中欧时代智慧混合：2026第三季度报告（005241）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.16%

日涨幅

1.3646

净值

（11-02）

近1年：-20.38%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-17.32%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+1.25%	-5.63%	-2.11%	266/2713优秀
近1月	-4.46%	-14.52%	-7.82%	630/2718优秀
近3月	-5.77%	-12.50%	-12.45%	614/2678优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

中欧时代智慧混合：2026第三季度报告（005241）

基金份额变动

基金总份额趋势

2.30亿份

2026Q1

1.82亿份

2026Q2

1.73亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

181,717,730.56

变化

-8,782,853.30

-5%

本期

172,934,877.26

投资目标

本基金以对宏观经济、行业发展趋势判断为基础，深入研究经济和行业的发展趋势与未来变化方向，投资于那些可受益于宏观经济和行业发展方向且具有持续增长潜力的优质上市公司，在严格控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争实现基金资产的长期稳健增长。

对比上一期报告，无变化

投资策略

资本市场是经济的晴雨表，本基金综合分析宏观经济环境、政策形势、市场情绪等因素，判断经济周期与趋势，并据此主动判断市场方向，进行相应资产配置。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)×20%+中债综合指数收益率×20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于较高预期收益和预期风险水平的投资品种。本基金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

成雨轩| 任职时间: 2019年06月01日| 证券从业年限: 12年

历任方正证券股份有限公司食品饮料研究员，招商基金管理有限公司食品饮料/农业研究员。2018-03-26加入中欧基金管理有限公司，历任基金经理助理、投资经理。

本期报告

成雨轩| 任职时间: 2019年06月01日| 证券从业年限: 12年

历任方正证券股份有限公司食品饮料研究员，招商基金管理有限公司食品饮料/农业研究员。2018-03-26加入中欧基金管理有限公司，历任基金经理助理、投资经理、权益研究组组长。

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

二季度全球宏观的核心变量是中东地缘冲突。美伊冲突引发能源供给冲击，国际油价一度大幅上涨，推升全球通胀预期，并由此引发央行政策分化及资产重定价。随着美伊双方在6月中旬签署停战谅解备忘录，地缘风险逐渐降温，油价已基本回吐冲突期间涨幅。二季度国内外宏观环境均面临一定压力。国内经济增速阶段性回落，内需尤其是消费偏弱，但出口保持韧性、政策持续托底。报告期内，A股市场整体震荡上行，其中上证指数上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%，创业板指数上涨36.35%。结构上，建筑材料、电子、通信、机械设备等板块涨幅居前，石油石化、钢铁、农林牧渔、商贸零售等板块跌幅居前。港股表现远弱于A股，恒生指数季度下跌7.69%，恒生科技指数下跌3.82%。

二季度本基金仓位保持高位。结构上，我们大幅降低了消费板块的配置，重点增持了保险、机械设备、光模块等方向。我们继续秉持投资具有护城河、能够持续产生现金流的优质公司的原则。

我们注意到，当前市场对于AI产业链是否存在泡沫化的讨论日益增多。客观而言，AI产业的蓬勃发展目前难言泡沫，其背后有真实的技术突破、商业应用落地以及企业资本开支的持续支撑。从全球范围来看，科技巨头纷纷加码算力基础设施，由此带动的制造业投资——从半导体设备到数据中心建设，从光模块到硬件供应链，正在形成广泛而真实的产业拉动效应。当然，我们也客观看到，当前海内外经济均呈现出显著的K型分化特征：AI与科技相关领域景气度高企，而传统制造业和消费行业则在通缩预期和需求疲弱的压制下持续承压。这种分化本身是产业转型期的正常现象，但我们认为市场可能低估了AI大规模资本开支的外溢效应。更为重要的是，当前市场对传统行业的定价已充分甚至过度反映了悲观预期。我们看到，一大批具有稳固护城河、充沛自由现金流、优秀治理结构的制造业和消费龙头公司，估值已处于历史极低分位，部分已接近清算价值。然而，这些企业的经营基本面并未发生实质性恶化，反而在行业洗牌中展现出更强的竞争韧性。一旦市场对宏观经济的担忧有所缓解，或AI资本开支向实体经济的传导效应得到验证，这些被市场冷落的优质资产将面临显著的估值修复机会。因此，我们看好当前传统制造业和消费龙头的逆向配置价值，其风险收益比已具备较高吸引力。

本报告期内，基金A类份额净值增长率为-7.80%，同期业绩比较基准收益率为5.53%；基金C类份额净值增长率为-7.99%，同期业绩比较基准收益率为5.53%。

本期报告

2026年三季度国内经济延续"外需强、内需弱、名义快于实际"的分化格局，实际GDP同比预计约4.2%–4.4%，贴近全年目标下限。出口是最大亮点，其中AI产业链贡献最大。内需持续偏弱，社零同比逐月下滑至8月仅+0.4%，物价方面CPI温和，流动性维持紧平衡。受PPI上行、银行净息差压力及美联储9月加息制约，降准降息预期一再后移，稳增长重心转向"六张网"投资与8000亿政策性金融工具等财政端发力。汇率方面，人民币持续升值，贸易顺差高企提供支撑。海外方面，美债收益率持续走高，美联储9月加息25bp，"大财政+AI再工业化"成为主线，AI对美国GDP的拉动已超过消费。展望四季度，核心变量在于出口能否顶住海外利率上行与关税不确定性、财政资金实物工作量落地节奏，以及AI资本开支是否出现拐点。报告期内，A股市场整体震荡下行，其中上证指数下跌6.16%，沪深300指数下跌12.49%，创业板指数下跌27.8%。结构上，医药生物、银行、石油石化、农林牧渔等板块涨幅居前，电子、通信、建筑材料、电力设备等板块跌幅居前。港股表现好于A股，恒生指数季度上涨7.57%，恒生科技指数下跌4.88%。

