银华裕利混合发起式：2026第三季度报告（005848）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.25%

日涨幅

1.9718

净值

（11-02）

近1年：-2.84%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-10.73%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+1.26%	-5.63%	-2.11%	262/2713优秀
近1月	+1.42%	-14.52%	-7.82%	92/2718优秀
近3月	-3.01%	-12.50%	-12.45%	353/2678优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

银华裕利混合发起式：2026第三季度报告（005848）

基金份额变动

基金总份额趋势

2,522万份

2026Q1

2,506万份

2026Q2

2,510万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

25,055,648.50

变化

+48,747.35

本期

25,104,395.85

投资目标

通过把握股票市场、债券市场、银行间市场的收益率变化，在控制风险的前提下为投资人获取稳健回报。

对比上一期报告，无变化

投资策略

上一期报告

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、金融衍生品、现金的投资比例；根据国家政治经济政策精神，确定可投资的行业范围。本基金为混合型基金，长期来看将以权益性资产为主要配置，同时结合资金面情况、市场情绪面因素，适当进行短期的战术避险选择。

本基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例为50%—95%（其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0%-50%）。其余资产投资于债券、资产支持证券、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、现金、权证、股指期货等金融工具；权证投资不得超过基金资产净值的3%；每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。本基金将港股通标的股票投资的比例下限设为零，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。

如果法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比例限制，基金管理人在履行适当程序后，可以调整上述投资品种的投资比例。

本期报告

本基金将港股通标的股票投资的比例下限设为零，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。

如果法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比例限制，基金管理人在履行适当程序后，可以调整上述投资品种的投资比例。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

业绩比较基准

中证800指数收益率×30%+恒生指数收益率（使用估值汇率调整）×30%+中证全债指数收益率×40%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金。本基金将投资香港联合交易所上市的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

万鑫| 任职时间: 2024年12月27日| 证券从业年限: 9年

硕士研究生。2016年7月加入银华基金，历任助理研究员、研究员、研究组长、投资经理助理、投资经理。现任多元策略投资管理部基金经理。自2024年6月19日起担任银华嘉选平衡混合型发起式证券投资基金基金经理，自2024年12月27日起兼任银华裕利混合型发起式证券投资基金基金经理，自2025年2月12日起兼任银华鑫锐灵活配置混合型证券投资基金（LOF）基金经理，自2026年5月29日起兼任银华嘉盈混合型证券投资基金基金经理。具有从业资格。国籍：中国。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

报告期内，经济整体情况稳中略降。从出口、工业企业利润、工业增加值、PPI数据可以看到，AI相关产品出口景气度高，叠加原油价格上升驱动PPI同比回升，工业企业利润明显改善，工业增加值也保持韧性，但由于相关行业占比低，没有带动全行业增加资本开支。AI产业趋势对国内经济的影响还局限于产业自身，外溢和拉动作用较小，K型上端短期还无法带动K型下端。但相比美国的进度，国内AI资本开支和上下游产业规模还有上行空间。政策端目前增量政策出台的概率相对较低，财政一季度发力明显，二季度明显放缓，存量财政预期在三季度会有所加速，后续的发力主要靠政策性金融工具，增量财政政策的可能性较低。

报告期内，市场整体表现上，2026年上半年A股呈现先扬后抑再修复的阶段性走势，一月初由于春季躁动与风险偏好修复推动普涨，随后至二月底市场转入慢牛震荡，三月至四月由于地缘冲突以及流动性收紧预期导致全球市场出现回撤，四月至今随着外部冲击逐步缓和、盈利修复确认，市场回归科技景气主线。整体走势或由国内适度宽松货币环境、经济修复结构偏“K型”分化、AI与高端制造产业景气上修、外部地缘冲突与美联储预期变化共同决定。

我们认为国内或延续稳增长导向，经济随着基数效应的回落，即使在内生动能改善有限的背景下（增量政策较少、政策性金融工具逐步落地、专项债发行提速），预期经济数据的同比读数会有所改善，出口预期依然会维持强劲。海外财政与货币环境由宽松逐步走向“再平衡”，同时中东地缘冲突对全球市场的干扰进一步减弱。在此基础上长期维度，仍看好市场表现，中国资产全球稀缺性凸显，地缘格局稳定、能源自给率更高，科技领域多点突破、全产业链体系完善，具备估值修复乃至溢价的基础。本基金在运作期内优选红利风格中关注度较低的优质企业配置。

本期报告

报告期内，内需逐步向下，外需仍在冲高，经济呈现“外热内冷、量弱价强”的K型特征。与2024年同期相比，当前固定资产投资、消费和信用扩张更弱，出口、价格项和名义增长更强，整体压力不及2024年，但结构分化相对更甚。国内政策仍以存量政策加速落地为主，增量政策处于酝酿期，但出口、价格和名义增长强于2024年，政策并不急迫。存量财政对经济仍有托底：剩余专项债约1.5万亿元，同比多增3696亿元；若全部用于项目建设，对全年经济拉动相对可观。

