永赢消费主题 ：2026第三季度报告（006252）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.05%

日涨幅

1.7387

净值

（11-02）
近1年：-13.10%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-17.84%
-22%
-14%
-7%
1%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-0.91%
671/1782良好
近1月-1.02%
345/1781优秀
近3月-1.86%
402/1768优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

永赢消费主题 ：2026第三季度报告（006252）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
3.87亿份
2026Q1
3.40亿份
2026Q2
3.93亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
339,700,910.68
变化
+53,178,836.88
+16%
本期
392,879,747.56
3

投资目标

本基金主要投资于消费主题相关上市公司股票，在控制风险的前提下，力争基金资产的长期稳定增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

基于对消费行业发展形势和未来趋势的深刻理解，本基金对于消费行业的界定按照申万行业分类标准，划分为三类：即主要消费、可选消费和其他消费。主要消费指主要与居民的基本生活需求高度相关的商品或服务；可选消费指非居民生活必需的，主要用于改善居民生活质量的商品和服务，居民可以自行选择是否进行消费。此外其他消费指居民日常生活中直接或间接使用的其他商品或服务，这类商品或服务拉动一系列与消费相关的产业发展、升级，对于拉动消费形成直接或间接作用。 根据前文定义，主要消费包括食品饮料、家用电器、农林牧渔、纺织服饰、医药生物、轻工制造、交通运输、公用事业、环保等；可选消费包括汽车、社会服务、商贸零售、金融、银行、电子、通信、传媒、房地产、建筑材料、建筑装饰、电力设备、机械设备、计算机、美容护理等；其他消费包括民用军工用品。 本基金主要投资策略包括资产配置策略（本基金的股票投资组合比例将按照上述消费行业的预测平均市盈率（PE）与预测平均市盈增长比率（PEG）来判断。当预测的平均PE与PEG在较低阀值区间时，本基金将按照规定保持较高仓位的股票类资产配置比例，从而争取为基金能够用较低成本抓住机遇获取潜在收益；当预测的平均PE与PEG在较高阀值区间时，本基金将按照规定保持较低仓位的股票类资产配置比例，从而为基金控制风险。当预测的平均PE与PEG在剩余其他阀值区间时，本基金将保持适中的股票类资产比例。）、股票投资策略、债券投资策略、中小企业私募债投资策略和资产支持证券投资策略、权证投资策略和股指期货投资策略。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证内地消费主题指数收益率*60%+中国债券总指数收益率*40%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金是混合型证券投资基金，预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于证券投资基金中的中风险和中等预期收益产品。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

