鹏华价值驱动混合：2026第三季度报告（008132）_基谱 jjpro.cn_买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-4.02%	-5.63%	-2.11%	2468/5607良好
近1月	-14.62%	-14.52%	-7.82%	3129/5596一般
近3月	-13.57%	-12.50%	-12.45%	3067/5455一般

1

报告名称

鹏华价值驱动混合：2026第三季度报告（008132）

3

投资目标

本基金在有效控制投资组合风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

4

投资策略

上一期报告

1、资产配置策略

本基金将通过跟踪考量通常的宏观经济变量（包括GDP增长率、CPI走势、M2的绝对水平和增长率、利率水平与走势等）以及各项国家政策（包括财政、货币、税收、汇率政策等）来判断经济周期目前的位置以及未来将发展的方向，在此基础上对各大类资产的风险和预期收益率进行分析评估，制定股票、债券、现金等大类资产之间的配置比例、调整原则和调整范围。

2、股票投资策略

本基金所称的价值型股票，即在深入的基本面研究基础上，股票价格相对于内在价值存在明显低估的股票；它可以是由于经济周期或市场情绪造成的低估值股票，也可以是拥有核心技术、具备持续盈利增长前景、具有吸引人的合理价格的股票。本基金的股票投资将在行业研究的基础上，通过自上而下和自下而上相结合的方式挖掘优质的公司，精选内在价值被低估的股票构建投资组合。核心思路在于：1）自上而下地分析行业的增长前景、行业结构、商业模式、竞争要素等分析把握其投资机会；2）自下而上地

精选基本面良好，具有较好盈利能力和市场竞争力的公司，寻找明显低估的股票。

（1）自上而下的行业遴选

本基金将自上而下地进行行业遴选，重点关注行业增长前景、行业利润前景和行业成功要素。对行业增长前景，主要分析行业的外部发展环境、行业的生命周期以及行业波动与经济周期的关系等；对行业利润前景，主要分析行业结构，特别是业内竞争的方式、业内竞争的激烈程度、以及业内厂商的谈判能力等。基于对行业结构的分析形成对业内竞争的关键成功要素的判断，为预测企业经营环境的变化建立起扎实的基础。

（2）自下而上的个股选择

本基金通过定性和定量相结合的方法进行自下而上的个股选择，对企业基本面和估值水平进行综合的研判，精选优质个股。

1）定量方面

估值水平评估。本基金考察企业贴现现金流以及内在价值贴现，结合市盈率（市值/净利润）、市净率（市值/净资产）、市销率（市值/营业收入）等指标衡量股票的价值是否被低估，并且基于公司所属的不同行业，采取不同的估值方法，以此寻找不同行业股票的合理价格区间，并进行动态调整。

成长性评估。本基金采用年复合营业收入增长率、盈利增长率、息税前利润增长率、净资产收益率以及现金流量增长率等指标综合考察上市公司的成长性。

盈利水平评估。本基金重点考察主营业务收入、ROE、经营现金流、盈利波动程度四大关键指标，以衡量具有高质量持续增长的公司。

2）定性分析

本基金通过以下两方面标准对股票的基本面进行研究分析并筛选出优质的公司：

一方面是竞争力分析，通过对公司竞争策略和核心竞争力的分析，选择具有可持续竞争优势的公司或未来具有广阔成长空间的公司。就公司竞争策略，基于行业分析的结果判断策略的有效性、策略的实施支持和策略的执行成果；就核心竞争力，分析公司的现有核心竞争力，并判断公司能否利用现有的资源、能力和定位取得可持续竞争优势。

