银华心怡灵活配置混合 ：2026第三季度报告（005794）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.19%

日涨幅

2.3198

净值

（11-02）
近1年：-25.60%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-31.51%
-34%
-23%
-12%
-1%
10%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-4.63%
1290/1782一般
近1月-18.91%
1433/1781不佳
近3月-28.31%
1704/1768不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

银华心怡灵活配置混合 ：2026第三季度报告（005794）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
11.90亿份
2026Q1
10.37亿份
2026Q2
9.92亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
1,036,554,227.68
变化
-44,871,064.13
-4%
本期
991,683,163.55
3

投资目标

本基金在严格控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的资产配置，精选符合中国经济发展方向、具备利润创造能力、并且估值水平具备竞争力的优势上市公司，追求超越业绩比较基准的投资回报，力求实现基金资产的长期稳定增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据、政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。本基金为灵活配置混合型基金，长期来看将以权益性资产为主要配置，同时结合资金面情况、市场情绪面因素，进行短期的战术避险选择。约定基金将仅通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港股票市场，不使用合格境内机构投资者（QDII）境外投资额度进行境外投资。 本基金的投资组合比例为：本基金将基金资产的0%-95%投资于股票资产（其中投资于国内依法发行上市的股票的比例占基金资产的0%-95%，投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0%-50%），权证投资比例不超过基金资产净值的3%，每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证800指数收益率×60%+恒生指数收益率×20%+中证全债指数收益率×20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期风险收益水平高于债券型基金及货币市场基金。本基金将投资香港联合交易所上市的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

李晓星| 任职时间: 2018年7月5日| 证券从业年限: 14.5年

硕士学位。曾就职于ABB（中国）有限公司。2011年3月加入银华基金，历任研究部助理行业研究员、投资管理部基金经理助理、投资管理一部基金经理，现任公司业务副总经理、权益投资管理部投资总监、基金经理、投资经理（社保基本养老）、主动型股票投资决策专门委员会联席主任。自2015年7月7日起担任银华中小盘精选混合型证券投资基金基金经理，自2016年12月22日至2026年7月2日兼任银华盛世精选灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理，自2017年8月11日至2020年11月20日兼任银华明择多策略定期开放混合型证券投资基金基金经理，自2017年11月3日至2020年9月2日兼任银华估值优势混合型证券投资基金基金经理，自2018年3月12日起兼任银华心诚灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2018年7月5日起兼任银华心怡灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2018年8月15日至2019年9月20日兼任银华战略新兴灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金、银华稳利灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2019年12月16日至2025年12月18日兼任银华大盘精选两年定期开放混合型证券投资基金基金经理，自2020年4月1日至2021年8月18日兼任银华港股通精选股票型发起式证券投资基金基金经理，自2020年4月30日至2025年12月18日兼任银华丰享一年持有期混合型证券投资基金基金经理，自2021年1月8日起兼任银华心佳两年持有期混合型证券投资基金基金经理，自2021年3月4日起兼任银华心享一年持有期混合型证券投资基金基金经理，自2022年1月20日起兼任银华心兴三年持有期混合型证券投资基金基金经理，自2022年2月23日至2026年7月2日兼任银华心选一年持有期混合型证券投资基金基金经理。具有从业资格。国籍：中国。

