国投瑞银港股通价值发现混合 ：2026第三季度报告（007110）

基金PK

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收益表现

+0.44%

日涨幅

0.8729

净值

（11-02）
近1年：-24.63%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-16.15%
-25%
-17%
-8%
1%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-0.49%
1025/5607优秀
近1月-8.04%
1686/5596良好
近3月-10.81%
2367/5455良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

国投瑞银港股通价值发现混合 ：2026第三季度报告（007110）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
5.10亿份
2026Q1
4.68亿份
2026Q2
4.55亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
467,878,814.15
变化
-13,100,434.03
-3%
本期
454,778,380.12
3

投资目标

在严格控制风险的前提下，本基金遵循价值投资思路，通过自下而上精选估值具备吸引力的港股通标的个股，力争基金资产的持续稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

上一期报告
本基金的投资策略主要包括类别资产配置策略、股票投资管理策略、权证投资管理和债券投资管理策略等。
（一）类别资产配置
本基金根据各类资产的市场趋势和预期收益风险的比较判别，对股票（主要为港股通标的股票）、债券及货币市场工具等各资产类别的配置比例进行动态调整，以期在投资中达到风险和收益的优化平衡。
（二）股票投资管理
1、价值投资策略
本基金遵循价值投资的思路，主要采用自下而上的方式精选港股通标的股票中估值具备吸引力的个股。
2、行业配置策略
在进行行业配置时，将采用自上而下与自下而上相结合的方式确定行业权重。在投资组合管理过程中，基金管理人也将根据宏观经济形势以及各个行业的基本面特征对行业配置进行持续动态地调整。
3、优选个股策略
（1）确定股票初选库：本基金将采用定量与定性分析相结合的方式确定股票初选库。
（2）股票基本面分析：本基金严格遵循“价格/内在价值”的投资理念。个股基本面分析的主要内容包括价值评估、成长性评估、现金流预测和行业环境评估等。
（3）构建及调整投资组合：本基金结合多年的研究经验，在充分评估风险的基础上，将分析师最有价值的研究成果引入，评估股票价格与内在价值偏离幅度的可靠性，买入估值更具吸引力的股票，卖出估值吸引力下降的股票，构建股票投资组合，并对其进行调整。
（三）权证投资管理
1、考量标的股票合理价值、标的股票价格、行权价格、行权时间、行权方式、股价历史与预期波动率和无风险收益率等要素，估计权证合理价值。
2、根据权证合理价值与其市场价格间的差幅即“估值差价(Value Price)”以及权证合理价值对定价参数的敏感性，结合标的股票合理价值考量，决策买入、持有或沽出权证。
（四）债券投资管理
本基金采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券投资组合，并管理组合风险。
（五）对于中小企业私募债券，本基金将重点关注发行人财务状况、个券增信措施等因素，以及对基金资产流动性的影响，在充分考虑信用风险、流动性风险的基础上，进行投资决策。
（六）对于资产支持证券，其定价受市场利率、发行条款、标的资产的构成及质量、提前偿还率等多种因素影响。本基金将在基本面分析和债券市场宏观分析的基础上，以数量化模型确定其内在价值。
本期报告
本基金的投资策略主要包括类别资产配置策略、股票投资管理策略、权证投资管理和债券投资管理策略等。
（一）类别资产配置
本基金根据各类资产的市场趋势和预期收益风险的比较判别，对股票（主要为港股通标的股票）、债券及货币市场工具等各资产类别的配置比例进行动态调整，以期在投资中达到风险和收益的优化平衡。
（二）股票投资管理
1、价值投资策略
本基金遵循价值投资的思路，主要采用自下而上的方式精选港股通标的股票中估值具备吸引力的个股。
2、行业配置策略
在进行行业配置时，将采用自上而下与自下而上相结合的方式确定行业权重。在投资组合管理过程中，基金管理人也将根据宏观经济形势以及各个行业的基本面特征对行业配置进行持续动态地调整。
3、优选个股策略
（1）确定股票初选库：本基金将采用定量与定性分析相结合的方式确定股票初选库。
（2）股票基本面分析：本基金严格遵循“价格/内在价值”的投资理念。个股基本面分析的主要内容包括价值评估、成长性评估、现金流预测和行业环境评估等。
（3）构建及调整投资组合：本基金结合多年的研究经验，在充分评估风险的基础上，将分析师最有价值的研究成果引入，评估股票价格与内在价值偏离幅度的可靠性，买入估值更具吸引力的股票，卖出估值吸引力下降的股票，构建股票投资组合，并对其进行调整。
（三）权证投资管理
1、考量标的股票合理价值、标的股票价格、行权价格、行权时间、行权方式、股价历史与预期波动率和无风险收益率等要素，估计权证合理价值。
2、根据权证合理价值与其市场价格间的差幅即“估值差价(ValuePrice)”以及权证合理价值对定价参数的敏感性，结合标的股票合理价值考量，决策买入、持有或沽出权证。
（四）债券投资管理
本基金采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券投资组合，并管理组合风险。
（五）对于中小企业私募债券，本基金将重点关注发行人财务状况、个券增信措施等因素，以及对基金资产流动性的影响，在充分考虑信用风险、流动性风险的基础上，进行投资决策。
（六）对于资产支持证券，其定价受市场利率、发行条款、标的资产的构成及质量、提前偿还率等多种因素影响。本基金将在基本面分析和债券市场宏观分析的基础上，以数量化模型确定其内在价值。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
5

