中金衡优 ：2026第三季度报告（005489）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+2.20%

日涨幅

0.6377

净值

（11-02）
近1年：-48.15%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-57.43%
-56%
-35%
-13%
9%
30%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-9.92%
2180/2296不佳
近1月-29.20%
2185/2295不佳
近3月-34.71%
2269/2282不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

中金衡优 ：2026第三季度报告（005489）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
1,879万份
2026Q1
1,800万份
2026Q2
1,796万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
18,003,409.86
变化
-44,804.23
0%
本期
17,958,605.63
3

投资目标

在严格控制风险和保持流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，力争实现基金资产长期稳健的增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金主要采用专业的投资理念和严谨的分析方法，以系统化的量化模型和深入的基本面研究为基础，基于对宏观经济运行状况、货币政策、利率走势和证券市场政策分析等宏观基本面研究，结合对各大类资产的预期收益率、波动性及流动性等因素的评估，严格遵守各项风险控制指标，合理确定本基金在股票、债券、现金等金融工具上的投资比例，并随着各类金融工具风险收益特征的相对变化，适时动态地调整各金融工具的投资比例，通过对各类资产的灵活配置，在有效控制风险的基础上，获取稳定的投资收益。具体包括：1、大类资产配置策略；2、普通债券投资策略；3、中小企业私募债的投资策略；4、可转换债券投资策略；5、可交换债券投资策略；6、资产支持证券投资策略；7、国债期货投资策略；8、股票投资策略；9、存托凭证投资策略；10、股指期货投资策略；11、权证投资策略。详见《中金衡优灵活配置混合型证券投资基金基金合同》。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
沪深300指数收益率×30%+中债综合财富(总值)指数收益率×70%
本期报告
中证800指数收益率*65%+中债-综合财富（总值）指数收益率*35%
注：自2026年7月27日起，本基金的业绩比较基准由“沪深300指数收益率*30%+中债综合财富（总值）指数收益率*70%”变更为“中证800指数收益率*65%+中债-综合财富（总值）指数收益率*35%”。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