另一方面是管理层分析，通过着重考察公司的管理层以及管理制度，选择具有良好治理结构、管理水平较高的优质公司。

（3）港股通标的股票投资策略

本基金所投资港股通标的股票除适用上述个股投资策略外，本基金投资港股通标的股票还需关注：

1）在港股市场上市、具有行业代表性的优质中资公司；

2）具有行业稀缺性的香港本地和外资公司；

3）港股市场在行业结构、估值、AH 股折溢价、分红率等方面具有吸引力的投资标的。

（4）存托凭证投资策略

本基金将根据本基金的投资目标和股票投资策略，基于对基础证券投资价值的深入研究判断，进行存托凭证的投资。

3、债券投资策略

本基金债券投资将采取久期策略、收益率曲线策略、骑乘策略、息差策略、个券选择策略、信用策略等积极投资策略，自上而下地管理组合的久期，灵活地调整组合的券种搭配，同时精选个券，以增强组合的持有期收益。

4、股指期货投资策略

本基金将根据风险管理的原则，以套期保值为目标，选择流动性好、交易活跃的股指期货合约，充分考虑股指期货的风险收益特征，通过多头或空头的套期保值策略，以改善投资组合的投资效果，实现股票组合的超额收益。

5、资产支持证券的投资策略

本基金将综合运用战略资产配置和战术资产配置进行资产支持证券的投资组合管理，并根据信用风险、利率风险和流动性风险变化积极调整投资策略，严格遵守法律法规和基金合同的约定，在保证本金安全和基金资产流动性的基础上获得稳定收益。

未来，如果港股通业务规则发生变化或出现法律法规或监管部门允许投资的其他模式，基金管理人可相应调整，不需召开基金份额持有人大会。

未来，随着证券市场投资工具的发展和丰富，本基金可相应调整和更新相关投资策略，并在招募说明书中更新并公告。

本期报告

1、资产配置策略

本基金将通过跟踪考量通常的宏观经济变量（包括GDP增长率、CPI走势、M2的绝对水平和增长率、利率水平与走势等）以及各项国家政策（包括财政、货币、税收、汇率政策等）来判断经济周期目前的位置以及未来将发展的方向，在此基础上对各大类资产的风险和预期收益率进行分析评估，制定股票、债券、现金等大类资产之间的配置比例、调整原则和调整范围。

2、股票投资策略

本基金所称的价值型股票，即在深入的基本面研究基础上，股票价格相对于内在价值存在明显低估的股票；它可以是由于经济周期或市场情绪造成的低估值股票，也可以是拥有核心技术、具备持续盈利增长前景、具有吸引人的合理价格的股票。本基金的股票投资将在行业研究的基础上，通过自上而下和自下而上相结合的方式挖掘优质的公司，精选内在价值被低估的股票构建投资组合。核心思路在于：1）自上而下地分析行业的增长前景、行业结构、商业模式、竞争要素等分析把握其投资机会；2）自下而上地精选基本面良好，具有较好盈利能力和市场竞争力的公司，寻找明显低估的股票。

（1）自上而下的行业遴选

本基金将自上而下地进行行业遴选，重点关注行业增长前景、行业利润前景和行业成功要素。对行业增长前景，主要分析行业的外部发展环境、行业的生命周期以及行业波动与经济周期的关系等；对行业利润前景，主要分析行业结构，特别是业内竞争的方式、业内竞争的激烈程度、以及业内厂商的谈判能力等。基于对行业结构的分析形成对业内竞争的关键成功要素的判断，为预测企业经营环境的变化建立起扎实的基础。

（2）自下而上的个股选择

本基金通过定性和定量相结合的方法进行自下而上的个股选择，对企业基本面和估值水平进行综合的研判，精选优质个股。

1）定量方面

估值水平评估。本基金考察企业贴现现金流以及内在价值贴现，结合市盈率（市值/净利润）、市净率（市值/净资产）、市销率（市值/营业收入）等指标衡量股票的价值是否被低估，并且基于公司所属的不同行业，采取不同的估值方法，以此寻找不同行业股票的合理价格区间，并进行动态调整。

