万家臻选混合 ：2026第三季度报告（005094）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.89%

日涨幅

4.7381

净值

（11-02）
近1年：+5.07%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-23.31%
-26%
-16%
-6%
4%
14%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-3.81%
3185/5607一般
近1月-14.09%
3179/5596一般
近3月-17.51%
3868/5455一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

万家臻选混合 ：2026第三季度报告（005094）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
4.55亿份
2026Q1
3.82亿份
2026Q2
3.85亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
381,567,506.94
变化
+3,522,194.86
+1%
本期
385,089,701.80
3

投资目标

本基金在坚持并不断深化价值投资理念的基础上，充分发挥专业研究优势，通过多层面研究精选出具备持续竞争优势的企业，并结合估值等因素，对投资组合进行积极有效的管理。在严格控制风险的前提下，谋求实现基金财产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金以“自下而上”精选证券的策略为主，并适度动态配置大类资产。通过定性与定量分析相结合的方法，精选出具备持续竞争优势且价值被低估的企业进行重点投资。具体策略包括：1、资产配置策略；2、股票投资策略：（1）初步筛选；（2）基本面筛选；（3）持续竞争优势分析，构建股票库；（4）估值分析；（5）股票组合的构建；（6）存托凭证投资策略；3、债券投资策略：（1）利率预期策略；（2）久期控制策略；（3）类别资产配置策略；（4）债券品种选择策略；（5）套利策略；（6）资产支持证券投资策略；（7）可转换债券投资策略；（8）中小企业私募债券投资策略；4、权证投资策略；5、金融衍生产品投资策略：（1）股指期货投资策略；（2）国债期货投资策略；（3）股票期权投资策略；6、融资交易策略。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金是混合型基金，其预期风险和预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金，在证券投资基金中属于预期风险较高、预期收益也较高的基金产品。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

