安信聚利增强债券 ：2026第三季度报告（006839）

本基金在严格控制信用风险的前提下，通过稳健的投资策略，力争为投资者实现超越业绩比较基准的投资收益。

本基金所定义的增强是指在积极的债券配置基础上，进行适当的股票投资以增强基金获利能力，动态调节债券和股票的配置比例，采用类CPPI策略控制回撤，力争超越本基金的业绩比较基准中债总指数（全价）收益率*80%+沪深300指数收益率*20%。债券配置方面，通过上下结合的宏观和微观研究，动态调整债券资产的久期、信用等级配比，采取多种灵活的策略（主要包括骑乘策略、回购策略等），进行积极的债券配置，力争超越中债总指数（全价）收益率。股票配置方面，将以成份股在基准指数中的基准权重为基础，进行超配或低配，并通过深入研究基本面精选个股，同时在有效控制风险及交易成本最低化的基础上建立投资组合，力求超越沪深300指数收益率。

沪深300指数收益率*20%+中债总指数（全价）收益率*80%

本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及其配套规则，基金管理人及本基金其他销售机构将定期或不定期对本基金产品风险等级进行重新评定，因而本基金的产品风险等级具体结果应以各销售机构提供的最新评级结果为准。

2026年3季度，上证指数下跌6.16%，10年国债收益率下行5bp至1.68。市场风格延续2季度依然分化明显，6月之前表现较好的科技板块普遍出现了一定幅度的回调，而消费、红利、有色等板块表现相对更好。 我们在2季报中曾经提到，美国经济在巨大的AI资本支出推升下，出现了高增长、高利率、高通胀的状态，这种状态意味着美国资产的名义回报远远高于其他国家。高企的美国名义回报使得全球资本配置方向向美国倾斜，美元指数进入偏强周期，而对非美经济体市场的估值水平形成压制。进入3季度以来，这一状况仍然延续且是影响市场风格的重要因素。美债利率自3季度以来持续创出新高，且主要是由实际利率贡献。这意味着，推升利率的关键因素并非上半年大家普遍担忧的油价问题，而是美国自身的经济增长，即由AI所贡献。如果是油价推升的利率水平，那或许在海峡通航或者油价问题得到一定控制之后就可以见到利率的下行空间。但是，目前推动利率上行的因素主要是实际利率，所以除非失业率或者美国经济出现一定的下行，否则很难看到利率的下行趋势，未来1-2个季度投资者需要考虑如何在高利率环境下进行投资。高利率环境下，股票资产的EPS增速是否足够强劲是决定其表现的关键问题。对于美股来说，毫无疑问，AI资产的业绩增速足够强劲，使得阶段性受到利率影响较弱，而道琼斯则受到影响较大。对于中国而言，如何寻找到EPS增速相对较高、可以在高利率水平上为投资者赚取回报是目前阶段最关键的问题。毕竟，在目前的美债利率环境下，期待市场估值整体提升是不切实际的。 从经济学的传统视角来看，我国作为一个拥有超额储蓄的经济体，在第一阶段超额储蓄被用于国内投资，彼时国内的投资回报率惊人，因此投资可以快速拉动经济增长。而后国内的投资回报率下降，但由于地产所带来的财富效应增加，我国短暂的经历过一段时间的消费升级，彼时消费成为拉动经济增长的驱动力。随后由于房地产减速，财富效应下滑，信贷投放转向高端制造和制造业，往出口要投资收益成为拉动经济增长的重要因素。表面上看，最后一个阶段仍然依靠投资、工业产出去拉动经济，实际上依靠的是外需。然而目前阶段，在海外贸易保护主义升级的背景下，出口企业所面临的挑战将会变得更多，更复杂。我国是拥有巨大内需空间和韧性的市场，未来我们将投入更多精力去寻找能够满足国内消费者新增服务需求和消费需求的优秀企业，我们认为这些企业依托EPS的增长，能够抵御阶段性的利率冲击，为投资者赚取更好的回报。 传统板块方面，我们未来主要关注国内红利类资产和内需类资产的投资机会。科技板块方面，我们认为国内的AI发展仍然迅速，国内的AI相关科技企业有较好的配置价值。债券方面，我们维持中等偏长的久期配置，试图在赚取票息的前提下适度赚取资本利得。