成长性评估。本基金采用年复合营业收入增长率、盈利增长率、息税前利润增长率、净资产收益率以及现金流量增长率等指标综合考察上市公司的成长性。

盈利水平评估。本基金重点考察主营业务收入、ROE、经营现金流、盈利波动程度四大关键指标，以衡量具有高质量持续增长的公司。

2）定性分析

本基金通过以下两方面标准对股票的基本面进行研究分析并筛选出优质的公司：

一方面是竞争力分析，通过对公司竞争策略和核心竞争力的分析，选择具有可持续竞争优势的公司或未来具有广阔成长空间的公司。就公司竞争策略，基于行业分析的结果判断策略的有效性、策略的实施支持和策略的执行成果；就核心竞争力，分析公司的现有核心竞争力，并判断公司能否利用现有的资源、能力和定位取得可持续竞争优势。

另一方面是管理层分析，通过着重考察公司的管理层以及管理制度，选择具有良好治理结构、管理水平较高的优质公司。

（3）港股通标的股票投资策略

本基金所投资港股通标的股票除适用上述个股投资策略外，本基金投资港股通标的股票还需关注：

1）在港股市场上市、具有行业代表性的优质中资公司；

2）具有行业稀缺性的香港本地和外资公司；

3）港股市场在行业结构、估值、AH 股折溢价、分红率等方面具有吸引力的投资标的。

（4）存托凭证投资策略

本基金将根据本基金的投资目标和股票投资策略，基于对基础证券投资价值的深入研究判断，进行存托凭证的投资。

3、债券投资策略

本基金债券投资将采取久期策略、收益率曲线策略、骑乘策略、息差策略、个券选择策略、信用策略等积极投资策略，自上而下地管理组合的久期，灵活地调整组合的券种搭配，同时精选个券，以增强组合的持有期收益。

4、股指期货投资策略

本基金将根据风险管理的原则，以套期保值为目标，选择流动性好、交易活跃的股指期货合约，充分考虑股指期货的风险收益特征，通过多头或空头的套期保值策略，以改善投资组合的投资效果，实现股票组合的超额收益。

5、资产支持证券的投资策略

本基金将综合运用战略资产配置和战术资产配置进行资产支持证券的投资组合管理，并根据信用风险、利率风险和流动性风险变化积极调整投资策略，严格遵守法律法规和基金合同的约定，在保证本金安全和基金资产流动性的基础上获得稳定收益。

未来，如果港股通业务规则发生变化或出现法律法规或监管部门允许投资的其他模式，基金管理人可相应调整，不需召开基金份额持有人大会。

未来，随着证券市场投资工具的发展和丰富，本基金可相应调整和更新相关投资策略，并在招募说明书中更新并公告。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

5

业绩比较基准

沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率×10%（经汇率估值调整）+中证综合债指数收益率*30%

对比上一期报告，无变化

6

风险收益特征

本基金为混合型证券投资基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金将投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

7

基金经理简介

上一期报告

张华恩| 任职时间: 2020年08月14日| 证券从业年限: 15年

张华恩先生,国籍中国,经济学硕士,15年证券从业经验。曾任国泰君安证券股份有限公司分析师、海通证券股份有限公司分析师、平安证券股份有限公司分析师。2017年3月加盟鹏华基金管理有限公司，历任研究部高级研究员、投资经理，现担任研究部副总经理/基金经理。2020年08月至今担任鹏华价值驱动混合型证券投资基金基金经理, 2021年12月至今担任鹏华价值优势混合型证券投资基金（LOF）基金经理, 2024年05月至今担任鹏华品质甄选混合型证券投资基金基金经理,张华恩先生具备基金从业资格。

本期报告

张华恩| 任职时间: 2020年08月14日| 证券从业年限: 15年

张华恩先生,国籍中国,经济学硕士,15年证券从业经验。曾任国泰君安证券股份有限公司分析师、海通证券股份有限公司分析师、平安证券股份有限公司分析师。2017年3月加盟鹏华基金管理有限公司,历任研究部高级研究员、投资经理,现担任研究部副总经理/基金经理。2020年08月至今担任鹏华价值驱动混合型证券投资基金基金经理,2021年12月至今担任鹏华价值优势混合型证券投资基金（LOF）基金经理,2024年05月至今担任鹏华品质甄选混合型证券投资基金基金经理,张华恩先生具备基金从业资格。

