2026年前三季度，永赢医药团队始终锚定产业核心趋势，在对医药各细分方向开展多轮全方位、立体化对比研判后，确立创新药与CXO为核心主线。
市场唯一不变的就是变化本身。过去三个月，行业呈现出积极的变化：创新药及其产业链（CXO）中业绩持续超预期的公司频频出现，结合我们对产业链的紧密跟踪与高频调研，这一趋势已具备中期景气特征。但任何脱离估值锚去谈投资、谈基本面、谈行业景气度的做法，都是十分危险的 —— 市场参与者并非时刻秉持客观公允的视角，波澜壮阔的涨幅表面上是莫大的机遇，实则背后风险暗流涌动。2026 年三季度，创新产业链不乏借 "AI4S 东风" 实现短期巨大涨幅的标的。对于此类未来业绩置信度不明、当前估值已明显透支未来发展潜力的标的，我们进行了不同程度的止盈；而对于业绩置信度高、估值合理、乃至在全市场资产横向比较下仍相对低估的标的，则予以底仓配置。
CXO 与创新药作为当前医药大行业中持续景气的两大方向，虽处于产业链的不同位置，却称得上 "一条绳上的蚂蚱"。没有 2025 年伊始波澜壮阔的创新药 BD 出海，就没有国内医药产业持续的资本流入与密集的项目开发，也就没有源源不断的早期研发订单与需求；同样，面向海外客户、负责药物商业化供应的 CDMO 企业，也在过去几年全球创新研发周期的潮起潮落间，持续精进自身的开发与稳定供应能力，方能在新一轮创新药商业化爆发时跻身全球供应链体系。
在医药行业的各细分方向中，创新药及相关产业链公司的基本面持续改善，全球竞争力逐步提升，中期投资逻辑清晰，兑现确定性较高。这标志着“中国智造”在全球医药创新舞台上的又一次崛起。作为基金管理人，我们所要做的正是在产业趋势向好的大背景下，努力获取行业成长所带来的红利。我们认为，当前市场对中国创新药全球竞争力的认知仍不充分。
本轮创新药产业周期，其本质是产业长期积累后的势能集中释放。在全行业资产比较中，创新药依然是确定性较强、置信度较高、成长空间较大的方向。以创新出海为核心的产业趋势有望延续，多款重磅国产创新药有望实现概念验证（POC），在世界舞台上展现出色的产品竞争力。
但需要强调的是，对于国内创新药企的研发能力及产品潜力，我们应持客观、理性的态度。中国在双抗、ADC、小核酸等新型疗法领域的确已具备全球领先优势，并有望凭借更优的临床数据，持续达成更多产品授权出海（BD）合作。
然而，并非所有创新药都能够BD，BD也只是创新出海的第一步，它已从核心催化走向产业注脚。未来更需要深入分析产品的全球竞争力这一根本因素，并判断其是否属于中国创新的优势领域，是否符合潜在合作伙伴的战略需求。过去一年，板块内的BD预期经历了一轮调整，目前已逐步回归理性。
我们认为，公司的中期市场定价，核心应当围绕企业产品与管线的真实内在价值展开。对于秉持理性决策逻辑的投资人而言，新药资产与产品管线的价值定价，必须深度锚定当下及未来的销售放量潜力、扎实落地的临床循证依据，这既是创新药资产定价的核心基准，也是新药及产业链投资的底层核心框架。
任何针对药品疗效、治疗范式组合的价值预期，都必须以充分、严谨的临床证据为支撑。从客观视角来看，倘若药物疗效能够实现百分之百的精准预判，行业便无需投入高额成本开展三期临床试验。因此，依托科学、客观、严谨的研究体系，持续提升创新药资产研究的胜率，始终是我们投研团队的核心深耕方向。
需要重点关注的是，当前市场仍存在明显的估值分化格局：大量优质药企价值被市场低估，但也有部分企业的股价，已提前透支了过度充分的未来预期，甚至将临床早期、临床前管线的海外市场潜在价值一并纳入当前估值。从理性客观的投研视角判断，这种定价方式存在明显不合理性。短期估值的快速扩张，必然会引发中期维度的估值消化，同时企业后续的基本面兑现，也需要精准贴合持续抬升的市场预期，容错空间被大幅压缩。
回顾行业发展，自18A制度落地、科创板开通以来，国内一众创新药企业历经七八年的深耕发展，已逐步完成产品商业化落地，不少企业成功实现盈亏平衡、正式迈入盈利阶段。对于创新药企而言，海外市场的长期增长空间值得关注，但当下商业化落地带来的营收与利润同样至关重要，稳定的现金流是企业持续经营、持续创新的核心生命线。
脱离价格谈价值，一如空中楼阁。股价处于底部的资产，也是我们团队持续跟踪的重要方向，尤其是那些基本面正处筑底阶段的细分方向。在对医药各细分方向的投资机会进行动态评估后，我们会努力捕捉胜率与赔率较为匹配、且贴近当下市场风格的投资机会。但客观而言，展望未来，受益于海外药品定价通胀环境的新药及其产业链，或更值得关注。
在投资运作方面，本基金充分认识到创新药研发周期长、波动偏大的行业特征，以中长期基本面为锚，均衡配置处于不同研发阶段的创新企业及相关产业链。在持续跟踪医保、产业扶持等相关政策变化中，动态评估企业研发风险与成长空间，通过深度研究降低个股不确定性。本基金立足产业周期，在板块震荡中挖掘估值与成长错配的中长期机会，力争伴随优质企业成长，追求组合长期稳健增值。
二级市场受资金流动性、阶段性主线切换等多重因素影响，始终处于波动之中。但市场波动与行情震荡，是资本市场投资路上的必经之路，更是每一位市场参与者成长的必修课。面对大幅波动带来的市场情绪扰动，我们始终坚守中期视角，摒弃短期浮躁心态，持续向高胜率的投资方向迭代进化。正所谓“明道若昧，进道若退”，产业的长期发展趋势，不会因二级市场的短期股价涨跌而逆转。市场的阶段性波动，看似跌宕起伏，实则往往蕴含优质的投资机遇。
资本市场每一轮行情、每一次投资机遇都具备独特性，固守旧经验、刻舟求剑的投资模式，终将难以适配迭代的市场，最终收效甚微。因此，我们团队尽力保持客观公允的研判心态，坚持求新求变、与时俱进，摒弃“傲慢与投资偏见”，持续复盘校验投资判断、紧密跟踪产业动态与行业变化，只有跳出固化的投资定式，回归产业景气周期的本质逻辑开展投资，才能持续提升投资研判的胜率与决策质量。
在此，衷心感谢每一位投资人的信任与坚守。展望未来，我们将继续努力，力求比昨天更好一点。
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