广发沪港深龙头混合 ：2026第三季度报告（005644）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.50%

日涨幅

0.6677

净值

（11-02）
近1年：-7.27%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-9.03%
-25%
-17%
-8%
1%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+0.53%
626/5607优秀
近1月-2.37%
705/5596优秀
近3月-6.55%
1349/5455优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

广发沪港深龙头混合 ：2026第三季度报告（005644）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
9.63亿份
2026Q1
8.42亿份
2026Q2
8.23亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
841,828,170.89
变化
-19,074,323.69
-2%
本期
822,753,847.20
3

投资目标

本基金主要投资于境内市场和香港市场的股票，在深入研究的基础上，精选各行业的龙头股票进行投资，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金为一只混合型基金，其股票投资比例占基金资产的比例为60%-95%。在基金合同以及法律法规所允许的范围内，本基金将根据对宏观经济环境、所投资主要市场的估值水平、证券市场走势等进行综合分析，合理地进行股票、债券及现金类资产的配置。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

人民币计价的恒生指数收益率×65%+沪深300指数收益率×15%+中证全债指数收益率×20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金是混合型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金，属于中高收益风险特征的基金。本基金资产投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

樊力谨| 任职时间: 2025年11月05日| 证券从业年限: 10.3年

樊力谨先生，中国籍，经济学硕士，持有中国证券投资基金业从业证书。曾任北京鸿道投资管理有限责任公司研究员、投资经理，历任广发基金管理有限公司研究发展部研究员、研究发展部总经理助理、国际业务部投资经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
“分化”是上半年全球资产最重要的主题，分化无处不在。
上半年，美元计价的MSCI全球指数上涨9.6%，其中新兴市场上涨21.5%，跑赢发达市场的8.1%。新兴市场内部表现差异巨大，半导体、硬科技占指数权重更高的韩国和中国台湾市场涨幅居前，内需消费占指数权重较高的港股和印度市场则录得双位数跌幅。发达市场同样如此，德国、法国股市下跌，美股中Magnificent 7平均下跌1.9%，而费城半导体指数实现了翻倍。
分化背后的驱动力是什么？除了分子端人工智能的叙事持续深化之外，另一个重要的原因是分母端全球流动性的边际收紧。虽然近期地缘冲突缓解带动油价回落，但中东主要经济体在经历本轮冲突之后，财政盈亏平衡线显著提升，能源价格中枢易涨难跌。同时，全球主要经济体利率都在持续提升，财政赤字的压力限制了欧美主要经济体利率下行的空间。我们认为在这样的宏观流动性大背景下，风险偏好的持续提升有难度。
二季度，港股市场持续走弱，恒生指数、恒生科技指数分别下跌7.7%、3.8%，分板块看，工业、金融业实现了正收益，能源、原材料和消费行业的跌幅居前。
本基金在二季度减仓了能源板块的持仓，加仓了家电板块，整体仓位有所降低。
在分化持续加大的市场中，我们积极寻找龙头公司的投资机遇：
第一，内需消费。虽然内需已经成为了资本市场被遗忘的角落，但很少有人注意到，中国已经逐步重回通胀区间，与此同时，伴随着核心城市房产价格的筑底企稳，中国居民部门资产负债表在持续修复之中。中国人对于美好生活的向往从未止步，同时人工智能等科技进步也有望带来新的优质消费品供给，我们将持续关注并寻找下一个空间大的成长方向。
第二，处于周期底部行业的龙头公司。在众多的需求并不亮眼的周期性行业中，我们看到龙头公司凭借更强的成本优势、更深的客户联系、更快的产品创新，都在持续扩张市场份额。我们将适度逆向地积极寻找这样的投资机会，周期一旦出现逆转，这些龙头公司所实现的超额盈利将是惊人的，也将快速补偿此前缺失的投资者回报。
本期报告
三季度港股市场先扬后抑，全季度恒生指数上涨7.57%，恒生科技指数下跌4.88%。分板块看，医疗保健、能源和原材料板块在三季度涨幅居前，工业、资讯科技和必需性消费板块下跌。
实际上，全球主要股票市场本季度均呈现出了一定的波动性，波动主要来自流动性预期变化，特别是美联储货币政策的判断，8月底美联储主席沃什在Jackson Hole的鹰派发言是重要转折点，此后9月FOMC议息会议上如期加息25个BP。正如我们在此前几次报告中讲到的，全球流动性难大幅宽松，无风险利率易升难降。10年期和30年期美债利率在三季度末分别达到5.29%和5.64%，创下逾20年的新高。
本基金三季度继续保持较低的仓位水平，净值上涨2.58%，表现介于恒生指数和恒生科技指数之间。三季度红利股超额回报明显，本基金在上涨中减持了中资银行股、外资银行股和煤炭股，加仓了本地生活和面板行业。