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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

回顾26年上半年，国内经济依然处于弱平衡当中，中东冲突与AI产业的加速外溢成为影响宏观和市场的最主要变量。中东冲突中，海外本身就脆弱的供应体系继续遭受新一轮的冲击，国内以新能源和先进制造业代表的优质供应链迎来新一轮的机遇期。产业层面，今年以来，随着底层模型的迭代，海外主流科技巨头相继推出企业级Agent化工作台，使AI能够直接跨应用执行复杂业务，商业上以Anthropic等代表的大模型公司ARR突飞猛进。伴随AI下游资本开支的扩大，上游的设备和材料环节由于长期的资本开支不足，反而成了AI扩产中最先呈现的物理瓶颈，带来的直接结果就是部分产品交期的显著拉长和价格的大幅上涨，尤其是PCB和半导体上游的核心材料和部件环节。传统行业中，虽然部分领域的基本面在发生积极变化，但股价却呈现出持续的负面反馈，这其中基本面与股价的剪刀差后续随着市场资金的再平衡存在一定的修复可能。

从权益市场来看，经历25年下半年凌厉的上涨趋势后，部分行业和公司的估值体系需要进入从美好预期到现实兑现的验证期，在外部扰动和内部上涨动能的消化中市场预计将进入震荡期。组合操作上，我们整体延续了此前的思路，在提升估值容忍度和空间的想象力上相对乐观的同时，更加关注具备新产业趋势和供需反转拐点的细分环节。看好方向上：一是部分底部出清已经持续2-3年的新能源锂电材料，工程机械，化工、保险等细分领域等，并重点关注因为AI挤占和外部冲突导致供需加速反转的环节。二是科技行业中产业趋势的新变化，尤其是PCB、半导体等领域上游的材料环节，在本轮大的产业趋势中，我们认为部分领域中具备显著竞争优势的公司，存在实现弯道超车提升份额的可能。三是在优质制造和医药出海中，在经过大半年的调整，一些核心资产的价值已经非常突出。

本期报告

三季度以来，AI产业链作为本轮行情核心主线的地位明显动摇，TMT及算力链相关标的经历了一轮幅度可观的回调，而在阶段性资金风险偏好整体下移的背景下，高股息与红利资产成为承接防御性配置的重要方向。对于AI产业链，我们判断这一调整并非源于产业趋势的逆转，而是叙事预期与筹码结构双重压力的同步释放：一方面，存储代表的上游持续涨价带来的反噬效应担忧，以及海外大客户资本开支节奏的边际放缓的担忧，叙事张力有所松动；另一方面，5-7月极致交易下，AI链拥挤度本已处于历史极高分位，机构持仓集中度过高、量化与杠杆资金放大了波动，一旦预期出现裂痕，便容易触发持续负反馈链条。往后看，AI链的阶段性降温并非行情终结，筹码再分配之后，核心还是看AI应用能否从CODING进入其他应用的接力。而在AI之外，伴随中报披露结束，其他产业线索也进一步清晰和明朗，而且在AI交易衰退之后，其他板块业绩驱动的正反馈非常显著，比如像创新药与CXO，主要龙头公司和产业链上游均出现了显著超预期。传统消费和机械行业中，出海仍然是业绩兑现度最为确定的地方，比如黑电、跨境电商、工程机械等。

