易方达蓝筹精选混合：2026第三季度报告（005827）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.67%

日涨幅

1.3817

净值

（11-02）

近1年：-30.10%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-21.62%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-0.26%	-5.63%	-2.11%	674/2713优秀
近1月	-5.19%	-14.52%	-7.82%	690/2718良好
近3月	-8.46%	-12.50%	-12.45%	885/2678良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

易方达蓝筹精选混合：2026第三季度报告（005827）

基金份额变动

基金总份额趋势

198.85亿份

2025Q2

178.07亿份

2025Q3

166.57亿份

2025Q4

151.72亿份

2026Q1

133.67亿份

2026Q2

129.91亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

13,366,927,848.55

变化

-375,635,100.44

-3%

本期

12,991,292,748.11

投资目标

本基金在控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。

对比上一期报告，无变化

投资策略

资产配置方面，本基金基于定量与定性相结合的宏观及市场分析，确定组合中股票、债券等资产类别的配置比例。股票投资方面，本基金主要投资蓝筹股，并通过对各行业的综合分析，确定并动态调整行业配置比例。本基金可选择投资价值高的存托凭证进行投资。债券投资方面，本基金将主要通过类属配置与券种选择两个层次进行投资管理。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率×45%+中证港股通综合指数收益率×35%+中债总指数收益率×20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、投资于香港证券市场的风险、以及通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险等特有风险。本基金通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险详见招募说明书。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

张坤| 任职时间: 2018年09月05日| 证券从业年限: 18年

硕士研究生，具有基金从业资格。曾任易方达基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理、研究部总经理助理、副总经理级高级管理人员，易方达中小盘混合、易方达新丝路混合的基金经理。

何一铖| 任职时间: 2026年05月23日| 证券从业年限: 8年

硕士研究生，具有基金从业资格。曾任上海申银万国证券研究所有限公司助理分析师。

杨思亮| 任职时间: 2026年05月23日| 证券从业年限: 15年

硕士研究生，具有基金从业资格。曾任大成基金管理有限公司研究员，大成创新资本管理有限公司投资经理助理，宝盈基金管理有限公司研究员、投资经理助理、基金经理、投资经理、海外投资部总经理，易方达基金管理有限公司账户经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，A股市场方面，沪深300指数上涨11.90%，上证指数上涨5.20%，创业板指数上涨36.35%。香港市场方面，恒生指数下跌7.69%，恒生中国企业指数下跌9.74%。由于美伊冲突的影响，市场逐渐从受损于高利率的周期领域向分子端相对有Alpha的成长领域切换。整体市场保持相对乐观的态势，成交量与指数均保持稳步上行。

地产方面，1-5月份，新建商品房销售面积同比下降10.8%，新建商品房销售额同比下降13.5%，全国房地产开发投资同比下降16.2%，房地产行业的下行压力依然较大。二季度，国内需求继续下行，5月份社会消费品零售总额同比下降0.6%，是疫情结束后首次负增长。根据中国新就业形态研究中心的研究，预计2026年灵活就业人数达到3.2亿。另一方面，以Anthropic为代表的头部模型公司的模型能力不断进步，订阅收入快速增长，进而拉动全球AI资本投资的不断上修，并在供应链的一些环节出现供不应求导致的涨价情况。股票市场方面，二季度分化明显，电子、通信等行业表现较好，而消费、石化、钢铁等行业表现相对落后。

本基金在二季度开始由团队共同管理，对结构进行了调整，增加了电子、通信、公用事业、交运、有色等行业的配置比例，降低了食品饮料、互联网、医药等行业的配置比例。AI方面，侧重于配置受益推理时代的光通信、半导体设备、上游AI原材料等领域，以及国产算力领域。内需方面，在经历痛苦的出清过程后，行业龙头公司终将迎来价值重估的时刻。无论是产业还是投资，我们相信生态的平衡与繁荣。

从社零、就业等各方面经济数据来看，经济下行的压力都超出了预期。居民端对未来的预期也越发谨慎，一个表现是生育意愿和生育率的快速下滑，虽然东亚地区的生育率普遍较低，但对比同等人均GDP发展阶段，国内的生育率也远远低于同时期的邻国；另一个表现是居民超额储蓄金额的不断增加，消费意愿下降，预防性储蓄上升，以应对未来就业等不确定性。

二季度，以内需为主要敞口的上市公司经营压力普遍较大，股票价格经历了业绩和估值的双重下行，这不仅体现了投资者周期性的悲观，更体现了结构性的悲观。目前内需公司的估值水平，与一个正在走向中等发达国家的发展中国家的发展空间是不匹配的。经历了持续的困难后，一些投资者开始担忧老百姓的生活5年后是否会变得更好。居民的资产负债表衰退和悲观收入预期，可能到了需要借助外力打破负循环的时候。从海外的经验来看，一个更加繁荣的经济环境，对于科技创新的突破也是更加有利的。

