银河家盈债券 ：2026第三季度报告（006761）

在控制组合净值波动率的前提下，力争长期内实现超越业绩比较基准的投资回报。

1、债券资产配置策略 本基金在债券配置上将采取久期偏离、收益率曲线配置和类属配置等积极投资策略。 (1) 久期偏离策略 久期偏离是根据对利率水平的预期，在预期利率下降时，增加组合久期，以较多地获得债券价格上升带来的收益，在预期利率上升时，减小组合久期，以规避债券价格下降的风险。 本基金通过对影响债券投资的宏观经济状况和货币政策等因素的分析判断，形成对未来市场利率变动方向的预期，主动地调整债券投资组合的久期，提高债券投资组合的收益水平。 (2)收益率曲线策略 本基金通过对债券市场微观因素的分析判断，形成对未来收益率曲线形状变化的预期，相应地选择子弹型、哑铃型或梯形的短-中-长期债券品种的组合期限配置，获取因收益率曲线的形变所带来的投资收益。 本基金主要考虑的债券市场微观因素包括：收益率曲线、历史期限结构、新债发行、回购及市场拆借利率等。 (3)类属配置策略 本基金依据宏观经济层面的信用风险周期和代表性行业的信用风险结构变化，做出信用风险收缩或扩张的基本判断。本基金根据对金融债、企业债、公司债、中期票据等债券品种与同期限国债之间收益率利差的扩大和收窄的预期，主动地增加预期利差将收窄的债券类属品种的投资比例，降低预期利差将扩大的债券类属品种的投资比例，获取不同债券类属之间利差变化所带来的投资收益。 2、债券品种选择策略 在债券资产久期、期限和类属配置的基础上，本基金根据债券市场收益率数据，运用利率模型对单个债券进行估值分析，并结合债券的内外部信用评级结果、流动性、信用利差水平、息票率、税赋政策等因素，选择具有良好投资价值的债券品种进行投资。 (1)利率品种：本基金主要考虑绝对收益水平和利率变动趋势，配置目标以获取资本利得为主，在信用环境出现恶化及投资组合必须保持相当的流动性时，作为次要防御目标。 (2)信用债券：在风险可控前提下，本基金将主要配置信用类债券，以获取较高的息票收益和骑乘收益。 本基金亦会考虑信用债一二级市场之间的利差变动水平，对投资组合内的个券做出短期获利了结和继续持有的决策。如果债券获得主管机构的豁免评级，本基金根据对债券发行人的信用风险分析，决定是否将该债券纳入基金的投资范围。 3、动态增强策略 在以上债券投资策略的基础上，本基金还将根据债券市场的动态变化，采取多种灵活策略，获取超额收益，主要包括： (1)骑乘策略骑乘策略是指当收益率曲线相对陡峭时，买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券，也即收益率水平处于相对高位的债券，随着债券剩余期限缩短，债券的收益率水平将会较投资期初有所下降，通过债券的收益率的下滑，获得资本利得收益。 (2)息差策略息差策略是指通过正回购融资并买入债券的操作，套取债券全价变动和融资成本之间的利差。只要回购资金成本低于债券收益率，就可以达到杠杆放大的套利目标。 4、资产支持证券投资策略 本基金通过对资产支持证券的资产池的资产特征进行分析，估计资产违约风险和提前偿付风险，并根据资产证券化的收益结构安排，模拟资产支持证券的本金偿还和利息收益的现金流过程，利用合理的收益率曲线对资产支持证券进行估值。本基金投资资产支持证券时，还将充分考虑该投资品种的风险补偿收益和市场流动性，控制资产支持证券投资的风险，获取较高的投资收益。

中债综合全价指数收益率

本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。

宏观层面，三季度经济延续内外需分化格局，出口成为核心支撑，8月出口同比增长25%，创年内新高；内需修复乏力，社零低位运行，固定资产投资拖累仍大，财政支出慢于往年。地缘冲突推升油价，PPI再度上行，CPI维持低位。美联储9月加息25bp，为2023年7月以来首次。 利率债方面，预期中的供给冲击并未出现。7月政治局会议后降息预期升温，央行通过缩长放短强化资金面管理，DR001稳定于1.35%-1.45%，政府债发行提速未对流动性构成明显扰动。基本面偏弱与资金面平稳共同支撑债市，交易盘普遍拉长久期，超长端收益率下行加速，30-10年期限利差压缩至45bp附近。信用债方面，净融资同比小幅回升，城投债延续缩量，产业债与二永债成为主要净供给。收益率曲线长短端分化，中短端受资金价格回升影响小幅上行，5-10年期在摊余成本法债基新批额度催化下明显下行。信用利差整体处于历史低位，高票息资产稀缺；贵州、陕西、云南等区域城投利差走阔，市场转向区域分化。 期限选择上采取哑铃策略，主要投资于收益率曲线的短端和长端，并适度参与超长端利率债的波段交易。