张萍| 任职时间: 2019年9月20日| 证券从业年限: 15.5年

硕士学位。曾就职于中信建投证券股份有限公司，于2015年8月加入银华基金，历任行业研究员、投资经理职务，现任权益投资管理部团队长/投资经理助理（社保、基本养老）/基金经理。自2018年11月6日起担任银华中小盘精选混合型证券投资基金、银华盛世精选灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理，自2018年11月6日至2020年9月2日兼任银华估值优势混合型证券投资基金、银华明择多策略定期开放混合型证券投资基金基金经理，自2019年3月19日起兼任银华心诚灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2019年9月20日起兼任银华心怡灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2019年12月16日至2022年9月6日兼任银华大盘精选两年定期开放混合型证券投资基金基金经理，自2020年4月1日至2022年11月1日兼任银华港股通精选股票型发起式证券投资基金基金经理，自2020年11月11日起兼任银华品质消费股票型证券投资基金基金经理，自2021年3月4日起兼任银华心享一年持有期混合型证券投资基金基金经理，自2022年1月20日起兼任银华心兴三年持有期混合型证券投资基金基金经理，自2022年2月23日起兼任银华心选一年持有期混合型证券投资基金基金经理，自2023年3月30日起兼任银华心质混合型证券投资基金基金经理，自2023年9月6日起兼任银华医疗健康混合型证券投资基金基金经理。具有从业资格。国籍：中国。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
本基金在上半年跑赢基准，我们并没有做相对基准的巨大偏离，而是相对超配了科技板块，相对低配了消费板块，平配了价值和周期板块，大的板块配置总体贡献超额。其中，科技板块的超额较为明显，我们选择的半导体跑出了显著超额；在消费板块，我们选择了港股互联网作为了主要配置方向，由于消费意愿的原因，港股互联网整体表现欠佳，对组合带来了较大的负面影响；在价值和周期板块，我们选择了有色链条以及出口链条，相关标的总体跑赢了板块，但是并没有跑赢大盘指数。展望下半年，我们认为市场的整体风险不大，虽然科技板块中某些细分方向出现了过热的倾向，但如果预期收益率不高的话，我们认为依然可以在全市场中挑选出大量的在中长期维度可以贡献绝对收益和相对收益的标的。我们认为AI的叙事持续处于强势当中，在整体组合配置中依然可以处于超配的状态，但其他板块的投资机会也在逐步显现，也不宜过于忽略。
AI是这一轮科技“牛市”的主线。产业层面，全球AI算力投资今明两年确定性较高，算力需求尚未看到天花板；而短期伴随部分宏观因素扰动，近期资本市场对于明年后AI高强度投资的持续性有所分歧。我们认为AI资本开支增速只是结果，头部大模型迭代速度及其ARR（年度经常性收入）增速是需求端核心观察指标，当前尚未看到需求拐点，需要持续保持跟踪。AI方向当前我们看好市值相对低估且处于涨价周期中的晶圆厂，以及业绩增速和估值匹配度较高的海外算力细分龙头，我们相信，量价齐升的环节将带来较大的业绩和股价弹性。
一季度末受到美以伊战争的影响，锂电和储能板块业绩有加速趋势，尤其是海外电动车和储能需求表现出较好的持续性，这个趋势我们认为今年下半年还能够保持。锂电板块的估值相较于业绩增速是比较低估的，在业绩期应该有比较好的超额收益。整车企业在国内的销售压力较大，业绩弹性在出海，估值弹性在自动驾驶和机器人。新兴板块方面，机器人、商业航天、固态电池、可控核聚变等新方向我们长期看好，但相对股价位置较高，我们会选择基本面相对扎实的标的，在股价相对低位时介入。
二季度消费仍处于疲软的状态，我们预计短期内还在一个筑底的过程，一方面有去年高基数的业绩压力，另一方面行业改善趋势尚不明显。整体我们对消费还是处于一个低配的状态，但消费中一些具备核心竞争力的高股息标的可以逐步关注，以及一些景气度较好的出口链相关标的。
医药方面，今年上半年，医药板块整体呈“先扬后抑、震荡下行”。其中，创新药板块回撤更深，大部分龙头公司股价已回落至2025年4-5月水平。然而同时，创新药的基本面维持高景气，管线海外交易和临床数据读出继续超预期兑现，下跌主要由于资金的行业偏好以及宏观交易主题迁移。当前位置，创新药和研发外包公司在股价层面都已经具备相当性价比。我们会持续关注基本面优质、股价位置合适的龙头企业，择机建仓。
二季度海外流动性由“降息交易”转向“抗通胀优先”，美联储在6月维持利率不变且政策沟通偏鹰，市场对2026年全年降息的押注显著收敛、甚至阶段性定价一次加息；与此同时，油价随地缘缓和与供需修复进入回落区间，通胀与利率预期的上行空间阶段受限。实际操作中，针对宏观和地缘高波动性，我们选择了分散和偏对冲的方式来应对，如顺油价的煤炭油气板块和逆油价的大炼化有色板块，仅在股价出现极致性价比时做一部分调整。中长期纬度，我们重点关注产业“反内卷”相关的政策指引逐渐明晰并步入深化落实阶段的投资机会，将择机结合产业竞争格局、协同难度、股价弹性与位置等因素分散布局化工、钢铁、煤炭、电力等板块。