AI方面，随着AI Agent的使用进一步落地，我们可以看到国内外大模型的ARR（年度经常性收入）不断加速增长。AI需求的增长与部分原材料难以短期扩产导致的短缺形成供需矛盾，这也是最容易产生价格弹性的领域。同时，我们欣喜地看到国内AI商业闭环逐渐落地，甚至凭借更具性价比的模型实现出海，我们同样加大了国内AI产业链的研究与跟踪。

大模型能力的提升和带来的生产力进步都是真实的，算力的供不应求也同样是个事实。然而，从长期来看，供不应求与算力的保有量而非增量相关，供不应求更多反映的是过去AI累计的资本开支不足，而非2026年的资本开支不足。然而对于硬件公司来说，属性依然是耐用品，业绩与每年的资本开支金额相关。即使云厂商每年的资本开支不增长，累计的资本开支也会使存量算力继续增长若干年，供应紧张也会得到缓解。一个例子是，美国的汽车销量在70年代即达到接近巅峰水平，但不妨碍汽车保有量又上升了50年，持续满足消费者的需求。从长周期的维度考量，如果我们假设今年7000-8000亿美元的资本开支是长期可维持的（即达到行业稳态后全部是维护性资本开支，维护性资本开支=折旧），按6年折旧计算，意味着存量资本开支达到约4.5万亿，而目前累计仅1万亿美元出头的存量算力不足，不必然代表未来4.5万亿美元存量算力依然不足（且没考虑技术进步带来的单位美元形成算力的提升），而届时每年可持续的资本开支也就是2026年资本开支的水平。如果再考虑硬件行业的扩产，同样7500亿美元资本开支对应的硬件公司盈利大概率比2026年更低。当然，长期可维持的资本开支水平与某一年资本开支大幅高于这个水平这两点并不矛盾，事实上，大部分耐用品在渗透率提升阶段都会经历这个过程。因此，企业拥有业务的高壁垒有足够高的永续价值，并且在资本开支环节中的占比提升，或者能通过近几年迅速赚到占市值可观比例的自由现金，这些属性都会对企业价值提供更多的下行保护。

本期报告

2026年三季度，A股市场方面，沪深300指数下跌12.49%，上证指数下跌6.16%，创业板指数下跌27.80%。香港市场方面，恒生指数上涨7.57%，恒生中国企业指数上涨8.76%。

地产方面，1-8月份，新建商品房销售面积同比下降12.1%，新建商品房销售额同比下降13.0%，全国房地产开发投资同比下降19.9%，房地产行业的下行压力依然较大。三季度，国内需求继续下行，8月份社会消费品零售总额同比增长仅0.4%。8月份，三部门联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》，大幅提升了商品房的预售门槛，8月28日后挂牌的新项目，若要申请预售，单体建筑必须达到主体结构封顶并通过多方工程验收，取消了过去“完成投资额25%或达到一定层数即可预售”的低门槛，另外进入现房销售阶段的房屋及建设用地使用权，必须做到无抵押、无查封等债务风险情形。股票市场方面，三季度分化明显，煤炭、石油石化、银行等行业表现较好，而电子、通信等行业表现相对落后。

三季度科技调整较多的原因，一方面有上半年涨幅较多的因素，同时外围杠杆的挤压、AI资本投入与回报的中长期矛盾均是调整的原因。中长期来看，我们依旧看到科技产业积极的进展，包括Agent的持续落地、C端AI的拓展和云收入整体的闭环等。展望四季度，科技已经经历了较大的调整，即使有宏观利率的压制，我们依然可以看到估值合理、成长稳健的部分美股AI相关公司近期一度创出阶段新高，整体前景仍然保持乐观。

本基金在三季度股票仓位有所上升，并对结构进行了调整，增加了地产、公用事业、医药等行业的配置比例，降低了电子等行业的配置比例。

9月29日，央行宣布对居民首次购买建筑面积120平米及以下，总价在150万元及以内的住房，使用新发放商业性个人住房贷款的，财政部门按照贷款本金给予1个百分点、期限不超过5年的贴息支持，单户可享受贴息的贷款规模上限为100万元。政策自2026年10月1日起实施，实施期限暂定1年。我们认为，虽然仅仅依靠这一个政策的力量扭转房地产市场的可能性并不大，但这可能体现了政府关注房地产稳定的一种态度。我们期待后续力度更强的政策，包括2024年9月曾提出的“研究允许银行贷款支持市场化收购房企存量土地”等政策，房价的持续下跌对居民资产负债表的不断损害是居民端悲观预期的最重要因素。

指示居民端预期的各项指标仍未见起色。消费者信心指数从2020年的110左右下降到2022年的90左右且持续到2026年，呈现L型。生育率不断下行，新生儿在2025年跌破了800万。另外，居民超额储蓄金额的不断增加，消费意愿下降，预防性储蓄持续上升。我们认为解决这些问题具有迫切性，需要避免从周期性问题演变成结构性问题。经济持续保持活力并有韧性的一个前提是，每一代人要有持续的信念，即相信一代人会比上一代人生活得更好。相比于引导预期，目前阶段政府资产负债表的扩张可能更加有效。

