摩根安隆回报混合：2026第三季度报告（004738）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.59%

日涨幅

1.3847

净值

（11-02）

近1年：-2.34%同类平均：-0.72%沪深300：-13.44%最大回撤：-10.61%

-22%

-14%

-7%

-0%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.77%	-0.89%	-2.11%	1243/1357不佳
近1月	-5.57%	-2.22%	-7.82%	1244/1362不佳
近3月	-6.06%	-2.11%	-12.45%	1204/1332不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

摩根安隆回报混合：2026第三季度报告（004738）

基金份额变动

基金总份额趋势

1.18亿份

2026Q1

1.13亿份

2026Q2

1.21亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

113,447,915.91

变化

+7,094,710.08

+6%

本期

120,542,625.99

投资目标

以追求稳健收益作为基金的投资目标，通过严格的风险控制，力争实现基金资产的稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

1、资产配置策略本基金将通过对宏观经济、国家政策、资金面、市场估值水平和市场情绪等影响证券市场的重要因素进行综合分析，评估股票、债券等各类资产风险收益特征，预测不同类别资产表现，确定合适的资产配置比例。同时采用严格的仓位控制策略，根据基金单位净值的变化和对未来市场的判断，灵活控制股票仓位，控制下行风险。 2、债券投资策略本基金根据对财政政策、货币政策的分析以及对宏观经济的持续跟踪，结合不同债券品种的到期收益率、流动性、市场规模等情况，灵活运用久期策略、期限结构配置策略、信用债策略、可转债策略、中小企业私募债策略、证券公司短期债等多种投资策略，实施积极主动的组合管理，并根据对债券收益率曲线形态、息差变化的预测，对债券组合进行动态调整。 3、股票投资策略本基金将采用自下而上的分析方法，根据上市公司财务分析、盈利预期、治理结构等因素，结合股票的价值评估，以及对公司经营有实质性影响的事件，精选个股，构建投资组合。 4、其他投资策略：包括股指期货投资策略、股票期权投资策略、资产支持证券投资策略、存托凭证投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

沪深300指数收益率×20%+中证综合债券指数收益率×80%

本期报告

中债-综合财富（1-3年）指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金属于混合型基金产品，预期风险和收益水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金，属于中等风险收益水平的基金产品。根据2017年7月1日施行的《证券期货投资者适当性管理办法》，基金管理人和相关销售机构已对本基金重新进行风险评级，风险评级行为不改变本基金的实质性风险收益特征，但由于风险等级分类标准的变化，本基金的风险等级表述可能有相应变化，具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

杨鹏| 任职时间: 2023年9月15日| 证券从业年限: 16年

杨鹏先生曾就职于华泰柏瑞基金管理有限公司和华金证券，曾任建信人寿保险股份有限公司FOF投资经理，鹏华基金管理有限公司绝对收益投资部投资经理，太平养老保险股份有限公司年金和养老金投资经理。自2023年5月加入摩根基金管理（中国）有限公司（原上投摩根基金管理有限公司），现任混合资产投资部高级基金经理。

陈星| 任职时间: 2025年11月12日| 证券从业年限: 20年

陈星先生曾任中国国际金融有限公司投资银行部高级经理，第一创业摩根大通证券投资银行部总监。2016年7月起加入摩根基金管理（中国）有限公司（原上投摩根基金管理有限公司），历任子公司尚腾资本投资经理、绝对收益部投资经理、混合资产投资部资深投资经理，现任混合资产投资部基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

上半年国内经济转型态势延续，产业结构持续优化升级。出口动力表现亮眼，前5个月进出口总额同比增长15.3%，其中附加值较高的机电产品出口占比超六成，是拉动出口增长的主力。投资端，尽管上半年固定资产投资同比增速有所下降，但新兴产业投资实现了快速增长。消费端，社会消费品零售总额增速整体有所放缓，但新需求不断释放，新能源汽车、高能效等级家电、智能产品零售额同比增长较快。市场关注企业盈利增速能否持续兑现，通胀预期升温与新兴产业涨价链条成为博弈焦点。宏观政策在继续发挥出口和制造业投资拉动作用的同时，着力把扩大内需摆到更加重视的位置，意图通过供需动态平衡，保证经济运行持续向好。

海外方面，地缘冲突反复之下油价中枢预期有所上升，市场对美联储从降息预期迅速切换至边际收紧。主要发达经济体通胀预期脱锚，日欧央行加息落地，美联储6月议息会议释放鹰派信号，市场年内加息概率升温，全球流动性边际由松转紧。随着中东局势最终缓和，美国通胀压力可能已经见顶，而美国就业市场未来仍有可能延续走弱，失业率存在上行风险，联储新主席沃什上任后首次议息会议可能是紧缩预期的阶段性顶点。

权益市场方面，二季度A股结构分化明显，一边是AI科技板块继续突进，另一边是传统消费基建板块持续低迷，或反映市场对行业短期景气度的追逐和对长期基本面的过度悲观。在持续提升的日均成交量之下，居民资金入市加速为市场提供持续增量流动性。当前市场结构分化已经持续了足够长的时间，估值的剪刀差扩大至历史相对较高水平。本基金投资组合以均衡配置为切入点，聚焦估值与业绩匹配方向，结合上市公司中报预期，力争挖掘业绩确定性强、景气赛道的优质标的。