丁天宇| 任职时间: 2024年6月27日| 证券从业年限: 14年

丁天宇女士，历任益民基金管理有限公司研究部研究员；中国人寿资产管理有限公司权益投资部、研究部研究员。现任中金基金管理有限公司权益部基金经理。

于质冰| 任职时间: 2025年4月25日| 证券从业年限: 10年

于质冰先生，工程管理硕士。历任北京南车时代信息技术有限公司软件工程师；中钢期货股份有限公司研究员、投资经理；中钢鑫融贸易有限公司投资部投资总监；中信证券股份有限公司资产管理业务部权益投资经理。现任中金基金管理有限公司混合资产部基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年为“十五五”规划开局元年，上半年宏观呈现外强内弱、新动能强于传统内需的结构性格局，内外扰动贯穿上半年全周期。国内层面，政策持续加码新质生产力建设，集成电路、人工智能、高端制造等国产替代产业获得多重扶持，高技术制造业投资保持两位数高增；但居民消费复苏力度偏弱，社零修复不及预期，地产链条持续低位运行，宽货币向宽信用传导存在阶段性堵点。货币政策维持适度宽松基调，上半年流动性合理充裕，央行通过MLF、再贷款再贴现持续投放中长期资金，银行间短端资金利率维持低位运行。
海外层面，中东地缘冲突持续反复，原油价格大幅波动，阶段性抬升全球输入性通胀预期；美国经济韧性超预期，通胀粘性较强，美联储降息节奏持续延后，美债收益率高位震荡，中美利差维持倒挂，对国内风险资产形成阶段性外部压制，全球资金风险偏好反复摇摆。
上半年A股走出K型分化、先抑后扬、波动放大的行情，主要分为两个阶段：年初市场延续跨年成长行情，但中东地缘冲突升级引发全球避险情绪升温，资金再平衡行为导致AI、半导体前期热门赛道估值快速消化；能源、公用事业等高股息防御板块逆势走强，有色、机械、农业、消费等业绩稳健、估值合理的顺周期标的具备较强抗跌属性，市场主线转向业绩确定性。市场驱动力从估值修复切换至盈利兑现，回调后优质成长标的配置价值凸显。二季度地缘冲击边际缓和，产业周期成为市场核心定价逻辑，AI算力、半导体设备国产替代进入超级上行周期，电子、通信板块单边大幅上涨，科创50、创业板指创年内新高；反观内需消费、地产、传统金融板块持续走弱，全市场个股涨跌明显分化。
操作方面，二季度科技成长走强，板块拥挤度快速抬升，我们严格执行景气选股标准，止盈兑现部分短期涨幅过高、估值脱离业绩支撑的标的收益，优化组合配置集中度；逢回调加仓具备长期技术壁垒、中报业绩确定性强的AI硬件、先进制造龙头，根据资产配置模型信号，控制权益仓位做动态平衡，调节对冲科技板块波动风险。
中长期视角下，基金经理对A股市场依旧秉持乐观态度，核心逻辑植根于经济复苏托底、企业盈利修复及产业趋势升级的三重支撑。当前A股市场的驱动力正从估值修复，转向盈利预期改善的新阶段，基本面的重要性显著提升。与此同时，市场阶段性回落一定程度释放了前期累积的风险；而“十五五”规划的落地实施，更为现代化产业体系等战略方向描绘了清晰的中长期发展蓝图。
展望下半年，资金或将逐步再平衡，行情有望扩散至全市场业绩兑现标的，成长与价值风格趋于均衡；选股核心逻辑坚持一季报提出的“盈利、估值双匹配”，中报业绩将成为个股核心分水岭，具备持续现金流、技术壁垒的细分龙头长期配置价值突出。
资产配置层面，本基金将以业绩比较基准为锚点，结合宏观经济走势、市场流动性变化及行业轮动规律，调整大类资产仓位配比，在严格控制组合波动风险的前提下，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。
本期报告
2026 年三季度，宏观环境呈现“海外紧缩重启、国内弱修复、结构分化加剧”的特征，全球风险资产的定价逻辑发生重要转折，前期涨幅领先的科技成长资产成为调整的主战场。
海外层面，全球流动性环境由“宽松预期”转向“紧缩现实”，是影响三季度风险资产定价的核心变量。其一，中东地缘冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻推动原油价格中枢显著上移，WTI 油价突破每桶 100 美元，能源输入性通胀压力再度抬升。其二，美国经济韧性持续超预期，通胀粘性显著，7 月、8 月 CPI 同比均维持在 3.4%，涨价压力由能源向通信、服务、住房等领域扩散。在此背景下，美联储于 9 月 17 日议息会议宣布加息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 3.75%—4.00%，为 2023 年 7 月以来首次加息，正式终结 2024 年 9 月开启的降息周期；本次决议获 12 名投票委员全票通过，点阵图显著上修并明确年内仍存进一步加息可能，同时大幅推迟 2027、2028 年的降息路径，“高利率更久”成为新的政策基调。受此影响，10 年期美债收益率由 6 月末的 4.44% 快速上行至 9 月末的 5.31%，全球无风险利率中枢抬升，美元指数走强，高估值成长资产在估值分母端承受显著压力。整体看，三季度海外宏观对 A 股形成了“地缘扰动 + 利率上行 + 风险偏好回落”的三重压制。
国内层面，经济延续“新旧动能切换、内需温和修复”的格局。二季度 GDP 不变价同比增长 4.3%，较一季度 5.0% 有所回落，三季度经济数据尚未发布。景气指标边际改善，制造业 PMI 由 7 月的 49.2% 逐月回升至 9 月的 50.1%，重回扩张区间；物价方面，CPI 同比维持低位（7 月 0.5%、8 月 0.8%），PPI 同比延续正增长（7 月 3.5%、8 月 3.8%）；社会融资规模存量同比由 7 月的 7.4% 小幅回落至 8 月的 7.2%，宽货币向宽信用的传导仍有待进一步畅通。政策层面，“十五五”规划编制持续推进，新质生产力、集成电路、人工智能等战略方向的政策支持力度不减；央行 7 天期逆回购操作利率维持 1.40% 不变，市场流动性保持合理充裕，财政与产业政策继续向科技创新和扩大内需倾斜。总体而言，国内基本面对市场形成一定托底，但尚不足以对冲海外流动性的负面冲击。