业绩比较基准

上一期报告
恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×80% +中债综合指数收益率×20%
本期报告
中证港股通综合指数（人民币）收益率×90%+中债-综合全价（1年以下）指数收益率×10%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。 本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

刘扬| 任职时间: 2020年03月12日| 证券从业年限: 12年

基金经理，中国籍，基金投资部部门总经理助理，澳大利亚麦考瑞大学金融学硕士。12年证券从业经历。2013年10月加入国投瑞银基金管理有限公司交易部，2015年3月转入国际业务部任投资经理，2017年12月转入研究部任高级研究员，2017年12月25日至2020年3月11日期间担任国投瑞银中国价值发现股票型证券投资基金(LOF)的基金经理助理，2019年9月转入国际业务部。2020年3月12日起担任国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金基金经理，2020年8月27日起兼任国投瑞银港股通6个月定期开放股票型发起式证券投资基金基金经理，2022年10月21日起兼任国投瑞银中国价值发现股票型证券投资基金（LOF)基金经理，2024年11月19日起兼任国投瑞银中证港股通央企红利指数型发起式证券投资基金基金经理，2025年8月12日起兼任国投瑞银中证港股通科技指数型发起式证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
今年以来全球及中国股票市场呈现出极致割裂与结构化特征，一边是战争叙事持续发酵，一边是AI相关公司业绩兑现、美国宏观经济数据强劲，美股、A股以及日、韩市场同步大幅走高，而亚太地区的港股则表现滞后，成为明显的“价值洼地”。这种分化不仅体现在跨市场层面，更贯穿于市场内部，呈现出鲜明的结构化行情。截至2026年6月30日，二季度恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数分别下跌7.7%、9.7%和3.8%，跑输美股和A股等全球主要指数。尤其是恒生科技指数，同全球科技股（特别是美股纳斯达克、A股科创50和日股、韩股等半导体产业链）在AI浪潮的推升下如火如荼不同，走出了一条特立独行的单边下跌曲线。这种“冰火两重天”的极端反差，并不是单一原因造成的，而是由产业叙事错位、流动性抽水、巨额再融资稀释以及地缘政治博弈共同导致的。分板块来看，恒生综指行业指数中，只有工业（6.7%）、综合企业（2.7%）和金融（0.2%）上涨，其他行业全部下跌，其中原材料业（-26.9%）、能源业（-22.6%）和必需性消费（-18.5%）板块领跌。南向资金延续净流入态势，但流入金额大幅减少，截至2026年6月30日，二季度南向资金净流入总额为801亿港元，为2024年以来最少净流入季度，短期流动性波动加大。
季度内我们对大部分个股进行了不同程度的减持，同时对非必需消费品和科技等板块个股进行了增持，并维持了对通讯和金融板块（BICS）的高配。受伊朗战争脉冲式推高企业成本影响，中国工厂价格5月同比增长3.9%，较4月2.8%走阔；而消费价格涨幅受食品（尤其是猪肉同比-16.1%）拖累继续受到抑制，5月CPI同比1.2%与4月持平。作为“世界工厂”，中国PPI持续上涨通过中间品出口传导，直接推高全球制造业成本；美国5月PPI同比大幅攀升至6.5%（前值为4月6.0%），创2022年12月以来最高，环比1.1%超预期。这种全球供应链底层的成本传导具备一定的时滞性，且多行业公司极难将成本完全传导至需求侧，使得全球“滞胀”风险一度从理论走向现实。此外这一宏观压力已直接传导至货币政策分母端：美联储在6月沃什上任后首次FOMC会议中全票同意将基准利率维持在3.50%–3.75%的高位平台期，连续第四次按兵不动，全球降息预期再度面临漫长拉锯。基于当前“全球通胀反弹+地缘政治冲突+联储维持高利率”多重不确定性因素的叠加影响，我们对短期市场走势（尤其是对海外流动性极度敏感的港股离岸市场）持续保持谨慎观望态度，关注组合的风险管理，在市场波动中保持理性。短期资本和高集中度资金涌入AI，从而导致大量传统领域的“高质量核心资产”被忽视，外部冲击带来的回调与波动，或为我们提供了更具吸引力的布局窗口。未来我们将继续坚持自下而上精选个股的投资纪律，投资于能够提供良好长期机会并以合理估值进行交易的高质量公司，通过平衡成长性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。
本期报告