债券市场方面，年初至5月债市始终存在对经济增长和通胀预期的担忧，市场情绪相对较为谨慎，随着基本面修复节奏放缓以及内生通胀预期下降后，在流动性充裕的支持下，债券收益率小幅震荡下行。

总体来看，国内经济平稳运行基础稳固，生产端新动能继续提升，出口韧性仍强。内需相关的消费增速、地产与投资仍在磨底，消费端进一步从短期刺激转向居民稳收入、稳预期。在出口结构持续升级、AI产业链加速发展、全球市场波动加剧对避险资产需求的背景下，中国资产具备独立行情的基础。本基金投资组合股票维持景气赛道、涨价线索、新旧能源安全三条方向布局，债券久期调整至相对较低配置。

展望后市，三季度宏观基本面或延续K型分化格局，一方面是外需强、内需一般的内部分化；另一方面是国内新兴产业投资和业绩或将继续走强，而传统制造业和基建地产等景气度大幅回升的概率可能不大。政策方面，出口韧性支撑下经济目标增速完成难度相对不大，增量刺激政策大幅发力的必要性或有所减弱，关注存量政策的落实效果如何。海外方面焦点在于AI叙事能否抵御利率上行冲击以及美国通胀对美联储政策路径的最终影响，若地缘政治缓和带动油价回落，美联储年内加息落地可能性降低。

权益方面，三季度或将面临震荡市和风格切换，投资组合结构可能比仓位调整节奏更重要，保持均衡配置或是应对不确定性的关键。科技成长仍有望是中短期核心进攻方向，关注七月开始密集披露的中报业绩预告，这或将是科技行情从拔估值向看业绩切换的关键节点。后续一旦外部约束缓和，A股有望进一步体现制造业规模与份额提升、中国产业链全球竞争优势等价值。市场更认可优秀上市公司业绩带动价值的抬升，而企业利润率回升或将是下阶段A股接续向好的关键。

债券市场看，信贷需求疲软或是当前流动性超预期宽松的关键原因，传统债务部门信贷周期回落可能还未到触及底部，新动能对债务融资扩张的替代效应尚未充分显现，需要从中长期的维度进行观察。三季度银行间流动性可能面临较大的扰动因素：一是央行监管力度的边际调整，二是政策加码对应基本面修复预期，可能放大资金利率短期波动。在降息窗口兑现之前，短端利率进一步向下的空间相对较为有限。10年国债收益率或需要更强的利多因素支撑。关注央行降息预期、信贷投放节奏变化及内需复苏进展等，在出现新的影响因素前，10年国债收益率可能仍将在低位震荡运行。

本期报告

三季度国内经济下行压力有所增加，天气扰动和财政发力节奏偏缓是主因。核心CPI表现平稳偏弱、PPI呈现结构性分化，内需恢复动力不强对经济修复依然存在制约。其中生产端仍具韧性，出口不惧基数抬升和外部扰动，竞争力和产业链优势仍在；工业在高端制造、科技自主领域保持较快增长，企业盈利随价格改善继续修复。居民需求端受收入预期制约，恢复偏缓，以旧换新、服务消费扩容提振力度有限。“828”地产新政出台后，对提升交房质量、恢复优质房企开工拿地信心具有较大促进作用。当前国内政策空间充裕，具备稳定内需、改善基本面结构的现实条件。

海外方面，美国核心CPI同比虽继续回落，但环比反弹显示内生价格压力并未完全消退，叠加制造业PMI高于预期，市场对经济过热的担忧升温，美联储再度加息的概率随之上升，推动美债收益率大幅上行。10年期美债收益率创近20年来新高，长端利率快速上行，抬升全球无风险利率中枢、压制风险资产估值。AI叙事上，海外科技巨头资本开支进度加快继续支持投资较高增长，受AI基建投资影响较大的企业设备、建筑业投资增长显著快于总体产出增速。

权益市场方面，全A非金融企业上半年盈利增速略超预期，全年盈利预期整体仍处于修复通道中，盈利底部支撑了市场底部。但另一方面缺乏增量资金支撑市场广度，导致市场呈现为板块轮动而非适配盈利修复周期的普涨。当下组合保持相对基准较为均衡的结构，进攻端主要是科技，包括国产算力、AI海外链辐射的量增板块、基本面强劲的制造业等。

债券市场方面，三季度转入宽幅振荡，长短端表现有所分化。短端受政策利率约束表现较为稳定，长端和超长端在货币宽松预期、避险情绪和机构资金接力加仓的利多驱动下表现出较大弹性。多头情绪得以持续，但利多因素多数来自于预期层面，交易盘或成为市场引领者，盘面波动区间较二季度明显收敛。

