摩根安裕回报混合：2026第三季度报告（004823）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.32%

日涨幅

1.4433

净值

（11-02）

近1年：-5.86%同类平均：-0.72%沪深300：-13.44%最大回撤：-7.95%

-22%

-14%

-7%

-0%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-2.08%	-0.89%	-2.11%	1266/1357不佳
近1月	-5.73%	-2.22%	-7.82%	1250/1362不佳
近3月	-5.07%	-2.11%	-12.45%	1153/1332不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

摩根安裕回报混合：2026第三季度报告（004823）

基金份额变动

基金总份额趋势

2,710万份

2026Q1

2,377万份

2026Q2

2,238万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

23,772,603.77

变化

-1,395,097.81

-6%

本期

22,377,505.96

投资目标

以追求稳健收益作为基金的投资目标，通过严格的风险控制，力争实现基金资产的稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

1、资产配置策略在大类资产配置上，本基金通过对宏观经济环境、财政政策、货币政策、产业政策的分析和预测，判断宏观经济所处的经济周期及运行趋势，结合对资金供求状况、股票债券市场的估值水平以及市场情绪的分析，评估各类别资产的风险收益特征，并加以分析比较，形成对不同类别资产表现的预测，确定基金资产在股票、债券及货币市场工具等类别资产间的配置比例。本基金密切关注市场风险的变化以及各类别资产的风险收益的相对变化趋势，动态调整各大类资产之间的比例，在严格控制基金下行风险的前提下，力争提高基金收益。 2、债券投资策略本基金在控制市场风险与流动性风险的前提下，根据对财政政策、货币政策的深入分析以及对宏观经济的持续跟踪，结合不同债券品种的到期收益率、流动性、市场规模等情况，灵活运用久期策略、期限结构配置策略、信用债策略、可转债策略等多种投资策略，实施积极主动的组合管理，并根据对债券收益率曲线形态、息差变化的预测，对债券组合进行动态调整。 3、股票投资策略本基金采用自下而上的分析方法，根据上市公司财务分析、盈利预期、治理结构等因素，结合股票的价值评估，以及对公司经营有实质性影响的事件，精选个股，构建投资组合。对于港股，本基金在分析宏观经济形势和行业发展基础上，精选港股市场中的优质上市企业，有针对性地根据不同指标选取具有成长性和投资价值的上市公司构建股票池。 4、其他投资策略：包括股指期货投资策略、股票期权投资策略、资产支持证券投资策略、存托凭证投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率×30%+中证综合债券指数收益率×70%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金属于混合型基金产品，预期风险和收益水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

杨鹏| 任职时间: 2023年09月15日| 证券从业年限: 15年

杨鹏先生曾就职于华泰柏瑞基金管理有限公司和华金证券，曾任建信人寿保险股份有限公司FOF投资经理，鹏华基金管理有限公司绝对收益投资部投资经理，太平养老保险股份有限公司年金和养老金投资经理。自2023年5月加入摩根基金管理（中国）有限公司（原上投摩根基金管理有限公司），现任混合资产投资部高级基金经理。

刘心一| 任职时间: 2026年01月15日| 证券从业年限: 5年

刘心一女士曾任融通基金管理有限公司固定收益部固定收益研究员；自2024年10月加入摩根基金管理（中国）有限公司（原上投摩根基金管理有限公司），历任基金经理助理，现任债券投资部基金经理。

本期报告

杨鹏| 任职时间: 2023年9月15日| 证券从业年限: 16年

刘心一| 任职时间: 2026年1月15日| 证券从业年限: 5年

刘心一女士曾任融通基金管理有限公司固定收益部固定收益研究员；自2024年10月加入摩根基金管理（中国）有限公司（原上投摩根基金管理有限公司），历任基金经理助理，现任固定收益投资部基金经理。

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

上半年国内经济转型态势延续，产业结构持续优化升级。出口动力表现亮眼，前5个月进出口总额同比增长15.3%，其中附加值较高的机电产品出口占比超六成，是拉动出口增长的主力。投资端，尽管上半年固定资产投资同比增速有所下降，但新兴产业投资实现了快速增长。消费端，社会消费品零售总额增速整体有所放缓，但新需求不断释放，新能源汽车、高能效等级家电、智能产品零售额同比增长较快。市场关注企业盈利增速能否持续兑现，通胀预期升温与新兴产业涨价链条成为博弈焦点。宏观政策在继续发挥出口和制造业投资拉动作用的同时，着力把扩大内需摆到更加重视的位置，意图通过供需动态平衡，保证经济运行持续向好。

海外方面，地缘冲突反复之下油价中枢预期有所上升，市场对美联储从降息预期迅速切换至边际收紧。主要发达经济体通胀预期脱锚，日欧央行加息落地，美联储6月议息会议释放鹰派信号，市场年内加息概率升温，全球流动性边际由松转紧。随着中东局势最终缓和，美国通胀压力可能已经见顶，而美国就业市场未来仍有可能延续走弱，失业率存在上行风险，联储新主席沃什上任后首次议息会议可能是紧缩预期的阶段性顶点。

