鹏扬景兴混合：2026第三季度报告（005039）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.72%

日涨幅

1.1332

净值

（11-02）

近1年：-2.20%同类平均：-0.72%沪深300：-13.44%最大回撤：-5.44%

-22%

-14%

-7%

-0%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+0.19%	-0.89%	-2.11%	93/1078优秀
近1月	+0.65%	-2.22%	-7.82%	23/1083优秀
近3月	-0.94%	-2.11%	-12.45%	415/1055良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

鹏扬景兴混合：2026第三季度报告（005039）

基金份额变动

基金总份额趋势

3,990万份

2026Q1

2,971万份

2026Q2

2,524万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

29,710,844.06

变化

-4,466,506.31

-15%

本期

25,244,337.75

投资目标

本基金在控制风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争实现基金资产的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金的投资策略包括：类属资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率*25%+中债综合指数收益率*75%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金属于混合型基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

焦翠| 任职时间: 2018年3月16日| 证券从业年限: 12年

中国人民大学金融硕士。曾任北京鹏扬投资管理有限公司交易管理部债券交易员。现任鹏扬基金管理有限公司现金管理部副总经理。2018年3月16日至今任鹏扬汇利债券型证券投资基金基金经理；2018年3月16日至今任鹏扬景兴混合型证券投资基金基金经理；2018年8月23日至今任鹏扬利泽债券型证券投资基金基金经理；2019年1月4日至2022年1月28日任鹏扬泓利债券型证券投资基金基金经理；2019年3月22日至2023年7月28日任鹏扬淳享债券型证券投资基金基金经理；2019年8月15日至2024年4月18日任鹏扬景欣混合型证券投资基金基金经理；2021年3月18日至2022年7月18日任鹏扬景创混合型证券投资基金基金经理；2021年8月18日至今任鹏扬淳熙一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理；2021年9月3日至2022年6月18日任鹏扬景颐混合型证券投资基金基金经理；2021年9月28日至2022年12月7日任鹏扬景阳一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年4月13日至2026年4月30日任鹏扬裕利三年封闭式债券型证券投资基金基金经理；2023年6月28日至今任鹏扬淳悦一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理；2023年8月17日至今任鹏扬中债3-5年国开行债券指数证券投资基金基金经理；2023年11月8日至2024年12月12日任鹏扬淳泰一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理；2024年1月9日至今任鹏扬淳旭债券型证券投资基金基金经理；2024年4月9日至今任鹏扬中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金基金经理。

刘冬| 任职时间: 2025年12月25日| 证券从业年限: 18年

西南财经大学金融学硕士。曾任长江证券股份有限公司研究所宏观策略分析师，天弘基金管理有限公司研究员、基金经理助理、基金经理、权益投资部总经理助理、投委会成员、投资经理，渤海人寿保险股份有限公司资产管理中心股票投资部总监，格林基金管理有限公司权益投资总监、投委会会员、基金经理。现任鹏扬基金管理有限公司混合投资部基金经理。2025年12月4日至今任鹏扬景创混合型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景欣混合型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景兴混合型证券投资基金基金经理。

本期报告

焦翠| 任职时间: 2018年3月16日| 证券从业年限: 13年

刘冬| 任职时间: 2025年12月25日| 证券从业年限: 19年

西南财经大学金融学硕士。曾任长江证券股份有限公司研究所宏观策略分析师，天弘基金管理有限公司研究员、基金经理助理、基金经理、权益投资部总经理助理、投委会成员、投资经理，渤海人寿保险股份有限公司资产管理中心股票投资部总监，格林基金管理有限公司权益投资总监、投委会会员、基金经理。现任鹏扬基金管理有限公司混合投资部基金经理。2025年12月4日至今任鹏扬景创混合型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至2026年8月6日任鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景欣混合型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景兴混合型证券投资基金基金经理。

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，全球经济延续高不确定性的格局，经济复苏叙事进一步让位于能源、通胀、科技资本开支和地缘风险的再定价。AI大基建成为本季度全球资本开支和产业景气的核心线索，算力、数据中心、电力设备和上游硬件投资维持较高热度；同时，美以伊冲突等地缘扰动推升国际能源价格并扰动全球供应链，能源通胀风险重新成为海外宏观的重要约束。美元方面，受美国通胀粘性、利率预期重新上修和避险需求影响，美元指数重新走强，对非美资产和新兴市场流动性形成压力。总体来看，二季度海外宏观主线由年初的温和修复转向“AI大基建、能源冲击、通胀粘性、美元走强”的组合，全球流动性拐点已经出现，风险资产面临盈利与估值的双重约束。

