朱雀产业臻选 ：2026第三季度报告（007493）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.75%

日涨幅

1.3246

净值

（11-02）
近1年：-20.12%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-31.54%
-33%
-22%
-12%
-1%
10%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-4.43%
1839/2713一般
近1月-13.98%
1587/2718一般
近3月-16.06%
1722/2678一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

朱雀产业臻选 ：2026第三季度报告（007493）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
12.65亿份
2026Q1
10.42亿份
2026Q2
9.58亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
1,042,296,941.92
变化
-83,834,262.88
-8%
本期
958,462,679.04
3

投资目标

在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争实现基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

1、大类资产配置策略 本基金对宏观经济政策及证券市场整体走势进行前瞻性研究，同时紧密跟踪资金流向、市场流动性、交易特征和投资者情绪等因素，兼顾宏观经济增长的长期趋势和短期经济周期的波动，在对证券市场当期的系统性风险及各类资产的预期风险收益进行充分分析的基础上，合理调整股票资产、债券资产和其他金融工具的投资权重，在保持总体风险水平相对稳定的基础上，力争实现基金资产的长期稳健增值。此外，本基金将持续地进行定期与不定期的资产配置风险控制，适时地做出相应调整。 2、股票投资策略 本基金坚持自上而下与自下而上相结合的投资理念，在宏观策略研究基础上，把握结构性调整机会，将行业分析与个股精选相结合，寻找具有投资潜力的细分行业和个股。 （1）自上而下的行业遴选 本基金将自上而下地进行行业遴选，重点关注行业增长前景、行业盈利前景和产业政策要素。对行业增长前景，主要分析行业的外部发展环境、行业的生命周期以及行业波动与经济周期的关系等；对行业盈利前景，主要分析行业结构，特别是业内竞争的方式、业内竞争的激烈程度、以及业内厂商的谈判能力等；对于产业政策要素，主要分析国家产业发展方向、政策扶持力度等因素，选择符合高标准市场经济要求的行业。 （2）自下而上的个股选择 本基金主要从两方面进行自下而上的个股选择：一方面是竞争力分析，通过对公司竞争策略和核心竞争力的分析，选择具有可持续竞争优势的上市公司或未来具有广阔成长空间的公司。就公司竞争策略，基于行业分析的结果判断策略的有效性、策略的实施支持和策略的执行成果；就核心竞争力，分析公司的现有核心竞争力，并判断公司能否利用现有的资源、能力和定位取得国际竞争力或者在国内市场具备难以复制的优势。另一方面是管理层分析，通过对公司管理层及公司治理结构的分析选择治理结构完善、管理层勤勉尽职的上市公司。 （3）综合研判 本基金在自上而下和自下而上的基础上，结合估值分析，严选安全边际较高的个股，力争实现组合的保值增值。通过对绝对估值、相对估值方法的选择和综合研判，选择股价相对低估的股票。就相对估值方法而言，基于行业的特点确定对股价最有影响力的关键估值方法（包括PE、PEG、PB、PS、EV/EBITDA等）；就估值倍数而言，通过业内比较、历史比较和增长性分析，确定具有上升基础的股价水平。就绝对估值方法而言，基于行业和公司商业模式的特点，确定关键估值方法，包括股息贴现模型（DDM）、现金流贴现模型（DCF模型）、股权自由现金流贴现模型（FCFE模型）、公司自由现金流贴现模型（FCFF模型）等。 （4）港股通标的股票投资策略 本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港股票市场。本基金将遵循上述股票投资策略，优先将基本面健康、业绩向上弹性较大、具有估值优势的港股纳入本基金的股票投资组合。 3、债券投资策略 本基金固定收益资产投资的目的是在保证基金资产流动性的基础上，有效利用基金资产，提高基金资产的投资收益。基金管理人将基于对国内外宏观经济形势的深入分析、国内财政政策与货币市场政策等因素对固定收益资产的影响，进行合理的利率预期，判断市场的基本走势，制定久期控制下的资产类属配置策略。在固定收益资产投资组合构建和管理过程中，本基金管理人将具体采用期限结构配置、市场转换、信用利差和相对价值判断、信用风险评估、现金管理等管理手段进行个券选择。 4、可转换债券和可交换债券投资策略 可转换债券和可交换债券同时具有债券与权益类证券的双重特性。本基金利用宏观经济变化和上市公司的盈利变化，判断市场的变化趋势，选择不同的行业，再根据可转换债券和可交换债券的特性选择各行业不同的券种。本基金利用可转换债券及可交换债券的债券底价和到期收益率来判断其债性，增强本金投资的相对安全性；利用可转换债券及可交换债券的溢价率来判断其股性，在市场出现投资机会时，优先选择股性强的品种，获取超额收益。 5、股指期货投资策略 本基金将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，在风险可控的前提下，本着谨慎原则，参与股指期货的投资，以管理投资组合的系统性风险，改善组合的风险收益特性。 6、存托凭证投资策略 本基金投资存托凭证的策略依照上述境内上市交易的股票投资策略执行。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
沪深300指数收益率*50%+中证港股通综合指数收益率*10%+中债综合指数收益率*40%
本期报告
沪深300指数收益率*60%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*20%+中债-综合全价（总值）指数收益率*20%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其风险和预期收益水平高于债券型基金及货币市场基金，而低于股票型基金。本基金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

