银华安鑫短债债券 ：2026第三季度报告（006907）

通过投资短期债券，在严格控制风险和保持较高流动性的前提下为投资人获取稳健回报。

本基金将在深入研究国内外的宏观经济走势、货币政策变化趋势、市场资金供求状况、信用利差及债券市场供需关系的基础上，分析和判断利率与收益率曲线变化趋势，并综合考虑各类投资品种的收益性、流动性和风险特征，动态调整组合久期和债券的结构，通过自下而上精选债券，对基金资产组合进行积极管理。 本基金的投资组合比例为：债券投资占基金资产的比例不低于80%，其中投资于短期债券的比例不低于非现金基金资产的80%。本基金所指短期债券指剩余期限不超过397天（含）的债券资产，包括国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、次级债、地方政府债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、可分离交易可转债的纯债部分。现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。如果法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比例限制，基金管理人在履行适当程序后，可以调整上述投资品种的投资比例。

中债新综合全价（1年以下）指数收益率。

本基金是债券型证券投资基金，其预期风险和预期收益水平高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。

2026年三季度，我国经济总体平稳运行，但结构性分化仍存，内需疲弱对经济的拖累有所增加。三季度中采制造业PMI读数分别为7月49.2、8月49.8、9月50.1，景气度逐月回升至荣枯线以上。1-8月规模以上工业增加值累计同比5.3%，较上半年累计同比5.4%小幅回落。继上半年出口持续高增后，三季度出口、高技术制造业等领域继续保持较高景气度，1-8月以美元计价出口金额累计同比增速录得19.3%，较上半年累计同比17.5%增幅持续扩大，表现强劲，对经济形成了较好的支撑。但与此同时，内需持续低迷，国内投资和居民消费需求复苏进程依然缓慢，1-8月固定资产投资累计增速-7.2%，较上半年累计增速-5.7%继续下滑；1-8月社会消费品零售总额累计同比1.1%，低于上半年累计同比1.3%，延续逐月下降态势。物价方面，PPI在国际大宗商品价格波动及部分上游行业价格回升带动下维持相对较高位置，但向CPI的传导依然不畅，CPI保持低位徘徊态势。7、8月PPI同比分别为3.5%、3.8%，1-8月累计同比录得2.0%，表现强于上半年累计同比1.5%。7、8月CPI当月同比分别为0.5%、0.8%，1-8月累计同比增速0.9%，CPI累计同比相较上半年1.0%的增速小幅回落。 债券市场方面，三季度收益率整体短端小幅上行，长端下行，曲线走平，长端表现显著优于短端。7月跨季后收益率阶段性上行，随后通胀担忧缓解、7月末政治局会议信号偏暖，市场回归基本面交易，收益率震荡下行；8月政府债供给高峰、税期扰动与偏弱的金融经济数据交织，10年期国债收益率下破1.7%关键点位后先下后上；9月基本面偏弱格局未改，配置需求与季末做多情绪推动收益率曲线平坦化下行，信用利差持续压缩至低位。整个三季度来看，利率债方面，短端1年国债、1年国开债收益率分别上行约10bp、3bp至1.22%、1.38%，长端10年国债、10年国开债收益率分别下行约5bp、2bp至1.68%、1.76%，超长端30年国债收益率下行约14bp至2.1%。信用债方面，1年AAA中票下行1bp，3年AAA中票收益率上行约1bp，5、10年AAA中票收益率则分别下行7bp、15bp，1、3、5、10年AA+中票收益率分别下行约1bp、1bp、11bp、15bp，1、3、5年AA中票收益率分别下行约2bp、6bp、19bp。 本季度，本基金根据市场变化动态调整组合结构，根据不同券种的性价比对组合结构进行了优化，维持组合整体稳健运作。 展望四季度，预计经济运行仍处在弱修复通道，“外需强、内需弱”的结构性分化格局短期难以根本扭转。出口链条景气度仍处较高水平，AI及高端制造产业链仍是主要支撑，但需关注价格因素对出口增速支撑作用的边际变化；内需方面，地产链条仍在寻底过程中，8月末-9月地产相关政策更多着眼于房地产发展新模式的规范和优化，对短期销售和投资的刺激相对有限，而消费修复仍有待居民收入和就业预期改善的配合。物价方面，油价等输入性因素推升通胀读数，但终端需求和成本传导能力仍然偏弱，三季度CPI或已接近阶段性高点，预计四季度国内通胀环境总体温和，对债市的约束有限。政策方面，货币政策适度宽松基调未变，央行淡化数量目标、调控更趋精细化，预计流动性维持合理充裕，资金利率继续围绕政策利率窄幅波动；四季度财政政策有望在充分发挥各项存量政策效能的基础上，精准有效出台增量政策，关注财政资金支出节奏和形成实物工作量的进度。海外方面，美联储9月加息落地、年内仍有加息可能，但9月加息落地后人民币汇率表现强势，国内货币政策“以我为主”格局未变，外部约束相对有限。 综上，债券市场面临的基本面环境仍相对友好。政府债发行高峰逐步度过，四季度利率债，尤其是超长端，供给压力有望边际缓和。“资产荒”格局下机构配置需求仍有支撑，债市有望延续“上有顶、下有底”的区间震荡格局，调整仍是布局机会。从期限结构来看，短端利率对资金面变化更为敏感，需关注税期、政府债缴款等时点资金面边际变化带来的影响，但货币宽松基调未改、资金利率中枢保持稳定，短端品种收益率波动空间有限；长端品种走势，更多跟随基本面和政策预期波动，交易性资金的参与会放大其波动，四季度长端收益率进一步大幅下行需等待新的催化因素，更多关注逆向操作机会。信用债方面，票息策略仍有价值，但需要重视安全边际，可在期限、品种、板块间寻找相对凸点。 后续本基金在投资操作上将继续根据市场变化，动态调整组合久期与杠杆水平，优化券种结构与期限配置，关注市场预期与基本面之间的变化，通过合理配置与适度交易力争提升组合收益表现。