报告期内，呈现“先冲高、急跌、再修复”的高波动结构：在6月科技走出极致单边行情的情况下，7月交易拥挤、海外利率和风偏扰动集中释放，市场大幅回撤；8月、9月市场反弹，但成交和换手率没有回到6月水平，修复质量仍偏弱。大类板块表现明显分化，行业轮动加快，申万一级行业中，煤炭、石化、农业银行领涨，主要演绎能源价格中枢上行和红利避险逻辑，电子、通信领跌，科技单边上涨后进入回调整理。

后续看，国内或延续稳增长导向，出口预期依然会维持强劲，同时中东地缘冲突对全球市场的干扰进一步减弱。在此基础上长期维度仍看好市场表现，中国资产全球稀缺性凸显，地缘格局稳定、能源自给率更高，科技领域多点突破、全产业链体系完善，具备持续增长的基础。基金在运作期内优选红利风格中关注度较低的优质企业进行配置。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

81.85%

2026Q1

85.26%

2026Q2

77.14%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.46	100.00%	合计	0.49	100.00%	—
权益投资	0.39	85.26%	权益投资	0.38	77.14%	-8.12
股票	0.39	85.26%	股票	0.38	77.14%	-8.12
银行存款和结算备付金合计	0.04	8.46%	银行存款和结算备付金合计	0.08	16.75%	+8.29
买入返售金融资产	0.02	5.05%	买入返售金融资产	0.02	4.96%	-0.09
固定收益投资	0.01	1.10%	固定收益投资	0.01	1.03%	-0.07
债券	0.01	1.10%	债券	0.01	1.03%	-0.07
其他资产	0.00	0.14%	其他资产	0.00	0.12%	-0.02

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

24.02%

2026Q1

29.19%

2026Q2

29.15%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	0.13	29.19%	制造业	0.14	29.15%	-0.04
合计	0.09	20.54%	合计	0.07	13.43%	-7.11
金融	0.05	11.31%	金融	0.04	8.57%	-2.74
交通运输、仓储和邮政业	0.03	5.65%	交通运输、仓储和邮政业	0.04	8.41%	+2.76
采矿业	0.06	12.20%	采矿业	0.03	7.00%	-5.20
金融业	0.02	5.00%	金融业	0.03	6.98%	+1.98
批发和零售业	0.03	5.96%	批发和零售业	0.02	4.64%	-1.32
建筑业	0.02	5.33%	建筑业	0.02	4.17%	-1.16
—	—	—	文化、体育和娱乐业	0.01	1.43%	新增
电信服务	0.01	1.30%	电信服务	0.01	1.26%	-0.04
能源	0.01	1.15%	能源	0.01	1.18%	+0.03
—	—	—	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.92%	新增
农、林、牧、渔业	0.01	1.12%	农、林、牧、渔业	0.00	0.91%	-0.21
—	—	—	消费者非必需品	0.00	0.87%	新增
地产建筑业	0.01	2.59%	地产建筑业	0.00	0.82%	-1.77
消费者常用品	0.00	0.89%	消费者常用品	0.00	0.73%	-0.16
租赁和商务服务业	0.00	0.30%	租赁和商务服务业	0.00	0.22%	-0.08
住宿和餐饮业	0.00	0.25%	住宿和餐饮业	0.00	0.17%	-0.08
工业	0.00	0.87%	—	—	—	退出
公用事业	0.01	2.41%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

24.69%

2026Q1

21.19%

2026Q2

22.95%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比22.95%，换手率 80%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	中国银行	03988	3.46%	364,000	—	1	中国银行	03988	3.90%	364,000	+0.44	—
1	中国银行	601988	0.45%	36,000	—	1	中国银行	601988	0.40%	29,100	-0.05	-6,900
2	建设银行	00939	2.67%	174,000	—	2	陕西煤业	601225	3.13%	58,700	新增十大	—
3	海螺创业	00586	2.41%	116,500	退出十大	3	建设银行	00939	3.01%	174,000	+0.34	—
4	招商银行	03968	1.97%	23,000	退出十大	4	雅戈尔	600177	1.88%	109,700	新增十大	—
5	汇丰	00005	1.80%	6,400	退出十大	5	四川路桥	600039	1.88%	104,900	新增十大	—
6	上峰材料	000672	1.80%	34,600	退出十大	6	江苏金租	600901	1.87%	131,600	新增十大	—
7	广汇	600256	1.78%	164,700	退出十大	7	济川药业	600566	1.79%	33,995	新增十大	—
8	上海	601607	1.68%	49,700	退出十大	8	威孚高科	000581	1.74%	46,700	新增十大	—
9	山东药玻	600529	1.62%	40,100	退出十大	9	君正	601216	1.70%	182,900	新增十大	—
10	白云山	600332	1.55%	35,200	退出十大	10	中谷物流	603565	1.65%	69,600	新增十大	—

持有 0

银华裕利混合发起式 ：2026第三季度报告（005848）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

银华裕利混合发起式：2026第三季度报告（005848）