梁跃军| 任职时间: 2020年06月29日| 证券从业年限: 20年

梁跃军，经济学硕士。先后任职于招商银行股份有限公司北京分行、西南证券股份有限公司、大通证券股份有限公司、西部证券股份有限公司、上海朱雀投资发展中心（有限合伙）、朱雀股权投资管理有限公司。现任公司总经理，担任朱雀产业臻选混合型证券投资基金、朱雀恒心一年持有期混合型证券投资基金、朱雀碳中和三年持有期混合型发起式证券投资基金的基金经理。

佘金花| 任职时间: 2024年08月05日| 证券从业年限: 5年

佘金花，经济学硕士。先后任职于紫金矿业集团股份有限公司和海通证券股份有限公司。现任公司公募投资部基金经理，担任朱雀产业臻选混合型证券投资基金的基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
二季度A股市场呈现反弹走势，主要指数出现分化，科创板和创业板创出历史新高，与AI相关的海外算力和国产算力获得资金集中布局，而上证、沪深300等指数涨幅有限。产品操作层面，我们适当兑现收益并降低仓位，保持科技、能源化工、资源和创新药的布局。
A股市场上半年走势极致分化，申万31个大类行业中有17个累计跌幅上双位数，5500多家上市公司中位数涨幅为-15%左右。6月末7月初，市场波动加大，之前涨幅较大的双创板块调整显著，其他板块则出现一定资金回补。我们认为，随着上市公司中报披露的临近，市场将围绕中报业绩进行再平衡。
AI科技方向，二季度连续大涨之后，在苹果供应链调价与Meta出租算力等影响下，高拥挤的AI硬件明显回调。关于AI投资是否泡沫化的讨论又多了起来。本轮AI投资热潮始于2022年末OPEN AI推出ChatGpt，此后大模型的不断更迭是推动AI投资的核心力量。训练和运用大模型带来算力需求，算力需求带来超大规模数据中心建设，从而引发AI硬件及相关原材料需要的爆发并伴随价格上涨。当前，市场对AI产业的供给侧测算比较清晰--英伟达GPU出货量、云厂的资本开支、全球数据中心建设进度等，均有成熟的数据体系持续追踪。盲区在需求侧。OpenAI、Anthropic等头部AI大模型公司均未上市，微软、谷歌、亚马逊、Meta等云厂商也不单独披露AI业务收入。市场始终无法回答一个关键问题：究竟有多少企业和消费者在真正为AI付费？再加上终端应用还缺乏移动互联网阶段像苹果手机那样革命性产品的出现，使得AI需求侧极不透明。就叙事而言，大型企业AI竞争、大国之间AI竞争促成资本开支的大规模增长，供给侧逻辑顺畅；需求侧现在除看到愿意为优秀模型coding付费外还没有更成熟的商业模式。在这种情况下，AI产业投资将是波段上升的态势，资本开支将伴随AI大模型能力的突破和终端应用的落地而波段增长，而不是简单的线性外推。资本市场股价表现将波动更大，寻找真正具备持续盈利能力、资本开支回报和竞争壁垒的公司。
能源方面，6月下旬，国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》（以下简称《规划》），明确“十五五”时期新型能源体系建设的主要目标和重点任务，到2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。其中既有能源综合生产能力约束性指标，也有电力装机的预期性指标。新能源装机比例提升趋势不变，空间布局坚持“全国一盘棋”，全国统一电力市场基本建成等内容，给未来新型能源体系建设指明了方向。整个能源结构变化、系统能力提升、电力市场建设是一个中长期的过程，有望带来产业端的持续变化。规划中，新产业新业态项目多次出现。我们将围绕这些新的机遇思考和布局，比如电力电子技术、绿电直连、虚拟电厂、光储充等。除了基础设施，我们也看好未来电网智能化的发展趋势。二季度AI板块的极致表现也压低了能源相关股票的价格，为布局产业趋势明确，业绩增长确定的品种提供了投资机会。
