汇丰晋信港股通精选股票：2026第三季度报告（006781）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.05%

日涨幅

0.7382

净值

（11-02）

近1年：-35.10%同类平均：-11.65%沪深300：-13.44%最大回撤：-26.47%

-28%

-19%

-10%

-0%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.10%	-5.55%	-2.11%	329/1122良好
近1月	-10.09%	-14.33%	-7.82%	450/1126良好
近3月	-14.38%	-12.21%	-12.45%	666/1104一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

汇丰晋信港股通精选股票：2026第三季度报告（006781）

基金份额变动

基金总份额趋势

4,652万份

2026Q1

4,146万份

2026Q2

4,073万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

41,455,646.30

变化

-724,314.75

-2%

本期

40,731,331.55

投资目标

本基金主要投资于优质的港股通标的股票，在控制风险的前提下精选个股，力求投资的长期业绩超越业绩比较基准。

对比上一期报告，无变化

投资策略

上一期报告

1、大类资产配置策略

本基金将通过对宏观经济、国家政策等可能影响证券市场的重要因素的研究和预测，根据精选的各类证券的风险收益特征的相对变化，适度调整基金资产在股票、债券及现金等类别资产间的分配比例。

2、股票投资策略

（1）"盈利-估值"投资策略

本基金充分借鉴汇丰集团的投资理念和技术，依据港股通投资的具体特征，将运用"Profitability-Valuation"（盈利-估值）投资策略作为本基金股票资产的主要投资策略。该策略的目标是就特定盈利能力水平的股票中，选取估值低于市场平均值的股票。我们相信，如果盈利能力是可持续的，那么这些股票应该会均值回归，从而增加我们产生超额收益的机会。

（2）高股息策略

本基金将适度配置具备可持续股息收益率的港股通标的股票。针对此部分港股通标的股票，本基金将对其中长期股息率的可持续性进行考量，其中，当前股息率和股息率可持续性是主要考虑因素。

3、债券投资策略

本基金投资固定收益类资产的主要目的是在股票市场风险显著增大时，充分利用固定收益类资产的投资机会，提高基金投资收益，并有效降低基金的整体投资风险。本基金在固定收益类资产的投资上，将采用自上而下的投资策略，通过对未来利率趋势预期、收益率曲线变动、收益率利差和公司基本面的分析，积极投资，获取超额收益。

4、权证投资策略

本基金在控制投资风险和保障基金财产安全的前提下，对权证进行主动投资。

5、资产支持证券投资策略

本基金将在严格遵守相关法律法规和基金合同的前提下，秉持稳健投资原则，综合运用久期管理、收益率曲线变动分析、收益率利差分析和公司基本面分析等积极策略，在严格控制风险的情况下，通过信用研究和流动性管理，选择风险调整后收益较高的品种进行投资，以期获得基金资产的长期稳健回报。

本期报告

1、大类资产配置策略

2、股票投资策略

（1）"盈利-估值"投资策略

本基金充分借鉴汇丰集团的投资理念和技术，依据港股通投资的具体特征，将运用"Profitability-Valuation"（盈利-估值）投资策略作为本基金股票资产的主要投资策略。

该策略的目标是就特定盈利能力水平的股票中，选取估值低于市场平均值的股票。我们相信，如果盈利能力是可持续的，那么这些股票应该会均值回归，从而增加我们产生超额收益的机会。

（2）高股息策略

3、债券投资策略

4、权证投资策略

本基金在控制投资风险和保障基金财产安全的前提下，对权证进行主动投资。

5、资产支持证券投资策略

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业绩比较基准

中证港股通综合指数收益率*90% +同业存款利率（税后）*10%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

上一期报告

本基金是一只股票型基金，属于证券投资基金中预期风险和预期收益较高的基金产品，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

本基金投资于内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票。本基金基金资产投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行 T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表示出比 A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险(汇率波动可能对基金的投资收益造成损失)、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动风险）等。

本期报告

本基金投资于内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票。本基金基金资产投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表示出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险(汇率波动可能对基金的投资收益造成损失)、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动风险）等。

