中庚价值领航混合：2026第三季度报告（006551）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.14%

日涨幅

3.2376

净值

（11-02）

近1年：-3.63%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-18.86%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.84%	-5.63%	-2.11%	1132/2713良好
近1月	-9.80%	-14.52%	-7.82%	1123/2718良好
近3月	-10.89%	-12.50%	-12.45%	1163/2678良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

中庚价值领航混合：2026第三季度报告（006551）

基金份额变动

基金总份额趋势

13.73亿份

2026Q1

13.44亿份

2026Q2

13.78亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

1,343,626,139.96

变化

+34,242,551.51

+3%

本期

1,377,868,691.47

投资目标

上一期报告

本基金以价值策略为核心构建产品投资策略，

在科学严谨的风险管理前提下，以估值为最基

础要素，通过积极主动的资产配置，寻找市场

中具备投资价值的股票进行组合投资，为基金

份额持有人谋求中长期可持续的、超越业绩比

较基准的超额收益。

本期报告

本基金以价值策略为核心构建产品投资策略，在科学严谨的风险管理前提下，以估值为最基础要素，通过积极主动的资产配置，寻找市场中具备投资价值的股票进行组合投资，为基金份额持有人谋求中长期可持续的、超越业绩比较基准的超额收益。

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投资策略

上一期报告

本基金的投资策略主要包括资产配置策略、股

票投资策略以及投资组合的风险管理策略等。

其中，资产配置策略用于确定基金大类资产配

置比例，以维持基金资产配置的长期目标，并

控制投资组合的风险水平；股票投资策略以价

值投资策略为核心，着力于研究股票市场中可

能被投资者低估的上市公司，并重点投资一揽

子具有高性价比的股票。

本期报告

本基金的投资策略主要包括资产配置策略、股票投资策略以及投资组合的风险管理策略等。其中，资产配置策略用于确定基金大类资产配置比例，以维持基金资产配置的长期目标，并控制投资组合的风险水平；股票投资策略以价值投资策略为核心，着力于研究股票市场中可能被投资者低估的上市公司，并重点投资一揽子具有高性价比的股票。

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业绩比较基准

上一期报告

中证800指数收益率×50%＋中证港股通综合指

数（人民币）收益率×25%＋上证国债指数收益

率×25%

本期报告

中证800指数收益率×50%＋中证港股通综合指数（人民币）收益率×25%＋上证国债指数收益率×25%

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风险收益特征

上一期报告

本基金为混合型基金，其长期平均风险和预期

收益水平低于股票型基金，高于债券型基金、

货币市场基金。本基金可投资香港联合交易所

上市的股票，将面临港股通机制下因投资环境、

投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来

的特有风险。

本期报告

本基金为混合型基金，其长期平均风险和预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。本基金可投资香港联合交易所上市的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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基金经理简介

刘晟| 任职时间: 2024年05月11日| 证券从业年限: 11年

刘晟先生，化学博士，2015年起从事证券投资管理相关工作，历任太平资产管理有限公司研究员、汇丰晋信基金管理有限公司研究员。2018年7月加入中庚基金管理有限公司，现任公司投资部研究部总监兼基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，经济在财政继续前置发力、政府债加快发行、流动性维持合理充裕