资源品对流动性较为敏感。霍尔木兹海峡通航后，原油供应扰动缓解，WTI原油降至约70美元/桶，对全球通胀的推升压力已经明显减弱；与此同时，美国6月非农数据低于预期缓解加息担忧，市场已经在交易加息推迟至今年12月的预期。资源品此前表现受流动性预期紧缩而承压，但从基本面看仍维持相对强势，2026 年 5月工业企业利润数据显示中上游采矿业与原材料制造业的景气度依然相对占优，其中有色、化工是除电子制造业外，唯二5月利润增速累计同比依然在 50%以上的行业，且资源并不因海峡封锁而涨价，6月商品价格仍维持相对高位；从估值角度看，龙头企业静态估值普遍在8倍上下，供给的强约束下商品价格的强势有望延续，另一方面部分企业还存在一定的成长性，未来三年产量能够维持10-15%的复合增速，这一估值水平明显偏低。相关投资机会值得把握。
创新药方面，投资逻辑正在发生潜移默化的变化。过去市场给创新药估值更多是基于管线的预期和想象空间，而现在随着头部创新药企业集体迈过盈亏平衡点，估值正逐步向现金流释放切换，基本面的支撑更为扎实。当前时点，尽管波动率仍会较大，但值得积极去把握结构性机会，从中长期盈利性和企业价值层面去挖掘错杀的优质成长资产：1）具有全球竞争力、业绩兑现确定性强的创新药龙头。这些企业的核心特征在于已有重磅产品获批上市、商业化放量可期，估值逻辑已从“管线折现”转向“盈利增长”。2）具备差异化技术平台和BD出海弹性的Biotech。3）核心临床数据催化剂。7-8月是中报业绩窗口期，具备超预期临床/BD数据的公司有望走出独立修复行情。
综合来看，我们认为市场极致分化行情或将告一段落，中报业绩验证窗口下资金有再平衡趋势。我们的投资组合将继续维持适度均衡的持仓结构，保持对AI科技、能源、资源、创新药等业绩确定性较强、估值具备性价比的品种的配置。中长期维度，我们依旧坚守产业升级核心主线，摒弃纯题材炒作，自下而上筛选拥有真实盈利、核心技术壁垒与可持续成长空间的优质企业。未来市场波动加大，我们已调降整体仓位，控制组合回撤，力争为持有人创造稳健可持续的投资回报。
本期报告
2026年三季度，A股市场整体呈现普跌状态，主要指数表现依然分化较大但与二季度截然相反，创业板指数和科创50指数分别下跌27%和30%，上证综指和沪深300指数则分别有6%和12%的跌幅；板块方面，电子、通信、电力设备等与AI产业相关的行业跌幅较大，而煤炭、石化、农业、金融、医药和消费等行业有正收益。产品操作层面，尽管我们调降了总体仓位，持仓结构做了均衡化安排，但电子、电力设备、锂矿等方向的持仓对净值依然带来了负贡献。
回看今年前三季度的表现，A股市场主要指数呈现一季度下跌二季度上涨三季度又下跌的走势，双创指数波动尤其明显。主导产业依然是AI，但地缘冲突、能源价格波动、资金结构变化等加剧了市场波动。
流动性紧缩预期是前期拖累市场情绪的重要因素。原油价格高位震荡，影响全球物价与需求，美联储点阵图显示年内美联储或再加息一次，美元指数与美债收益率也上行至相对高位，但9月就业数据令美联储在中期选举前再次实施加息的概率下降。历史经验表明，短期美联储加息预期将抑制市场估值上行、尤其是高估值板块股价表现。三季度双创板块的表现即与此密切相关，再叠加资金结构的影响，股价出现了比较大的调整。我们认为流动性紧缩预期市场已有比较充分的反映，但微观层面资金结构的影响依然较大，导致科技板块走势与海外市场发生偏离，这个影响在四季度或许还会持续，需要仔细甄别产业基本面，只有极强的产业表现可能吸引新增资金的介入。国内政策层面，国庆节前央行和财政部出台了进一步稳增长措施，意在托底宏观经济实现年度发展目标。基本面方面，国内需求依然偏弱，10月底前上市公司三季报将陆续披露，三季报A股整体盈利增速可能环比回落，结构分化延续，上游能源原材料及TMT领域有望延续较高增长。展望四季度，我们认为经历三季度调整后，A股市场整体估值趋于合理，上半年面临的结构高估值现象已有较大改善；而海外随着美国中期选举临近，相关事件性因素对市场扰动依然存在。综合考虑，我们依然会保持仓位的灵活性，自下而上从产业出发来做投资布局。
