银华岁丰定期开放债券发起式 ：2026第三季度报告（005286）

通过把握债券市场的收益率变化，在控制风险的前提下力争为投资人获取稳健回报。

封闭期内，本基金将在分析和判断国内外宏观经济形势、市场利率走势、信用利差状况和债券市场供求关系等因素的基础上，动态调整组合久期和债券的结构，并通过自下而上精选债券，获取优化收益。开放期内，本基金为保持较高的组合流动性，方便投资人安排投资，在遵守本基金有关投资限制与投资比例的前提下，将主要投资于高流动性的投资品种，防范流动性风险，满足开放期流动性的需求。 本基金投资组合比例为：债券投资占基金资产的比例不低于80%，但在每次开放期开始前一个月、开放期及开放期结束后一个月的期间内，基金投资不受上述比例限制；在开放期内，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。在封闭期内，本基金不受上述5%的限制。

中债综合指数（全价）。

本基金为债券型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。

2026年三季度，经济延续二季度分化态势，内需表现偏弱，出口维持强劲。从生产端看，8月工业增加值同比5.2%（6月5.3%），服务业生产指数同比4.1%（6月4.7%），工业生产在外需支撑下表现平稳，服务业受内需拖累有所放缓。从需求端看，1-8月固定资产投资累计同比-7.2%（1-6月-5.7%），制造业、基建、地产投资降幅都进一步扩大。8月社会消费品零售同比0.4%（6月1%），通讯器材消费在涨价推动下同比高增，其他多数消费分项出现走弱。7-8月平均美元计价出口同比24.5%（二季度平均20%），全球AI资本开支需求拉动出口增速在高位进一步上行。物价方面，三季度国际油价有所回落，食品价格和内需消费仍弱，8月CPI同比0.8%（6月1%），PPI同比3.8%（6月4.1%）。货币政策方面，央行引导资金利率围绕政策利率运行，7、8、9月DR007均值分别为1.42%、1.40%、1.40%。债券市场方面，资金面平稳环境下，短端品种收益率变动不大，期限利差压缩，超长债表现突出。截至三季度末，与二季度末相比，1年国开债收益率上行约3bp，3年国开债收益率下行约2bp，10年国开债收益率下行约2bp，30年国债收益率下行约14bp，3年AAA中票收益率上行约1bp。本季度，本基金根据市场情况积极调整债券的配置。 展望四季度，考虑到7月政治局会议提出“加大逆周期调节力度”，预计稳增长政策力度将有所加大，推动经济读数企稳修复，实现全年经济目标。截至9月末，已出台PSL利率下调25bp、增加多项再贷款额度、对满足条件的居民房贷贴息等政策，两会部署的8000亿元政策性金融工具也开始落地，此外国常会提出“用好地方政府债务结存限额”，预计四季度将适度动用结存限额增加地方债发行。不过现阶段政策举措以托底为主，并非强刺激，能否扭转内生融资需求不足的格局尚需观察。货币方面，央行维持流动性平稳宽松仍是大方向，随着结构性货币政策工具落地，短期内全面降息的概率不大，但中期上降息预期仍未证伪。债市方面，基本面和货币政策提供支撑，但过去两个季度交易盘拥挤度有所提升，四季度市场波动可能增多，需要灵活应对。基于以上分析，本基金将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平，不断优化组合的配置结构。