银华美元债精选债券(QDII) ：2026第三季度报告（007204）

通过研判债券市场的收益率变化，在控制风险的前提下，力争为投资人获取稳健回报。

本基金密切跟踪相关国家或地区经济的景气周期以及财政、货币政策变化，把握市场利率水平的运行态势，从宏观层面了解全球各国的景气情况、防范系统性的宏观经济、政治以及信用风险，确定基金资产在不同国家和地区的配置比例。在品种选择层面，本基金将基于各品种债券类金融工具收益率水平的变化特征、宏观经济预测分析以及税收因素的影响，综合考虑流动性、收益性等因素，采取定量分析和定性分析结合的方法，在各种债券类金融工具之间进行优化配置。 本基金的投资比例：本基金为固定收益类产品，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资美元债资产的比例不低于非现金基金资产的80%；本基金保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。

彭博巴克莱新兴市场美元债中国总回报指数*95%+商业银行活期存款基准利率（税后）*5%

本基金为债券型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金，但低于股票型基金和混合型基金。本基金为境外证券投资的基金，除了需要承担境外市场波动风险之外，本基金还面临汇率风险、国别风险等海外市场投资所面临的特别投资风险。

三季度，美国经济在能源供给冲击下呈现“滞胀式”特征：经济数据偏强、通胀压力抬升，就业市场则延续小幅走弱，联储政策重心重新回到控通胀，鹰派立场明显加强，并于9月份重启加息。数据方面，8月CPI同比3.4%，其中汽油贡献了当月涨幅的三分之一以上，油价高企成为通胀的主要推手；9月综合PMI初值升至58.4；就业方面，新增非农有所回落，但尚未出现足以改变政策方向的显著恶化。政策方面，9月16日美联储全票通过加息25bp至3.75%-4.00%，为2023年以来首次加息，并强调通胀压力依然突出；市场预期政策会持续收紧，当下已计价至2027年累计再加息约4次（约100bp），高于点阵图中位数。市场方面，两条主线，一是能源与通胀叙事主导下加息预期不断升温，二是财政供给与AI资本开支推升期限溢价，长端美债持续承压。整个季度来看，美债收益率大幅上行，10年期从二季度末的4.4%升至5.29%（今年以来累计上行110bp），9月单月上行50bp并创2007年以来新高；2年期升至4.92%（今年累计+145bp），全季呈现短端上行更多的熊市平坦化特征。汇率方面，人民币汇率整体走强，美元兑人民币中间价从二季度末的6.82降至6.73附近，今年以来升值约4.1%（其中三季度约1.0%）。在美元指数整体不弱的背景下，人民币依然保持强劲升值，主要受三大因素支撑：第一，出口持续超预期；第二，美伊冲突后，中国能源结构对中东局势恶化的抵御能力较强；第三，中美关系在博弈中趋于稳定。组合操作方面，出于对地缘冲突和通胀的担忧，我们维持对美债谨慎的观点并坚持顺势而为的交易思路，组合基本保持了相对较低的久期，主要配置了短端及浮息的信用债以抬升组合收益率。汇率上我们进行了波段锁汇操作，获得一些超额。展望四季度，经过收益率快速上行过程，市场当前定价加息预期较为充分，因此后续即使美联储不降息也可能先行修复，我们会重点关注油价变化和美联储释放的信号，加息预期的边际变化将可能带来收益率趋势拐点。组合操作上我们仍旧维持谨慎的态度，坚持顺势而为和右侧交易的思路，耐心等待趋势拐点。 截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.0655元，本报告期基金份额净值增长率为-2.39%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0371元，本报告期基金份额净值增长率为-2.47%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）D基金份额净值为1.0656元，本报告期基金份额净值增长率为-2.39%；业绩比较基准收益率为-1.79%。