力持续加码，国内外大模型 Token调用量持续显著增长，有望拉动太空算力建设进度；太空资源开发必要紧迫性提升，在各国资源民族主义盛行背景下大国经济体有望加速向外扩张寻求各类稀缺资源的步伐。其中，激光通信、相共振载荷、卫星平台、手机直连、地面终端、太空能源等领域投资前景广阔。
同时，我们也积极关注其他新兴经济领域的投资机会，如国产 AI链条、光互连、先进封装、玻璃基板、AI应用等，深度前瞻挖掘新质经济投资机会。
本期报告
2026年3季度，A股市场由上半年的单边上行转为冲高回落、结构剧烈反转，整体呈现“指数调整、风格再平衡”的运行特征。海外方面，美联储加息、10年期美债收益率持续上行，全球无风险利率抬升对高估值成长资产形成明显压制。国内方面，经济延续温和复苏态势，出口持续超预期、工业企业利润保持高增，但内需修复偏缓、社零增速回落，叠加市场交投活跃度降温，前期涨幅较大的科技成长板块出现较深回撤。科创50、创业板指、深证成指、北证50、中证800、中证全指、沪深300、上证指数、上证50 区间涨跌幅分别为 -30.70%、-27.80%、-20.47%、-16.91%、-13.97%、-13.79%、-12.49%、-6.16%、-5.56%，各主要指数全线收跌，成长风格与大盘价值分化显著，大盘价值明显抗跌。申万一级行业方面，31个行业中12个上涨：煤炭（+19.29%）、石油石化（+15.32%）、农林牧渔（+15.10%）、银行（+14.56%）、医药生物（+10.12%）、房地产（+9.36%）等行业上涨超过沪深300；电子（-32.65%）、通信（-28.72%）、建筑材料（-26.10%）、电力设备（-23.73%）、机械设备（-21.11%）、基础化工（-13.56%）、国防军工（-12.59%）等行业跌幅居前。（数据来源：WIND）
三季度基金净值出现较大幅度回撤，我们反思，组合集中分布在产业生命周期从0到1的成长板块，在市场风险偏好下行时，产业关键技术的突破成了短期资金兑现的时点，让我们重新审视组合配置的思路。
目前影响市场的重要因素，一是全球无风险利率的上行压制风险资产，特别是成长板块的估值；二是AI应用的爆发略滞后于算力的投入；三是国内经济转型期，新经济对于就业、收入的拉动可能低于老经济下行带来的影响。
对此，我们的思考观点如下：第一，美债利率上行对于A股影响可能是短空长多，短期美元加息可能会带来资金回流，但过高的利率倒逼要求更高的回报，整体风险加大。而中国AI模型和生态的崛起可能会带来全球AI格局的变化，采取性价比较高的开源模式也带来长期抗风险能力更强。宜用更高业绩成长性或者更高盈利确定性的资产去对抗短期估值的波动。第二，Coding之后下一个AI的爆款应用，可能在Agent、AI4S。随着Agent产品能力的提升，渗透率也将显著提升。AI4S可能会帮助人类去探索此前未曾达到的能力边界，带来可观的增量市场空间。第三，防范老经济下行的对冲政策正在加码，929一系列稳增长政策出台，包括央行调整完善货币政策工具、房地产贴息政策等，后续进一步加大宏观政策逆周期调节力度可期。新老经济的K型分化有望收敛，也将有利于提振居民资产和收入预期。结合估值，我们认为市场总体处于底部区域。
产业重点投向方面，三季度商业航天产业进度与市场表现尚未形成共振。我们认为，随着火箭复用从“首次验证”后续走向“常态化复用”、星座组网进入批次化部署、以及年底政策与商用落地催化密集，板块正在逐步磨出底部，四季度有望逐步走出底部区域。
市场调整中短期略降低了对于商业航天配置的集中度，后续跟随产业放量和业绩兑现进展预期择机增加。随着市场风险偏好的降低和流动性影响，选股方面也更加注重兼顾长期发展空间竞争优势和短期业绩增长估值合理的平衡。增加了新质经济领域对于AI技术升级、科学仪器等1-N突破的行业优质新龙头公司配置。同时，我们也积极关注其他新兴经济领域的投资机会，如AI应用、AI4S、国产AI链条、电源、光互连、玻璃基板等，深度前瞻挖掘新质经济投资机会，以期给投资者带来回报。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
90.58%
2026Q1
88.93%
2026Q2
87.88%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资88.93%权益投资87.88%-1.05
股票88.93%股票87.88%-1.05
其他资产3.53%其他资产6.10%+2.57
固定收益投资4.71%固定收益投资4.62%-0.09
债券4.71%债券4.62%-0.09
银行存款和结算备付金合计2.83%银行存款和结算备付金合计1.40%-1.43
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
85.41%
2026Q1
86.75%
2026Q2
84.78%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计94.74%合计92.97%-1.77
制造业86.75%制造业84.78%-1.97
科学研究和技术服务业3.98%科学研究和技术服务业5.60%+1.62
——水利、环境和公共设施管理业1.15%新增
信息传输、软件和信息技术服务业3.98%信息传输、软件和信息技术服务业0.83%-3.15
——文化、体育和娱乐业0.28%新增
——批发和零售业0.19%新增
——电力、热力、燃气及水生产和供应业0.05%新增
建筑业0.03%建筑业0.04%+0.01
——租赁和商务服务业0.03%新增
——金融业0.01%新增
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
51.20%
2026Q1
66.98%
2026Q2
34.38%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比34.38%，换手率 60%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1信维9.69%—1睿创微纳4.84%新增十大
2信科移动8.68%—2新雷能4.64%新增十大
3航天8.02%—3复旦微电3.83%新增十大
4中国卫星7.26%—4信科移动3.13%-5.55
5航天7.24%退出十大5移远3.10%新增十大
6铖昌6.06%退出十大6中国卫星3.07%-4.19
7上海瀚讯5.27%退出十大7明阳2.97%新增十大
8广联航空5.03%退出十大8信维2.97%-6.72
9中航4.90%退出十大9航天2.95%-5.07
10电科蓝天4.83%退出十大10电科思仪2.88%新增十大