鹏扬景升混合 ：2026第三季度报告（005642）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.32%

日涨幅

1.0801

净值

（11-02）
近1年：-15.36%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-21.53%
-23%
-15%
-7%
1%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+1.90%
39/1782优秀
近1月+1.02%
79/1781优秀
近3月-5.13%
665/1768良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

鹏扬景升混合 ：2026第三季度报告（005642）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
5,891万份
2026Q1
5,111万份
2026Q2
4,935万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
51,105,947.66
变化
-1,759,800.35
-3%
本期
49,346,147.31
3

投资目标

本基金在控制风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争实现基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金的投资策略包括：类属资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券投资策略
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证800指数收益率*70%+恒生指数收益率*10%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金属于混合型基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金可能投资于港股通标的股票，需承担汇率风险及境外市场的风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

戴杰| 任职时间: 2025年3月7日| 证券从业年限: 13年

复旦大学数学硕士。曾任华安基金管理有限公司数量分析师、投资经理，汇安基金管理有限责任公司基金经理。现任鹏扬基金管理有限公司权益投资部总经理助理。2023年12月25日至2025年12月25日任鹏扬成长领航混合型证券投资基金基金经理；2024年1月16日至2025年12月25日任鹏扬成长先锋混合型证券投资基金基金经理；2024年10月29日至2026年4月18日任鹏扬聚优睿选混合型证券投资基金基金经理；2024年12月23日至今任鹏扬竞争力先锋一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2025年3月7日至今任鹏扬景升灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度，国内经济总体保持平稳运行，但结构分化较一季度更为明显。结合已公布数据来看，生产端仍具韧性，高技术制造业和新质生产力对经济增长的支撑继续增强；外需延续较强表现，出口链条仍是经济的重要支撑。与此同时，需求端压力进一步显现，国内经济呈现“供给偏强、需求偏弱”的特征，尤其是内需恢复仍偏弱，商品消费、固定资产投资和地产链相关需求修复力度不足。价格方面，PPI出现恢复性上涨，但更多来自上游供给冲击和成本扰动，并非终端需求明显改善，持续性有待观察；CPI仍保持低位，居民部门需求和服务价格修复偏慢，整体物价回升过程仍较缓慢。综合而言，二季度国内经济没有改变结构转型的方向，但“生产和出口偏强、投资和消费偏弱”的特征更加突出，经济仍面临一定下行压力。
