华商上游产业股票：2026第三季度报告（005161）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.22%

日涨幅

3.2769

净值

（11-02）

近1年：-10.89%同类平均：-11.65%沪深300：-13.44%最大回撤：-29.41%

-34%

-23%

-12%

-1%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.77%	-5.55%	-2.11%	329/872良好
近1月	-10.84%	-14.33%	-7.82%	387/876良好
近3月	-10.80%	-12.21%	-12.45%	432/864良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

华商上游产业股票：2026第三季度报告（005161）

基金份额变动

基金总份额趋势

8.00亿份

2026Q1

5.98亿份

2026Q2

4.17亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

597,587,854.63

变化

-180,906,992.79

-30%

本期

416,680,861.84

投资目标

本基金重点研究当前经济趋势，把握上游产业中所蕴含的投资机会，精选相关产业下具有优质成长性的上市公司，追求资产的长期稳定增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金以股票投资为主，并关注宏观市场经济、微观市场主体及国家政策导向，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例，充分降低投资风险。具体投资策略详见基金合同。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

中证上游资源产业指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%

本期报告

中证全指原材料指数收益率*85%+中证全债指数收益率*15%

注：自2026年9月21日起，本基金的业绩比较基准由“中证上游资源产业指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%”变更为“中证全指原材料指数收益率*85%+中证全债指数收益率*15%”。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金为股票型基金，其长期平均风险水平和预期收益率高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，属于较高风险、较高收益水平的投资品种。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

张文龙| 任职时间: 2023年8月4日| 证券从业年限: 8.1年

男，中国籍，工学硕士，具有基金从业资格。2018年4月至2022年3月，就职于华创证券有限责任公司，任首席研究员；2022年3月加入华商基金管理有限公司，曾任基金经理助理；2023年8月4日起至今担任华商上游产业股票型证券投资基金的基金经理；2023年12月29日起至今担任华商价值共享灵活配置混合型发起式证券投资基金的基金经理；2024年5月27日至2025年11月4日担任华商新能源汽车混合型证券投资基金的基金经理；2025年3月12日起至今担任华商鑫选回报一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。

本期报告

张文龙| 任职时间: 2023年8月4日| 证券从业年限: 8.4年

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度市场整体走强，以人工智能为核心产业载体的成长风格录得绝对领先的收益率水平。时间维度，巴基斯坦介入斡旋成为战争预期转向缓和的关键拐点，全球股票市场由此走出了AI+与非AI相关股票的巨大分野，本质上是由分子端的景气对对冲分母端的不确定性。

总量判断上，全球依然运行在“百年未有之大变局”的框架内，债务约束、分配失衡、增长乏力且剧烈分化等问题日益严峻，全球治理遭遇大国缺位甚至恣意妄为，秩序局部真空和重构并行。国内维度，经济依然运行在平稳的框架下，“反内卷式竞争”成为价格治理的一个重要抓手，也是“统一大市场”战略下的应有之义，房产价格依然是薄弱项。国际上，中东战场进入脆弱的次级均衡态，双方利益诉求存在显著分歧，虽然当下点状的地面冲突已不足以推翻全球运输动脉稳定诉求推动的和谈，但期间是否毫无波折也难以一言断之。

产业维度，AI能力的进步围绕模型能力展开，Anthropic的ARR凭借其在coding领域的优势实现爆发式增长，但无限堆算力换来的能力进步触发了各个环节的供给约束与价格恶性通胀，数据中心的交付周期和建设成本持续攀升，英伟达的硬件迭代遭遇的计算、通信、存储和散热耦合形成的超高难度的供应链挑战。在传统工业的角度，中东战场对油价中枢和相关产品价格的影响在一个K型分化的经济环境下略有不及预期。上个季报提出的“胀”也随之成了一个结构性问题，AI+领域的价格上涨需要关注天花板问题，非AI领域的价格上涨需要关注需求承接的问题。

本基金战略仓位继续由有色向化工迁移，重心已经由有色转为化工，即该基金已经进入做多化工行业+做多有色部分企业的阶段。其中电解铝板块背靠低估值+高股息持续杀跌，本质上在反应中长期海外供给投放带来的风险，分歧以巨大的折价方式呈现在市场里，后续走势只能交由时间来判定。

展望后市，全球动荡不安的底色依旧在，中国在风险处置、产业政策取得卓越成绩之后呈现出更强的系统稳定性，基于购买力平价角度的观察，人民币有望进入系统性、缓慢升值的时间窗口，中国资产有望进入长期升值的历史时间窗口，依然值得积极看待。需要留意的是，激进的AI投资已经与经济和政治血脉相连，其波折带来的波动率需要更加积极的管理。

