前海开源弘丰债券 ：2026第三季度报告（005138）

本基金在保持资产流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，力争为投资者提供高于业绩比较基准的长期稳定投资回报。

本基金的投资策略主要有以下7个方面内容： 1、大类资产配置 在大类资产配置中，本基金综合运用定性和定量的分析手段，在对宏观经济因素进行充分研究的基础上，判断宏观经济周期所处阶段。本基金将依据经济周期理论，结合对证券市场的系统性风险以及未来一段时期内各大类资产风险和预期收益率的评估，制定本基金在股票、债券、现金等大类资产之间的配置比例。 本基金通过对股票等权益类、债券等固定收益类和现金资产分布的实时监控，根据经济运行周期变动、市场利率变化、市场估值、证券市场变化等因素以及基金的风险评估进行灵活调整。在各类资产中，根据其参与市场基本要素的变动，调整各类资产在基金投资组合中的比例。 2、债券投资策略 本基金债券投资将主要采取组合久期配置策略，同时辅之以收益率曲线策略、骑乘策略、息差策略、可转换债券投资策略、中小企业私募债券投资策略、证券公司短期公司债券投资策略等积极投资策略。 3、股票投资策略 本基金将结合定量和定性分析构建股票投资组合。定量分析方面，本基金将主要根据PEG（即市盈率相对盈利增长比率）等指标来考察未来一段时期内公司的投资价值。该指标既通过市盈率考察公司的估值状况，又通过盈利增长速度度量股票潜在成长力。本基金将综合历史PEG和预期PEG等多个维度的数据对公司当前的价值和未来成长性进行评估，并结合其他定量指标精选出具有成长性且估值合理的上市公司。定性分析方面，本基金将综合考量企业家精神、公司治理、竞争优势、核心壁垒、产业地位、过往业绩等方面，通过对上市公司的成长性和价值进行综合评判，最终构建股票投资组合，并优先采用等权重的方式投资。本基金也将根据市场行情变化及实际投资需要进行动态灵活调整。 另外，本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港股票市场，不使用合格境内机构投资者（QDII）境外投资额度进行境外投资。本基金将从港股通标的股票中精选出具有增长潜力且估值合理或被低估的港股纳入本基金的股票投资组合。 4、存托凭证投资策略 对于存托凭证投资，本基金将在深入研究的基础上，通过定性分析和定量分析相结合的方式，精选出具有比较优势的存托凭证进行投资。 5、权证投资策略 在权证投资方面，本基金根据权证对应公司基本面研究成果确定权证的合理估值，发现市场对股票权证的非理性定价；利用权证衍生工具的特性，通过权证与证券的组合投资，来达到改善组合风险收益特征的目的。 6、资产支持证券投资策略 本基金通过对资产支持证券发行条款的分析、违约概率和提前偿付比率的预估，借用必要的数量模型来谋求对资产支持证券的合理定价，在严格控制风险、充分考虑风险补偿收益和市场流动性的条件下，谨慎选择风险调整后收益较高的品种进行投资。本基金将严格控制资产支持证券的总体投资规模并进行分散投资，以降低流动性风险。 7、国债期货投资策略 本基金对国债期货的投资以套期保值为主要目的。本基金将结合国债交易市场和期货交易市场的收益性、流动性的情况，通过多头或空头套期保值等投资策略进行套期保值，以获取超额收益。

中证全债指数收益率×90%+中证500指数收益率×5%+恒生指数收益率×5%。

本基金为债券型基金，其预期风险和预期收益水平高于货币型基金，低于混合型基金和股票型基金。本基金如果投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。

固定收益方面，2026年三季度，债券市场呈现“供需博弈、震荡偏强”态势：7月初，受权益市场调整及重要会议宽松预期影响，避险资金涌入超长债，10年期国债收益率在1.73%-1.74%区间窄幅波动；中旬，由于配置盘增持有限，市场陷入僵持，收益率未能形成突破，月内波动幅度不足1BP。8月，政府债（尤其是超长国债）发行进入高峰期，供给压力集中释放，叠加MLF缩量续作释放“敲打”信号，长端和超长端国债顺势调整，收益率阶段性承压。9月，财政部注资银行和保险的消息一度提振情绪，但季末考核、理财资金赎回压力以及A股走强带来的资金分流，使得债市增量资金不足，市场陷入震荡，10年期国债收益率中枢维持在1.69%附近，呈现“上有顶、下有底”的僵持状态。整个三季度，债券市场震荡偏强。 操作上，组合投资以信用债为底仓，获取相对稳定的票息收益，并择机参与超长利率债的波段交易，以增厚组合收益。 权益方面，2026年三季度，国内宏观环境继续呈现K型复苏的格局，AI 产业和出口持续景气，支撑经济增长，其他领域表现相对稳健。投资所面临的挑战更多来自国际宏观环境的不确定性。首先，中东局势在三季度重新恶化，油价再度上涨至100美元上下，加剧能源通胀，给全球经济增长蒙上阴影。另一方面，美国经济在AI资本开支和财政扩张带来的需求刺激下，进入到过热阶段，叠加石油的供给冲击，迫使美联储加息应对，各期限美债利率同步上行。居高不下的油价、更紧缩的货币环境、更高的美债利率成为我们正在面临的现实制约。 市场方面，股市在二季度经历了一轮罕见的AI热潮，但由于交易的极致拥挤，以及宏观环境的恶化，导致三季度出现了巨幅的回撤。期间沪深300指数下跌12.5%，AI含量较高的创业板指下跌27.8%，科创综指下跌28%。相对应地，红利价值板块出现回升，比如红利低波指数上涨9.8%。AI含量较低的港股市场在三季度有所修复，期间恒生指数上涨7.6%。 组合操作方面，我们秉持“价值+”的策略，在保持价值方向底仓配置的基础上，在三季度适当减持了部分AI科技相关板块，增持了以有色金属为代表的周期板块。 站在当前时点展望未来，三季度以来影响市场运行的不利的国际宏观因素似乎还没有改善的迹象，短期内不确定性依然较大。而进一步展望2027年，这种不确定性也存在相当的概率进一步演化成真实的风险，比如美国AI资本开支可持续性究竟如何，以及高利率最终会不会导致美国经济从过热走向滞涨甚至衰退？ 在接下来一段时间，国际宏观层面的不确定性将始终是投资面临的重要挑战，我们的应对策略是立足防御，同时寻找能够对抗甚至受益于这种不确定性的结构性机会。我们将坚持“价值+”策略，适时扩大价值底仓的占比，同时寻找适合的结构性机会，希望这一策略能够帮助我们穿越迷雾，力争实现稳健回报。