莫海波| 任职时间: 2017年12月20日| 证券从业年限: 16.5年

国籍：中国；学历：美国圣约翰大学工商管理硕士，2015年3月入职万家基金管理有限公司，现任公司董事、总经理、基金经理，历任投资研究部总监、公司总经理助理、副总经理。曾任财富证券有限责任公司资产管理部研究员，中银国际证券有限责任公司证券投资部研究员、投资经理等职。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
一、市场回顾
二季度全球资产定价继续围绕“地缘冲突—能源价格—通胀与政策路径”主线演绎。4月以来美伊冲突烈度逐步下降，尤其是美伊于6月中达成“谅解备忘录”后，油价显著回落；新任美联储主席沃什完成“首秀”，淡化点阵图等市场预期管理工具，美联储货币政策给予客观数据更高权重，全球资产定价对于宏观流动性权重有所降低，转而更多交易微观流动性和产业趋势的变化。基本面看，中美经济均延续呈现K型分化特征，AI相关资本开支强而传统经济相关的内需偏弱。二季度政策明确把算力网、新一代通信网、城市地下管网等纳入重点投资方向，资金来源以超长期特别国债、专项债、新型政策性金融工具与中央预算内投资为主，强调“科技优先”，带动国内AI资本开支持续。
二、产品操作回顾
二季度增加了对创新药的配置，目前主要持仓在光模块、创新药、部分消费、游戏等行业，仓位在90%左右。
三、未来市场观点和操作思路
海外方面，虽然美伊局势趋于缓和带动油价回落，但美联储当前政策框架及美国经济数据高波动性使市场风险偏好并未因此显著抬升，美元指数及美债利率仍然偏强运行。国内方面，经济数据偏弱但存在政策托底预期。中长期看，AI产业趋势来到第四年有望实现真正的生态闭环，AI coding充分占领用户心智，代表性应用ARR边际增长趋势预计延续，使得Capex投入和云厂商现金流可持续性担忧得到大幅缓解，光模块需求预计仍保持高速增长。今年“国产大模型加大力度适配国产算力芯片”进程加快，形成“国芯+国模”的自主可控闭环，我们继续看好国产算力渗透率持续提升。除此之外，随着国内资产价格企稳回升，经济结构实现升级，AI以外的传统部门有望在再通胀周期逐步走出困境，实现盈利修复。
综合来看，我们认为市场仍将以AI为主线，伴随行情扩散与轮动，风格上可能更加均衡。我们看好光模块、国产算力、创新药、部分消费及游戏等行业的机会，具体观点如下：
光模块：光模块需求保持高速增长，供应链各个环节快速扩产，短期可能部分环节增量产能释放节奏或有波动，对于光模块产品交付带来一定阶段性扰动，但随着供应链产能持续释放，预计头部厂商景气度仍能维持。关于CPO和NPO等新技术路线的发展也在持续推进，当前技术方案和产业落地情况还在动态变化的过程中。光模块的行业龙头在新技术方向都有长期和深入的布局，未来行业技术的持续进步，对于技术储备深厚的头部企业来说机会与挑战并存。展望未来，光模块是AI产业链业绩兑现度高、行业格局好的细分环节之一。头部厂商业绩释放能力较强。当前位置估值仍然有很高性价比。随着26年海外CSP大客户订单逐步落地，产业链各个环节扩产持续落地，供应链上下游交叉验证，业绩置信度会持续提升。
创新药：当前中国创新药市场正处于政策底确立、出海爆发、盈利兑现的三重拐点叠加期，中国创新药从"跟跑"加速迈向"全球创新核心供给方"，行业迎来高质量发展的黄金周期。2025年创新药全年对外授权交易总额突破1300亿美元，创历史新高，26年上半年中国对外授权交易总额接近1000亿美元，交易数量近百起，接近2025年全年总额，出海正处于爆发期。技术角度，ADC、双抗、小核酸等前沿管线获国际巨头高额认可，中国创新药拥有全球竞争力管线。26年是头部创新药企业开启盈利兑现的元年，头部企业盈利稳定增长，当前估值亦更具安全性。未来，随着AI技术提升研发效率，降低成本，创新药赛道更具备长期成长潜力。
消费：过去几年消费行业整体跌幅较大，2026年二季度由于宏观、市场风格等原因，估值进一步下行。但我们从25年三季度开始观察到消费品部分行业龙头出现触底迹象，目前趋势仍然在延续，比如今年以来部分行业龙头拓展了新的消费客群，或是竞争格局改善后业绩实现了超预期；展望未来几年，我们觉得过去几年压制消费的几个因素在逐步好转，一方面房地产产业链在经济中的比重下降，而制造业和消费等占比持续提升，另一方面地产出现了止跌企稳的迹象，居民整体的收入预期正随之发生积极转变，压制的消费需求也会同步释放。政策层面对内需消费关注度逐步提升，国家鼓励服务业发展，正在带来的新的消费供给和需求变化。
本期报告
沃什在6月完成"首秀"后，于8月底杰克逊霍尔年会进一步释放偏鹰信号，并在9月议息会议上加息25个基点，为2023年7月以来首次，点阵图指向年内或仍有一次加息；美联储持续淡化前瞻指引、强调通胀趋势重于单笔数据，使政策沟通的不确定性不降反升。虽然9月加息落地后宏观不确定性阶段性释放，海外市场有一定情绪修复，但长端利率的快速抬升与后续通胀、就业数据的反复，令利率重新成为主导变量。尤其是三季度10年期美债收益率升破5.2%、30年期触及5.70%的2002年以来高位。整体看，市场风险偏好由一季度的地缘冲击压制到二季度事件落地修复，在三季度转为反复震荡博弈。AI相关资本开支维持强势，但市场对其定价已从投入规模转向回报兑现。国内政策端进一步加码，在算力网、新一代通信网、城市地下管网等重点投资方向持续发力，将"六张网"纳入PSL支持并相应下调其利率等举措，带动国内AI资本开支持续扩张。二季度的风险偏好回升叠加产业趋势共识驱动的"AI编程+AI上游硬件"主线，在三季度回调分化，资金转向资源、红利与内需等低拥挤方向，而AI叙事从基建进一步向应用延伸。
