申万菱信智能驱动股票：2026第三季度报告（005825）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.06%

日涨幅

7.1565

净值

（11-02）

近1年：+56.30%同类平均：-11.65%沪深300：-13.44%最大回撤：-38.03%

-32%

-3%

27%

56%

86%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-7.37%	-5.55%	-2.11%	753/872不佳
近1月	-22.98%	-14.33%	-7.82%	741/876不佳
近3月	-12.17%	-12.21%	-12.45%	480/864一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

申万菱信智能驱动股票：2026第三季度报告（005825）

基金份额变动

基金总份额趋势

1.02亿份

2025Q2

1.43亿份

2025Q3

2.07亿份

2025Q4

3.29亿份

2026Q1

3.93亿份

2026Q2

4.36亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

392,786,017.38

变化

+43,385,818.52

+11%

本期

436,171,835.90

投资目标

本基金通过重点投资于与新一轮科技进步和智能化相关的优质企业，把握全球科技进步和智能化革命带来的系统性投资机会，在控制风险并保持基金资产良好的流动性的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金将重点围绕我国经济周期动力机制与发展规律，研究我国国民经济发展过程中的结构化特征，捕捉新一轮科技进步和智能化相关的投资机会，采取自上而下的资产配置策略、行业配置策略与自下而上的个股选择策略相结合，精选智能驱动主题相关行业中具有核心竞争优势的个股，力求获取稳健的超额回报。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

85%×中证800指数收益率＋15%×中证综合债指数收益率

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金是股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

卜忠林| 任职时间: 2024年10月16日| 证券从业年限: 10年

卜忠林先生，硕士研究生。2016年起从事金融相关工作，曾任职于兴业证券、潇湘资本、凯盛融英科技等公司，2022年2月加入申万菱信基金，现任申万菱信智能驱动股票型证券投资基金、申万菱信乐同混合型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

二季度初，市场逐步淡化美伊冲突的宏观影响，重新聚焦于AI产业自身的变化，尤其是Coding和Agent需求爆发带来的部分模型厂商ARR环比增长，整个AI硬件板块在二季度收获了较大的涨幅，中证TMT指数二季度上涨56%。

受益于国内外存储和先进逻辑的capex提升趋势，半导体上游设备、材料板块关注度快速提升，板块表现较好。我们依旧积极看待全球先进逻辑代工厂和存储原厂在AI驱动下的新一轮扩产周期。尤其是国内，在行业景气和自主可控需求双重推动下，半导体设备及材料的中长期发展空间愈加明朗。但落实到股票层面，我们会愈发谨慎评估持仓股票的性价比。

光通信板块仍然是我们长期重点关注的板块，但是我们会把视野放大一些，不仅关注光模块、光芯片等环节，也积极关注光设备等受益于扩产和新技术的方向。一季度以来，模拟芯片下游景气度受光通信拉动明显，但是模拟芯片自身的供给格局、产业周期又和光通信有不同的地方。

组合运作上，本基金仍旧聚焦在半导体设备材料、模拟芯片、光通信等板块，结构调整变化不大。尽管市场波动随流动性、市场情况而有所波动，但我们始终坚持以产业趋势和周期位置为核心选股标准。

本基金A类产品报告期内净值表现为123.28%,同期业绩基准表现为11.82%；

本基金C类产品报告期内净值表现为123.05%,同期业绩基准表现为11.82%。

本期报告

三季度，全球股市经历了AI产业革命以来一次较大调整，A股也不例外。以AI算力基建为代表的科技板块跌幅较大，红利、价值等方向获得了更多关注。除了美债利率创出新高、美联储重新加息等全球宏观因素外，市场对于AI的发展前景也出现了更多分歧。

我们对AI的发展前景依然充满信心，但同时认为，中短期需要在投资组合结构和仓位管理上做好一定的防御措施，以期应对市场情绪的大幅波动和对基金净值可能造成的影响。

过去，AI产业的机会主要围绕算力基础设施领域展开。CodingAgent带动了模型商业化进程加速，进而驱动模型厂商和CSP（云服务提供商）等主体持续超前投入算力基础设施建设，后者在部分环节的订单能见度有望延续。

然而，二季度以来，模型厂商之间竞争的加剧开始对这一投资范式形成挑战。中国的开源模型，如GLM-5.3和KimiK3，在能力上已基本接近海外闭源模型的部分高端产品，如ClaudeOpus和GPT-Sol。越来越多的企业客户开始重视性价比，而不再一味追求使用最前沿的Fable和Astra系列模型。这一变化带来的直接结果是，闭源模型ARR（年度经常性收入）的环比增速开始阶段性趋缓，市场情绪随之回落，并开始考虑AI商业化以及Capex（资本开支）的可持续性。但我们认为产业发展逻辑并没有发生根本变化。合理的竞争能够促进模型生态的繁荣与技术迭代加速，也有利于AI应用的进一步普及。

回归本质，市场之所以愈发容易出现大幅波动，或与二级市场的预期演绎过快有关。远期Capex预期的可信度，必须建立在ARR持续高速增长的基础之上。

AI的蓬勃发展也带来了更多外部挑战。首先是网络安全问题，AI模型已经展现出突破现有安全防护机制的能力，并出现了相关案例，因此头部模型厂商也开始主动呼吁加强模型监管。其次，AI基础设施建设带来的巨额融资需求，已经在一定程度上推高了美国债券市场的融资利率，并可能进一步影响美债市场及其他市场主体的融资成本。最后，数据中心对电力、水资源等公共资源的大量占用，引发了美国不少社区居民的反对，也逐渐成为美国中期选举的重要议题。

