易方达汇诚养老2038三年持有混合(FOF) ：2026第二季度报告（006860）

在投资管理过程中遵循各个阶段既定的投资比例，动态调整大类资产配置，控制基金下行风险，力争追求基金长期稳健增值。

本基金属于目标日期策略基金，基金管理人根据设计的下滑曲线确定权益类资产与非权益类资产的配置比例，随着所设定目标日期的临近，本基金从整体趋势上将逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。本基金的主要投资策略包括资产配置策略、基金筛选策略、基金配置策略。

基金合同生效日至2023年12月31日：45%×沪深300指数收益率+50%×中债新综合财富指数收益率+5%×活期存款利率；2024年1月1日至2028年12月31日：40%×沪深300指数收益率+55%×中债新综合财富指数收益率+5%×活期存款利率；2029年1月1日至2033年12月31日：30%×沪深300指数收益率+65%×中债新综合财富指数收益率+5%×活期存款利率；2034年1月1日至2038年12月31日：20%×沪深300指数收益率+75%×中债新综合财富指数收益率+5%×活期存款利率

本基金属于采用目标日期策略的基金中基金，2038年12月31日为本基金的目标日期。从基金合同生效日至目标日期止，本基金的预期风险与预期收益水平将随着时间的流逝逐步降低。基金合同生效日至2038年12月31日，理论上本基金的预期风险与预期收益水平低于股票型基金、股票型基金中基金（FOF），高于债券型基金、债券型基金中基金（FOF）、货币市场基金和货币型基金中基金（FOF）。

2季度国内主要的股票指数均录得上涨，以超大盘为主的上证50指数涨幅略小，其他主流宽基指数均取得10%左右的涨幅。2季度行情主要聚焦在AI产业链，从海外算力产业链，到国产算力产业链，都取得了亮眼的表现。随着中东地缘政治冲突得到缓和，整体市场的成交额从2万多亿元逐步提升到3.5万亿元以上。在申万一级行业层面，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工等行业出现上涨，尤其是与AI产业链相关的电子、通信和建材行业相关个股涨幅巨大；其他多数行业基本都处于下跌状态，其中石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售和美容护理等行业跌幅较大。在风格层面，成长风格指数大幅跑赢价值风格指数，中高市盈率指数大幅跑赢低市盈率指数。2季度，港股出现持续下跌，恒生沪深港通AH股溢价指数在120上下震荡。2季度，由于中东地缘政治冲突的逐步缓和，海外欧美主要股指出现较大幅度反弹，商品方面，黄金现货价格持续下跌到4000美元/盎司附近，原油期货价格也从冲突发生时的高位大幅回落到70美元/桶附近。债券资产方面，2季度美国10年期国债收益率先震荡上行随后小幅下行，回到近一年以来偏高水位，由于新主席就任，通胀抬升，市场对未来美联储政策路径不确定性提升，且由过去的降息预期转变为加息预期；国内10年期国债收益率有小幅下行，在1.7%附近窄幅震荡。 在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作： 在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。 基于这样的基金选择标准，2季度我们的操作主要包括：1、挖掘了优质的均衡偏成长基金；2、个别基金更换了基金经理，我们重新评估后进行了替换。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。 在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。2季度本基金在资产配置层面进行了如下操作： 一是在大类资产配置方面，2季度中东地缘政治冲突逐步得到缓和，我们适度增加了权益类资产的配置比例。根据我们的股债性价比比较模型，以及对于国内整体企业盈利周期和估值水平的评估，目前股票相对债券仍然具备性价比优势。因此截至报告期末，在合同允许的范围内，适度超配权益类资产，略高于下滑曲线预设的权益类资产配置比例。 二是在结构配置方面，2季度有如下变化。在权益类资产方面：1、仍然看好成长风格，继续持有偏科技成长风格基金，并保持整个组合的权益资产风格仍然偏成长；2、高质量风格的股票在过去5年持续调整，而这类公司的长期ROE水平较高，随着分红水平逐步提升，红利价值凸显，而未来宏观经济企稳回升，它们仍然具备一定的增长属性。随着股价的持续下跌，这些板块慢慢进入我们的视野，我们开始尝试性地小幅增加高质量风格基金的配置。在固收类资产方面：2季度操作不多，以持仓为主。在商品类资产方面，随着地缘政治冲突的缓和，豆粕基金的场内溢价大幅降低，我们小幅买入了豆粕基金；黄金基金由于长期配置价值仍在，但是短期受到实际利率和地缘冲突缓和影响，其波动率大幅提升，与权益类资产的相关性也有所提升，因此降低了黄金基金的配置比例。 我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够拿得住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。 本基金是养老目标日期基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。