三季度美债收益率触及2002年以来高位，海外流动性预期收紧，对于成长资产估值端产生压力。从产业趋势角度看，资金对AI的定价范式已从比拼资本开支规模的上修幅度，切换为验证真实需求、投入回报与现金流质量。我们认为，这种变化不是AI主线的结束，而是将硬件转为应用、叙事转为现实、速度转为质量的主线切换阶段。而在全面进入该阶段之前，市场仍处于再平衡的过程当中，资金在成长内部以及风格之间寻找低拥挤、低配置、基本面趋势向好、估值更便宜的资产进行配置。此外，三季度以来，顺周期政策共同发力：中央财政首次对商业性个人住房贷款贴息，出资主体由地方上移中央，标志稳楼市政策从供给侧正式延伸到需求侧。随着后续政策持续发力，传统顺周期部门、内需消费也有望在新一轮再通胀周期逐步实现盈利修复。
综合来看，我们认为市场长期仍将聚焦AI产业趋势并在AI应用端寻找投资机会，伴随行情扩散与轮动，风格上可能更加均衡。我们未来看好创新药、部分消费等行业的机会，具体观点如下：
创新药：创新药板块在2026年上半年呈现产业热度与二级市场表现背离的格局，进入下半年以来，随着基本面持续兑现及资金结构改善，板块估值已逐步修复。我们维持对板块中长期向好的判断，主要基于以下几点：一是头部药企新一轮产品兑现周期已经开启。2026-2028年，龙头企业业绩驱动力正由存量成熟品种向重磅增量品种切换，上半年龙头创新药企创新药收入占比普遍突破50%，未来该比例有望进一步提升，业绩确定性持续增强。二是管线全球数据进入关键披露阶段。自2026年起，行业内企业过去数年布局的储备分子将陆续进入关键临床数据披露阶段，有望带动相关公司价值重估。三是AI与生物医药的融合正由概念验证逐步迈向产业落地。AI技术有望系统性降低研发成本、压缩临床失败风险，重构行业底层创新模式，是未来重塑医药产业链的核心方向。
消费：过去几年消费行业整体跌幅较大，截至2026年三季报，消费行业的估值和机构持仓处于历史底部区间，26年三季度消费板块开始呈现出了由于持仓低位带来的股价筑底趋势。基本面角度，我们从25年年底开始观察到消费品部分行业和个股有了一定超预期的表现，比如某消费大白马在行业下行期仍然出现了需求和价格超预期，一些如社会服务等细分方向也出现了部分超预期的现象。展望未来，我们觉得过去几年压制消费的几个因素在逐步好转，一方面房地产产业链在经济中的比重下降，而制造业和消费等占比持续提升。政策层面对内需消费关注度逐步提升，国家鼓励服务业发展，正在带来的新的消费供给和需求变化。
三季度我们进一步平衡了持仓风格，截至三季度末主要持仓在光模块、创新药、部分消费等行业，仓位在90%左右。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
91.08%
2026Q1
90.00%
2026Q2
93.27%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资90.00%权益投资93.27%+3.27
股票90.00%股票93.27%+3.27
银行存款和结算备付金合计8.77%银行存款和结算备付金合计6.62%-2.15
其他资产1.23%其他资产0.11%-1.12
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
39.98%
2026Q1
51.02%
2026Q2
55.84%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计90.39%合计93.56%+3.17
制造业51.02%制造业55.84%+4.82
采矿业14.64%采矿业19.74%+5.10
信息传输、软件和信息技术服务业18.17%信息传输、软件和信息技术服务业10.03%-8.14
农、林、牧、渔业3.72%农、林、牧、渔业4.97%+1.25
租赁和商务服务业2.83%租赁和商务服务业2.98%+0.15
批发和零售业0.00%——退出
科学研究和技术服务业0.00%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
61.87%
2026Q1
67.45%
2026Q2
62.87%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比62.87%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1新易盛9.83%—1新易盛8.76%-1.07
2寒武纪9.77%退出十大2百济神州8.69%+1.96
3中际旭创9.04%—3中际旭创8.55%-0.49
4海光信息8.88%退出十大4恒瑞7.59%+0.86
5恒瑞6.73%—5淮北矿业5.50%+1.08
6百济神州6.73%—6世纪华通5.21%+1.29
7淮北矿业4.42%—7牧原股份4.97%新增十大
8潞安环能4.07%—8贵州茅台4.74%+0.68
9贵州茅台4.06%—9潞安环能4.73%+0.66
10世纪华通3.92%—10中微4.13%新增十大