市场层面，A 股三季度呈现“冲高回落、结构剧烈分化”的特征。季度初，AI 算力与半导体产业链在二季度大幅上涨后，交易拥挤度快速抬升——7 月初全市场成交额排名前 5% 的个股合计成交占比达 50.7%，逼近 2015 年高点；叠加 Meta 拟出售闲置算力、黑石旗下 QTS 终止弗吉尼亚州超千亿美元数据中心园区项目、SK 海力士业绩不及预期等一系列海外负面催化，全球 AI 硬件板块剧烈抛售并快速传导至 A 股，7 月 2 日、7 月 13 日、8 月 19 日等多个交易日出现科技板块集体大幅回调，日韩市场亦同步重挫。全季度看，主要股指普跌但跌幅分化：上证指数下跌 6.16%，沪深 300 下跌 12.49%，中证 800 下跌 13.97%，创业板指下跌 27.80%，科创 50 下跌 30.70%，中证 800 成长指数下跌 21.60%；与之相对，受益于低估值与高股息属性，银行、煤炭、公用事业、交运等红利防御板块逆势走强，创新药、黄金、有色等方向亦有结构性机会。港股表现相对独立，恒生指数上涨 7.57%，中证港股通综合指数上涨 6.12%。市场风格由“成长单边占优”转向“分化后的再平衡”，资金自拥挤的科技硬件向低估值顺周期与红利资产迁移。
投资运作方面，报告期内本基金继续坚持“聚焦战略新兴、业绩兑现为核心”的投资理念，组合保持相对稳定的权益仓位运作，报告期内权益仓位维持在九成以上，核心配置仍集中于半导体设备与材料、高算力光模块、印制电路板上游部件等高景气方向。
三季度科技成长板块的深度调整使组合净值出现较大回撤，归因来看主要有两点：一是海外流动性的拐点性变化（美联储时隔三年重启加息）及其对高估值成长资产定价的冲击超出预期，组合整体维持高仓位运作，估值敏感度较高；二是在 7 月交易拥挤度抬升时，减仓节奏偏缓。
在运作层面，报告期内一是坚持自下而上的基本面筛选，在调整过程中重新评估核心持仓企业在全球算力资本开支周期中的订单可见度与业绩兑现能力，对业绩确定性下降、估值与增速明显不匹配的标的进行了减持；二是适度均衡组合结构，向国产替代逻辑相对独立、业绩能见度较高、估值相对合理的半导体设备材料及部分高端制造方向倾斜，并适度分散个股集中度。
展望四季度，基金经理判断市场将进入“高利率环境下的盈利验证期”。海外方面，美联储转向紧缩、长端美债利率高企，全球风险资产的估值扩张空间受到明显抑制，AI 产业叙事的定价将更多回归资本开支的实际兑现进度与企业盈利质量；但需要强调的是，AI 作为中长期产业趋势的方向并未改变，算力需求由云端向边端扩散、国产替代加速推进的产业逻辑依然成立，估值消化之后优质龙头的配置价值将逐步显现。国内方面，“十五五”规划的相关部署有望带来新的产业政策催化，新质生产力方向的制度红利仍在持续释放；但内需修复的力度与持续性仍需数据验证，市场或延续震荡格局。风格上，预计成长与价值将趋于均衡，单纯依赖估值扩张的交易性机会减少，“盈利与估值双匹配”将成为核心选股标准，及三季报的业绩兑现质量或是决定个股表现的分水岭。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
66.72%
2026Q1
94.40%
2026Q2
92.95%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资94.40%权益投资92.95%-1.45
股票94.40%股票92.95%-1.45
银行存款和结算备付金合计4.96%银行存款和结算备付金合计3.21%-1.75
固定收益投资0.39%固定收益投资2.49%+2.10
债券0.39%债券2.49%+2.10
其他资产0.25%其他资产1.35%+1.10
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
43.44%
2026Q1
94.59%
2026Q2
86.97%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计94.59%合计94.10%-0.49
制造业94.59%制造业86.97%-7.62
——信息传输、软件和信息技术服务业7.13%新增
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
48.98%
2026Q1
62.11%
2026Q2
66.92%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比66.92%，换手率 40%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1安集7.80%—1安集7.92%+0.12
2华海清科7.78%—2东山精密7.33%+1.60
3中际旭创7.30%—3中微7.17%+1.79
4新易盛6.51%退出十大4盛科7.13%新增十大
5中芯国际6.08%退出十大5华海清科7.11%-0.67
6东山精密5.73%—6生益6.50%新增十大
7扬杰5.42%退出十大7沪电股份6.23%新增十大
8中微5.38%—8中际旭创6.07%-1.23
9中钨高新5.06%退出十大9拓荆6.00%+0.95
10拓荆5.05%—10中科飞测5.46%新增十大