2026年二季度，国内经济总体保持平稳运行，但结构分化较一季度更为明显。结合已公布数据来看，生产端仍具韧性，高技术制造业和新质生产力对经济增长的支撑继续增强；外需延续较强表现，出口链条仍是经济的重要支撑。与此同时，需求端压力进一步显现，国内经济呈现“供给偏强、需求偏弱”的特征，尤其是内需恢复仍偏弱，商品消费、固定资产投资和地产链相关需求修复力度不足。价格方面，PPI出现恢复性上涨，但更多来自上游供给冲击和成本扰动，并非终端需求明显改善；CPI仍保持低位，居民部门需求和服务价格修复偏慢，整体物价回升过程仍较缓慢。综合而言，二季度国内经济没有改变结构转型的方向，但“生产和出口偏强、投资和消费偏弱”的特征更加突出，经济仍面临一定下行压力，内需修复的持续性需要继续观察。

国内政策方面，二季度各项政策从两会部署阶段进入落地见效阶段，政策重点仍在于稳增长、扩内需和培育新动能的结合。财政政策继续围绕“两重”“两新”、城市更新、民生保障和重大基础设施发力，带动设备更新、消费品以旧换新和新型基础设施投资；货币政策维持适度宽松基调，更加注重与财政政策工具的协同，引导金融资源流向科技创新、绿色发展、普惠小微、养老产业和数字经济等领域。产业政策方面，服务业扩能提质、“人工智能+”、全国统一大市场建设和反内卷治理成为本季度核心抓手，有助于改善供需关系、稳定企业盈利并提升中长期增长质量。总体来看，二季度政策以落实前期部署为主，增量政策相对有限，短期目标是托底内需、防范外部冲击，中长期仍围绕新质生产力、现代化产业体系和高水平科技自立自强展开。

2026年二季度，全球权益市场整体呈现高波动和结构性分化特征，AI产业叙事、美元重新走强和全球流动性拐点共同影响市场表现。美股方面，AI大基建相关产业链景气度仍高，算力芯片、半导体设备、光模块、数据中心和电力设备等方向维持较强的市场关注度，但高估值、高仓位和高拥挤也使相关板块对利率和业绩兑现更敏感。受美元指数走强和全球流动性收紧影响，非AI主线资产、新兴市场和部分资源品表现承压。国内市场方面，A股整体维持震荡，港股受国内传统经济走弱及美元流动性收紧双重冲击，波动相对更大。风格与行业方面，市场资金继续向高景气科技行业集中，AI硬件、国产半导体设备、算力基础设施等方向表现较好；与此同时，市场风格呈现较为极致的结构特征，资金虹吸效应明显，低景气传统行业、微盘股和红利资产阶段性承压。整体来看，二季度资本市场由AI产业进展、传统经济政策预期及全球流动性走向三大核心变量驱动，国内各类资产呈现分化和再平衡的动态特征，后续仍需关注科技景气兑现、美元流动性变化以及内需政策落地效果。

股票操作方面，本基金本报告期内权益持仓主要布局在医药、新能源、交运、消费、券商、电子、汽车及智驾等领域，整体比较承压。为了平滑净值波动、减轻回撤压力，组合在权益仓位上做了适度控制，从之前的中高仓位水平降至中等水平，结构上也略有调整，部分电子类标的减持较为明显。

拉长维度来看，AI产业演进的长期趋势不变，行业成长空间依旧广阔；但当前板块交易拥挤，大量AI相关标的股价已经对未来1-2年，甚至2-3年的业绩预期反映较为充分，投资性价比有所降低，板块回调风险逐步积聚；本轮AI硬件行情，尤其是海外算力相关领域由北美科技大厂资本开支驱动，现阶段海外科技企业现金流承压，已开始外部融资维持资本投入，后续资本开支增速大概率回落，支撑算力板块上涨的叙事逻辑会同步弱化。

反观医药、新能源、交运、消费、券商、汽车及智驾等非AI板块，经过持续回调后估值风险进一步降低，部分板块甚至回落至历史偏低分位水平，相关行业基本面未有实质性恶化，头部企业经营稳健、业绩具备较强韧性，业绩与估值匹配度进一步提升，中长期配置价值持续提升，值得积极关注。