我们始终认为企业的生意模式（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）、竞争壁垒（相比同行具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）非常重要。但类似生意模式、竞争壁垒的企业在不同的环境中依然可能体现出显著的经营差距。长期向上的经济是企业长期成长的土壤，起到的作用也非常重要，基础概率的影响从长期来看是深远的，这很大程度影响了5-10年后公司产生的自由现金流是否能显著超越目前的水平。我们也会持续扩大研究范围，争取将更多优质企业纳入到组合中来。

伴随我国十五五规划的出台，施政方向有望转向修复内需、提振消费的政策周期，国内通缩周期已接近尾声，居民消费也有望修复，我国居民消费占GDP比重（当前约40%）中长期仍有较大提升空间。立足当下，我们更偏好投资于各行业在逆境中仍能提升市场份额的龙头公司。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

92.63%

2025Q2

92.18%

2025Q3

93.64%

2025Q4

93.12%

2026Q1

75.00%

2026Q2

86.55%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	208.04	100.00%	合计	190.42	100.00%	—
权益投资	156.04	75.00%	权益投资	164.81	86.55%	+11.55
股票	156.04	75.00%	股票	164.81	86.55%	+11.55
银行存款和结算备付金合计	51.39	24.70%	银行存款和结算备付金合计	24.01	12.61%	-12.09
其他资产	0.62	0.30%	其他资产	1.60	0.84%	+0.54

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

38.49%

2025Q2

42.17%

2025Q3

43.65%

2025Q4

43.78%

2026Q1

38.19%

2026Q2

45.09%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	77.96	38.19%	制造业	85.37	45.09%	+6.90
合计	51.27	25.11%	合计	60.41	31.91%	+6.80
非必需消费品	15.87	7.77%	非必需消费品	18.69	9.87%	+2.10
电信服务	11.69	5.72%	电信服务	12.20	6.45%	+0.73
能源	10.59	5.19%	能源	11.79	6.22%	+1.03
电力、热力、燃气及水生产和供应业	7.65	3.75%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	10.10	5.34%	+1.59
交通运输、仓储和邮政业	4.01	1.97%	交通运输、仓储和邮政业	6.29	3.32%	+1.35
房地产	0.26	0.13%	房地产	4.35	2.30%	+2.17
必需消费品	3.82	1.87%	必需消费品	3.68	1.94%	+0.07
信息技术	5.55	2.72%	信息技术	3.46	1.83%	-0.89
金融	1.99	0.97%	金融	3.40	1.80%	+0.83
—	—	—	保健	2.21	1.17%	新增
—	—	—	金融业	0.83	0.44%	新增
批发和零售业	1.74	0.85%	批发和零售业	0.80	0.43%	-0.42
工业	0.36	0.17%	工业	0.62	0.33%	+0.16
信息传输、软件和信息技术服务业	9.31	4.56%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.58	0.31%	-4.25
采矿业	0.82	0.40%	采矿业	0.36	0.19%	-0.21
—	—	—	水利、环境和公共设施管理业	0.07	0.04%	新增
租赁和商务服务业	3.27	1.60%	—	—	—	退出
材料	1.15	0.56%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

83.85%

2025Q2

86.85%

2025Q3

85.10%

2025Q4

84.96%

2026Q1

38.95%

2026Q2

42.62%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比42.62%，换手率 20%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	腾讯	00700	5.72%	3,130,500	—	1	贵州茅台	600519	6.37%	958,500	+0.75	-10,000
2	贵州茅台	600519	5.62%	968,500	—	2	中国海洋石油	00883	6.22%	57,300,000	+1.12	-1,650,000
3	百胜中国	09987	5.49%	4,037,500	—	3	腾讯	00700	6.06%	3,100,000	+0.34	-30,500
4	中国海洋石油	00883	5.10%	58,950,000	—	4	百胜中国	09987	5.71%	3,900,000	+0.22	-137,500
5	泸州老窖	000568	4.62%	12,180,112	—	5	泸州老窖	000568	4.58%	12,000,112	-0.04	-180,000
6	五粮液	000858	2.73%	7,530,098	—	6	阿里巴巴－Ｗ	09988	3.12%	6,462,100	+0.84	+682,100
7	山西汾酒	600809	2.71%	5,050,000	—	7	山西汾酒	600809	2.89%	4,730,000	+0.18	-320,000
8	中芯国际	00981	2.34%	6,150,000	退出十大	8	五粮液	000858	2.79%	7,530,098	+0.06	—
9	东山精密	002384	2.34%	1,820,000	退出十大	9	川投	600674	2.55%	29,024,873	新增十大	—
10	阿里巴巴－Ｗ	09988	2.28%	5,780,000	—	10	新易盛	300502	2.33%	1,132,130	新增十大	—

持有 0

易方达蓝筹精选混合 ：2026第三季度报告（005827）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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