银行方面，2026年上半年信贷和社融增速继续放缓，地方经济相对强劲的区域性银行资产规模增长高于同业。全行业净息差同比降幅大幅缩窄，我们预计银行在利息收入端的压力有所减小，整体营业收入预计小幅增长。不良资产新生成率有所放缓，计提拨备最困难的时候大概率已经过去，银行可以通过计提减少或拨备反哺来维持净利润的稳定。目前银行股的股息率在红利行业中有一定竞争优势。保险方面，银保渠道和个险渠道进一步平衡，银保渠道更出色的公司2026年负债增长压力较小。保险公司通过控制成本、提升资产收益率、优化会计处理等方式来提高企业盈利。预计上半年各家险企的权益资产比重继续上升，资本市场的波动不可避免地给险企利润带来较大不确定性，压制了行业的估值。我们更看好偿付能力更加充足的大型险企。券商方面，2025年以来市场稳步上行，2026年资本市场活跃，带动券商各项业务回暖，全年盈利增速较快。目前行业估值处于历史中枢偏低水平，上半年的股价走势与行业景气度出现偏差。行业处于兼并重组的大环境中，我们更看好综合能力占优势的头部券商。房地产方面，今年以来房价延续疲弱态势，限购措施的进一步放松的确阶段性释放了一定需求，但持续性偏弱。
我们团队将继续努力抓住时代给予的机遇，为着提升持有人收益的目标而持续努力，感谢持有人长期以来的信任和支持！
本期报告
三季度A股市场出现较为剧烈的调整与风格切换。海外方面，美联储于9月中旬重启加息、上调联邦基金利率目标区间25个基点至3.75%—4.00%，为2023年以来首次加息，会后点阵图显示年内仍可能再加息一次，美国10年期国债收益率一度突破5.2%、创2007年以来新高，全球流动性边际收紧叠加地缘冲突推升的油价，对高估值成长板块形成明显的分母端压制。国内方面，经济延续"供强需弱"格局，8月规模以上工业增加值同比增长5.2%、高技术制造增速领先，但固定资产投资降幅继续扩大、消费增速走低，内需修复动能仍显不足；7月政治局会议定调加大逆周期调节力度，季末财政与结构性货币政策工具进一步加码，政策底进一步夯实，但政策从资金下达到实物工作量的传导仍需时间。
市场层面，前期涨幅大、拥挤度高的科技成长板块成为本季调整主线。创业板指、科创50单季分别下跌约27.8%、30.7%，均创下单季历史最大跌幅，电子、通信领跌，建筑材料、电力设备、机械设备跌幅居前；与之相对，红利与资源、消费、金融地产等前期低位方向逆势上涨，煤炭、石油石化、农林牧渔、银行、医药生物、房地产、食品饮料取得正收益。港股相对A股抗跌，恒生指数三季度小幅上涨，恒生科技指数小幅回调。
大国间的科技竞争和贸易摩擦会成为常态，本基金在本季度适度增持了敞口在国内市场的半导体相关的成长板块和因美国加息预期下跌较多的有色金属等资源品板块。尽管内需相关的投资标的大部分处于基本面磨底的阶段，但我们认为内需是未来政策发力的重点，我们会持续寻找相关板块的投资机会。
科技板块三季度经历股价大幅波动。AI产业发展如火如荼，头部大模型迭代速度加快、闭源和开源模型商业化提速，全球算力投资今、明两年确定性较高；但阶段性伴随部分海外宏观因素扰动，市场消化前期科技高拥挤度，AI硬件7月份股价大幅调整，随后走向分化。我们对AI产业长期发展保持乐观，但考虑到市场对AI算力投资总量预期较为充分，我们更为看好当前低渗透率、通胀属性强的新技术方向，如光互联中的NPO/CPO、散热等。半导体方面，我们长期看好存储IDM、晶圆代工、模拟芯片龙头公司，当前估值结合其长期成长空间，在半导体横向对比中具有相对性价比。此外左侧关注AI端侧的投资机会，存储对消费电子总量需求压制的预期已较充分，重点跟踪海外头部大厂在AI智能终端的新品进展。
汽车销量方面，未来两年还处于一个消化阶段，资本市场对2028年以后的汽车需求打了一个比较大的问号。内需提振还需时日，出口势头很好但可能面临更多的非市场层面的不确定性。锂电和汽车板块的基本面相对承压会比较大，但很多股票的股价位置已经反映了市场的这种担忧，我们会选择基本面相对扎实的标的，在股价极度低位时介入。新兴板块里面，我们去找提升估值的机会，机器人、商业航天、固态电池、可控核聚变等新方向我们长期看好。
三季度以来，国内消费呈现“总量温和、结构分化”的特征。国家统计局数据显示，1—8月社会消费品零售总额同比增长1.1%，其中商品零售增长1.0%、餐饮收入增长2.4%。消费复苏较为疲软，结构上仍不均衡，服务消费及线上渠道相对活跃，传统线下零售和部分可选消费承压。我们认为，当前消费板块的投资更多应关注企业自身竞争力与经营质量，而非行业整体需求快速回升。组合上，我们对整体消费维持低配，但由于三季度不少消费股经历了调整，当下虽然基本面没有明显改善，但投资性价比逐步凸显，四季度我们会逐步增加一些经营稳健、现金流良好、分红确定性较强，同时基本面有一些新变化的公司。
医药板块三季度在全市场一级行业里表现靠前，其中港股医药板块弹性更强。上涨主要由于创新药研发外包公司中报业绩的超预期，以及AI制药的高需求带动上游供应链订单爆发。我们认为，创新药研发外包板块当前仍处在景气度上行阶段，是医药中少有的具备Beta属性的方向；同时，创新药企业管线海外授权、临床数据读出继续兑现，中国创新药企的研发实力和全球竞争力逐步得到验证；对于AI制药产业链，我们认可当前的高景气，但需警惕股价的过度透支。我们会持续关注基本面优质、股价位置合适的创新药及其产业链上的龙头企业，择机建仓。
