东方红品质优选定开混合 ：2026第二季度报告（008263）

本基金在严格控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的投资管理，追求资产净值的长期稳健增值。

本基金主要投资于固定收益类资产，本基金的投资策略将结合基金每两年开放一次，在封闭期封闭运作，在开放期内有大规模申购赎回的流动性需求的特点，做好流动性管理，在临近开放期和开放期内，更多的关注组合资产的流动性；在封闭期内，充分发挥封闭运作的优势，做一些长久期匹配。 基于本基金每满两年开放一次，除开放期外封闭运作的特点，基金管理人在临近开放期和开放期内将重点关注基金资产的流动性和变现能力，分散投资，做好流动性管理以应对开放期投资者的赎回需求。

中债综合指数收益率*80%+沪深300指数收益率*15%+恒生指数收益率*5%

本基金是一只混合型基金，其预期风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。 本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资香港联合交易所上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

权益方面，A股二季度总体上涨，但结构分化特征显著，成长风格明显占优。上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，中证800上涨13.71%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%，中证红利下跌12.32%。分行业来看，建筑材料、电子、通信、机械设备涨幅居前，石油石化、钢铁、农林牧渔、商贸零售跌幅居前。港股表现继续弱于A股，恒生指数下跌7.69%，恒生科技下跌3.82%。二季度经济呈“外热内冷”的分化格局。外需强于内需，出口延续了一季度的强劲态势，5月单月出口金额为历史最高，而内生动能则边际减弱，5月社零为2022年12月以来首度同比转负，制造业PMI在荣枯线边缘波动。物价方面呈现“PPI加速、CPI温和”的格局，5月PPI同比3.9%为2022年7月以来最高，而CPI则稳定在1.2%左右。受益于AI技术突破、数字经济政策推动以及全球市场风险偏好的提升，以人工智能产业链为核心的科技成长主线表现亮眼，而传统的消费、基建、银行等板块持续承压。展望三季度，出口大概率延续上半年的强劲表现，内需则要关注政府债券发行和财政支出是否提速，以及政治局会议、金融工作会议期间总量政策的出台情况；随着原油等大宗商品价格因中东和平进程推进而走低，通胀有望在下半年触顶回落。三季度预计权益市场的极致分化行情有望收敛，风格或向均衡回归。一方面，科技主线尚未结束，其产业逻辑的坚实度与业绩兑现的能见度仍在提升，但经过前期上涨后波动在加剧；另一方面，随着政策合力向内需倾斜，市场风格或从单一科技主线向其他板块轮动。本产品操作上基本维持了权益配置比例，优化持仓结构，后续将更聚焦于景气度向好的方向，关注AI产业链调整后的机会，同时关注电力设备、创新药等具备长期成长逻辑的领域。 转债方面，二季度可转债市场最终录得正收益，但运行路径并不顺畅，而是典型的“修复—再压缩—震荡”，对应了三阶段切换：4月由权益反弹驱动修复，5月在高估值背景下回撤，6月则在资金博弈中反复震荡，最终全季度中证转债指数上涨3.7%。结构方面，科技主线在4月和6月持续主导风险偏好，但转债层面由于正股结构错位、溢价压缩对冲和高价券拥挤，收益集中于少数高弹性品种，形成显著“K型分化”。展望三季度，转债考虑权益预期、资金偏好、转债供给收缩等因素，较难回落到2025年三季度水平，可随市场情绪适当交易；同时，高价低价券、高等级低等级券分化极大，结构上可以适当偏配低价、高等级标的。本产品将对市场保持密切跟踪，关注市场变化，适时精选一些优质转债进行配置。 债券方面，收益率整体下行。4-5月，美伊停火安排达成，外部地缘风险缓释，通胀预期降温，叠加流动性超季节性宽松，DR001加权利率持续运行在1.2-1.3%的较低区间内，同时二季度基本面内生动能边际减弱、实体融资需求不足，债券收益率大幅下行，走出牛平行情。6月，随着央行逐步收紧流动性引导资金价格回归政策利率中枢，债市震荡调整，收益率陡峭化上行。全季度来看，1年期国债从1.22%下行至1.12%，10年期国债从1.82%下行至1.73%，30年期国债从2.35%下行至2.24%。展望三季度，央行维持流动性合理充裕的政策基调应未发生转变，但资金面大概率无法回到前期的超宽松状态，同时大概率也不会长期处于政策利率上方。随着霍尔木兹海峡恢复通航，原油等大宗商品的供应逐步恢复，外需有望改善，出口有望维持较强韧性，同时通胀大概率于下半年见顶。而内需“弱复苏”格局未变，信贷需求较弱，制约债市的上行空间，因此我们判断债市仍处于“上有顶、下有底”的震荡格局。信用债方面，关注高评级主体被终止或调降评级的风险，等级利差或有走阔风险。本产品操作上以投资级信用债为主，久期有所下降，从偏高水平降至中性水平，后续将持续关注市场波动中的交易性机会。