本期报告

2026年三季度市场整体遭遇巨大波折，以人工智能为核心产业载体的成长风格录得历史级别跌幅，以防御见长的红利指数相应录得不错的收益率。以“Meta转云”作为起点，中途遭遇韩国股市杠杆交易逆转，最后爆发 AI capex可持续性讨论，相关股票在本季度遭遇巨大挑战。

总量判断上，全球依然运行在“百年未有之大变局”的框架内，债务约束、分配失衡、增长乏力且剧烈分化等问题日益严峻，全球治理遭遇大国缺位甚至恣意妄为，秩序局部真空和重构并行。国内维度，经济依然运行在平稳的框架下，“反内卷式竞争”成为价格治理的一个重要抓手，也是“统一大市场”战略下的应有之义，房产价格治理迎来“现房销售”和“购方贴息”政策，居民资产负债表压力边际迎来缓解。国际上，中东战场依然处于泥淖之中，美伊双方利益诉求依然存在差别，但全球对航道安全的需求日益迫切。油价带来的通胀压力耦合美国债券供需压力，又衍生成了“美债持续上行”的压力，“美债风暴”的演进与应对日渐成为全球金融市场的题眼。

产业维度，AI能力的进步围绕模型能力展开，Arista展示了模型在多模态领域的进展，模型发布的提速也隐射混合RSI的雏形，智能上限的进步依然在。但传统的问题依然没有被解决，Token边际成本并不为零指向算力无限堆叠的难题，英伟达硬件耦合迭代的难度和需求爆发均面对供应链复杂度、产能周期挑战。传统产业眼下的问题变得更加突出，高利率、高油价和弱需求并存，工业企业面临价差收窄的风险，非AI领域的价格上涨的需求承接问题日益显著。

本基金战略仓位自2026年一季度开始从资源往中游工业迁移，呈现出资源+中游的二元配置格局，二季度战略仓位继续由有色向化工迁移，重心由有色转为化工。三季度持仓结构大体维持稳定，核心战略配置为化工，有色寻找局部α。

截至本报告期末华商上游产业股票A类份额净值为3.6754元，份额累计净值为3.6754元，本报告期基金份额净值增长率为-8.89%，同期基金业绩比较基准的收益率为-4.66%。截至本报告期末华商上游产业股票C类份额净值为3.5978元，份额累计净值为3.5978元，本报告期基金份额净值增长率为-9.03%，同期基金业绩比较基准的收益率为-4.66%。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

88.86%

2026Q1

87.16%

2026Q2

87.43%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	24.17	100.00%	合计	15.49	100.00%	—
权益投资	21.06	87.16%	权益投资	13.54	87.43%	+0.27
股票	21.06	87.16%	股票	13.54	87.43%	+0.27
银行存款和结算备付金合计	2.58	10.70%	银行存款和结算备付金合计	1.93	12.44%	+1.74
其他资产	0.52	2.15%	其他资产	0.02	0.13%	-2.02

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

64.23%

2026Q1

88.27%

2026Q2

78.92%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	21.06	88.27%	合计	13.54	89.47%	+1.20
制造业	21.06	88.27%	制造业	11.95	78.92%	-9.35
—	—	—	采矿业	1.60	10.56%	新增

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

45.48%

2026Q1

43.05%

2026Q2

58.08%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比58.08%，换手率 50%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	华鲁恒升	600426	5.81%	5,799,354	—	1	万华化学	600309	7.74%	1,701,092	+2.15	-248,800
2	万华化学	600309	5.59%	1,949,892	—	2	桐昆股份	601233	7.17%	4,775,600	新增十大	—
3	华峰化学	002064	4.71%	11,833,000	—	3	华峰化学	002064	7.02%	11,013,400	+2.31	-819,600
4	神火股份	000933	4.20%	4,726,360	—	4	华鲁恒升	600426	6.68%	5,201,450	+0.87	-597,904
5	中国巨石	600176	4.17%	1,364,900	退出十大	5	神火股份	000933	5.48%	3,165,860	+1.28	-1,560,500
6	天山铝业	002532	4.08%	9,072,600	退出十大	6	中材	002080	5.12%	1,430,800	+1.61	+501,400
7	科达	600499	3.92%	6,772,500	退出十大	7	云天化	600096	4.97%	2,698,100	新增十大	—
8	中化国际	600500	3.56%	10,862,000	退出十大	8	赤峰黄金	600988	4.69%	1,795,900	新增十大	—
9	中材	002080	3.51%	929,400	—	9	龙磁	300835	4.64%	375,000	新增十大	—
10	卫星化学	002648	3.50%	3,552,580	退出十大	10	藏格矿业	000408	4.57%	978,300	新增十大	—

持有 0

华商上游产业股票 ：2026第三季度报告（005161）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

华商上游产业股票：2026第三季度报告（005161）