的支撑下总体保持韧性，但较一季度已呈现边际放缓，结构上“供强需弱”特征再度显

性化：生产端仍有支撑，高技术制造和装备制造仍是主要拉动；外需在价格抬升和竞争

力支撑下保持韧性，但其对内需的传导仍有限，消费修复斜率放缓、地产仍处深度筑底

阶段。价格方面，受国际能源与上游品价格抬升影响，名义增长修复快于实际增长，但

价格回升更多来自外部成本推动，内生需求改善仍然不足。

资本市场K型分化，科技板块一枝独秀，非科技板块走势疲弱，至二季度末，中证

800股权风险溢价至0.09倍标准差，息债比处于93%分位，市场上涨后风险补偿水平有所

降低，但权益资产仍占优，积极配置。恒生指数市盈率（TTM）11.1倍，港股市场“含

科量”偏低，走势羸弱，恒生科技的PB估值已经跌至中位数下方，我们认为具有配置价

值。

二季度市场分化，本基金由于低配科技以及超配宏观面压力较大的资源板块，导致

整体业绩承压，尤其是相对收益与排名落后。我们继续看好科技产业发展的趋势，但估

值仍将是我们坚守的核心标尺，我们也不认为机会将仅仅局限于目前的科技板块。我们

仍能在非科技板块中寻找到许多风险收益特征合适的公司构建组合，尽管短期市场存在

不确定性，我们对长期仍有信心。本基金在后市投资思路上，将基于低估值价值投资策

略，通过重视基本面和估值，正确承担风险，筛选风险收益特征右偏、预期回报高的投

资机会构建组合，力争获得可持续的超额收益。

本基金重点关注的投资方向包括：

1、有能力在高景气过程中收获价值和成长的公司，比如以有色金属为代表的资源

股、AI等板块等。

（1）二季度市场对联储的利率预期从年内两次降息转变到一次加息，宏观面对资

源品的压力陡升。但我们认为短期最逆风的时间可能已过，且供需是穿越宏观周期的底

层矛盾，当前资源品供需平衡表看仍较为健康，而公司的股价隐含商品价格预期极低，

有成长性的矿业企业仍有机会收获“量价齐升”。若宏观面预期扭转，股价空间将进一

步加大。

（2）AI的产业浪潮仍如火如荼，我们也密切关注产业发展对方方面面的影响。万

亿级别的投资带来的机会肯定是众多的，无论是互联网平台，硬件公司，甚至是对于上

游的拉动等都可能是我们关注的方向。在这个领域我们会结合估值、基本面与产业趋势，

不断动态调整敞口。

2、制造业的盈利修复。

我们看好制造业盈利修复的逻辑在基金年报和此前的公开交流中都有提及，不再赘

述，关注的细分包括：

（1）化工等其他中游行业，在2021-2022年景气高点之后，已经经过了3-4年的景气

下行周期，磨练了数年内功的中国化工行业在全球竞争力进一步提升，而随着行业产能

投放进入尾声，在未来几年有机会迎来一轮景气上行周期。美伊冲突扰动了此前的产业

链补库，导致二季度需求体感极差，板块回调显著，很多公司已在价值区间，我们密切

关注布局机会。

（2）新能源板块，大储带动的锂电需求上修已被市场认知，锂电产业各环节的产

能利用率在未来几年都有机会向上修复，拉动行业盈利提升，相关公司定价较低且盈利

弹性较大，我们看好中周期板块的景气修复和盈利上修可能性，结合估值关注包括从上

游资源到材料、电池、储能、设备等各链条的机会。

（3）钢结构公司的贝塔与总量的确息息相关，传统的基建、制造业投资等需求此

前承压，但大行业小公司的属性让低市占率的龙头公司有充分发挥自己阿尔法的空间，

无论是智能制造技术的不断创新，还是销售策略的动态优化，都能够让公司在产量和盈

利方面具有充分的弹性，而制造业的盈利修复已见曙光，阿尔法和贝塔共振的可能性正

在增加。

3、内需：地产链、消费板块的赔率及可能性。

（1）房价持续下行的背景下，地产公司的经营压力始终存在，但从供需周期、政

策发力的角度看，我们离价格的拐点可能越来越近，一旦房价跌幅收窄，地产公司历史

减值包袱减轻，头部地产公司由于玩家减少，份额提升，具备较好的预期回报率，香港

地产市场就是很好的范本。

（2）消费板块此前持续调整，消费总盘子的体量足够大，在其众多消费业态中寻

找阿尔法和赔率仍是我们这个板块的核心思路。

4、行业资本支出大幅下降，自由现金流大幅改善的行业，如部分公用事业等板块。

不同行业的产业周期位置不同，随着越来越多的行业进入成熟期，对于需求增速预

期的下降将使得很多行业优秀的龙头企业将投资现金流转变为股东回报。

典型的，随着城镇化速度放缓，以环保运营为代表的公司正进入资本开支周期尾声，

在新的周期中，相比盈利提升程度，该类型公司自由现金流提升更明显，且分红能力和

分红意愿已经在持续提升。

本期报告

2026年三季度，经济在财政存量政策加快落地、政府债发行明显提速、流动性维持合理充裕的支撑下总体保持韧性，但较二季度的边际放缓进一步确认，结构上"供强需弱"由上半年的隐性化再度显性化并持续走扩：生产端在出口高增与低基数带动下有所企稳，高技术制造和装备制造仍是主要拉动；外需在AI硬件链与机电产品支撑下延续高增，但向内需的传导依旧有限，消费在补贴退坡、汽车家电等可选品走弱以及居民收入与消费信心偏弱的叠加下修复斜率明显放缓，地产在量价两端继续深度筑底并成为投资的最大拖累；投资端受财政支出进度偏慢、专项债用途偏向化债、新型政策性金融工具尚未全面投放等因素叠加影响，基建、地产、制造业三大分项同步走弱。价格方面，受国际能源与上游品价格抬升以及"反内卷"治理推动供给端出清影响，PPI同比大幅回升、名义增长修复明显快于实际增长，但价格回升更多来自外部成本推动与供给端治理，CPI仍处低位、内生需求改善依然不足。

