鹏扬泓利债券 ：2026第三季度报告（006059）

本基金在保持资产流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，力争为投资者提供高于业绩比较基准的长期稳定投资回报。

本基金的投资策略包括买入持有策略、久期调整策略、收益率曲线配置策略、债券类属和板块轮换策略、骑乘策略、价值驱动的个券选择策略、可转债/可交换债投资策略、国债期货投资策略、适度的融资杠杆策略、资产支持证券投资策略以及股票投资策略等，在有效管理风险的基础上，达成投资目标。

中债综合财富(总值)指数收益率*90%+沪深300指数收益率*5%+恒生指数收益率*5%

本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金、股票型基金，属于中低风险/收益的产品。本基金可能投资于港股通标的股票，需承担汇率风险及境外市场的风险。

本产品定位：投资者的基础理财配置品种，在权益投资方面，主要聚焦稳健增长的价值、景气成长两类资产，不会单押一个行业或者几只个股，也不会追逐没有基本面的主题；我们会适度根据市场风险偏好进行风格轮动，以确保绝对收益思路的执行和较好的控制回撤。 3季度，宏观环境加剧变化，市场波动性明显加大。宏观方面：地缘冲突反复、伊朗战争升温驱动油价高企，进而带动全球通胀攀升，包括美联储在内的主要央行加息；贸易摩擦继续，国内经济继续偏弱，唯有出口尚可，内需政策见效尚需时间和验证。产业方面：AI继续一枝独秀，产业景气度持续，在能源和GPU约束下，巨量的资本开支开始受到资金方面的影响——自由现金流不足以支撑资本开支，而债务融资面临较高的资金成本；科技壁垒部分影响产业发展。上述因素轮动下，市场风险偏好迅速摆动，宏观因素和产业因素交织，全球股市震荡中分化，美股走高，新兴市场国家受损，AI产业链波动，内需筑底，资源品受到抑制。 权益操作方面，从绝对收益角度出发，本基金7月份开始降低科技头寸，逐步增仓内需（消费、地产）、军工、电力设备等板块，维持了能化板块的配置，将组合向更均衡、更有性价比倾斜。 展望未来，我们认为：1、当前地缘问题、宏观问题短期内找不到好的解决方案，全球通胀韧性较高，高利率将维持；2、外围的宏观压力，有助于增加启动内需的必要性，相关资产性价比、胜率赔率都值得关注；3、科技仍然是最景气的方向，但目前受到筹码结构（国内）和宏观（海外高资金成本）的掣肘，等待更大产业突破或消化微观结构后增加持仓。 基于上述判断，4季度，本产品权益部分在坚持基本投资框架的基础上，从绝对收益视角出发，维持均衡配置，将增仓内需、优化科技持仓，密切关注资源品的变化。 2026年三季度，国内债券收益率整体震荡下行，主要源自市场对基本面弱修复格局延续、内需压力未解及货币政策呵护取向的定价。短端方面，资金面总体维持充裕，政策利率保持稳定，短端利率围绕政策利率窄幅波动；长端方面，经济与金融数据偏弱，叠加机构配置资金持续入场，共同推动长端利率下行，超长端品种表现尤为突出，期限利差进一步压缩，曲线呈平坦化特征。信用债市场延续资产荒格局，信用利差在低位基础上进一步收窄，中长端与部分弱资质品种补涨明显，但当前利差安全垫已相当有限，信用下沉的性价比有所下降，需关注理财回表与低利差环境下的潜在波动风险。转债方面，正股深度回撤与估值压缩形成双重压制，中证转债指数逐月走低，高弹性品种调整幅度更大，低价与高等级品种相对抗跌，整体仍受风险偏好回落与估值偏高的双重约束。整体而言，债券市场已较为充分地定价“内需偏弱、通胀温和、政策呵护”这一宏观组合。长端利率下行与曲线平坦化，反映市场对传统经济修复力度偏弱与资产荒逻辑延续的确认。后续债市走势取决于增量政策发力与政府债供给节奏的边际变化、基本面修复的持续性、美联储政策路径对国内货币政策空间的约束，以及机构配置行为的动态变化，需重点跟踪观察。 债券投资方面，组合在收益率曲线短端重点配置中高等级信用债券以获取稳定票息，在收益率曲线长端重点配置利差保护较大的地方政府债以获取较高的票息收益，并通过灵活的交易和衍生品对冲寻求资本利得机会。具体来看，利率策略方面，7月债券市场整体呈现窄幅震荡格局，7月下旬，超长债收益率打破前期震荡区间，快速下行，在此轮行情启动初期，组合择机增配部分超长地方债，博弈品种利差压缩行情；8月下旬，14年期地方债处于收益率曲线凹点且流动性显著偏弱，将该期限持仓置换为20年、30年期资质优良、流动性较好的超长端地方债，优化组合流动性并博弈超长端利差压缩；9月对30年期地方债进行小仓位防御性减仓。通过一级投标参与国债和地方债博弈，增厚组合收益。信用策略方面，组合根据市场相对价值变化灵活交易，适当增配具备相对价值的信用债，并进行商业银行二级债交易，优化组合结构，同时保持组合的流动性。转债策略方面，转债资产配置价值不足，组合仓位保持极低位运行，均衡配置中低价稳健类品种，积极挖掘个券投资机会。对于科技等主线板块，采用股票资产进行配置，其性价比显著优于转债。