富国民裕进取沪港深成长精选：2026第三季度报告（007139）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.88%

日涨幅

1.6994

净值

（11-02）

近1年：-11.63%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-22.81%

-26%

-16%

-6%

15%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+0.81%	-5.63%	-2.11%	113/884优秀
近1月	-9.17%	-14.52%	-7.82%	320/883良好
近3月	-18.93%	-12.50%	-12.45%	621/874一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

富国民裕进取沪港深成长精选：2026第三季度报告（007139）

基金份额变动

基金总份额趋势

6.50亿份

2026Q1

5.75亿份

2026Q2

7.01亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

574,564,024.71

变化

+126,100,877.35

+22%

本期

700,664,902.06

投资目标

本基金秉承成长投资的理念，在严格控制风险的前提下，通过积极主动的资产配置，追求超越业绩比较基准的投资回报和资产的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金采取“自上而下”的方式进行大类资产配置，根据对宏观经济、市场面、政策面等因素进行定量与定性相结合的分析研究，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例；本基金秉承成长投资的理念，运用“自上而下”的行业配置方法和“自下而上”的选股策略，通过定量与定性相结合的方法筛选成长性个股，投资优质的、估值较低的成长性公司；本基金将根据投资目标和股票投资策略，基于对基础证券投资价值的研究判断，进行存托凭证的投资；本基金采用“自上而下”的投资策略，对债券类资产进行合理有效的配置，并在此框架下进行具有针对性的债券选择。本基金的中小企业私募债券投资策略、资产支持证券投资策略和金融衍生工具投资策略详见法律文件。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

恒生综合指数收益率（经汇率调整后）×70%+沪深300指数收益率×10%+中债综合全价（总值）指数×20%。

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

赵年珅| 任职时间: 2020年08月31日| 证券从业年限: 12年

硕士，曾任富达国际（香港）有限公司上海代表处股票分析师；自2017年6月加入富国基金管理有限公司，历任高级QDII研究员；现任富国基金海外权益投资部QDII基金经理。自2020年08月起任富国民裕进取沪港深成长精选混合型证券投资基金基金经理；自2025年03月起任富国全球科技互联网股票型证券投资基金（QDII）(原富国全球顶级消费品混合型证券投资基金)基金经理；具有基金从业资格。

本期报告

赵年珅| 任职时间: 2020年08月31日| 证券从业年限: 12年

硕士，曾任富达国际（香港）有限公司上海代表处股票分析师；自2017年6月加入富国基金管理有限公司，历任高级QDII研究员、QDII基金经理；现任富国基金海外权益投资部高级QDII基金经理。自2020年08月起任富国民裕进取沪港深成长精选混合型证券投资基金基金经理；自2025年03月起任富国全球科技互联网股票型证券投资基金（QDII）(原富国全球顶级消费品混合型证券投资基金)基金经理；自2026年08月起任富国港股通科技混合型证券投资基金基金经理；具有基金从业资格。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年2季度主流股指走势明显分化。A股在电子、通信等AI相关板块带动下震荡上行，沪深300指数二季度上涨约11.9%；港股表现相对偏弱，恒生指数二季度下跌约7.7%，恒生科技指数下跌约3.8%，在全球流动性收紧、资金阶段性净流出的背景下表现落后于A股。全球流动性方面，伊朗冲突在二季度持续发酵，霍尔木兹海峡通航风险与能源价格上行带动美国通胀有所回升――5月美国CPI同比升至4.2%、为2023年以来较高水平，PPI同比上涨6.0%，主要央行的宽松节奏进一步后移，新任美联储主席立场相对偏紧，季度内10年期美债收益率一度升至4.6%以上、30年期一度突破5%（为近19年高位）。6月下旬，美伊达成停止战斗的协议，地缘溢价与油价有所回落。在DCF框架下，折现率端在季度前中段受地缘与通胀影响维持较高水平，对估值形成压制；而中国资产的盈利端在AI产业出现结构性改善，但整体盈利仍然承压。A股与港股、成长与价值之间的分化因此有所加大。

1季度我们曾降低互联网仓位、增配价值型资产；进入二季度，基于对行业基本面的持续跟踪与验证，我们对组合结构进行了相应调整。需要说明的是，前十大持仓仅为组合的一部分、并不代表全部持仓，以下不再单独说明。主要调整体现在以下几个方面：

第一，提高中国互联网平台的配置比例。与1季度减配互联网不同，本季度我们提升了互联网平台的配置，覆盖电商与云计算、本地生活服务、短视频等方向，并对内部结构进行了调整――适度减持前期相对抗跌、AI资本开支相对较高的社交综合平台，转向AI相关业务弹性较大或基本面改善较明确的平台。相关调整基于三点判断：首先，AI商业化进展――头部平台的AI投入逐步转向收入兑现，云计算收入在AI需求带动下增长加快，AI应用（视频生成、智能体Agent、AI搜索与广告等）逐步放量，互联网相关业务的估值有望修复；其次，竞争格局与单位经济（UE）改善――本地生活等领域的补贴投入趋于理性、行业竞争秩序有所改善，外卖等业务的单位经济亏损收窄、部分平台下半年有望接近盈亏平衡；再者，估值与股东回报――恒生科技二季度下跌约3.8%，相关龙头估值回落至较低区间，且平台普遍开展回购、加大股东回报。作为重视自由现金流回报率的港股组合，基于基本面变化与估值水平，我们将中国互联网平台重新作为组合的主要配置方向之一。

