东方阿尔法精选混合：2026第三季度报告（005358）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+5.38%

日涨幅

0.6483

净值

（11-02）

近1年：-33.70%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-47.86%

-49%

-32%

-16%

17%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-5.54%	-4.87%	-2.11%	1796/2296不佳
近1月	-16.66%	-11.78%	-7.82%	1729/2295不佳
近3月	-18.39%	-10.01%	-12.45%	1810/2282不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

东方阿尔法精选混合：2026第三季度报告（005358）

基金份额变动

基金总份额趋势

1.80亿份

2026Q1

4.51亿份

2026Q2

6.22亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

451,106,264.35

变化

+170,964,703.94

+38%

本期

622,070,968.29

投资目标

在严格控制风险的基础之上，通过灵活、主动的投资管理方式力求实现组合资产的稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金的投资策略主要有以下10个方面内容： 1、大类资产配置策略基金管理人将根据国内外宏观经济情况、国内外证券市场估值水平阶段性不断调整权益类资产和其他资产之间的大类资产配置比例。 2、个股优选策略基金管理人将采用定量分析与定性分析相结合的方式对上市公司进行分析，建立备选股票池，并以备选股票池成份股未来两年的PE衡量动态性价比作为选择其进入投资组合的重要依据。 3、港股投资策略本基金港股投资将重点关注A股稀缺性行业个股、A股缺乏投资标的行业、具有持续领先优势或核心竞争力的企业、符合内地政策和投资逻辑的主题性行业个股以及与A股同类公司相比具有估值优势的公司。 4、存托凭证投资策略本基金可投资存托凭证，本基金将在深入研究的基础上，通过定性分析和定量分析相结合的方式，选择投资价值高的存托凭证进行投资。 5、债券类资产投资策略本基金的债券投资将采取较为积极的策略，通过利率预测分析、收益率曲线变动分析、债券信用分析、收益率利差分析等，研判各类属固定收益类资产的风险趋势与收益预期，精选个券进行投资。 6、权证投资策略采用市场公认的多种期权定价模型对权证进行定价，作为权证投资的价值基准，并根据权证标的股票基本面的研究估值，结合权证理论价值进行权证趋势投资。 7、股指期货投资策略本基金投资股指期货将以投资组合避险和有效管理为目的，通过套期保值策略，对冲系统性风险，应对组合构建与调整中的流动性风险，力求风险收益的优化。 8、融资买入股票策略本基金将根据融资买入股票成本以及其他投资工具收益率综合评估是否采用融资方式买入股票。 9、国债期货的投资策略基金管理人将结合对宏观经济形势和政策趋势的判断、对债券市场进行定性和定量分析，构建量化分析体系，对国债期货和现货的基差、国债期货的流动性、波动水平、套期保值的有效性等指标进行跟踪监控。 10、中小企业私募债券投资策略本基金根据内部的信用分析方法对可选的中小企业私募债券品种进行筛选过滤，重点分析发行主体的公司背景、竞争地位、治理结构、盈利能力、偿债能力、现金流水平等诸多因素，采用数量化方法对主体所发行债券进行打分和投资价值评估，选择发行主体资质优良，估值合理且流通相对充分的品种进行适度投资。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率×40%+中证综合债券指数收益率×40%+恒生指数收益率×20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益和风险高于货币型基金、债券型基金。本基金如果投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

周谧| 任职时间: 2026年03月05日| 证券从业年限: 16年

周谧先生，中国人民大学应用数学硕士。2008年9月起历任中再资产管理股份有限公司金融工程分析师、平安证券有限责任公司高级量化分析师、国金创新投资有限公司投资经理、深圳铸成投资有限公司投资部副总监、财信证券有限责任公司投资经理、金信基金管理有限公司基金经理。2022年10月加入东方阿尔法基金管理有限公司，现任东方阿尔法基金管理有限公司基金经理。

吴秋松| 任职时间: 2025年04月07日| 证券从业年限: 10年

吴秋松先生，哈尔滨工业大学工学学士，复旦大学管理学硕士。多年证券行业投研经验，曾任职于君证资本管理有限公司、银泰证券有限责任公司。2017年10月至2024年9月，在红塔红土基金管理有限公司工作，历任研究部研究员、投资部基金经理助理、基金经理。现担任东方阿尔法基金管理有限公司基金经理。

本期报告

周谧| 任职时间: 2026年03月05日| 证券从业年限: 16年

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

二季度国内经济延续“外热内冷”的分化格局，GDP增速约4.6%，出口与AI产业链景气高企，内需消费与传统投资持续承压。货币政策稳健宽松，财政靠前发力但边际效力递减。6月30日国务院常务会议明确要求“加力推进AI创新突破，加快关键技术攻关和超大规模智算集群建设”，为算力产业链注入顶层政策信号。海外方面，美联储降息预期升温但节奏仍有不确定性，中东地缘扰动推升油价波动。英伟达3月GTC大会和6月股东大会相继为“Token工厂”和“物理AI”定调，全球AI基建投资周期从训练向推理加速切换，算力需求的结构性扩张趋势不可逆。