资本市场承压下行，结构上科技板块大幅回调，非科技板块有所修复。截至三季度末，中证800股权风险溢价至5.00%，0.66倍标准差，息债比处于96%分位，市场回调叠加国债收益率下降后风险补偿水平有所修复，权益资产仍占优，积极配置。恒生指数市盈率（TTM）10.9倍，港股市场受制于海外宏观环境，走势偏弱，恒生科技的PB估值已经跌至中位数下方，我们认为具有配置价值。

三季度市场下行，本基金整体略有下跌，但盈亏同源，由于配置相对均衡，有一定相对收益。三季度以来科技板块跌幅明显，事实上无论是二季度还是当前，我们都认同科技产业发展的趋势，但估值一直是我们坚守的核心标尺，我们希望能做到不在板块加速上行时喊打喊杀，也不在板块大幅下跌时落井下石。同时我们也不认为机会将仅仅局限于目前的科技板块，我们仍能在非科技板块中寻找到许多风险收益特征合适的公司构建组合。本基金在后市投资思路上，将基于低估值价值投资策略，通过重视基本面和估值，正确承担风险，筛选风险收益特征右偏、预期回报高的投资机会构建组合，力争获得可持续的超额收益。

本基金重点关注的投资方向包括：

1、有能力在高景气过程中收获价值和成长的公司，比如以有色金属为代表的资源股、AI板块等。

（1）二季度市场对联储的利率预期从年内两次降息转变到一次加息，宏观面对资源品的压力陡升。三季度美国经济数据偏强，美债利率持续上行，进一步压制美元资产的定价。但我们认为市场已经计入相当的宏观假设，且供需是穿越宏观周期的底层矛盾，当前资源品供需平衡表看仍较为健康，而公司的股价隐含商品价格预期极低，有成长性的矿业企业仍有机会收获“量价齐升”。若宏观面预期扭转，股价空间将进一步加大。

（2）AI的产业浪潮波折前行，我们也密切关注产业发展对方方面面的影响。万亿级别的投资带来的机会肯定是众多的，无论是互联网平台，硬件公司，甚至是对于上游的拉动等都可能是我们关注的方向。在这个领域我们会结合估值、基本面与产业趋势，不断动态调整敞口。

2、制造业的盈利修复。

我们看好制造业盈利修复的逻辑在基金年报和此前的公开交流中都有提及，不再赘述，关注的细分包括：

（1）化工等其他中游行业，在21-22年景气高点之后，已经经过了3-4年的景气下行周期，磨炼了数年内功的中国化工行业在全球竞争力进一步提升，而随着行业产能投放进入尾声，在未来几年有机会迎来一轮景气上行周期。美伊冲突扰动了此前的产业链补库，导致过去一段时间需求体感极差，板块回调显著，很多公司已在价值区间，我们密切关注布局机会。

（2）新能源板块，市场从关注今年的需求高增转向对明年需求不确定性的担忧，我们在板块的持仓收缩至估值水平有吸引力且目前盈利水平偏低有提升空间的子行业或有独立成长逻辑的个股，并积极关注需求预期的潜在变化。

（3）钢结构公司的贝塔与总量的确息息相关，传统的基建、制造业投资等需求此前承压，但大行业小公司的属性让低市占率的龙头公司有充分发挥自己阿尔法的空间，无论是智能制造技术的不断创新，还是销售策略的动态优化，都能够让公司在产量和盈利方面具有充分的弹性，而制造业尤其先进制造业的资本支出提升已经反应在公司的订单和收入中，阿尔法和贝塔共振的可能性正在增加。

3、内需：地产链、消费板块的赔率及可能性。

（1）房价持续下行的背景下，地产公司的经营压力始终存在，但从供需周期、政策发力的角度看，我们离价格的拐点可能越来越近，一旦房价跌幅收窄，地产公司历史减值包袱减轻，头部地产公司由于玩家减少，份额提升，具备较好的预期回报率，香港地产市场就是很好的范本。