科技方面，美联储9月重启加息后，海外科技股不跌反涨，纳斯达克与标普500指数甚至创出历史新高，表现出对利率的“脱敏”。AI投资需求异常旺盛，Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文等科技巨头今年已发行约2200亿美元长期债券（超去年两倍），与政府债券争夺长期资金，成为推升长端收益率的重要增量供给——据摩根大通等机构测算，2026年五大超大规模云厂商资本开支或达7500亿至8000亿美元。正是在高额投资回报预期的支撑下，AI企业的盈利与现金流得以对冲贴现率上行，使估值对加息相对免疫。受美国AI产业配套拉动，日本股市与台湾地区股市同样表现强势。与之形成反差的是A股科技股，海外AI景气在A股缺乏充分映射。原因有二：一是大国AI产业竞争下，美国在AI硬件关键环节设置合作与出口障碍，压制了供应链景气的传导；二是资金结构导致资金分歧属性偏强，仅基本面极强的细分领域能持续赢得增量资金，多数板块一遇反弹即遭遇较大抛压。展望四季度，10月上市公司三季报将验证AI硬件盈利兑现（PCB行业已现量价齐升、龙头净利大幅预增）；10月下旬至11月，美股AI龙头季报、Anthropic上市、DeepSeek科创板IPO筹备等产业事件密集，此前三季度经历较大调整的海外算力硬件（PCB）与国产算力有望获得较好表现。同时，加大对AI应用与商业闭环的跟踪（Agent、办公、视频等方向商业化数据的边际变化值得关注），伴随开源模型迭代加速、推理成本下探，AI 应用在各领域快速落地，端侧与应用环节的投资机会值得积极把握。
能源方面，尽管有美国欧洲的政策担忧，但除了中国以外，全球仍存在缺电问题，美国和欧洲的电网改造，新型地区的电力基础设施建设等，使得电力设备和大储领域保持持续增长态势。欧美这些政策扰动，有可能给国内企业进军欧美制造一定的困难。但大型电力变压器扩产对大型生产设备、熟练工人需求更高，产能落地较普通电力设备更困难。即使美国限制国产大型电力设备，AIDC建设和全球电气化带来的用电需求提升，国内电力设备企业在供应链建设、技术能力、服务方面的优势会得到体现，将有望受益于全球化的能源变革。具备技术优势、出海布局成熟、治理优秀的公司值得重视。
资源方面，主要商品受美联储加息预期而影响需求，短期尚不能走出反转趋势。但是，一方面，影响本轮联储利率政策的通胀因素更多源自供给矛盾导致的“油通胀”，一旦美伊冲突趋缓，通胀预期便可缓和；另一方面，美国经济K型分化下，根植于传统经济的就业数据弱势概率更大，也对美联储加息产生掣肘。因此，联储会否开启连续强势加息有待商榷。考虑到市场对以上负面预期已有较充分反映，我们更倾向于从中长期价值维度来投资资源商品。逆全球化背景下，在国家安全、资源衰竭等因素影响下，部分资源品供给受阻、成本上行是大势所趋。
医药方面，三季度医药整体逆势上涨。2026年中报反映出医药行业整体持续兑现商业化能力，头部企业业绩超预期，预计四季度将延续边际改善态势。行业内标志性BD授权交易落地后的全球临床进展稳步推进，部分已实现研发里程碑进展，持续提升增长空间的确定性。国内2026年医保谈判已于9月上旬完成现场谈判竞价，124个目录外药品入围基本医保谈判、12个创新药入围商保创新目录，新版医保目录预计11月发布，2027年1月1日正式实施。在创新药支持方面，首次引入“预申报”机制（预计缩短创新药准入周期约1年），并启用8年价格保护机制。9-10月份WCLC、ESMO年会陆续召开，板块景气度预计会延续，随着核心数据持续积累、关键研发进展有条不紊的推进，创新药板块整体有望继续保持向上趋势。