三季度本基金仓位有所下降。结构上，我们降低了保险、科技板块的配置，重点增持了CXO、造船等方向。我们继续秉持投资具有护城河、能够持续产生现金流的优质公司的原则。

当前全球资金高度集中于AI算力链，而支撑这一轮行情的资本开支能否延续，或许逐步面临宏观与政治的双重考验。宏观层面，美国"大财政"格局下美债长端利率高企，AI企业自由现金流渐趋耗尽后愈发依赖债券市场与私募信贷融资，美债利率上升推升融资成本；政治层面，美国中期选举临近，数据中心建设涉及的能源、土地、环保与地方博弈议题极易受影响，审批与电力配套的节奏可能放缓，成为算力扩张的现实约束。映射到国内，本轮出口高景气高度绑定AI产业链与"抢出口"效应，若海外capex放缓叠加人民币持续升值，未来一个季度出口增速面临回落压力。内需方面筑底仍缓慢：居民消费倾向边际仍趋弱，财政政策成为托底的重要力量。地产在现房销售政策出台后，供给端将进一步收缩，新增供应的稀缺性正在改变部分核心城市的供需结构，叠加二手房去化周期回落，部分城市房价能否率先企稳，是判断居民资产负债表修复与消费预期扭转的关键观察点。

在这样一个"科技拥挤、宏观多变"的环境里，我们的投资理念依然是不预测市场，而是以合理甚至便宜的价格买入优秀的生意。具体而言：一是坚守能力圈，只投资商业模式看得懂、十年后大概率仍然存在且更强的公司；二是重视生意本质，寻找有宽阔护城河的公司；三是看中财务安全边际，偏好账上净现金充裕、负债率低、自由现金流真实且愿意以分红回购回馈股东的公司；四是把估值纪律放在首位，在市场为成长叙事支付过高溢价时保持克制，在悲观定价出现时敢于逆向加仓。我们不追逐拥挤的赛道，而是等待好公司出现好价格，以时间换空间，追求赚企业盈利增长和价值回归的钱，而非博弈估值波动的钱。

本报告期内，基金A类份额净值增长率为1.24%，同期业绩比较基准收益率为-6.09%；基金C类份额净值增长率为1.04%，同期业绩比较基准收益率为-6.09%。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

91.51%

2026Q1

86.84%

2026Q2

78.74%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	2.53	100.00%	合计	2.44	100.00%	—
权益投资	2.20	86.84%	权益投资	1.92	78.74%	-8.10
股票	2.20	86.84%	股票	1.92	78.74%	-8.10
银行存款和结算备付金合计	0.30	11.84%	银行存款和结算备付金合计	0.51	20.86%	+9.02
其他资产	0.02	0.83%	其他资产	0.01	0.40%	-0.43
固定收益投资	0.01	0.48%	—	—	—	退出
债券	0.01	0.48%	—	—	—	退出

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

40.55%

2026Q1

38.23%

2026Q2

31.99%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	0.96	38.23%	制造业	0.77	31.99%	-6.24
合计	0.90	36.10%	合计	0.76	31.80%	-4.30
消费者非必需品	0.20	7.92%	消费者非必需品	0.27	11.02%	+3.10
电信服务	0.18	7.12%	电信服务	0.16	6.82%	-0.30
—	—	—	医疗保健	0.16	6.77%	新增
金融业	0.17	6.70%	金融业	0.15	6.27%	-0.43
地产业	0.13	5.28%	地产业	0.10	4.35%	-0.93
科学研究和技术服务业	0.09	3.54%	科学研究和技术服务业	0.10	4.25%	+0.71
交通运输、仓储和邮政业	0.03	1.37%	交通运输、仓储和邮政业	0.08	3.35%	+1.98
金融	0.20	8.08%	金融	0.07	2.83%	-5.25
采矿业	0.04	1.77%	采矿业	0.05	2.00%	+0.23
水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.08%	水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.09%	+0.01
消费者常用品	0.04	1.79%	—	—	—	退出
信息技术	0.15	5.91%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

63.61%

2026Q1

51.94%

2026Q2

56.82%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比56.82%，换手率 40%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	贵州茅台	600519	9.72%	20,502	—	1	贵州茅台	600519	9.73%	18,602	+0.01	-1,900
2	腾讯	00700	7.12%	47,664	—	2	腾讯	00700	6.82%	44,364	-0.30	-3,300
3	中国人寿	02628	6.21%	671,000	退出十大	3	药明生物	02269	5.78%	289,000	新增十大	—
4	贝壳-W	02423	5.28%	404,800	—	4	阿里巴巴-W	09988	5.59%	147,000	+0.85	—
5	阿里巴巴-W	09988	4.74%	147,000	—	5	荣盛石化	002493	5.44%	980,700	+1.22	—
6	荣盛石化	002493	4.22%	980,700	—	6	李宁	02331	5.43%	1,218,000	新增十大	—
7	中国太保	601601	3.92%	343,500	退出十大	7	药明康德	603259	4.25%	61,060	+0.71	-9,940
8	中际旭创	300308	3.76%	7,400	退出十大	7	药明康德	02359	0.99%	12,900	-2.55	-58,100
9	药明康德	603259	3.54%	71,000	—	8	松发股份	603268	5.07%	57,100	新增十大	—
10	新易盛	300502	3.43%	14,140	退出十大	9	贝壳-W	02423	4.35%	273,000	-0.93	-131,800
—	—	—	—	—	—	10	齐鲁银行	601665	3.37%	1,135,300	新增十大	—

持有 0

中欧时代智慧混合 ：2026第三季度报告（005241）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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