第二，维持博彩行业的配置，并对内部结构进行调整。博彩仍是组合中占比较高的行业方向之一。二季度澳门博彩呈现“前高后低”：4月幸运博彩毛收入同比增长5.5%，5月同比增长6.7%，6月受世界杯赛事分流客源与去年同期高基数的影响，博彩毛收入同比下降12.1%，上半年累计同比小幅增长。我们认为6月的同比下降主要与世界杯分流及高基数等阶段性因素有关，高端大众市场需求相对稳定，行业股东回报有所增强、估值处于较低水平。基于对博彩中长期基本面与估值的判断，我们维持博彩配置，同时对内部结构进行调整。

第三，新增配置高端装备制造。我们新增了受益于新订单增长、下游资本开支扩张的高端及模块化装备制造标的，并纳入前十大持仓。该方向在手订单较为充足、重工板块陆续获得较大订单，商业模式逐步从标准产品向定制化、高附加值升级，业绩确定性与估值相对匹配，与组合整体的配置风格较为契合。

第四，减持并退出房地产交易服务平台。上季度我们曾增持房产经纪平台，二季度核心城市二手房成交有所改善，且板块估值出现了阶段性修复。基于估值与基本面的匹配度，我们在合适位置兑现收益并将其退出前十大持仓，相关资金转向估值更低且同样壁垒深厚的互联网平台。

第五，减配石油等通胀资产。上季度我们基于霍尔木兹通航风险与油价上行，新增了石油等通胀资产作为组合对冲。二季度末美伊达成停止战斗的协议，地缘溢价与油价有所回落，通胀资产的边际配置价值下降。我们兑现了相关收益、降低了石油持仓，使其退出前十大。这也延续了我们1季度“以相对灵活的方式参与、适度配置”的思路。

第六，对半导体先进封装设备进行获利了结。1季度我们新建了先进封装设备仓位。二季度全球半导体板块整体涨幅较大，相关标的估值已较多反映中长期景气预期、板块波动有所加大。我们认为先进封装作为HBM与高端AI芯片的关键环节，中长期景气仍向好；但结合本组合的价值风格与估值纪律，我们对该部分持仓进行了获利了结，并将资金转向估值相对更具吸引力的方向。这一调整基于估值与配置权衡，而非对该行业中长期前景的负面判断。

整体来看，2季度组合调整的主要方向是：在维持博彩配置的基础上，提高中国互联网平台的配置比例；同时兑现前期涨幅较大或受地缘和通胀因素驱动的持仓，减持并退出房产经纪，新增订单增长、估值相对合理的高端装备制造。我们组合持有的公司总体具备较为稳定的自由现金流，部分处于AI相关业务兑现或基本面改善的阶段，估值与基本面的匹配度有望逐步提升。展望后市，中国互联网平台的AI商业化仍处于早中期，博彩基本面总体平稳、估值均在低位；同时，二次通胀、全球流动性收紧与地缘政治的不确定性仍需持续关注，港股整体波动相对较大。我们维持了相对稳定的仓位水平，力争在控制风险的前提下为持有人创造长期稳健的回报。

本期报告

2026年三季度，恒生指数上涨约7.6%，恒生科技指数下跌约4.9%，沪深300指数下跌约12.5%。美国10年期国债收益率由上季度末的4.44%升至本季度末的5.29%。港股内部表现分化，传统行业与科技板块的涨跌并不同步，高利率也提高了市场对成长企业盈利兑现的要求。

本季度基金净值出现回撤，权益仓位总体保持稳定。组合继续以博彩、互联网平台等方向为重要配置，新增了私人飞机制造、光通信和先进封装设备等配置。其中，博彩、互联网等主要持仓的自由现金流收益率在港股市场中处于较高水平，为持续的股东回报提供了支持。

博彩板块，行业收入增长放缓，促销和服务投入也给利润率带来压力。继续持有主要看重优质物业、长期积累的客户基础，以及成熟业务的现金创造能力。经营承压的同时，部分企业的现金派息有所增加，派息总额占息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比例仍不高。本基金看好股东回报进一步提升的潜力，具体空间仍取决于经营现金流、资本开支和偿债需要。

互联网板块，继续看好领先企业的用户基础、产品能力和成熟业务的盈利。云计算受益于AI需求增长，广告、游戏等业务也有望通过AI改善效率和体验；音乐社区长期积累的用户习惯和付费基础，则为会员收入增长提供了支撑。当前电商竞争、新业务和推广投入仍给部分企业的利润带来压力。后续将重点关注云业务和会员收入的增长，以及新增投入能否逐步转化为利润和现金流。