作为最引人注目的投资者，人工智能相关主体从2026年开始，从全部依赖内生的经营性现金流，进入到需要进行外部融资来进行AI相关投资的阶段。如果说人工智能在2026年之前是一个科技问题，那么从2026年开始，至少成为了一个“科技+金融”问题。目前债权融资市场中AI的长期预期回报率这一难以精准测算的指标，成为了资金收益率的边际定价者。由此观之，全球范围内的无风险利率短期确实难以显著下行。虽然此前投资者对于美联储加息的定价偏乐观，但历史上看，美联储止于加息一次的情况非常少见。如果综合考虑当前的通胀环境，似乎这次只加息一次也是偏乐观的假设。
讨论了这么多关于通胀、利率的问题，但我们认为，这些都不是港股市场波动的核心矛盾，理由主要有两点：
第一，通胀和利率是结果而非原因，专业投资者不应当恐惧涨价。“物有本末，事有终始。知所先后，则近道矣”。商品的价格（通胀）高企是因为有购买者愿意付出高价，可能是因为强劲的需求，也可能是因为供应的短缺；钱的价格（利率）高企是因为有借贷者希望融资，多数情况下是进行投资，隐含的是对未来回报的高期望。我们作为投资者，努力找寻的同样是这样的资产，即未来能够提供好的预期回报，背后可能是源自于供不应求的供需平衡关系，表现形式可能就是能够持续涨价，二者并不冲突矛盾。
第二，港股当前的核心矛盾在于企业盈利而非估值。历史上的加息周期中，港股一定表现不好吗？非也。2017年美联储加息叠加缩表，但中国凭借棚改等政策支持下释放出的强劲内需，港股不仅走出了基本面支撑下的牛市，还吸引了外资的持续流入。“行有不得者，皆反求诸己”，我们认为港股市场参与者的犹豫，更多体现在对于企业盈利恢复的担忧。我们已经看到了越来越明确的信号，9月底国常会提出要加大宏观政策逆周期调节力度，此后财政部、央行、金融监管总局联合发文，实施居民新购首套刚需贴息一个百分点，同日央行下调PSL利率25个BP，同时增加部分领域再贷款额度。我们认为这些政策组合有望实质性改善需求侧，同时资产价格端的企稳向上有助于消费者信心的改善。三季度，本基金继续保持较低的仓位，持仓结构基本稳定。但我们也认为，四季度的港股市场逐步进入了击球区，我们已经准备好“弹药”，计划对满足我们风险收益要求的公司进行逐步加仓。
我们当前花比较多时间和精力去研究的，主要是三个长周期趋势：
第一，中国企业出海成为世界企业，扩张生长的边界。相当多的中国消费品龙头通过持续的品牌投入或兼并收购，真正做到品牌出海，家电、汽车等行业是典型案例，特别值得注意的是中国品牌从刚出海时的品牌折价，逐步进化到部分市场的品牌溢价，获得了消费者的认可。具备技术领先优势的中国企业将本土的成功经验复制到海外市场，在全球竞争中持续扩大影响力，电池、养殖、快递等行业的龙头公司都属于此类。
第二，受益于全球再工业化的制造业。目前美国的很多AI产业链投资就是再工业化进程中的一环。中国拥有人类历史上规模最大、速度最快的城镇化进程，能够通过竞争留存下来的制造业企业，例如工程机械、矿山机械的龙头公司都具备在全球范围内的竞争力，而这也刚好顺应了全球再工业化的浪潮。
第三，人工智能对消费者行为模式和企业商业模式的影响，即人工智能下一个阶段的赢家。在这个趋势中，我们看到两类中国企业在崛起：中国拥有全球最大的消费电子市场，无论在算力产业链还是未来的端侧AI市场，中国消费电子龙头公司都能够占据一席之地；同时，中国的互联网和应用公司有望基于对消费者的深入理解，凭借“软实力”在AI应用落地中抢占先机。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
77.80%
2026Q1
60.04%
2026Q2
63.60%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资60.04%权益投资63.60%+3.56
股票60.04%股票63.60%+3.56
银行存款和结算备付金合计38.74%银行存款和结算备付金合计36.16%-2.58
其他资产1.22%其他资产0.24%-0.98
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「非日常生活消费品」占净值比例趋势
18.69%
2026Q1
22.07%
2026Q2
23.61%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
非日常生活消费品22.07%非日常生活消费品23.61%+1.54
金融17.76%金融10.95%-6.81
合计54.31%合计10.45%-43.86
制造业3.37%制造业7.16%+3.79
能源5.77%能源6.35%+0.58
通讯业务4.80%通讯业务4.75%-0.05
日常消费品2.05%日常消费品4.05%+2.00
工业1.87%工业3.56%+1.69
交通运输、仓储和邮政业1.91%交通运输、仓储和邮政业1.96%+0.05
采矿业1.59%采矿业1.33%-0.26
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
50.08%
2026Q1
41.95%
2026Q2
37.02%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比37.02%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1海尔智家5.39%—1美的4.93%+0.43
2安踏体育4.90%—2腾讯4.75%-0.05
3腾讯4.80%—3海尔智家4.18%-1.21
4美的4.50%—4海信家电2.39%+0.02
5汇丰4.12%—4海信家电1.31%-0.06
6金沙中国4.08%—5金沙中国3.65%-0.43
7海信家电2.37%—6TCL3.37%新增十大
7海信家电1.37%—7汇丰3.29%-0.83
8建设银行3.72%退出十大8中煤1.95%+0.07
9中煤1.88%—8中煤1.33%-0.26
9中煤1.59%—9美团-W2.96%新增十大
10中国人寿3.23%退出十大10安踏体育2.91%-1.99