2026年二季度，中国资本市场呈现出近十余年来非常极致的结构性分化特征。A股历史上虽然也出现过阶段性极致分化行情，但这一次，高拥挤主线板块的涨幅与非主线板块的跌幅都更为显著，其分化程度不言而喻。放眼全球宏观环境，各国经济普遍呈现K型分化格局，叠加国内房地产行业大幅调整，国内经济K型分化带来的内需承压更为明显。站在当下，我们相信没有人会否认大语言模型的出现加速了人工智能行业的发展，开启了一个新的时代。但ChatGPT发布近四年来，全球GDP增速并没有出现显著提升，AI对生产力的赋能目前仍以点状突破为主，更多体现为人员的替代以及贫富差距的加大。回顾历史，即便是深刻改变了我们世界的伟大互联网革命，在行业发展初期，资本市场也曾遭遇过惨烈的崩盘。资本市场天然具备放大效应，股市的波动会远远大于产业波动，因为这里面有人性的驱使。历史车轮滚滚向前，无数行业起起落落，唯有人性没有改变。26年前，当时年近70岁的巴菲特曾经在美股互联网泡沫中备受质疑，人们认为他老了，对新事物的接纳程度变低了，但今天我们知道，接下来的二十几年里巴菲特依然在书写他的传奇。
操作方面，本基金本季度核心持仓整体保持稳定，适度减持了互联网行业，加仓了一些被严重低估的地产相关标的。年初以来，权威官媒多次刊发文章稳定房地产市场预期，近期再度发文提出加快修复居民资产负债表。去年中央经济工作会议连续两年把扩大内需放在首要任务，这些政策信号都表明决策层对目前内需偏弱、打破低物价循环高度重视。从国内外经验来看，提振消费信心不光取决于收入、就业等因素，居民资产负债表的健康扩张也至关重要。结合我国国情来说，房地产在居民资产负债表中占比极高，所以房价是修复居民资产负债表的关键，同时房地产企稳也能带动上下游几十个行业，对稳定就业、提振居民收入具备重要正向意义。从已经高度城镇化的发达国家经验来看，无论是美国还是日本，房地产依然是国民经济的重要产业。相关研究指标显示，我国房地产开发投资占GDP比重已经低于日本。当下市场常将我国人口趋势、低物价循环等情况和日本类比，从经济社会发展规律来看，即便对标日本，国内房地产行业在经历深度调整后，未来仍存在回升空间。从上半年市场数据来看，一线城市上海的二手房价已经出现明显的企稳态势，深圳房价亦接近企稳。值得注意的是，和市场普遍直观感受不同，不少三、四线城市的房价经过深度调整后，绝对价格已处于相对低位，今年上半年同步出现企稳和小幅回升态势。我们有理由认为，中国房地产市场见底修复的信号，或许正在由点到面逐步显现。正如前文所言，科技行业的星辰大海并不代表科技股不会有投资风险；而房地产作为居民生活刚需的基础行业，虽存在行业周期，但不会走向消亡。投资的核心是价格和价值的比较。回顾市场，新能源行业曾迎来高速发展，但近四五年，煤炭、石油等传统能源板块的投资收益反而优于多数新能源标的。周期轮动、价格回归价值是资本市场运行的基本规律。
站在当前时点来看，本轮极致结构性分化的行情，让人仿佛穿越回二十一世纪初的资本市场。我们相信AI会如同当年的互联网一样改变世界，正如我们现在已离不开互联网。但我们也相信股票投资是更为复杂的事情，比产业趋势波动更大，风险也更高。当然，AI的星星之火正在加速燃烧到更多行业，这无疑是我们投资经理需要不断跟踪、学习和把握的重大历史机遇。
本期报告
2026年三季度，国际局势动荡加剧，外需不确定性进一步加大。国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解。国内经济主要由高技术制造、设备更新和出口产业链支撑，地产、基建及一般制造业投资相对偏弱。价格方面，PPI回升更多来自能源和原材料涨价，以及“反内卷”推动部分工业品价格和利润率修复，而终端企业定价能力仍然偏弱，上游成本向消费端的传导有限。因此，当前价格回升并非典型的需求型再通胀，更多体现为“上游价格修复、下游需求偏弱”的结构性再通胀。综合来看，三季度国内经济表现为“先进制造和出口强、传统投资和商品消费弱，上游价格修复快于终端需求”的格局，经济对外需和新产业的依赖有所提高。9月下旬，国内政策层面加码内需支持，着力提振固定资产投资、地产、消费等较为疲弱的经济领域，后续国内经济有望迎来一定程度的再平衡。
2026年三季度，国内资本市场波动剧烈，二季度大幅走强的科技股出现了深度回撤，双创指数几乎抹平了全年涨幅，红利股逆势走强，市场总体呈现出明显的弱市特征。从产业层面来看，今年二季度以来，AI产业的发展趋势并没有发生很大起伏，短期AI上游的高景气度仍然比较确定，同时中期全球AI资本开支增速放缓的趋势也比较确定，但股票市场的股价却在两个季度内经历了巨震。这让我们更加深刻地认识到，受市场情绪影响，资本市场短期股价涨跌并不会和产业发展保持一致，股价波动会远大于产业发展的波动，提醒我们对市场永远要保持高度的敬畏。