上半年全球及港股市场呈现出极致割裂与结构化特征，“含AI量”成为定价的核心分水岭，体现在美股费城半导体指数与韩国市场的强势，而恒生科技指数因AI叙事缺位明显承压；对应到A股，则呈现出“海外及国产算力链”与“传统消费”的显著分化。进入三季度：一边是中东地缘冲突反复、油价波动，以及美联储时隔三年多重启加息带来的无风险利率冲击；一边是AI产业链业绩兑现与美国经济数据韧性，共同支撑美股在震荡中小幅走高，其中标普500指数、纳斯达克指数三季度分别上涨约2.0%、2.5%。但与二季度“全球普涨、港股独跌”不同，三季度亚太科技链反而成为全球风险偏好的主要拖累：日经225下跌约4.7%，韩国综合指数在7月半导体与杠杆ETF去杠杆冲击后重挫约19.3%；A股同样出现结构性下跌，上证指数、沪深300、深证成指、创业板指和科创50分别下跌6.2%、12.5%、20.5%、27.8%和30.7%，科技成长与半导体链条领跌。在此背景下，港股反而成为全球主要市场中的相对赢家，但内部结构极度分化：恒生指数、恒生国企指数三季度分别上涨7.6%、8.8%，跑赢美股、A股与日韩；恒生科技指数则下跌4.9%，与全球科技股的调整方向趋同。分板块看，恒生综指行业指数中大部分行业上涨，其中医疗保健（26.6%）、能源（14.0%）和原材料（13.7%）领涨，工业（-10.2%）、信息科技业（-4.3%）和必需性消费（-1.9%）领跌。南向资金延续净流入，三季度净买入约1340亿港元，较二季度有所增加，但仍弱于一季度。
季度内我们对材料和能源等板块个股进行了增持，同时对金融和工业等板块个股进行了不同程度的减持，并维持了对通讯和金融板块（BICS）的高配。受美伊冲突持续扰动能源供给、脉冲式推高企业成本影响，中国PPI同比8月上涨3.8%，较7月的3.5%进一步走阔；而消费价格受食品拖累（尤其是猪肉当月同比-11.8%），8月CPI同比仅0.8%，虽较7月的0.5%小幅回升，仍在低位徘徊。作为“世界工厂”，中国PPI的持续上行通过中间品出口传导，直接推高全球制造业成本；美国8月PPI同比大幅攀升至5.4%（前值为7月的4.8%），环比0.4%，而CPI同比连续两月持平于3.4%，显示上游成本压力仍在累积。此外，这一宏观压力已直接传导至货币政策分母端：美联储在9月FOMC会议上以12:0的投票结果通过加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%，为2023年7月以来首次加息，点阵图亦暗示年内或仍有加息；欧洲央行9月加息至2.5%，日本央行9月同步加息至1.25%，全球降息预期正式让位于加息路径的漫长拉锯。
在“全球通胀韧性+地缘政治冲突+全球央行转向收紧”的多重不确定性因素的叠加影响下，我们对短期市场走势（尤其是对海外流动性极度敏感的港股离岸市场）保持谨慎观望态度，注重组合的风险管理，在市场波动中保持理性。我们相信，对结构性增长机会的选择性敞口，将是2026年及以后回报的关键驱动。未来我们将继续坚持自下而上精选个股的投资纪律，投资于能够提供良好长期机会并以合理估值进行交易的高质量公司，回避价格已透支基本面的板块，通过平衡成长性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
89.88%
2026Q1
90.98%
2026Q2
92.30%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资90.98%权益投资92.30%+1.32
股票90.98%股票92.30%+1.32
银行存款和结算备付金合计8.24%银行存款和结算备付金合计6.86%-1.38
其他资产0.78%其他资产0.85%+0.07
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「通讯」占净值比例趋势
27.71%
2026Q1
27.89%
2026Q2
26.78%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计91.83%合计92.46%+0.63
通讯27.89%通讯26.78%-1.11
金融20.46%金融18.82%-1.64
医疗保健16.00%医疗保健18.65%+2.65
非必需消费品17.00%非必需消费品17.59%+0.59
材料2.91%材料4.31%+1.40
科技2.95%科技2.16%-0.79
房地产2.17%房地产2.14%-0.03
工业2.46%工业1.50%-0.96
——能源0.52%新增
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
62.09%
2026Q1
63.03%
2026Q2
63.98%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比63.98%，换手率 10%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1腾讯9.86%—1中国移动9.37%-0.29
2中国移动9.66%—2腾讯9.07%-0.79
3中国电信8.36%—3中国电信8.34%-0.02
4招商银行6.75%—4信达生物7.60%+1.09
5信达生物6.51%—5招商银行6.79%+0.04
6福耀玻璃5.24%—6福耀玻璃5.30%+0.06
7阿里巴巴-W4.51%—7阿里巴巴-W4.93%+0.42
8中国平安4.14%—8泰格4.50%新增十大
9康哲药业4.08%—9中国平安4.05%-0.09
10中信证券3.92%退出十大10康哲药业4.03%-0.05