三季度，国内经济延续K型分化格局。生产端受外需韧性和企业补库存需求带动，表现强于市场预期，制造业PMI由7月的49.2逐月回升至8月的49.8和9月的50.1，重返扩张区间，非制造业商务活动指数9月同步回升至50.2；但内需修复乏力，投资和消费收缩程度有所加深，新增贷款明显弱于预期，实体经济融资需求不足。物价方面，7月CPI、PPI同比双双走弱，此后受原油、煤炭和有色金属价格上涨带动有所回升，9月CPI同比上涨0.9%、PPI同比上涨5.0%，但上游涨价向终端传导有限，核心CPI同比上涨1.0%，内需价格仍然偏弱。海外方面，7月美伊局势升级，地缘风险溢价推动原油价格上行，全球通胀预期重新升温，G10央行中已有美联储、欧洲央行、日本央行等多家启动加息，季末10年期美债收益率升至5.25%上方，中美利差倒挂幅度进一步加深。
货币政策维持适度宽松。7天期逆回购操作利率保持在1.4%，LPR连续16个月保持不变，央行未实施全面降准、降息，但通过税期开展隔夜逆回购、增量续作MLF等方式呵护流动性，9月DR001、DR007中枢分别运行在1.39%和1.40%附近。9月末，央行结构性货币政策工具“四箭齐发”，下调PSL利率并扩大支持范围，同时增加科技创新、支农支小再贷款额度。三季度，特别国债支持中央金融企业补充核心一级资本，叠加第二批摊余成本法债基启动申报，共同支撑了银行的配债需求。
债市方面，三季度收益率整体震荡下行，曲线延续平坦化。7月上旬债市缺乏交易主线，跨季后资金价格不降反升，超长端在供给冲击下承压；中旬美伊局势升级、经济金融数据不及预期，但资金面制约下债市反应有限；下旬存款利率调降传闻发酵，30年期国债强势突破，带动长端快速下行。8月初，10年期国债活跃券盘中跌破1.70%关键关口，30年期国债收益率下行至2.19%附近，期限利差压缩至48BP左右；随后市场传闻央行调研基金买入长债情况，叠加上海地产新政出台，止盈情绪升温，收益率有所反复。9月债市重回低波震荡，10年期国债收益率在1.66%—1.69%区间窄幅运行，月末下探至1.66%。全季度看，收益率中枢小幅下移，超长端在配置盘与交易盘接力下表现相对占优，信用债在“资产荒”逻辑下利差维持低位。
报告期内，本基金主要配置利率债，久期保持在偏高水平，杠杆水平较低，组合以票息和久期收益为主。7月收益率上行阶段，本基金逢高增配长久期利率债；8月初收益率下破关键点位后，逐步兑现部分浮盈；9月市场重回震荡后，择机回补仓位。整体来看，本基金在本季度取得了稳定的票息收入和较好的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。
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