权益市场方面，二季度A股结构分化明显，一边是AI科技板块继续突进，一边是传统消费基建板块持续低迷，或反映市场对行业短期景气度的追逐和对长期基本面的过度悲观。在持续提升的日均成交量之下，居民资金入市加速为市场提供持续增量流动性。当前市场结构分化已经持续了足够长的时间，估值的剪刀差扩大至历史相对较高水平。本基金投资组合以均衡配置为切入点，聚焦估值与业绩匹配方向，结合上市公司中报预期，力争挖掘业绩确定性强、景气赛道的优质标的。

债券市场方面，二季度随着基本面修复节奏放缓以及内生通胀预期下降，在流动性充裕的支持下，债券收益率震荡下行，信用利差压缩。

总体来看，国内经济平稳运行基础稳固，生产端新动能继续提升，出口韧性仍较强。内需相关的消费增速、地产与投资仍在磨底，消费端进一步从短期刺激转向居民稳收入、稳预期。

展望后市，权益方面，从业绩周期来看，依然需密切关注全A指数业绩同比周期是否可能见顶。从市场流动性来看，未来的边际趋势可能暂不明朗。从估值角度来看，在PB-ROE的框架下，在历史相对可比的ROE环境下，目前全A指数的PE（TTM）估值处于相对较高区间。加之地缘政治的风险偏好影响，中短期市场依然可能面临一定的市场波动。在市场对以上潜在因素充分定价后，或存在一定的收益潜力空间。结构上，关注短期下跌过多、被错杀的价值股、七月份迎来的中报快报预告机会、长期具备优秀商业模式的公司等。

债券方面，信贷需求疲软或是当前流动性超预期宽松的关键原因，传统债务部门信贷周期回落可能还未触及底部，新动能对债务融资扩张的替代效应尚未充分显现，需要从中长期的维度进行观察。三季度银行间流动性可能面临较大的扰动因素：一是央行监管力度的边际调整，二是政策加码对应基本面修复预期，可能放大资金利率短期波动。在降息窗口兑现之前，短端利率进一步向下的空间较为相对有限。关注央行降息预期、信贷投放节奏变化及内需复苏进展等，在出现新的影响因素前，10年国债收益率可能仍将在低位震荡运行。

本期报告

回顾三季度，国内宏观经济方面，延续整体稳健的运行态势，增长的结构性亮点不断增多。工业生产保持了稳健扩张，高技术制造业与AI产业链、智能装备制造等新动能领域增速领先，为企业盈利改善提供了扎实支撑，出口在外需韧性下延续较高景气。内需修复节奏相对温和，消费呈现结构性分化，固定资产投资在地产调整与化债约束下仍有承压，预期降幅边际收窄，政策托底的累积效应正在逐步显现。整体看，上游行业盈利保持韧性，中下游企业盈利持续修复，呈现结构分化的特征。

流动性层面，货币政策延续"适度宽松"基调，央行通过MLF加量续做、隔夜逆回购常态化等手段呵护市场，资金面保持合理充裕。M1、M2同比在区间内保持相对平稳，融资结构的改善方向明确，市场流动性环境总体友好。

国际方面，受美国财政赤字扩大、通胀黏性犹存及能源价格扰动等多重因素影响，10年期美债收益率突破5%，并创2007年以来新高，使全球多数国家债市出现共振调整。这一变化对全球风险偏好构成阶段性扰动，但国内货币政策韧性较强、内需定价的逻辑并未改变，外部利率上行更多是阶段性外部约束。

股票市场方面，三季度整体呈现震荡整理、结构分化的格局，继二季度“一九”分化行情之后，七、八月份市场进行了结构修正，即AI相关产业链出现调整，价值类资产出现区间修复。成长与价值、顺周期与新动能之间的轮动有序展开。组合保持整体相对均衡的框架下，在7、8月市场出现较大波动时，利用卫星策略抓住了一些业绩较好基本面扎实公司的投资机会。同时配置的核心策略利用中报的窗口机会也获得了超额收益。港股层面，经过近一年左右的调整，一些优质公司的估值开始具备吸引力，同时考虑到全球流动性因素，在投资港股通相关标的时，目前我们对公司的筛选和估值有着相对更审慎的要求。

债券市场方面，三季度社融增速整体下行，信用派生维持疲软，9月政府债券发行有所提速，政策性金融工具逐步落地，但对基本面的传导仍需时间，偏弱趋势尚未扭转。央行在总量货币政策工具运用上相对克制，调降结构性工具PSL利率25bp，同时实施居民购房贷款贴息政策，宽信用导向明确，中期维度密切观察基本面变化。货币流动性整体维持中性偏宽松基调，8月开始央行加大了隔夜逆回购投放力度，在税期、季末等时点加大流动性投放，隔夜利率整体围绕政策利率波动，在此背景下短端收益率总体平稳，长端利差边际压缩。三季度债券市场整体震荡偏强，基本面环境与负债端增量资金对债市均相对顺风，长债收益率呈现震荡中边际下移的特征。