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基金经理简介

许廷全| 任职时间: 2019年08月17日| 证券从业年限: 21年

许廷全先生，台北大学企业管理硕士。曾任台湾产物保险投资专员、华南金控华南保险投资课长、安联证券投资信托股份有限公司投资研究管理处副总裁、汇丰晋信基金管理有限公司投资经理，现为海外权益投资部副总监，汇丰晋信港股通精选股票型证券投资基金和汇丰晋信港股精选股票型证券投资基金(QDII)基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年第二季度恒生指数下跌 7.69%，中证港股通指数下跌 7.26%（港币计价），尽管中东冲突紧张局势在第二季度中后半开始出现较明确的缓和，但港股市场在外部磁吸效应、担忧升息以及部分海内外机构可能触及止损等内外部负面因素干扰下，再出现一轮回调，连之前表现相对稳健的红利相关板块亦出现大幅回调。相对之下，盈利预估已逐步趋缓的成长板块表现反倒优于指数表现。往后来看，我们觉得内外部影响因素都有机会出现一定程度缓解。

从外部因素分析:

1）地缘局势趋缓:近期已经见到美国、伊朗签署备忘录，部分谈判细节未来有望有进一步进展，从实际的油价变化上，也看到自高点出现后进一步下滑。目前最关键的仍是海峡运量何时恢复到正常状态，一旦运输正常化，有望对全球经济潜在影响迎来进一步改善。

2）美联储货币政策有望维持稳定:对于升息的担忧主要反映先前中东冲突影响以及强于预期的经济活动，2025年第二季度关税贸易冲突时也呈现类似状况，冲突之初，市场对于物价担忧持续上扬，直到谈判出现契机，实质物价出现缓和，美联储降息预期出现改变。我们基本情境预期仍为今年大概率不会出现升息，油价下降背景下迭加较低的物价基期，美联储货币政策或仍将维持稳定。

3）外部磁吸效应弱化，资产有望再平衡:年初以来海外 AI相关半导体硬件公司受惠于需求及涨价带动，盈利出现持续上调，亚洲周边如韩国、中国台湾地区均出现明显盈利上修，对周边股市出现较强的磁吸效应。目前我们观察下来，虽然这一轮 AI需求较强，但消费电子、工业汽车领域还未看到较强需求拉动。当边际价格增幅出现走缓，相关上市公司盈利上修预期自然也会出现改变。届时，在资金再平衡过程中，低位市场相对更容易受资金青睐。

再从内部因素观察:

1）互联网板块有望迎来盈利改善:互联网板块自上一季财报以来，已经看到外卖补贴影响在各家效率提升、成本管控以及补贴收敛情况下，均得到进一步改善。从高频数据上，也可以得到验证。

2）其他行业或存结构性亮点:汽车行业受第一季度淡季错位影响，表现较为疲弱，今年主要焦点可能将聚焦在出口具有较强动力的相关厂商。手机端的成本影响仍在延续，但下半年应该也可能有机会看到影响边际放缓。

投资策略上，本报告期内，本基金整体配置仍维持科技、消费、医药相对超配，针对盈利增长有机会出现修复或上调机会的科技硬件、互联网龙头、新兴消费、汽车、创新药、CXO等相关供应链等板块维持较高配置，产业高端化、国产替代、质价比消费等结构性增长机会仍为长期投资主线。偏成长板块自 2025第三季度末调整以来，多已位于五年来估值中枢或相对低位，近期回落让潜在空间进一步释放。观察恒生科技中的互联网板块，估值水平多已位于 7-14倍市盈率，位列五年历史分位数的 20%之下。

