大成民稳增长混合：2026第三季度报告（008846）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.04%

日涨幅

1.3935

净值

（11-02）

近1年：+6.31%同类平均：-0.72%沪深300：-13.44%最大回撤：-2.94%

-22%

-14%

-7%

-0%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-0.21%	-0.89%	-2.11%	439/1148良好
近1月	-1.45%	-2.22%	-7.82%	676/1151一般
近3月	-1.72%	-2.11%	-12.45%	640/1122一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

大成民稳增长混合：2026第三季度报告（008846）

基金份额变动

基金总份额趋势

4.67亿份

2026Q1

7.32亿份

2026Q2

29.17亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

731,924,102.50

变化

+2,185,489,581.93

+299%（份额大幅提升，买入火爆）

本期

2,917,413,684.43

投资目标

在严格控制风险的基础上，通过积极主动的投资管理，追求基金资产的长期稳健增值，力争实现超越业绩比较基准的投资回报。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金的投资策略分为两方面：一方面体现在采取“自上而下”的方式对权益类、固定收益类等不同类别资产进行大类配置；另一方面体现在对单个投资品种的精选上。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+中证综合债券指数收益率*80%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金是混合型证券投资基金，预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金若投资港股通标的股票，则需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

徐雄晖| 任职时间: 2021年9月17日| 证券从业年限: 18年

北京大学经济学硕士。2008年7月至2015年5月先后担任大成基金管理有限公司研究部行业研究主管、基金经理助理、股票投资部基金经理。2015年11月至2017年10月任红土创新基金管理有限公司股票投资部基金经理。2018年6月至2021年4月任生命保险资产管理有限公司权益投资部投资经理。2021年4月加入大成基金管理有限公司，曾担任股票投资部基金经理，现任混合资产投资部基金经理。2021年6月16日起任大成汇享一年持有期混合型证券投资基金基金经理。2021年7月14日至2025年12月9日任大成尊享18个月持有期混合型发起式证券投资基金（原大成尊享18个月定期开放混合型证券投资基金转型）基金经理。2021年9月17日起任大成民稳增长混合型证券投资基金基金经理。2022年12月4日起任大成景润灵活配置混合型证券投资基金、大成趋势回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2023年2月24日至2025年4月14日任大成盛享一年持有期混合型证券投资基金基金经理。2024年3月20日起任大成元吉增利债券型证券投资基金基金经理。2025年3月28日至2026年4月15日任大成元鸿锦利债券型证券投资基金基金经理。2025年12月16日起任大成荣享混合型证券投资基金基金经理。具有基金从业资格。国籍：中国

本期报告

徐雄晖| 任职时间: 2021年9月17日| 证券从业年限: 18年

北京大学经济学硕士。2008年7月至2015年5月先后担任大成基金管理有限公司研究部行业研究主管、基金经理助理、股票投资部基金经理。2015年11月至2017年10月任红土创新基金管理有限公司股票投资部基金经理。2018年6月至2021年4月任生命保险资产管理有限公司权益投资部投资经理。2021年4月加入大成基金管理有限公司，先后担任股票投资部基金经理、混合资产投资部基金经理、混合资产投资部总监助理。2021年6月16日起任大成汇享一年持有期混合型证券投资基金基金经理。2021年7月14日至2025年12月9日任大成尊享18个月持有期混合型发起式证券投资基金（原大成尊享18个月定期开放混合型证券投资基金转型）基金经理。2021年9月17日起任大成民稳增长混合型证券投资基金基金经理。2022年12月4日起任大成景润灵活配置混合型证券投资基金、大成趋势回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2023年2月24日至2025年4月14日任大成盛享一年持有期混合型证券投资基金基金经理。2024年3月20日起任大成元吉增利债券型证券投资基金基金经理。2025年3月28日至2026年4月15日任大成元鸿锦利债券型证券投资基金基金经理。2025年12月16日起任大成荣享混合型证券投资基金基金经理。2026年9月16日起任大成产业趋势混合型证券投资基金基金经理。2026年9月21日起任大成聚享6个月持有期混合型证券投资基金基金经理。具有基金从业资格。国籍：中国