三季度海外流动性进一步复杂化，市场定价重心从二季度的降息预期收敛，转向经济韧性与通胀粘性的持续博弈。9月份美联储重启加息，且表态偏鹰，海外发达经济体长债利率纷纷创出多年历史新高，油价在地缘扰动与供需再平衡下震荡抬升，通胀预期反复，宏观与大宗商品的不确定性仍处于高位。实际操作中，针对宏观和地缘高波动性，我们选择了分散和偏对冲的方式来应对，如顺油价的煤炭油气板块和逆油价的大炼化有色板块，仅在股价出现极致性价比时做一部分调整。中长期维度，我们重点关注产业“反内卷”相关的政策指引逐渐明晰并步入深化落实阶段的投资机会，将择机结合产业竞争格局、协同难度、股价弹性与位置等因素分散布局化工、钢铁、煤炭、电力等板块。
银行方面，2026年前三季度信贷和社融增速继续放缓，金融市场从增量市场到存量市场，银行将从"拼规模、拼速度"到"拼份额、拼粘性"。产业结构从"融资密集型"转向"融资更趋轻型"，经济增长对信贷支撑需求趋弱，银行将从"拼产品、拼利率"到"拼定位（精准定位自身差异化竞争优势并做到极致）、拼配置（贷款+结算+代发+理财等一揽子）"。全行业净息差同比降幅有所缩窄，我们预计银行在利息收入端的压力有所减小，整体营业收入增长将会小幅提速。不良资产新生成率有所放缓，计提拨备最困难的时候大概率已经过去，银行可以通过计提减少或拨备反哺来维持净利润的稳定。目前银行股的股息率在红利行业中有一定竞争优势。保险方面，由于基数影响，3季度保费增长承压，但银保渠道和个险渠道进一步平衡，预计银保渠道更出色的公司2026年负债增长压力较小。保险公司通过控制成本、提升资产收益率、优化会计处理等方式来提高企业盈利，同时资负新规下红利资产将成为保险未来的投资重点，其净利润将更加稳定。但短期由于红利占比依然较小，资本市场的波动不可避免地给险企利润带来较大不确定性，压制了行业的估值。我们更看好偿付能力更加充足的大型险企。券商方面，2025年以来市场稳步上行，2026年资本市场活跃，带动券商各项业务回暖，全年盈利增速较快。目前行业估值处于历史中枢偏低水平，前三季度的股价走势与行业景气度出现偏差。行业处于兼并重组的大环境中，我们更看好综合能力占优势的头部券商。房地产方面，今年以来房价延续疲弱态势，限购措施的进一步放松的确阶段性释放了一定需求，财政补贴虽然规模有限，但信号意义明显，更利于低能级城市的库存消化。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
93.98%
2026Q1
87.10%
2026Q2
88.92%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资87.10%权益投资88.92%+1.82
股票87.10%股票88.92%+1.82
银行存款和结算备付金合计9.54%银行存款和结算备付金合计7.62%-1.92
其他资产0.11%其他资产2.63%+2.52
固定收益投资3.25%固定收益投资0.83%-2.42
债券3.25%债券0.83%-2.42
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
49.19%
2026Q1
51.96%
2026Q2
40.57%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业51.96%制造业40.57%-11.39
合计29.03%合计36.05%+7.02
信息技术21.63%信息技术16.65%-4.98
采矿业5.41%采矿业9.80%+4.39
基础材料3.28%基础材料8.86%+5.58
——能源7.51%新增
科学研究和技术服务业0.00%科学研究和技术服务业5.31%+5.31
消费者非必需品4.13%消费者非必需品3.03%-1.10
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.02%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.02%—
信息传输、软件和信息技术服务业2.02%信息传输、软件和信息技术服务业0.00%-2.02
水利、环境和公共设施管理业0.00%水利、环境和公共设施管理业0.00%—
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
70.42%
2026Q1
64.61%
2026Q2
62.65%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比62.65%，换手率 40%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1华虹宏力11.20%—1长鑫9.97%新增十大
2中芯国际10.43%—2中芯国际8.81%-1.62
3海光信息10.31%退出十大3宁德时代8.07%+0.09
4工业富联8.83%退出十大4华虹宏力7.84%-3.36
5宁德时代7.98%—5中国海洋石油5.44%新增十大
6华勤4.83%退出十大6南网5.31%新增十大
7紫金矿业2.98%—7紫金矿业5.05%+2.07
8宏桥2.85%—8宏桥5.00%+2.15
9三一重工2.84%—9三一重工3.93%+1.09
10徐工2.36%退出十大10洛阳钼业3.23%新增十大