蒋卫华| 任职时间: 2024年06月17日| 证券从业年限: 14年

蒋卫华先生，硕士，14年证券相关从业经验。曾任西南证券研究发展中心助理研究员；兴业证券研究所资深分析师；泰康资产管理有限公司农业、家电研究员（总监）；兴证全球基金管理有限公司食品饮料、次新股研究员。现任永赢基金管理有限公司权益投资部基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度市场再次进入上涨趋势，26Q2万得全A指数上涨12.82%，在以AI相关的科技板块的带动下，指数再次迎来较大涨幅；但与AI相关资产火热的行情相比，传统的周期、消费等板块进入快速下行趋势，中证消费指数二季度下跌幅度达到18.63%，创下近年来的最大单季度跌幅。
面对市场的变化，我们坚持“市场短期走势不可预测，通过分析宏观、政策等变化来获取收益犹如缘木求鱼；将精力聚焦于通过行业与公司精细分析来挖掘相对确定的增长机会”这一投资方法。
关于“增长”的定义，我们远比短期的业绩增长更为严格；我们认为只有“企业在战略与管理上能够匹配新的经营环境的变化”而带来竞争力提升的增长才是真正的成长；因为只有这类增长才能带来企业永续的现金流提升。优秀小型组织由于较高灵活性与管理效率，往往更容易抓住战略性的发展机会，获得超额增长；而大型组织往往会面临管理上的熵增与战略资源的分散，因此其增长的难度更大。所以我们能够寻找到相对较多的小型组织到中型组织的增长机会，而“优秀到伟大”可谓是可遇而不可求。这一底层商业逻辑较大程度上决定了资产管理行业的“管理规模、收益率与回撤”这一不可能三角。所以就投资而言，“好公司”的定义并不绝对，而应该与管理规模相匹配；本组合以估值合理的优质龙头公司作为底仓配置，以小型成长公司争取收益增厚，力争实现稳健且有阿尔法的结果。
在极端的市场环境中，我们虽然在4月初降低产品的整体仓位，但在整个消费板块的影响下，我们组合净值遭遇较大的冲击。尽管市场整体或已分化为AI与非AI两类资产，但我们坚持认为资产的长期价值取决于其长期的现金流，而不是单纯的与某个资产类别相联系，而这类以符号为特征的投资在历史上也每隔几年便会出现，如2020年下半年的“核心资产”、2024年下半年的“高股息资产”。我们并不想去论述AI类资产是否有泡沫的问题，但在传统的消费板块持续杀跌过程中，不少优质资产或已具备较好的投资机会，有望具备较高的潜在收益率。
首先，作为消费板块权重最大的白酒板块，过去几年在商务需求萎缩与渠道去库存周期的背景下，我们对白酒维持持续看空的态度。但头部酒企通过价格下行在挤压投资需求的同时，也触达到更多的消费者，经过今年春节的压力测试，头部酒企在现有的销量背景下仍能让渠道获得合理的盈利水平，利润底部探明，估值下行压力可控。但其他白酒的渠道库存压力仍大且处于业绩持续下调趋势中，大多数的白酒公司依然承压。
家电方面，龙头公司竞争力优势明显且业务已经全球化分布，在当前的市场环境下已经下降至较低的估值水平，家电龙头公司值得重点关注。
养殖方面，虽然规模化程度已经达到较高水平，但是不同企业成本差异仍然巨大，长期来看，优秀的养殖公司仍有望带来较好的资本回报。从周期的角度来看，养殖企业经过2021年以来的持续扩产，大多数公司的财务杠杆已经提升到较高水平，在目前现金流被大幅消耗的背景下，养殖去产能逐步展开，并随着仔猪补栏淡季的到来，母猪厂现金流或将遭遇较大冲击，预计去产能将进一步加速，成本与财务较为健康的企业是我们关注的重点。
房地产方面，经过2023年以来的持续量价齐跌之后，不少城市的租售比已经明显超过10年期国债的收益率水平，我们看到今年在没有明显政策发力的背景下，核心城市二手房出现明显的销量上涨与挂牌量下降，房价也逐步企稳；这对供给端明显收缩的后市场带来较大的助力，竞争格局改善明显的地产后市场我们亦保持积极关注。
出海方面，在国际关系更加不稳定的背景下，率先出海的企业已进入享受红利阶段；中国企业已经享受供应链、技术以及管理经验等诸多的先发优势，我们坚持对具有国际视野的管理层、海外产能布局的优质消费品公司的积极关注。此外，游戏、创新药领域的优秀公司仍然是我们关注的重点。
本期报告
2026年三季度市场迎来较大幅度的调整，2026Q3万得全A指数下跌13.33%，导致全年涨幅转负数，其中以AI为代表的科创综指、创业板综指跌幅较大，年内收益率也转负。在成长相关的资产快速回调过程中，二季度下跌较大的消费、红利等资产表现有所缓解，Q3中证消费指数上涨5.47%，全年表现仍然较差。
面对市场的变化，我们坚持“市场短期走势不可预测，通过分析宏观、政策等变化来获取收益犹如缘木求鱼；将精力聚焦于通过行业与公司分析来挖掘相对确定的增长机会”这一投资方法。
我们认为只有“企业在战略与管理上能够匹配新的经营环境的变化”而带来竞争力提升的增长才是可持续的成长；才能带来企业永续的现金流提升。优秀小型组织由于较高灵活性与管理效率，往往更容易抓住战略性的发展机会，获得超额增长；而大型组织往往会面临管理上的熵增与战略资源的分散，因此其增长的难度更大。所以就投资而言，“好公司”的定义并不绝对，而应该与管理规模相匹配。本组合以估值合理的优质龙头公司作为底仓位置，小型成长公司提供收益增厚，以期实现稳健且有阿尔法的结果。
