中庚价值灵动灵活配置混合 ：2026第三季度报告（007497）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.40%

日涨幅

3.0633

净值

（11-02）
近1年：+10.68%同类平均：-8.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-13.96%
-22%
-14%
-7%
1%
8%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-3.08%
1224/2025一般
近1月-9.60%
1091/2024一般
近3月-10.00%
1060/2011一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

中庚价值灵动灵活配置混合 ：2026第三季度报告（007497）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
3.72亿份
2026Q1
3.68亿份
2026Q2
3.82亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
367,698,041.33
变化
+14,249,857.34
+4%
本期
381,947,898.67
3

投资目标

本基金在跟踪研究宏观经济发展趋势基础上，通过灵活的大类资产配置策略，精选具备高性价比的投资标的构建组合，力争实现基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

上一期报告
本基金通过对国内外宏观经济环境研究，重点综合分析国家财政及货币政策形势、行业及盈利周期表现、证券市场情绪、资金供需等多方面宏观因素，运用定量、定性相结合的方法判断资本市场发展趋势。
具体操作中基金将综合分析未来一段时间内各类资产的预期收益和风险特征及其变化方向，合理地制定和调整股票、债券、现金等各类资产的配置比例。本基金同时将持续地进行定期与不定期的资产配置风险监控，适时地做出相应的调整。
本期报告
本基金通过对国内外宏观经济环境研究，重点综合分析国家财政及货币政策形势、行业及盈利周期表现、证券市场情绪、资金供需等多方面宏观因素，运用定量、定性相结合的方法判断资本市场发展趋势。具体操作中基金将综合分析未来一段时间内各类资产的预期收益和风险特征及其变化方向，合理地制定和调整股票、债券、现金等各类资产的配置比例。本基金同时将持续地进行定期与不定期的资产配置风险监控，适时地做出相应的调整。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
5

业绩比较基准

中证800指数收益率×60%＋中证全债指数收益率×40%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其长期平均风险和预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