我们对半导体国产替代进程及 AI相关发展所带动的长期机会仍相对看好，在国产替代率持续提升进程中，相关供应链仍有较好的增长空间。投资者近日对于 AI相关板块与基本面疑虑又因部分互联网大厂考虑就现有算力对外租赁而有所上升，综合评估短期杂音仍无法掩盖明确的行业前景与进程，中东冲突以来，我们仍看到美国主要云服务厂商获得盈利预期上修，足见相关厂商与供应链的成长确定性仍获实质支撑。第二季度迄今，互联网、消费板块、医药板块均出现程度不一的回调，在盈利预估并未有太大改变的情况下，更便宜的估值可能会提供再次切入的机会，如近期医药板块陆续出现了不少成功的海外授权，整体子板块盈利预期亦出现上修、CXO相关厂商亦给出突出的年度指引，我们认为前期调整并未体现基本面持续向好趋势。消费中，如餐饮、新式茶饮、美妆及潮玩等领域仍有望存在长期机会，部分龙头企业当前已处于相对较低估值水平。部分投资者可能仍担心前期油价影响对于美联储的利率决策可能出现转向，我们仍预期即便在较保守的预估条件下，只将会是降息节奏推迟，就降息趋势而言并未出现方向性的改变。

本期报告

2026年第三季度，恒生指数上涨7.57%，中证港股通指数上涨6.18%（港币计价），第三季度前半季，随全球科技AI因增长与资本支持续投入的杂音扰动出现回调，全球资金出现再平衡，相对低位的港股资产在基本面局部改善与估值相对低位下于资金流入中出现回升。惟中东冲突紧张局势在第三季度中后半再次升温迭加美联储升息担忧影响，第三季度后半又出现较明显的回调。往后来看，我们觉得内外部影响因素仍有机会出现缓解。

从外部因素分析:

1）地缘局势逐步缓和:尽管短期内美伊之间仍有纷扰，从实际油价变化上，也看到一定程度的反弹。但相较第二季度初期的海峡运量完全停滞已有明显改善，对全球经济潜在影响已有所下降。

2）美联储本轮应属短周期加息: 2026年三季度，美联储决议加息25基点至3.75%~4%，就会后披露点阵图及市场预期，可能在年内或还有一到两次加息，2027年升息步调则或将有所缓和，即隐含今年加息到位后，可能将进入观望阶段。从美联储声明措辞中，我们可以看到几点：1.对当前美国经济增长的正面肯定(包括上修经济增长、下修失业率预期) 2.从原先评估短期供给端影响转为供给问题可能有长期化风险3.当前动作是为了让通胀能更早回到2%的通胀目标。

今年下半年物价有去年高基数效应，倘若中东冲突缓解，油价有机会在后续出现回落，则大幅加息的急迫性基础并不存在。

3）外部磁吸效应弱化，资产有望再平衡:年初以来海外AI相关半导体硬件公司受惠于需求及涨价带动，盈利出现持续上调。虽然这一轮AI需求较强，但消费电子、工业汽车领域还未看到较强需求拉动。当边际价格增幅出现走缓，相关上市公司盈利上修预期自然也会出现改变。届时，在资金再平衡过程中，低位市场更容易受资金青睐。这样的情况在第三季度已出现过一次。

再从内部因素观察:

1）互联网板块有望迎来盈利改善:互联网盈利下调部分来自外卖补贴。其实自上一季财报以来，已经看到外卖补贴影响在各家效率提升、成本管控以及补贴收敛情况下，均得到进一步改善。从高频数据上，也可以得到验证。惟后续仍需观察对AI的投入增长速度是否出现较大幅度的上调以及大厂再融资的步调，相关事件对于市场情绪仍可能带来扰动。

2）其他行业或存结构性亮点:汽车受第一季度淡季错位影响，表现较为疲弱，今年主要焦点可能将聚焦在出口具有较强动力的相关厂商。手机端成本影响仍在延续，但后续仍有机会看到影响边际放缓。部分消费领域已呈现基本面回稳。

投资策略上，本报告期内，本基金整体配置维持科技、消费、医药相对超配，针对盈利增长有机会出现修复或上调机会的科技硬件、互联网龙头、新兴消费、汽车、创新药、CXO等相关供应链等板块维持较高配置，产业高端化、国产替代、质价比消费等结构性增长机会仍为长期投资主线。偏成长板块自2025第三季度末调整以来，已多落至五年估值中枢之下，第三季度后半的回落让潜在空间进一步释放。观察恒生科技中的互联网板块，估值水平多已位于7-14倍市盈率，位列五年历史分位数的20%之下。