“Token工厂”概念源于3月16日英伟达GTC大会，黄仁勋强调未来数据中心不再是存储仓库，而是生产Token的工厂——每瓦性能决定商业命脉，Token将成为新的大宗商品，按速度和智能程度分层定价。这一叙事迅速成为A股最强主线，而其主要表现形式算力租赁板块是市场最炙手可热的方向。

2026年3月中国日均Token调用量达140万亿，较2024年初增长超千倍；6月豆包大模型日均Token调用量突破180万亿，两年增长1500倍。IDC预测2026年中国MaaS市场Token消耗量将达4万万亿。算力不再是堆叠硬件资产，而是被重新定义为一种“生产能力“，Token工厂的商业逻辑从概念走向数据验证。

1-7月算力租赁企业订单持续高增，高端算力卡库存恐慌性消化、被抢购一空，6月高端GPU现货价格较5月上涨20%-30%，算租行业仍处卖方市场。算电协同上升为国家战略，华为加速携手合作伙伴全国布局智算集群。

6月下旬算力租赁板块在前期暴涨122%后迎来全线回调，核心诱因主要分为三方面：一是Token行业掀起价格战持续压缩企业利润，5月下旬DeepSeek率先将V4-ProAPI永久降价75%，输入缓存命中单价低至每百万Token0.025元，Anthropic旗下ClaudeFable5、Mythos5两款新旗舰模型同步大幅调价，行业Token调用价格普遍下跌80%-99%，摩根大通还预判未来12个月相关价格仍将下行超40%；二是市场出现需求分流与供给过剩的双重担忧，不少客户转向性价比更高的开源模型，叠加Meta释放闲置算力，市场对推理算力供需格局由紧转松的顾虑持续升温；三是板块估值存在泡沫消化需求，此前个股涨幅巨大，市场对前期高毛利率的真实性与可持续性产生质疑，极端上涨行情下板块同时承受估值回归与资金获利回吐的双重调整压力。

展望三季度，Token工厂正迎来从“售卖算力资源”到“按智能效用计价”的价值升级转型，短期阵痛过后行业将迎来质的提升。一方面，算力租赁厂商持续携手大模型厂商落地Token工厂合作模式，业务由底层算力租赁延伸至MaaS服务与Token收益分成，共同把握Token规模扩张带来的行业红利；算力租赁业务核心属性偏向租赁与金融服务，流通环节配套成本更高，而Token工厂以算力基础设施服务为核心，盈利稳定性具备天然优势。另一方面，当前Token降价仅集中于推理端API，训练算力需求受价格下行冲击较小，叠加国务院常务会议明确要求推进超大规模智算集群建设，训练侧高端GPU依旧维持卖方市场，6月高端显卡20%-30%的涨价传导逻辑并未改变，国产算力企业老款算力卡一机难求的市场现状，也直观印证头部企业旺盛的算力采购需求。叠加三季度进入中报业绩验证窗口，市场行情驱动逻辑将从题材预期切换至实际业绩兑现，具备真实盈利落地能力的企业更具投资价值。

本基金将从“拿卡能力”、“资金实力”、“组网能力”、“交付经验“、“转型进度”等几个维度精选标的为大家抓住这一领域转型升级的机会。

本期报告

进入2026年第三季度，全球AI产业继续沿着“模型更聪明，应用更深化”这个方向在演进。Harness为代表的AIAgent持续渗透，国内大模型海内外调用需求维持高景气，Token消耗持续维持高位，AI产业从模型竞赛走向Token工业化生产的大趋势没有发生改变。但本季度外部供给端出现重要变量：美国加大针对中国高端算力卡的出口查处力度，直接冲击国内高端算力硬件的流入渠道，行业供需矛盾进一步放大。

需求层面，国内日均Token调用量继续维持高位，国产大模型凭借高性价比持续收获全球客户的调用订单，海内外双重需求拉动下，市场对高等级AI算力服务器的需求保持旺盛。受供给收紧影响，国内高端算力服务器租赁价格本季度继续大幅上行，算力资产的价格持续走高。但与此同时，流入国内的合规高端算力服务器的数量显著受限，算力供给的瓶颈愈发凸显，市场呈现“价涨但增量有限”的格局。行业内部出现明显分化，众多算力租赁企业均不同程度面临算力交付压力，能否稳定获取、组网高端算力资源，成为决定算租企业经营质量的核心标尺，单纯依靠概念、拿卡能力偏弱的标的，在交付约束下业绩兑现难度显著加大。

本基金长期研究覆盖科技和高端制造两大方向，在这两个大板块当中，以景气投资作为核心选股思路，持续甄别、捕捉各细分环节的产业景气变化。而当前来看“Token工厂”就是这样一个重点领域，它是科技与高端制造的交叉方向，且景气度进一步提升，这个领域包含算力供给、大模型生产、网络设备等完整产业链。面对本季度算力供给端的外部扰动，我们对持仓结构进行了动态调整：适度降低了部分拿卡能力较弱、算力交付存在不确定性的算力租赁公司头寸；同时加大了上市大模型公司的配置权重。