周汝昂| 任职时间: 2026年01月23日| 证券从业年限: 10年

周汝昂先生，金融硕士，2016年7月起先后从事证券研究、投资管理相关工作，曾先后担任嘉实基金管理有限公司助理研究员、平安资产管理有限责任公司初级研究员。2018年11月加入中庚基金管理有限公司，现任公司投资部基金管理部基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年上半年，全球宏观经济与资本市场共同演绎了一场极致的“K型分化”，这也成为本基金运作期间最核心的叙事背景。
（一）宏观层面：AI驱动的结构性繁荣与传统部门的增长乏力
海外方面，美国经济继续呈现“科技强、实体弱”的格局。以算力基础设施、大模型迭代和AI端侧应用为核心的泛科技行业，资本开支持续超预期，成为拉动经济增长的唯一亮点。而受制于高利率环境的延续，传统制造业、地产及居民可选消费的动能明显疲弱，就业市场虽总量稳健，但结构性降温已在传统行业中出现。
国内方面，分化更为显著。受益于全球AI产业链的外溢效应，以及国内自主算力、AI应用与具身智能等产业的突破性进展，泛科技行业上半年维持了高速增长，订单与收入均处于高景气区间。然而，其余经济环节的复苏斜率异常平缓：地产链在政策托底下仅实现微弱企稳，地方债务化解仍在推进，居民消费信心修复缓慢，传统周期、消费和部分中游制造行业的增速显著乏力。这种国内外同步发生的“宏观K型分化”，奠定了上半年资产定价的极端环境。
（二）股票市场层面：科技资产局部泡沫与其他板块的流动性枯竭
映射到股票市场，上述宏观特征被进一步放大为极端的结构性行情，“K型”裂口达到历史罕见水平。
一方面，以AI算力、半导体、智能硬件、AI应用为代表的泛科技板块，获得了近乎疯狂的流动性追捧。在宏大叙事与短期业绩无法证伪的阶段，大量资金不断涌入，推动相关公司估值持续拔升，局部已显现典型的泡沫化特征--部分品种的估值甚至已脱离远期现金流折现的合理边界，完全进入动量与情绪驱动的阶段。
另一方面，A股市场中的大批传统行业，无论其自身基本面趋势是平稳还是有所改善，均遭遇了无差别的持续下跌。以消费、医药、化工、建材以及部分公用事业为代表的行业，在上半年出现了典型的“失血”行情。大量优质企业的股价已回落至2024年9月24日那一轮市场系统性启动前的水平，乃至更低。彼时，市场在政策组合拳催化下对“强复苏”展开定价；而如今，恐慌与抛弃情绪使得这些板块的估值回到了行情原点，许多现金流健康、竞争格局稳固的公司，其股息率已极具吸引力，却依然无人问津。
本基金后市投资思路上，我们将结合权益资产的风险溢价水平，为持有人做好资产配置、风格配置和风险管理。我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。
本基金重点关注的投资方向包括：
1、有色金属。在全球去美元化的大背景下，贵金属价格下行有底，部分企业的成长性没有被完全计价；铜矿供需平衡持续紧张，客观条件的限制导致高铜价没有带来铜矿的增量供给。
2、海外算力链。模型能力不断突破，claude code 横空出世，在自身商业模式实现闭环的同时，也为未来模型进一步进化打下了更好的基础；同时海外算力中心带来缺电加剧，我们也看好电力相关的产业链。
3、锂电材料。储能行业国内容量电价扩容如期落地，海外需求持续高增，带动锂电材料需求持续增长，部分子行业（如负极）成本曲线陡峭，企业盈利分化大，选择成本曲线最左侧的企业布局。
4、地产链。地产行业显示出一定的见底苗头，地产行业（包括产业链）出清彻底，供给格局大幅改善。
5、其他符合风险回报特征要求的方向和个股，如钢结构龙头公司、造船、部分矿业后周期受益公司等。
本期报告
2026年三季度，A股在高低切换中完成了一轮明显的风格再平衡。
（一）宏观层面：海外从“宽松预期”转向“再紧缩交易”，国内宏观“托而不举”
从市场定价看，美债利率上行幅度很大。10年期美债收益率从2026年7月1日的4.48%持续上行，到9月30日达到5.29%，单季抬升约81bp，并突破5%的关键心理关口。这轮上行并不只是货币政策动作本身推动，更反映出市场对能源冲击、通胀粘性、政策信誉与中性利率上修的重新计价。对全球权益市场而言，这意味着估值锚整体上移，尤其是对久期较长、前期估值已经极高的科技成长资产形成明显压制。
与海外紧缩环境形成对比，国内三季度的政策主线仍然是稳增长和逆周期调节，但现实经济结构并不均衡，核心矛盾集中在内需恢复偏慢。经济并未失速，但距离强复苏仍有距离，修复更多依赖外需、高技术制造和政策托底，而非居民部门和地产链的自发回升。从需求结构看，出口仍是三季度的重要支撑。上半年中国货物进出口总额同比增长16.9%，高技术产业投资同比增长4.6%，工业增加值同比增长5.4%，为三季度延续韧性奠定了基础。三季度虽然出口增速高位放缓、环比有所转弱，但整体仍保持较强韧性，特别是AI产业链、新能源及高端制造相关品类继续支撑制造业订单。这也是为何国内经济在内需偏弱背景下，生产端并未明显失速的重要原因。
（二）股票市场层面：风格再平衡
从市场运行节奏看，7月是风险集中释放阶段。由于日本、韩国加息，美债收益率快速抬升，叠加油价上行、海外AI链产业利空以及韩国市场去杠杆，全球算力和AI相关拥挤交易同步瓦解，A股也出现从科技成长向金融、消费、稳定类资产的极致高切低。8月随着中报披露推进，部分前期受压制但业绩兑现较好的方向出现超跌反弹，市场短暂回到盈利驱动逻辑。但进入9月后，美联储加息落地、美债风暴持续、油价再升，A股再度转入防御、红利和小盘主题轮动主导的结构性震荡。这种风格切换的本质，是定价框架从上半年的“景气+流动性+想象空间”，转向三季度的“估值消化+交易拥挤度下降+现金流和确定性优先”。换言之，市场并未否认科技和AI中长期产业趋势，但在外部利率上行、油价抬升和内部政策尚未形成总量强刺激的阶段，更愿意把仓位配置给盈利更稳、分红更高、估值更低、受海外利率冲击更小的方向。
本基金后市投资思路上，我们将结合权益资产的风险溢价水平，为持有人做好资产配置、风格配置和风险管理。我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。
本基金重点关注的投资方向包括：
有色金属。在全球去美元化的大背景下，贵金属价格下行有底，部分企业的成长性没有被完全计价；铜矿供需平衡持续紧张，客观条件的限制导致高铜价没有带来铜矿的增量供给。
锂电材料。储能行业国内容量电价扩容如期落地，海外需求持续高增，带动锂电材料需求持续增长，部分子行业（如负极、铜箔）成本曲线陡峭，企业盈利分化大，选择成本曲线最左侧的企业布局。
地产链。我们认为828新政对房地产行业长期是利好，行业格局进一步走向定型，且新房供应确定性收缩，对房价见底企稳有帮助。
海外算力链。模型能力不断突破，claude code 横空出世，在自身商业模式实现闭环的同时，也为未来模型进一步进化打下了更好的基础；同时海外算力中心带来缺电加剧，我们也看好电力相关的产业链。
其他符合风险回报特征要求的方向和个股，如钢结构龙头公司、部分产能全球化布局的公司、分红能力有潜在提升可能性带来的赔率的红利类公司。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
83.39%
2026Q1
83.21%
2026Q2
90.01%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资83.21%权益投资90.01%+6.80
股票83.21%股票90.01%+6.80
固定收益投资6.95%固定收益投资6.43%-0.52
债券6.95%债券6.43%-0.52
买入返售金融资产7.76%买入返售金融资产3.24%-4.52
银行存款和结算备付金合计1.89%银行存款和结算备付金合计0.28%-1.61
其他资产0.19%其他资产0.04%-0.15
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
49.38%
2026Q1
48.08%
2026Q2
45.68%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计84.83%合计90.26%+5.43
制造业48.08%制造业45.68%-2.40
采矿业16.45%采矿业17.95%+1.50
房地产业6.47%房地产业10.51%+4.04
金融业4.09%金融业6.36%+2.27
水利、环境和公共设施管理业5.98%水利、环境和公共设施管理业5.52%-0.46
交通运输、仓储和邮政业3.53%交通运输、仓储和邮政业4.14%+0.61
信息传输、软件和信息技术服务业0.18%信息传输、软件和信息技术服务业0.06%-0.12
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.05%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.03%-0.02
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
47.33%
2026Q1
57.00%
2026Q2
55.47%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比55.47%，换手率 10%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1新易盛8.70%—1新城6.41%+1.78
2中际旭创7.55%—2招商银行6.36%新增十大
3洛阳钼业6.01%—3洛阳钼业6.01%—
4瀚蓝环境5.98%—4山金国际6.01%+2.03
5尚太5.63%退出十大5紫金矿业5.93%+0.86
6鸿路钢构5.11%—6瀚蓝环境5.52%-0.46
7紫金矿业5.07%—7鸿路钢构5.13%+0.02
8新城4.63%—8滨海4.73%+0.39
9滨海4.34%—9新易盛4.70%-4.00
10山金国际3.98%—10中际旭创4.67%-2.88