总体来看，国内基本面边际向下压力快速释放，内需在财政加速后有望托底，AI行业景气度及其生产力提升预期决定了仍是产业主线。产业分歧导致的AI主线回调后，A股维持较快的行业轮动。产品权益组合从中长期维度看，科技创新仍是核心主线配置，组合兑现部分浮盈转到新旧能源、有业绩的周期股以平衡科技板块波动。债券当下10年期及以下利率债收益率继续下行空间有限。

展望后续，国内财政有望加速发债，结构性政策工具也有望加码落地，出口韧性支撑下经济目标增速完成难度或不大。基本面K型分化格局有望开始收敛，国内新兴产业投资和业绩继续走强，而传统制造业和基建地产等景气度可能开始回稳。海外方面焦点在于AI叙事能否抵御利率上行冲击以及通胀对美联储政策路径的最终影响，若地缘缓和带动油价回落，美联储年内持续加息可能性降低。

权益方面，在基本面并无明显变化的情况下，A股调整更多来自情绪面放大。外部因素只是短期扰动，后续随着海外流动性压制收敛，美联储加息预期充分定价，油价与长端美债利率约束缓和，A股将进一步体现制造业规模与份额提升、中国产业链全球优势等价值。四季度处于企业盈利验证的关键窗口，有望看到上市公司盈利延续高增长、基本面支撑牢固，市场或具备再次上行动能。

债券市场看，中期宽松逻辑未破，超长端利差压降与资产荒格局仍在延续。另一方面，10年期国债在1.70%下方的分歧加大，交易盘止盈压力上升。四季度债市配置约束仍然存在，一是利率债供给压力仍然较大，政金债可能在10-11月集中放量；二是大行受银行利率风险指标限制，中小行受负债增速放缓制约，基金久期已高，加仓空间有限。在此情况下低波震荡格局可能延续，在出现新的影响因素前10年期国债收益率在低位震荡。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

29.32%

2026Q1

30.20%

2026Q2

29.29%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.74	100.00%	合计	1.76	100.00%	—
固定收益投资	0.47	27.17%	固定收益投资	0.57	32.54%	+5.37
债券	0.47	27.17%	债券	0.57	32.54%	+5.37
买入返售金融资产	0.64	36.85%	买入返售金融资产	0.54	30.70%	-6.15
权益投资	0.53	30.20%	权益投资	0.52	29.29%	-0.91
股票	0.53	30.20%	股票	0.52	29.29%	-0.91
银行存款和结算备付金合计	0.10	5.68%	银行存款和结算备付金合计	0.13	7.16%	+1.48
其他资产	0.00	0.10%	其他资产	0.01	0.31%	+0.21

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

21.19%

2026Q1

24.14%

2026Q2

24.35%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.53	30.31%	合计	0.52	29.40%	-0.91
制造业	0.42	24.14%	制造业	0.43	24.35%	+0.21
信息传输、软件和信息技术服务业	0.03	1.69%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.03	1.87%	+0.18
金融业	0.04	2.18%	金融业	0.03	1.47%	-0.71
采矿业	0.02	1.05%	采矿业	0.01	0.80%	-0.25
批发和零售业	0.01	0.32%	批发和零售业	0.01	0.32%	—
农、林、牧、渔业	0.00	0.15%	农、林、牧、渔业	0.00	0.18%	+0.03
科学研究和技术服务业	0.00	0.24%	科学研究和技术服务业	0.00	0.18%	-0.06
建筑业	0.00	0.25%	建筑业	0.00	0.17%	-0.08
租赁和商务服务业	0.00	0.06%	租赁和商务服务业	0.00	0.06%	—
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.10%	—	—	—	退出
综合	0.00	0.14%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

4.37%

2026Q1

4.41%

2026Q2

3.83%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比3.83%，换手率 60%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	安集	688019	0.56%	2,843	退出十大	1	深南电路	002916	0.47%	2,200	新增十大	—
2	海光信息	688041	0.53%	2,477	退出十大	2	扬杰	300373	0.42%	8,800	新增十大	—
3	潍柴动力	000338	0.48%	30,400	—	3	宁德时代	300750	0.39%	2,332	新增十大	—
4	中微	688012	0.46%	1,720	—	4	中微	688012	0.39%	2,120	-0.07	+400
5	农业银行	601288	0.44%	125,054	退出十大	5	中控	688777	0.38%	8,366	新增十大	—
6	华泰证券	601688	0.43%	35,800	—	6	中芯国际	688981	0.37%	5,827	新增十大	—
7	拓荆	688072	0.38%	800	退出十大	7	华泰证券	601688	0.36%	35,800	-0.07	—
8	南大	300346	0.38%	7,100	退出十大	8	远东股份	600869	0.36%	35,600	新增十大	—
9	东方证券	600958	0.38%	69,300	—	9	潍柴动力	000338	0.35%	24,700	-0.13	-5,700
10	工商银行	601398	0.37%	91,169	退出十大	10	东方证券	600958	0.34%	69,300	-0.04	—

持有 0

摩根安隆回报混合 ：2026第三季度报告（004738）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

摩根安隆回报混合：2026第三季度报告（004738）