我们判断，大模型厂商是Token工厂链条当中最核心的价值中枢，是Token的生产源头，在组合中必须配置相应头寸以把握产业主线红利。当前国内已上市的几家大模型企业技术实力、产品迭代、商业化能力处于行业第一梯队，在后续的国内模型竞争中具备较强胜出概率。随着Agent应用持续普及，Token的商业化变现持续跑通，大模型公司收入端有望持续释放弹性，是Token工厂范式下不可忽视的核心资产。我们也认为算力租赁作为重要的算力载体，行业量价逻辑依旧成立，我们保留了具备强拿卡能力、存量算力储备扎实的算力租赁与算力基础设施标的。与此同时，随着AI硬件设备的升级，整个生产token的硬件设备也会跟着升级，这块也会涉及到液冷、新材料、电源等各方面的升级，我们会对这些方面也保持密切关注。

展望2026年第四季度，随着Rubin系列产品推出，B系列算力卡的供给紧张局面有望得到一定程度缓解。算力行业的结构性分化会进一步加剧，具备强大拿卡渠道能力的企业将优先受益于新卡的流入，能够扩充算力集群、承接爆发的Token需求；而前期已经积累较多存量高端算力卡的企业，一方面将直接享受算力资产的增值，另一方面在供不应求的市场环境中掌握更强的客户议价权，业绩兑现确定性更强。此外，在海外的高端卡流入紧张持续的情况下，国产算力卡也是有不小的机会的，这方面也值得关注。

中长期看，Agent驱动Token需求持续爆发，数字经济、AI基础设施属于国家战略支持方向，中国拥有电力成本、大模型产品性价比的多重优势，未来有望诞生全球级别的超级Token工厂。后续本基金将继续深耕科技全产业链，持续跟踪算力供给、Agent应用落地、大模型商业化兑现的边际变化，优选产业链各个环节当中竞争壁垒扎实的公司，把握AI浪潮带来的投资机遇。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

90.25%

2026Q1

83.40%

2026Q2

87.28%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	5.85	100.00%	合计	4.89	100.00%	—
权益投资	4.88	83.40%	权益投资	4.27	87.28%	+3.88
股票	4.88	83.40%	股票	4.27	87.28%	+3.88
固定收益投资	0.29	4.92%	固定收益投资	0.49	10.00%	+5.08
债券	0.29	4.92%	债券	0.49	10.00%	+5.08
银行存款和结算备付金合计	0.62	10.64%	银行存款和结算备付金合计	0.10	2.00%	-8.64
其他资产	0.06	1.04%	其他资产	0.04	0.72%	-0.32

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「信息传输、软件和信息技术服务业」占净值比例趋势

56.38%

2026Q1

39.29%

2026Q2

43.31%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
信息传输、软件和信息技术服务业	2.03	39.29%	信息传输、软件和信息技术服务业	2.03	43.31%	+4.02
制造业	1.60	30.87%	制造业	0.98	20.83%	-10.04
合计	0.30	5.86%	合计	0.78	16.71%	+10.85
信息技术	0.30	5.86%	信息技术	0.78	16.71%	+10.85
—	—	—	综合	0.19	4.09%	新增
批发和零售业	0.38	7.41%	批发和零售业	0.18	3.82%	-3.59
租赁和商务服务业	0.40	7.66%	租赁和商务服务业	0.09	1.87%	-5.79
—	—	—	文化、体育和娱乐业	0.02	0.51%	新增
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.04%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.03%	-0.01
采矿业	0.00	0.00%	采矿业	0.00	0.00%	—
建筑业	0.17	3.27%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

55.52%

2026Q1

70.38%

2026Q2

58.42%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比58.42%，换手率 60%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	宏景	301396	9.45%	147,480	—	1	W	00100	8.33%	181,600	新增十大	—
2	协创数据	300857	8.21%	124,880	—	2	协创数据	300857	8.15%	151,980	-0.06	+27,100
3	中控	688777	7.77%	342,123	—	3	宏景	301396	8.12%	243,780	-1.33	+96,300
4	三人行	605168	7.66%	781,965	退出十大	4	智谱	02513	7.76%	66,000	+1.90	+49,400
5	行云	300209	7.41%	1,323,900	退出十大	5	中控	688777	5.65%	330,223	-2.12	-11,900
6	润建股份	002929	6.77%	523,537	退出十大	6	网宿	300017	4.12%	1,296,150	新增十大	—
7	赛意信息	300687	6.18%	1,031,500	退出十大	7	润泽	300442	4.12%	301,000	新增十大	—
8	智谱	02513	5.86%	16,600	—	8	东阳光	600673	4.09%	631,200	新增十大	—
9	禾盛新材	002290	5.80%	326,600	退出十大	9	奥飞数据	300738	4.06%	1,027,000	新增十大	—
10	科华数据	002335	5.27%	641,800	退出十大	10	利通	603629	4.02%	196,240	新增十大	—

持有 0

东方阿尔法精选混合 ：2026第三季度报告（005358）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

东方阿尔法精选混合：2026第三季度报告（005358）