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

二季度沪深300指数上涨11.9%，板块之间收益率差异明显。

市场对于分化的关注和叙事演绎令我们感到意外。因为在我们看来，分化本来就是经济中的常态，2017年、2020年、2023年等等年份都有各种不同的分化。分化一直存在，但每次分化的板块都不相同，最终汇集成了经济的收敛与均值回归，这是经济的一般规律。从高频的工业企业利润来看，TMT相关板块贡献了相当大的利润增量，也有非TMT的板块有明显的业绩增量，典型如化工和资源类板块，但二者股价走势迥异。

我们不确定这一次的分化是否会不再收敛。在我们看来，多元化才是市场有效的基础，不同的投资者根据不同的信息对股票进行定价，股票充分反应不同类型的信息，这样的市场一般是有效的。当市场对部分板块只关注好的一面，对估值、业绩不及预期视而不见。而对另外一些板块则只关注坏的一面，认为所有的业绩都无法持续，甚至出现受益原油价格上涨的板块和受益原油价格下跌的板块持续同时下跌的现象。我们认为这种市场存在一定的背离的可能，这种情况下，我们愿意承担一定的风险，不再简单地跟随市场共识。

回顾过去的市场，如果能对景气度有准确的把握，确实可以实现风险控制和投资收益的完美平衡。但后见之明的总结对未来的投资并不具备指导意义。我们自认为难以对全市场的景气度分布做到精准且有先见之明的认知，因此我们仍然将估值作为我们组合安全边际的核心参考。对我们对组合进行了一定的调整，关注安全边际的同时，也着眼于长期，核心关注受益AI发展的传统产业、资源以及受益供应链重构的资本品这三个方向。

基于供给增速下行，物价企稳甚至上行的经济状态，我们维持对债券中性的看法。

截至本报告期末大成民稳增长混合A的基金份额净值为1.3979元，本报告期基金份额净值增长率为2.16%，同期业绩比较基准收益率为1.75%；截至本报告期末大成民稳增长混合C的基金份额净值为1.3552元，本报告期基金份额净值增长率为2.03%，同期业绩比较基准收益率为1.75%。

本期报告

三季度，市场有所调整，沪深300指数下跌12.5%。风格层面，价值板块有所修复，而TMT相关板块回调幅度较大。

我们认为，各类周期都有均值回归的内在属性。价格周期、企业盈利能力周期以及估值周期，最终都会呈现出某种回归。过高的盈利能力和过高的产品价格，两者的风险本质上是一样的；而对于估值远超历史周期的板块，即使盈利尚未见顶，也不代表股价具备安全边际。

回顾经济的发展历史，成长的赛道并不稀缺。互联网、移动互联网、新能源等产业，均对经济产生了深远的影响。但在投资上，真正优质的成长股却是十分稀缺。这种稀缺，并不源于成长赛道本身的稀缺，而在于企业穿越周期、应对竞争的成长过程异常复杂。当市场忽视企业成长过程，简单以终局逻辑来给资产定价，我们认为这个定价是过度乐观的。我们曾经在2024年关注到全球炼化产能的脆弱性，但演绎到当前的柴油裂解价差、硫磺价格，却是我们在当时难以预料的。

AI与地缘冲突持续扰动全球经济和资本市场，一次性的冲击理论上很好定价，但如果扰动在不同的领域反复出现，无论是受益还是受损的板块，其定价难度都在增加。

而债券部分，我们认为除了关注经济实际增速的同时，也要关注名义增长的修复，在物价中枢逐步回升的过程中，我们维持对债券中性的看法。

除了市场观点，我们也想在此进一步地分享我们投资的方法论。我们组合的业绩大致是持仓的结果，而持仓源于投资判断，判断的背后则是方法论。

我们希望通过研究，深入理解不同板块中影响股价的核心因素。这个核心因素，是一些根植于行业商业模式的内在规律。比如白酒“存放时间越长，价值越高”的行业共识，就必然会导致行业的库存周期。再比如，对于银行，由于贷款本金和利息的比例关系，资产质量周期是股票长周期定价的核心。

