国泰民安养老2040三年持有混合（FOF） ：2026第二季度报告（007231）

通过在不同大类资产中进行配置和分散投资，目标日期前追求基金资产的增值，目标日期后追求基金资产的稳健收益。

1、目标日期前：（1）大类资产配置； （2）基金投资策略； （3）股票投资策略；（4）存托凭证投资策略；（5）固定收益类投资工具投资策略； （6）资产支持证券投资策略。 2、目标日期后：（1）大类资产配置策略； （2）基金投资策略； （3）股票投资策略；（4）存托凭证投资策略； （5）固定收益类投资工具投资策略； （6）资产支持证券投资策略。

（1）目标日期前： ①本基金基金合同生效前的业绩比较基准为： 2019年、2020年：沪深300指数收益率*53%+中证综合债指数收益率*47% ②本基金基金合同生效后的业绩比较基准为： X*（沪深300指数收益率*95%+恒生中国企业指数收益率（估值汇率调整）*5%）+（100%-X）*中证综合债指数收益率 其中：2020年-2038年，X值分别为：53%、53%、53%、53%、51%、49%、45%、41%、35%、32%、30%、28%、27%、23%、22%、21%、20%、19%、18% 2039年（含）-目标日期前，X值为18% （2）目标日期后： 本基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率*14.2% + 恒生中国企业指数收益率（估值汇率调整）*0.8%+中证综合债指数收益率*85%

本基金属于混合型基金中基金（FOF），本基金预期风险和预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金，是预期风险、收益水平中等的投资品种。目标日期前，本基金的预期风险与预期收益水平随着目标日期的临近而逐步降低。 本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

本报告期内，股市在美以伊冲突缓和、美股上涨创新高的背景下表现出较强的韧性，上证综指上涨5.20%，创业板上涨36.35%。行业分化较大，31个申万一级行业中，5个行业上涨、22个行业下跌，电子、通信分别以季度涨幅91%、64%领涨，石油石化、农林牧渔、钢铁等15个行业跌幅大于10%。 本报告期内，债市下有国内流动性充裕、经济弱复苏等条件托底，上有中期通胀预期、股市结构性机会突出等因素压制，在经历了去年下半年的大幅下跌、今年1季度的盘底之后，走出了小幅上涨行情。 本组合的权益部分，2季度主要基于防御目的配置有红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。5月下旬山西矿难发生后，煤炭行业供给侧有明显改善，中长周期向上确定性明显提升，因此以部分煤炭股替换了受战争和油价冲击大、不确定性高的天然气股票。6月份煤炭股又受红利指数剔除煤炭股及机构减持异常大跌，我们逐步加大了跟下游新材料和机器人需求相关的稀土磁材个股比重。 本组合的债券部分，2季度加大了长债基金的配置，把握了债市的小幅上涨行情。 本基金A类本报告期内的净值增长率为-9.92%，同期业绩比较基准收益率为5.46%。 本基金Y类本报告期内的净值增长率为-9.83%，同期业绩比较基准收益率为5.46%。 展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。 展望下阶段，债市方面，我们延续短期看好债市反弹的观点，国内流动性仍旧宽裕，股市可能出现高位震荡带来风险偏好下降，3季度债市仍有小幅上涨空间。 本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，提高交易灵活性，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。 本组合债券部分的下阶段操作，我们将继续参与30年国债ETF的反弹机会，做好短期的波段操作。同时灵活选择符合短期结构性投资方向的二级债基进行波段操作。