操作方面，本基金本报告期内保持了主体持仓结构的稳定。我们认为，在AI进入高波动阶段，且国际局势动荡加剧的背景下，提振内需的重要性在继续提升，内需景气度回升的概率加大，同时组合主要持仓的地产、消费等内需行业估值水平极低，具备巨大的潜在上行空间，对此我们仍然充满信心。但我们也必须反思，相关标的配置时间偏早，产生了一些机会成本，现阶段给投资人带来的投资体验不佳，这一点将在未来的投资决策中改进。
考虑到本季度地产行业出台了两项重磅政策：现房销售改革与全国按揭贷款贴息。两项政策意义重大，地产是内需最重要的行业之一，也是本基金的重仓品种，因此我们认为有必要多着笔墨阐述对相关政策的思考。
对于现房销售改革，这无疑是房地产行业过去三十年来的一次颠覆式改革。首先，参考大部分国家的经验，现房销售是大势所趋，对保障购房者权益和行业的健康发展都有好处。现房销售实施以后，地产开发商的生意模式将发生巨大转变，最重要的变化是资金周转率会大幅下降，静态来看对行业的ROE会形成压制，短期对股票有负面影响。但从商业角度去分析，在资本逐利的驱动下，行业参与者大概率会进一步减少，拿地竞争会明显下降，进而带动土地价格回落，提升开发商的净利率。参考发达国家经验，低周转、高利润率也是地产开发更为普遍的商业形态。因此我们有理由相信，经过市场经济调节，在中国实施现房销售后，开发商盈利模式也会重构，ROE在各项因素此消彼长后并不会大幅下滑。而在这个过程中，行业参与者减少，行业集中度有望进一步提升，剩下的龙头公司反而会更加受益。与此同时，现房销售的推出将带来阶段性新房供给的明显下降，从供给端也有利于缓解房地产去库存压力。另一方面，全国范围内的按揭贷款贴息政策则是需求侧的一轮新刺激。本次贴息幅度1%，期限5年，政策力度并不小。按照目前全国租金回报率水平，享受贴息政策的刚需购房者在未来五年基本能实现买房比租房更划算。虽然本次贴息政策主要面向低总价刚需房源，但参考历史经验，低总价房源企稳会带动置换链条向上传导，进而提振整个楼市。总而言之，我们能感受到，在当下急需提振内需的关键时点，决策层对内需最大卡点——房地产市场的重视度明显加大。我们相信，当下国内内需相关股票不仅具备巨大赔率，胜率也在进一步提升。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
90.85%
2026Q1
90.08%
2026Q2
91.48%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资90.08%权益投资91.48%+1.40
股票90.08%股票91.48%+1.40
固定收益投资5.33%固定收益投资5.34%+0.01
债券5.33%债券5.34%+0.01
银行存款和结算备付金合计3.48%银行存款和结算备付金合计3.02%-0.46
其他资产1.11%其他资产0.17%-0.94
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
38.48%
2026Q1
31.15%
2026Q2
36.06%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计39.62%合计38.83%-0.79
制造业31.15%制造业36.06%+4.91
房地产28.73%房地产29.01%+0.28
房地产业12.32%房地产业11.41%-0.91
金融业8.98%金融业6.13%-2.85
电信服务6.99%电信服务6.00%-0.99
消费者非必需品3.90%消费者非必需品3.82%-0.08
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
54.69%
2026Q1
56.04%
2026Q2
59.91%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比59.91%，换手率 0%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1贵州茅台7.82%—1贵州茅台9.68%+1.86
2山西汾酒5.99%—2新城7.53%+1.80
3华润置地5.99%—3华润置地6.38%+0.39
4新城5.73%—4贝壳-W6.23%+1.19
5龙湖5.26%—5山西汾酒5.93%-0.06
6泸州老窖5.16%—6古井贡酒5.32%+0.20
7古井贡酒5.12%—7龙湖5.11%-0.15
8海螺水泥5.08%—8海螺水泥4.89%-0.19
9贝壳－Ｗ5.04%—9泸州老窖4.50%-0.66
10腾讯4.85%—10腾讯4.34%-0.51