展望后续，权益方面，依然需密切关注全A指数业绩同比的预期边际变化。从估值角度来看，在PB-ROE的框架下和历史相对可比的ROE环境下，目前全A指数的PE（TTM）估值为中性偏高的位置，但年末有机会进行估值切换消化估值。结构来看，AI相关产业链业绩增速依然强劲，而传统行业相对表现一般。从股价反应来看，AI产业链定价比较合理，未来驱动更多取决于全球风险偏好提升、非Coding商业化实现规模化的营收、收入增速持续高于资本开支等因素；传统行业估值便宜的优质公司越来越多，随着政策端发力和后续内需逐步复苏，有望扭转市场对其基本面悲观的预期。

债券方面，基本面和负债端决定债券市场中期方向，市场微观结构决定短期节奏。中期维度私人部门内生性债务融资需求修复仍需时间、货币政策缺乏收紧基础的格局或仍存在。收益率曲线上，30年期国债期限利差分位仍然较高，后续可能仍然存在压缩空间，组合将继续采取哑铃结构。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

16.09%

2026Q1

5.57%

2026Q2

20.84%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.36	100.00%	合计	0.34	100.00%	—
固定收益投资	0.22	60.42%	固定收益投资	0.18	54.28%	-6.14
债券	0.22	60.42%	债券	0.18	54.28%	-6.14
权益投资	0.02	5.57%	权益投资	0.07	20.84%	+15.27
股票	0.02	5.57%	股票	0.07	20.84%	+15.27
买入返售金融资产	0.11	29.01%	买入返售金融资产	0.06	17.68%	-11.33
银行存款和结算备付金合计	0.01	3.83%	银行存款和结算备付金合计	0.02	6.88%	+3.05
其他资产	0.00	1.16%	其他资产	0.00	0.32%	-0.84

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

7.41%

2026Q1

1.79%

2026Q2

14.32%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	0.01	1.79%	制造业	0.05	14.32%	+12.53
信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.20%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	2.64%	+2.44
合计	0.00	0.90%	合计	0.00	1.46%	+0.56
消费者常用品	0.00	0.54%	消费者常用品	0.00	0.98%	+0.44
采矿业	0.00	0.29%	采矿业	0.00	0.74%	+0.45
消费者非必需品	0.00	0.30%	消费者非必需品	0.00	0.41%	+0.11
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.14%	交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.36%	+0.22
—	—	—	教育	0.00	0.35%	新增
—	—	—	租赁和商务服务业	0.00	0.27%	新增
—	—	—	批发和零售业	0.00	0.25%	新增
水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.16%	水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.19%	+0.03
—	—	—	住宿和餐饮业	0.00	0.18%	新增
—	—	—	金融业	0.00	0.18%	新增
公用事业	0.00	0.07%	公用事业	0.00	0.08%	+0.01
—	—	—	卫生和社会工作	0.00	0.08%	新增
—	—	—	文化、体育和娱乐业	0.00	0.03%	新增
农、林、牧、渔业	0.00	0.61%	—	—	—	退出
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	1.07%	—	—	—	退出
房地产业	0.00	0.45%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

9.77%

2026Q1

4.25%

2026Q2

6.55%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比6.55%，换手率 70%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	川投	600674	0.80%	20,300	退出十大	1	国电南瑞	600406	1.49%	22,300	+1.29	+19,100
2	贵州茅台	600519	0.66%	200	退出十大	2	传音	688036	1.02%	6,399	新增十大	—
3	牧原股份	002714	0.61%	6,300	—	3	中际旭创	300308	0.72%	300	新增十大	—
4	德康农牧	02419	0.54%	5,400	退出十大	4	今世缘	603369	0.56%	6,700	新增十大	—
5	招商积余	001914	0.45%	19,600	退出十大	5	牧原股份	02714	0.53%	5,500	-0.08	-800
6	赛轮轮胎	601058	0.30%	9,400	—	6	宁德时代	300750	0.52%	600	+0.30	+400
7	美团-W	03690	0.30%	1,800	退出十大	7	新易盛	300502	0.46%	400	新增十大	—
8	宁德时代	300750	0.22%	200	—	8	乐舒适	02698	0.45%	6,400	新增十大	—
9	国电南瑞	600406	0.20%	3,200	—	9	紫金矿业	601899	0.42%	4,700	新增十大	—
10	兖矿	600188	0.17%	3,400	退出十大	10	赛轮轮胎	601058	0.38%	9,700	+0.08	+300

持有 0

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收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

摩根安裕回报混合：2026第三季度报告（004823）