2026年二季度，国内债券收益率整体震荡下行，债市表现主要反映了市场对经济下行压力、内需偏弱和增量政策有限的定价。短端方面，资金面总体维持宽松，货币政策延续支持性取向，短端利率波动相对有限；长端方面，受基本面修复斜率偏弱、通胀低位运行和风险偏好阶段性回落影响，长端利率有所下行，期限利差进一步压缩。信用债方面，资产荒格局仍在，信用利差整体变动不大，但在低利差环境下，信用下沉的性价比有所下降，需要关注弱资质主体和地产链相关信用风险。转债方面，市场跟随权益先上后下，科技成长方向弹性较高，但整体仍受正股波动和估值约束。整体而言，债券市场对“内需偏弱、通胀低位、政策以落实为主”的组合反应较为充分，长端利率下行和期限利差压缩反映了市场对传统经济修复力度偏弱的担忧。后续债市走势将取决于内需政策落地效果、财政发行和资金面节奏、PPI恢复性上涨能否向需求端传导，以及全球流动性拐点对国内货币政策空间的影响，需重点跟踪观察。

债券操作方面，本基金本报告期内小幅参与利率债和地方债波段交易，小调整信用债持仓，季度内总体保持低久期，无杠杆状态。

本期报告

2026年三季度，全球经济供给矛盾进一步加剧。中东冲突带来的能源供给扰动延续，能源成本重新纳入全球通胀定价逻辑；与此同时，AI资本开支并未因融资环境收紧而明显降温，投资重心由芯片领域向数据中心、电力、输配电、冷却设备和能源供应环节延伸。AI由此从科技行业的结构性景气，演变为影响全球投资、能源需求和通胀水平的宏观变量。随着算力基础设施快速扩张，电力供给、电网容量和能源价格逐渐成为新的增长约束，AI投资对全球经济的影响也从单纯拉动资本开支，进一步转向推升资源需求和边际通胀。美国经济呈现消费和资本开支共同支撑需求、通胀回落进程受阻的格局，货币政策重新趋于收紧，全球流动性环境由上半年的边际改善再次转弱。总体而言，三季度海外经济形成“AI投资扩张—能源需求上升—通胀粘性增强—货币政策收紧”的新传导链条，全球经济增长并未明显失速，但增长模式愈发具有资本密集和通胀性的特征。

2026年三季度，国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解。生产端主要由高技术制造、设备更新和出口产业链支撑，地产、基建及一般制造业投资相对偏弱，经济增长动能进一步向先进制造和外需集中。消费内部同样呈现分化：商品消费整体偏弱，服务、文旅、信息和品质型消费韧性相对更强，居民需求逐步由耐用品消费向服务消费迁移，但尚不足以抵消地产调整和居民收入预期偏弱的影响。与此同时，制造业生产和订单出现阶段性改善，但库存有所累积、企业招聘仍较谨慎，表明生产端改善尚未顺畅传导至居民收入和最终需求。价格结构的变化尤其明显，PPI回升更多来自能源和原材料涨价，以及“反内卷”推动部分工业品价格和利润率修复，而终端企业定价能力仍然偏弱，上游成本向消费端的传导有限。因此，当前价格回升并非典型的需求型再通胀，更多体现为“上游价格修复、下游需求偏弱”的结构性再通胀。综合来看，三季度国内经济表现为“先进制造和出口强、传统投资和商品消费弱，上游价格修复快于终端需求”的格局，经济对外需和新产业的依赖有所提高。

国内政策方面，三季度政策重点聚焦供需失衡问题。一方面，宏观政策加大对需求不足的应对力度，扩内需举措由设备更新、消费品以旧换新，逐步向服务消费、县域消费、品质消费和新型消费场景延伸；政策重心也从刺激单次商品购买，逐步转向提升居民持续消费能力和服务供给质量。另一方面，“反内卷”从行业倡议逐步进入制度执行阶段，政策重点不再局限于压减产能，而是通过治理低价无序竞争、改善价格形成机制、稳定企业盈利，缓解部分行业长期存在的“增产不增收、扩量不增利”困境。与此同时，“人工智能+”、算力基础设施和现代化产业体系仍是重要的增量方向。总体来看，三季度政策框架仍朝着“扩内需+反内卷+新产业升级”的方向演进，财政收入和税收收入持续高增，但支出偏谨慎，把握政策增量方向至关重要。

2026年三季度A股市场总体以震荡为主，二季度资金极度抱团的AI算力领域在7月份经过较大的回调后，部分资金逐步回流到底部的非AI类标的，板块层面此消彼长，共同促使市场呈现震荡波动的走势。

权益操作方面，本基金本报告期内权益仓位有所提升，主要基于AI算力领域资金抱团瓦解后，前期在低位的非AI类标的在资金、情绪层面会得到一定修复的判断，回补了一部分非AI类标的仓位；从持仓结构来看，主要集中在医药、大消费（含农牧养殖等）、新能源、交运等行业，并辅以农药、汽车、券商、电子、地产链条等行业。三季度中后期，提振内需的政策信号较为明确，如购房贷款贴息政策、央行降息、支持“六张网”建设等；且部分偏内需领域的相关公司股价总体处于偏低位置，投资性价比较高，本产品也相应提升了一些大消费、地产链条（含建材、家电）、特高压的配置权重。