消费方面，板块三季度相对较好的表现主要受益于资金结构，基本面依然较弱。我们注意到内需板块经过多年调整,板块整体估值处于合理偏低位置。不少格局清晰，壁垒深厚的内需品种投资价值逐步显现。整体需求虽然承压，但是仍能看到细分赛道龙头企业基本盘高度稳定，市场占有率持续提升，现金流充裕。四季度，一方面我们会聚焦基本盘高度稳定，分红水平优秀的品种提供防御性与安全边际。另一方面，我们会挖掘“有增量、有变革的消费品公司。这里面既包括一些积极推进模式变革实现收入快速增长的零售公司，也包括一些借助AI技术进步有望实现应用落地或场景拓展的消费企业。
综合来看，经历三季度的较大调整后，我们对A股市场在四季度表现保持乐观，宏观层面稳定为主，结构性机会依然来自产业层面，三季报是很好的验证窗口，自下挖掘产业投资机会是基本投资策略。我们的投资组合将继续维持适度均衡的持仓结构，保持对AI科技、能源资源、医药和消费等业绩确定性较强、估值具备性价比的品种的布局。考虑海外不确定因素增加，美元加息背景下对全球流动性带来的影响，未来市场波动加大难免，在整体仓位上我们将保持灵活性，努力控制组合回撤，力争为持有人创造可持续的投资回报。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
90.68%
2026Q1
86.57%
2026Q2
77.42%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资86.57%权益投资77.42%-9.15
股票86.57%股票77.42%-9.15
买入返售金融资产5.89%买入返售金融资产16.94%+11.05
银行存款和结算备付金合计6.28%银行存款和结算备付金合计5.46%-0.82
其他资产1.26%其他资产0.18%-1.08
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
59.62%
2026Q1
50.95%
2026Q2
41.92%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业50.95%制造业41.92%-9.03
合计32.57%合计30.35%-2.22
信息技术16.47%信息技术14.15%-2.32
医疗保健5.13%医疗保健5.10%-0.03
采矿业4.40%采矿业4.78%+0.38
通讯业务0.51%通讯业务3.17%+2.66
——工业2.87%新增
原材料3.59%原材料2.33%-1.26
日常消费品1.61%日常消费品1.37%-0.24
非日常生活消费品4.76%非日常生活消费品1.36%-3.40
——卫生和社会工作0.50%新增
建筑业0.06%——退出
信息传输、软件和信息技术服务业0.21%——退出
公用事业0.49%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
54.37%
2026Q1
54.38%
2026Q2
49.24%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比49.24%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号证券代码占基金资产净值比例（%）备注序号证券代码占基金资产净值比例（%）
1H009819.95%—1H009818.87%-1.08
20020017.29%—20020016.79%-0.50
30029387.29%—30029386.25%-1.04
46001835.92%—46001835.09%-0.83
50020284.71%—56881924.17%新增十大
66011264.52%退出十大60020284.15%-0.56
76880124.41%—7H021624.07%+1.20
8H005223.83%—86880123.70%-0.71
9H017723.59%退出十大9H007003.17%新增十大
10H021622.87%—10H005222.98%-0.85