分歧能够帮助我们更加立体地理解AI产业。虽然面临前面提到的诸多困难与挑战，但我们同时也看到了不少令人兴奋的进展，例如三季度推出的Muse和Dots产品。

AI从早期的Chatbot（聊天机器人），逐步演进到以CodingAgent（编程智能体）为代表的Agentic AI阶段。这些Agent能够围绕明确任务自主规划、调用工具并完成复杂工作，在编程、金融、法律、医药等领域发挥着日益重要的作用。但多数Agent仍以Session（会话）或单次任务为生命周期，同时，这些Agent通常是被动响应式的，需要由用户主动发起任务。

Muse和Dots则代表了Agent下一阶段的演进方向，即走向PersistentAgents（持久化智能体），并进一步发展为Always-onAgents（持续在线智能体）：Agent能够跨会话保存状态、长期维护目标，并在外部事件或环境发生变化时主动继续执行任务。我们有机会看到真正的个人AI助理时代到来。例如，Dots可以在云端24小时持续运行，负责处理专业知识领域的工作，如帮助程序员自动发现并修复Bug；而Muse则更多面向生活、娱乐等个人事务的决策与执行，例如规划一次长途旅行，并在充分比价后协助预订机票和酒店。目前，这种个人助理式的Always-onAgent仍处于发展初期，值得我们持续观察与期待。

在组合运作上，本基金三季度适当降低了部分仓位，以应对市场的大幅波动。结构上，我们仍然看好半导体设备板块中国产化率较低的量检测设备、受益于算力通胀逻辑的后道测试等环节，以及光通信产业链中供需格局良好的模拟芯片、技术升级趋势明朗的NPO、FAU等细分环节的优质个股。

Muse和Dots的出现，也让我们将视野重新拉回到端侧硬件领域。新形态的个人AI助理，其“大脑”运行在云端虚拟机中，承担主要的计算与决策功能，而端侧硬件不再需要承担核心计算任务，更多是作为感知、连接与交互的入口。因此，我们也将开始逐步关注端侧硬件领域的新机会。

投资者情绪始终在“AI重塑产业”与“AI估值调整”之间摇摆。身处这样一个产业剧变的时代，无论是理解产业，还是投资股票，都需要保持足够的定力与耐心。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

87.38%

2025Q2

87.99%

2025Q3

83.50%

2025Q4

91.92%

2026Q1

83.98%

2026Q2

81.11%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	46.97	100.00%	合计	40.04	100.00%	—
权益投资	39.44	83.98%	权益投资	32.47	81.11%	-2.87
股票	39.44	83.98%	股票	32.47	81.11%	-2.87
银行存款和结算备付金合计	6.92	14.74%	银行存款和结算备付金合计	7.47	18.65%	+3.91
其他资产	0.60	1.28%	其他资产	0.09	0.24%	-1.04

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

87.74%

2025Q2

74.53%

2025Q3

80.97%

2025Q4

80.31%

2026Q1

80.12%

2026Q2

67.25%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	39.44	88.42%	合计	32.47	81.54%	-6.88
制造业	35.74	80.12%	制造业	26.78	67.25%	-12.87
信息传输、软件和信息技术服务业	3.70	8.29%	信息传输、软件和信息技术服务业	5.25	13.19%	+4.90
—	—	—	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.42	1.07%	新增
—	—	—	金融业	0.01	0.02%	新增
采矿业	0.00	0.01%	采矿业	0.00	0.01%	—
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.00%	交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.00%	—
科学研究和技术服务业	0.00	0.00%	科学研究和技术服务业	0.00	0.00%	—

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

58.91%

2025Q2

62.11%

2025Q3

62.52%

2025Q4

68.10%

2026Q1

67.85%

2026Q2

64.61%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比64.61%，换手率 40%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	华海清科	688120	8.29%	1,147,684	—	1	圣邦股份	300661	8.06%	2,911,813	+1.45	+858,213
2	中际旭创	300308	7.82%	274,500	—	2	长鑫	688825	7.44%	5,427,833	新增十大	—
3	精智达	688627	7.64%	476,487	—	3	华海清科	688120	7.19%	1,258,400	-1.10	+110,716
4	精测	300567	7.44%	1,044,900	退出十大	4	纳芯微	688052	6.78%	1,142,734	新增十大	—
5	江丰	300666	7.19%	869,700	退出十大	5	杰普特	688025	6.58%	625,162	+0.17	+17,085
6	圣邦股份	300661	6.61%	2,053,600	—	6	联讯仪器	688808	6.46%	166,331	新增十大	—
7	杰普特	688025	6.41%	608,077	—	7	思瑞浦	688536	6.36%	774,855	新增十大	—
8	北方华创	002371	6.31%	318,135	退出十大	8	中际旭创	300308	6.28%	309,496	-1.54	+34,996
9	中科飞测	688361	5.22%	541,772	—	9	精智达	688627	5.17%	487,072	-2.47	+10,585
10	盛美上海	688082	4.92%	507,958	退出十大	10	中科飞测	688361	4.29%	489,358	-0.93	-52,414

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收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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