2026年三季度，国内债券收益率整体震荡下行，主要源自市场对基本面弱修复格局延续、内需压力未解及货币政策呵护取向的定价。短端方面，资金面总体维持充裕，政策利率保持稳定，短端利率围绕政策利率窄幅波动；长端方面，经济与金融数据偏弱，叠加机构配置资金持续入场，共同推动长端利率下行，超长端品种表现尤为突出，期限利差进一步压缩，曲线呈平坦化特征。信用债市场延续资产荒格局，信用利差在低位基础上进一步收窄，中长端与部分弱资质品种补涨明显，但当前利差安全垫已相当有限，信用下沉的性价比有所下降，需关注理财回表与低利差环境下的潜在波动风险。转债方面，正股深度回撤与估值压缩形成双重压制，中证转债指数逐月走低，高弹性品种调整幅度更大，低价与高等级品种相对抗跌，整体仍受风险偏好回落与估值偏高的双重约束。整体而言，债券市场已较为充分地定价“内需偏弱、通胀温和、政策呵护”这一宏观组合。长端利率下行与曲线平坦化，反映市场对传统经济修复力度偏弱与资产荒逻辑延续的确认。后续债市走势取决于增量政策发力与政府债供给节奏的边际变化、基本面修复的持续性、美联储政策路径对国内货币政策空间的约束，以及机构配置行为的动态变化，需重点跟踪观察。

债券操作方面，三季度组合小幅参与利率债和地方债波段交易，小幅调整信用债持仓，季度内总体保持中低久期，无杠杆状态。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

34.91%

2026Q1

25.66%

2026Q2

27.75%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.34	100.00%	合计	0.36	100.00%	—
固定收益投资	0.17	50.21%	固定收益投资	0.11	29.89%	-20.32
债券	0.17	50.21%	债券	0.11	29.89%	-20.32
权益投资	0.09	25.66%	权益投资	0.10	27.75%	+2.09
股票	0.09	25.66%	股票	0.10	27.75%	+2.09
银行存款和结算备付金合计	0.00	1.05%	银行存款和结算备付金合计	0.08	22.64%	+21.59
—	—	—	买入返售金融资产	0.07	19.69%	新增
其他资产	0.08	23.08%	其他资产	0.00	0.02%	-23.06

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

26.46%

2026Q1

22.01%

2026Q2

29.33%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.09	26.01%	合计	0.10	34.88%	+8.87
制造业	0.07	22.01%	制造业	0.08	29.33%	+7.32
交通运输、仓储和邮政业	0.01	2.25%	交通运输、仓储和邮政业	0.01	2.86%	+0.61
房地产业	0.00	0.44%	房地产业	0.00	0.69%	+0.25
—	—	—	农、林、牧、渔业	0.00	0.68%	新增
科学研究和技术服务业	0.00	0.26%	科学研究和技术服务业	0.00	0.50%	+0.24
金融业	0.00	1.06%	金融业	0.00	0.41%	-0.65
—	—	—	信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.41%	新增

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

19.84%

2026Q1

17.13%

2026Q2

19.53%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比19.53%，换手率 20%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	恩华药业	002262	3.34%	59,300	—	1	恩华药业	002262	4.40%	54,800	+1.06	-4,500
2	爱旭股份	600732	2.27%	54,500	—	2	伊利股份	600887	2.53%	26,200	+0.34	-4,200
3	伊利股份	600887	2.19%	30,400	—	3	爱旭股份	600732	2.29%	56,100	+0.02	+1,600
4	恒瑞	600276	1.74%	11,100	—	4	恒瑞	600276	2.00%	12,000	+0.26	+900
5	顺丰	002352	1.63%	17,400	—	5	顺丰	002352	1.78%	16,400	+0.15	-1,000
6	海大	002311	1.51%	11,300	—	6	璞泰来	603659	1.45%	19,100	+0.03	+2,800
7	璞泰来	603659	1.42%	16,300	—	7	海大	002311	1.43%	9,600	-0.08	-1,700
8	当升	300073	1.02%	7,100	退出十大	8	上汽	600104	1.28%	33,200	新增十大	—
9	利元亨	688499	1.01%	6,400	退出十大	9	亿纬锂能	300014	1.27%	7,200	+0.27	+2,100
10	亿纬锂能	300014	1.00%	5,100	—	10	扬农	600486	1.10%	6,100	新增十大	—

持有 0

鹏扬景兴混合 ：2026第三季度报告（005039）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

鹏扬景兴混合：2026第三季度报告（005039）