招商和悦均衡养老三年持有期混合发起式（FOF） ：2026第二季度报告（007660）

本基金通过资产配置和基金优选，在控制产品风险收益特征的前提下，力争实现基金资产长期稳健增值。

1、资产配置策略 本基金为目标风险策略基金，以波动率作为度量风险水平的标准，原则上，本基金的长期目标波动率为8%。目标风险策略将风险分成权益类、债券类、商品类等资产类别的风险，根据各类资产在组合中的风险水平，动态分配符合风险目标的权重，使得不同环境中表现良好的资产类别能够为投资组合提供预期收益贡献。本基金各类资产的配置主要通过目标风险策略模型结合宏观基本面分析来确定，并根据市场环境的变化、目标风险偏差情况、内外部研究等，在符合基金合同约定的基础上动态调整。 2、基金投资策略 本基金主要投资于管理规范的基金管理公司所管理的业绩优良、采取稳健投资策略的基金，以充分分享证券市场成长带来的收益。 3、股票投资策略 本基金通过定量和定性相结合的方法进行个股自下而上的选择。 在定性方面，主要考察公司的业务是否符合经济发展规律、产业政策方向；其次分析公司的核心技术或创新商业模式是否具有足够的市场空间，公司的盈利模式、产品的市场竞争力及其发展的稳定性；此外还将评估公司的股权结构、治理结构是否合理等。 在定量方面，主要考察上市公司的成长性、盈利能力及其估值水平，选取具备良好业绩成长性并且估值合理的上市公司。 4、债券投资策略 本基金主要采用的债券投资策略包括：久期策略、期限结构策略和个券选择策略等。 5、可转换债券和可交换债券投资策略 可转换债券和可交换债券的价值主要取决于其股权价值、债券价值和内嵌期权价值，本基金管理人将对可转换债券和可交换债券的价值进行评估，选择具有较高投资价值的可转换债券、可交换债券进行投资。此外，本基金还将根据新发可转债和可交换债券的预计中签率、模型定价结果，积极参与可转债和可交换债券新券的申购。 6、资产支持证券投资策略 在控制风险的前提下，本基金对资产支持证券从五个方面综合定价，选择低估的品种进行投资。五个方面包括信用因素、流动性因素、利率因素、税收因素和提前还款因素。而当前的信用因素是需要重点考虑的因素。 7、存托凭证投资策略 在控制风险的前提下，本基金将根据本基金的投资目标和股票投资策略，基于对基础证券投资价值的深入研究判断，进行存托凭证的投资。

沪深300指数收益率×40%＋中证综合债指数收益率×60%

本基金为混合型基金中基金，其预期收益及预期风险水平低于股票型基金、股票型基金中基金，高于债券型基金、债券型基金中基金、货币市场基金及货币型基金中基金。同时，本基金为目标风险系列基金中基金中风险收益特征相对均衡的基金。 本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

权益市场方面，二季度中东地缘冲突缓和，AI产业链引领股票市场重拾升势，A股整体呈现“N”型走势。节奏上看，4月至5月上旬，中东地缘扰动逐步缓和，AI产业链业绩兑现预期增强，资金重新向科技成长集中，电子、通信等方向强势反弹。5月中下旬起，美伊谈判再生变数，美国通胀数据超预期，市场对美联储加息预期升温，美债利率快速上行，市场波动加剧。6月中旬以来，美伊签署停战谅解备忘录，叠加科技龙头IPO积极推进、陆家嘴论坛发布多项金融政策提振情绪，A股有所反弹。整体而言，二季度上证指数上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，中证1000上涨15.62%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%。风格方面，小盘好于大盘，市场呈现典型的高弹性、强分化格局。行业方面，电子、通信受益于AI涨价潮和业绩高增而大幅领涨；而受油价回落、需求不足拖累，石油石化及消费板块表现落后。 债券市场方面，二季度资金面从超宽松回归中性，但基本面偏弱与资产荒托底，债市震荡走强、30-10年国债曲线小幅走平、10-1年国债曲线小幅走陡。节奏上看，4月随着地缘冲突边际缓和，通胀担忧逐步消退，在极致宽松的资金面驱动下，交易盘热情高涨，市场做多动能持续释放。超长期特别国债发行计划落地，供给端不确定性出清，超长端补涨。5月上旬，资金面出现边际收敛迹象，中旬海外长债利率集体飙升，国内股市波动加大，债市转向震荡格局、超长端偏弱。5月下旬，由于4月金融、经济数据指向内需承压，叠加MLF重现净投放，债市情绪转暖。6月初央行收紧资金投放，止盈盘带动收益率快速上行。6月中旬央行推出隔夜OMO并释放呵护信号，利率随后转为小幅下行。整体而言，二季度10年期国债收益率小幅下行约10bp。 关于本基金的运作，配置上以权益类资产为主，持仓基金选股思路以中长期成长空间大、行业格局良好、估值性价比较高的优质个股为主，组合配置较为均衡，基金持仓相对分散。 报告期内，本基金A类份额净值增长率为10.43%，同期业绩基准增长率为5.47%，Y类份额净值增长率为10.49%，同期业绩基准增长率为5.47%。