往后看，市场大概率将进入贝塔因素减弱、阿尔法更为突出的阶段，个股选择将成为获取超额的关键。无论是AI板块的去伪存真，还是其他行业的内部分化，大概率将成为未来很长时间的主旋律。看好方向上，AI领域，国产算力当前的进程我们认为仍处于可类比海外2-3年前的状态，国产模型的进步带动国产芯片的渗透加速，进而带动国内半导体行业的超级扩产周期，在需求拉动共振和进口替代的双重叠加下，国产半导体设备和零部件有望迎来一轮大的产业地位跃迁，因此组合仍保持了一定权重的配置。AI之外，我们认为几个大的趋势仍然没有变化，甚至在强化。一是出海方向，无论是传统的工程机械，还是创新药、新能源、消费等，优秀企业的产品竞争力都在持续的验证和兑现，具备长期出海竞争力的企业仍然值得长期布局。二是在传统周期和价值方向，随着需求周期的触底，部分行业自身供给端的逐步出清，越来越多的领域正逐步进入周期的拐点和右侧，我们仍然将在这些方向加大研究和布局。

截至本报告期末，本报告期份额净值增长率为-25.93%，同期业绩比较基准增长率为-6.68%。

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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

87.90%

2026Q1

89.99%

2026Q2

89.56%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	2.22	100.00%	合计	1.55	100.00%	—
权益投资	2.00	89.99%	权益投资	1.39	89.56%	-0.43
股票	2.00	89.99%	股票	1.39	89.56%	-0.43
银行存款和结算备付金合计	0.22	9.85%	银行存款和结算备付金合计	0.14	9.15%	-0.70
其他资产	0.00	0.16%	其他资产	0.02	1.29%	+1.13

11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

67.60%

2026Q1

78.22%

2026Q2

64.90%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	1.68	78.22%	制造业	1.01	64.90%	-13.32
合计	0.25	11.47%	合计	0.26	17.06%	+5.59
医疗保健	0.08	3.67%	医疗保健	0.18	11.84%	+8.17
金融业	0.06	2.61%	金融业	0.06	3.97%	+1.36
信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	0.42%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.06	3.80%	+3.38
非日常生活消费品	0.02	0.89%	非日常生活消费品	0.05	3.02%	+2.13
信息技术	0.13	6.20%	信息技术	0.03	2.20%	-4.00
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.04%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.03%	-0.01
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.01%	交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.01%	—
批发和零售业	0.00	0.00%	批发和零售业	0.00	0.00%	—
科学研究和技术服务业	0.00	0.01%	科学研究和技术服务业	0.00	0.00%	-0.01
日常消费品	0.00	0.00%	日常消费品	0.00	0.00%	—
金融	0.02	0.70%	金融	0.00	0.00%	-0.70
通信服务	0.00	0.00%	通信服务	0.00	0.00%	—

12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

45.37%

2026Q1

47.36%

2026Q2

45.20%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比45.2%，换手率 50%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	江丰	300666	8.18%	47,745	退出十大	1	顺络	002138	6.64%	213,100	+1.73	+68,700
2	澜起	688008	5.51%	38,240	退出十大	2	中际旭创	300308	4.86%	9,300	-0.28	+600
3	中际旭创	300308	5.14%	8,700	—	3	惠泰医疗	688617	4.81%	30,002	新增十大	—
4	顺络	002138	4.91%	144,400	—	4	百奥赛图-B	02315	4.46%	115,000	新增十大	—
5	富临精工	300432	4.73%	506,678	—	5	华峰测控	688200	4.31%	17,851	-0.18	-547
6	华峰测控	688200	4.49%	18,398	—	6	杰普特	688025	4.26%	15,717	新增十大	—
7	宁德时代	300750	4.15%	22,700	—	7	富临精工	300432	4.23%	506,678	-0.50	—
8	阳光电源	300274	3.45%	46,700	退出十大	8	宁德时代	300750	4.02%	21,400	-0.13	-1,300
9	开山股份	300257	3.42%	256,200	退出十大	9	中国平安	601318	3.97%	115,400	新增十大	—
10	中芯国际	00981	3.38%	93,528	退出十大	10	信达生物	01801	3.64%	67,000	新增十大	—

鹏华价值驱动混合：2026第三季度报告（008132）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

鹏华价值驱动混合 ：2026第三季度报告（008132）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

鹏华价值驱动混合：2026第三季度报告（008132）