我们对半导体国产替代进程及AI相关发展所带动长期机会仍看好，在国产替代率持续提升进程中，相关供应链仍有较佳增长空间，短期或受中美谈判及AI杂音等因素影响，但不致改变算力相关供应链增长的方向，中东冲突以来，我们看到美主要云服务厂商仍获得盈利预期上修，足见相关厂商与供应链的成长确定性仍获实质支撑。第二季度迄今，互联网、消费板块均出现程度不一的回调，在盈利预估并未有太大改变的情况下，更便宜的估值可能仍提供再次切入的机会，医药版块第三季度相对有较好表现，主要受益于陆续成功的海外授权，整体子板块盈利预期上修、CXO相关厂商超预期的年度指引以及AI制药受到市场更高的重视。消费中，如餐饮、新式茶饮、美妆及潮玩等领域或仍存在长期机会，部份龙头企业当前已交易在相当低的估值水平。

本报告期内，基金份额净值增长率为-1.66%，同期业绩比较基准收益率为4.39%。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

90.22%

2026Q1

89.79%

2026Q2

89.63%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.36	100.00%	合计	0.34	100.00%	—
权益投资	0.32	89.79%	权益投资	0.30	89.63%	-0.16
股票	0.32	89.79%	股票	0.30	89.63%	-0.16
银行存款和结算备付金合计	0.03	8.63%	银行存款和结算备付金合计	0.03	10.21%	+1.58
其他资产	0.01	1.58%	其他资产	0.00	0.16%	-1.42

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「非日常生活消费品」占净值比例趋势

26.73%

2026Q1

23.58%

2026Q2

25.06%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.32	93.06%	合计	0.30	90.45%	-2.61
非日常生活消费品	0.08	23.58%	非日常生活消费品	0.08	25.06%	+1.48
医疗保健	0.06	18.02%	医疗保健	0.07	21.77%	+3.75
信息技术	0.06	16.53%	信息技术	0.04	11.66%	-4.87
金融	0.03	8.13%	金融	0.04	10.49%	+2.36
通讯业务	0.02	7.16%	通讯业务	0.03	7.66%	+0.50
日常消费品	0.03	7.99%	日常消费品	0.02	6.64%	-1.35
房地产	0.02	4.66%	房地产	0.01	4.40%	-0.26
工业	0.02	6.99%	工业	0.01	2.77%	-4.22

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

40.87%

2026Q1

44.60%

2026Q2

43.74%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比43.74%，换手率 20%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	腾讯	00700	6.26%	5,804	—	1	腾讯	00700	5.87%	5,304	-0.39	-500
2	阿里巴巴－Ｗ	09988	5.15%	22,100	—	2	阿里巴巴－Ｗ	09988	5.50%	20,100	+0.35	-2,000
3	华虹宏力	01347	4.86%	9,000	退出十大	3	中国生物	01177	5.02%	342,818	+1.23	—
4	吉利	00175	4.61%	109,000	—	4	香港交易所	00388	4.68%	4,700	+0.40	—
5	时代	03898	4.52%	45,000	退出十大	5	药明合联	02268	4.42%	21,000	新增十大	—
6	香港交易所	00388	4.28%	4,700	—	6	信达生物	01801	4.15%	16,500	新增十大	—
7	中国平安	02318	3.84%	30,000	—	7	中国平安	02318	4.06%	30,000	+0.22	—
8	中国生物	01177	3.79%	342,818	—	8	吉利	00175	3.66%	98,000	-0.95	-11,000
9	FIT HON TENG	06088	3.69%	207,000	退出十大	9	蒙牛乳业	02319	3.53%	77,000	新增十大	—
10	ASMPT	00522	3.60%	6,000	退出十大	10	映恩生物－Ｂ	09606	2.85%	5,500	新增十大	—

持有 0

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收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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