在理解行业发展规律的基础上，我们希望通过跨行业的关联，发现投资线索。比如我们看到影响银行股价的核心是资产质量周期，而制造业的分散性和内在对冲性，相比地产行业更有利于银行资产质量的稳定。在制造业相关资产占比提升的过程中，银行的估值应该系统性地提升。

我们会不断研究新的行业、新的商业模式。我们希望从“理解较少的行业，投资较少的行业”到“理解更多的行业，投资更多的行业”，最终到“理解更多的行业，投资更少的行业”，实现一个由简入繁，再入简的过程。

随着资讯的日益发达，我们愈发感受到资产定价的复杂性。但我们相信对商业规律的理解仍会有其价值，而跨行业定价的效率仍具有提升的潜力。我们非常感谢各位持有人的信任，我们希望以思考来沉淀研究的深度，以时间来积累研究的广度，结合深度与广度，力争为持有人贡献长期稳健的回报。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

27.88%

2026Q1

26.48%

2026Q2

26.92%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	10.10	100.00%	合计	40.61	100.00%	—
固定收益投资	6.73	66.65%	固定收益投资	26.58	65.46%	-1.19
债券	6.73	66.65%	债券	26.58	65.46%	-1.19
权益投资	2.67	26.48%	权益投资	10.93	26.92%	+0.44
股票	2.67	26.48%	股票	10.93	26.92%	+0.44
买入返售金融资产	0.62	6.14%	买入返售金融资产	2.60	6.40%	+0.26
银行存款和结算备付金合计	0.03	0.35%	银行存款和结算备付金合计	0.30	0.74%	+0.39
其他资产	0.04	0.38%	其他资产	0.20	0.48%	+0.10

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

18.78%

2026Q1

17.06%

2026Q2

16.41%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	1.71	17.06%	制造业	6.60	16.41%	-0.65
金融业	0.45	4.54%	金融业	1.91	4.74%	+0.20
采矿业	0.14	1.38%	采矿业	1.08	2.70%	+1.32
合计	0.16	1.63%	合计	0.72	1.78%	+0.15
金融	0.16	1.63%	金融	0.72	1.78%	+0.15
交通运输、仓储和邮政业	0.06	0.62%	交通运输、仓储和邮政业	0.41	1.02%	+0.40
建筑业	0.09	0.90%	建筑业	0.21	0.52%	-0.38
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.04%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.01%	-0.03
—	—	—	信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.00%	新增
科学研究和技术服务业	0.05	0.50%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

15.02%

2026Q1

15.17%

2026Q2

14.44%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比14.44%，换手率 30%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	齐鲁银行	601665	2.72%	4,725,900	—	1	齐鲁银行	601665	2.80%	15,813,300	+0.08	+11,087,400
2	渝农商行	601077	1.82%	2,980,300	—	2	渝农商行	601077	1.94%	11,620,188	+0.12	+8,639,888
2	重庆农村商业银行	03618	0.65%	1,302,000	—	2	重庆农村商业银行	03618	0.52%	3,904,000	-0.13	+2,602,000
3	中国巨石	600176	2.28%	314,200	退出十大	3	TCL	000100	1.69%	14,161,810	+0.09	+11,403,800
4	TCL	000100	1.60%	2,758,010	—	4	潍柴动力	000338	1.43%	2,295,300	-0.07	+1,742,000
5	潍柴动力	000338	1.50%	553,300	—	5	建设银行	00939	1.26%	6,000,000	+0.28	+4,602,000
6	甬金股份	603995	1.03%	443,300	—	6	甬金股份	603995	1.15%	1,800,000	+0.12	+1,356,700
7	建设银行	00939	0.98%	1,398,000	—	7	招商轮船	601872	1.02%	2,038,700	新增十大	—
8	时代	688187	0.97%	141,047	退出十大	8	英科医疗	300677	0.89%	700,000	新增十大	—
9	川恒股份	002895	0.82%	281,400	退出十大	9	云图	002539	0.88%	3,000,000	新增十大	—
10	万华化学	600309	0.80%	116,650	—	10	万华化学	600309	0.86%	500,050	+0.06	+383,400

持有 0

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收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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