高端装备方面，继续看好具备模块化工程设计、制造和海外交付能力的企业，尤其关注海外光伏产业建设带来的设备需求。相关企业在工艺设备和工程交付上的积累，有助于其参与海外客户的新项目建设，并争取后续设备和服务业务。当前利润仍受到旧项目和费用投入的拖累，但新增订单为后续增长提供了支撑。继续持有主要看重这些订单逐步转化为收入和利润的潜力，后续将重点关注交付进度、项目盈利和回款情况。

此外，本季度新增了私人飞机制造配置。相关企业在细分市场的竞争优势突出，安全设计、品牌和长期积累的客户基础构成了较高的竞争壁垒。本基金看好其产品升级和服务业务带来的长期增长潜力，认为当前估值具有一定吸引力，同时关注高净值客户购买意愿变化对订单的影响。

新增的AI基础设施配置主要集中在光通信和先进封装设备。高速光模块的产品升级带来需求，客户认证和规模交付能力决定企业能否抓住这一机会；先进封装设备则受益于芯片互连复杂度提高，对键合精度和量产良率的要求也随之上升。相关投资主要立足于已有产品和客户需求。行业增长较快，但客户较为集中，扩产、营运资金投入和产品迭代都可能使利润与现金流出现波动。

本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国民裕进取沪港深成长精选A为-3.18%，富国民裕进取沪港深成长精选C为-3.27%；同期业绩比较基准收益率情况：富国民裕进取沪港深成长精选A为2.07%，富国民裕进取沪港深成长精选C为2.07%。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

89.31%

2026Q1

87.26%

2026Q2

88.77%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	11.31	100.00%	合计	13.17	100.00%	—
权益投资	9.87	87.26%	权益投资	11.69	88.77%	+1.51
股票	9.87	87.26%	股票	11.69	88.77%	+1.51
银行存款和结算备付金合计	1.23	10.87%	银行存款和结算备付金合计	0.95	7.22%	-3.65
其他资产	0.21	1.87%	其他资产	0.40	3.06%	+1.19
—	—	—	固定收益投资	0.12	0.94%	新增
—	—	—	债券	0.12	0.94%	新增

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「非日常生活消费品」占净值比例趋势

32.70%

2026Q1

47.48%

2026Q2

39.24%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
非日常生活消费品	5.23	47.48%	非日常生活消费品	5.09	39.24%	-8.24
通信服务	2.42	21.95%	通信服务	2.09	16.11%	-5.84
合计	9.27	84.19%	合计	1.40	10.79%	-73.40
工业	0.72	6.51%	工业	1.38	10.67%	+4.16
制造业	0.35	3.16%	制造业	1.32	10.19%	+7.03
—	—	—	信息技术	0.90	6.94%	新增
原材料	0.49	4.46%	原材料	0.43	3.29%	-1.17
房地产	0.31	2.84%	房地产	0.29	2.27%	-0.57
—	—	—	日常消费品	0.08	0.65%	新增
科学研究和技术服务业	0.25	2.26%	科学研究和技术服务业	0.08	0.60%	-1.66
—	—	—	医疗保健	0.03	0.20%	新增
—	—	—	建筑业	0.00	0.00%	新增
金融	0.11	0.96%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

67.06%

2026Q1

66.72%

2026Q2

67.26%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比67.26%，换手率 40%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	金沙中国	01928	9.83%	9,550,000	—	1	网易云音乐	09899	9.74%	1,720,000	-0.08	+510,000
2	网易云音乐	09899	9.82%	1,210,000	—	2	银河娱乐	00027	9.63%	4,600,000	-0.11	+400,000
3	银河娱乐	00027	9.74%	4,200,000	—	3	金沙中国	01928	9.57%	12,200,000	-0.26	+2,650,000
4	阿里巴巴－Ｗ	09988	9.45%	1,290,000	—	4	阿里巴巴－Ｗ	09988	9.49%	1,345,000	+0.04	+55,000
5	森松国际	02155	5.23%	8,649,000	—	5	腾讯	00700	5.71%	200,000	+0.63	+50,000
6	美团－Ｗ	03690	5.13%	950,000	退出十大	6	森松国际	02155	5.63%	12,200,000	+0.40	+3,551,000
7	腾讯	00700	5.08%	150,000	—	7	西锐	02507	5.04%	1,778,400	新增十大	—
8	快手－Ｗ	01024	4.92%	1,500,000	退出十大	8	中际旭创	300308	4.99%	80,000	新增十大	—
9	美高梅中国	02282	3.78%	4,726,800	退出十大	9	永利澳门	01128	3.78%	10,700,000	新增十大	—
10	金界	03918	3.74%	13,400,000	退出十大	10	ASMPT	00522	3.68%	347,800	新增十大	—

持有 0

富国民裕进取沪港深成长精选 ：2026第三季度报告（007139）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

富国民裕进取沪港深成长精选：2026第三季度报告（007139）