对于今年以来市场极端分化的表现，我们坚持认为资产的长期价值取决于其长期的现金流，而不是单纯的某个资产类别或与某个“标签”相关联。这类以符号为特征的投资在历史上每隔几年便会出现，如2020年下半年的“核心资产”，2022年的“新能源”以及2024年的“高股息资产”。我们的投资体系让我们整体对这种标签化投资充满警惕，所以我们今年整体对AI相关的资产保持距离，而对于持续杀跌的优质消费资产保持信心。因此，在三季度成长板块对传统消费板块抽血效应结束时，本基金大幅增加了整体的仓位。
首先，对于消费板块权重最大的白酒板块，过去几年在商务需求萎缩与渠道去库存周期的背景下，我们对白酒维持谨慎的态度。头部酒企通过价格下行，在挤压投资需求的同时也触达更多的消费者。经过今年春节的压力测试，头部酒企在现有的销量背景下仍能让渠道获得合理的盈利水平，利润底部探明，估值下行压力可控。但其他白酒的渠道库存压力仍大且处于业绩持续下调趋势中，大多数的白酒公司依然承压。
家电方面，龙头公司竞争力优势明显且业务已经全球化分布，在当前的市场环境下已经下降至较低的估值水平，家电龙头公司值得重点关注。
养殖方面，虽然规模化程度已经达到较高水平，但是不同企业成本差异仍然巨大，优秀的养殖公司长期看仍能带来较好的资本回报。从周期的角度来看，养殖企业经过2021年以来的持续扩产，大多数公司的财务杠杆已经提升到较高水平，在目前现金流被大幅消耗的背景下，去产能呈加速趋势，成本低位与财务健康的企业是我们关注的重点。同时，在政府参与解决产能过剩的背景下，龙头企业扩产被限制；在成本较高的中小企业快速去产能的背景下，我们对本轮周期的高度以及未来的持续性保持乐观。
房地产方面，经过2023年以来的持续量价齐跌之后，不少城市的租售比已经明显超过10年期国债的收益率水平。我们看到今年在没有明显政策发力的背景下，核心城市二手房出现明显的销量上涨与挂牌量下降，房价也逐步企稳；这对供给端明显收缩的后市场带来较大的助力，竞争格局改善明显的地产后市场我们亦保持积极关注。
出海方面，在国际关系更加不稳定的背景下，率先出海的企业已进入享受红利阶段。中国企业已经享受供应链、技术以及管理经验等诸多的先发优势，我们坚持对具有国际视野的管理层、海外产能布局的优质消费品公司的积极关注。此外，游戏、创新药领域的优秀公司仍然是我们关注的重点。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
72.76%
2026Q1
77.50%
2026Q2
90.35%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资77.50%权益投资90.35%+12.85
股票77.50%股票90.35%+12.85
银行存款和结算备付金合计21.37%银行存款和结算备付金合计9.55%-11.82
其他资产1.14%其他资产0.10%-1.04
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
39.19%
2026Q1
41.90%
2026Q2
46.93%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计79.36%合计90.57%+11.21
制造业41.90%制造业46.93%+5.03
农、林、牧、渔业22.40%农、林、牧、渔业35.83%+13.43
租赁和商务服务业3.73%租赁和商务服务业4.15%+0.42
房地产业3.95%房地产业3.66%-0.29
水利、环境和公共设施管理业0.01%水利、环境和公共设施管理业0.01%—
信息传输、软件和信息技术服务业7.37%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
61.44%
2026Q1
66.25%
2026Q2
77.34%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比77.34%，换手率 30%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1神农8.92%—1天康生物9.14%新增十大
2兔宝宝7.66%—2温氏股份9.03%新增十大
3世纪华通7.37%退出十大3牧原股份9.03%+2.82
4立华股份7.26%—4立华股份8.96%+1.70
5嘉益股份7.16%—5神农8.80%-0.12
6牧原股份6.21%—6安克创新7.92%+2.25
7美的6.15%—7兔宝宝6.91%-0.75
8安克创新5.67%—8美的6.18%+0.03
9三棵树5.29%退出十大9贵州茅台5.90%新增十大
10英科再生4.56%退出十大10嘉益股份5.47%-1.69