（2）消费板块的此前持续调整，消费总盘子的体量足够大，在其众多消费业态中寻找阿尔法和赔率仍是我们这个板块的核心思路。

4、行业资本支出大幅下降，自由现金流大幅改善的行业，如部分公用事业等板块。

不同行业的产业周期位置不同，随着越来越多的行业进入成熟期，对于需求增速预期的下降将使得很多行业优秀的龙头企业将投资现金流转变为股东回报。

典型的，城镇化速度放缓，环保运营为代表的公司正进入资本开支周期尾声，在新的周期中，相比盈利提升程度，该类型公司自由现金流提升更明显，且分红能力和分红意愿已经在持续提升。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

81.93%

2026Q1

78.62%

2026Q2

80.00%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	49.60	100.00%	合计	49.74	100.00%	—
权益投资	39.00	78.62%	权益投资	39.79	80.00%	+1.38
股票	39.00	78.62%	股票	39.79	80.00%	+1.38
买入返售金融资产	6.20	12.50%	买入返售金融资产	6.41	12.88%	+0.38
固定收益投资	3.12	6.30%	固定收益投资	2.99	6.02%	-0.28
债券	3.12	6.30%	债券	2.99	6.02%	-0.28
银行存款和结算备付金合计	1.17	2.36%	银行存款和结算备付金合计	0.36	0.73%	-1.63
其他资产	0.11	0.22%	其他资产	0.18	0.37%	+0.15

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

31.64%

2026Q1

36.08%

2026Q2

24.95%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	11.06	22.81%	合计	15.33	30.99%	+8.18
制造业	17.50	36.08%	制造业	12.34	24.95%	-11.13
信息技术	3.10	6.39%	信息技术	4.82	9.74%	+3.35
原材料	2.87	5.91%	原材料	4.33	8.76%	+2.85
采矿业	3.19	6.58%	采矿业	3.75	7.59%	+1.01
水利、环境和公共设施管理业	2.41	4.97%	水利、环境和公共设施管理业	2.45	4.96%	-0.01
交通运输、仓储和邮政业	1.67	3.43%	交通运输、仓储和邮政业	2.28	4.61%	+1.18
房地产业	1.47	3.04%	房地产业	1.94	3.93%	+0.89
金融业	1.16	2.38%	金融业	1.68	3.40%	+1.02
房地产	0.67	1.39%	房地产	1.26	2.56%	+1.17
日常消费品	0.70	1.45%	日常消费品	1.02	2.06%	+0.61
工业	1.00	2.05%	工业	0.91	1.84%	-0.21
非日常生活消费品	0.76	1.57%	非日常生活消费品	0.83	1.68%	+0.11
医疗保健	0.84	1.74%	医疗保健	0.76	1.53%	-0.21
通讯业务	0.42	0.86%	通讯业务	0.74	1.49%	+0.63
能源	0.48	0.99%	能源	0.66	1.33%	+0.34
信息传输、软件和信息技术服务业	0.53	1.09%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	0.02%	-1.07
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	0.02%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	0.01%	-0.01
批发和零售业	0.00	0.00%	批发和零售业	0.00	0.00%	—
金融	0.22	0.46%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

33.87%

2026Q1

42.12%

2026Q2

40.67%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比40.67%，换手率 20%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	新易盛	300502	5.70%	455,860	—	1	洛阳钼业	H03993	5.65%	21,486,000	+1.23	+5,208,000
2	中际旭创	300308	5.05%	192,800	退出十大	2	紫金矿业	601899	5.53%	9,175,316	+0.56	-413,800
3	紫金矿业	601899	4.97%	9,589,116	—	3	瀚蓝环境	600323	4.95%	8,305,963	-0.01	-450,900
4	瀚蓝环境	600323	4.96%	8,756,863	—	4	嘉友国际	603871	4.61%	19,014,923	+1.18	+2,703,000
5	洛阳钼业	H03993	4.42%	16,278,000	—	5	新城	601155	3.93%	15,098,500	+0.89	+746,700
6	鸿路钢构	002541	3.83%	10,739,142	—	6	新易盛	300502	3.56%	452,360	-2.14	-3,500
7	中芯国际	H00981	3.44%	2,146,000	—	7	鸿路钢构	002541	3.40%	9,155,242	-0.43	-1,583,900
8	嘉友国际	603871	3.43%	16,311,923	—	8	招商银行	600036	3.14%	3,763,300	新增十大	—
9	尚太	001301	3.28%	1,702,600	退出十大	9	中芯国际	H00981	3.03%	2,876,000	-0.41	+730,000
10	新城	601155	3.04%	14,351,800	—	10	建滔	H00148	2.87%	2,962,000	新增十大	—

持有 0

中庚价值领航混合 ：2026第三季度报告（006551）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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