鹏扬景恒六个月混合：2026第三季度报告（009130）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.10%

日涨幅

1.3048

净值

（11-02）

近1年：+1.60%同类平均：-0.72%沪深300：-13.44%最大回撤：-2.12%

-22%

-14%

-7%

-0%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+0.05%	-0.89%	-2.11%	155/1148优秀
近1月	-0.11%	-2.22%	-7.82%	193/1151优秀
近3月	-0.24%	-2.11%	-12.45%	226/1122优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

鹏扬景恒六个月混合：2026第三季度报告（009130）

基金份额变动

基金总份额趋势

1.12亿份

2026Q1

1.02亿份

2026Q2

9,577万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

102,244,151.02

变化

-6,472,125.72

-6%

本期

95,772,025.30

投资目标

本基金在控制风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争实现基金资产的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金的投资策略包括：类属资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%

本期报告

中债-新综合财富(总值)指数收益率*80%+中证800指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+活期存款基准利率*5%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金属于混合型基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金可能投资于港股通标的股票，需承担汇率风险及境外市场的风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

李人望| 任职时间: 2025年12月25日| 证券从业年限: 15年

清华大学化学工程系硕士。曾任华夏基金管理有限公司研究员，北京长识资本管理有限公司研究总监、投资经理。现任鹏扬基金管理有限公司权益投资部基金经理。2023年7月11日至2025年10月24日任鹏扬景科混合型证券投资基金基金经理；2023年7月14日至今任鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年8月28日至今任鹏扬景浦一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年8月28日至今任鹏扬景润一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年12月4日至今任鹏扬丰融价值先锋一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年12月27日至2025年12月25日任鹏扬景兴混合型证券投资基金基金经理；2023年12月27日至今任鹏扬红利优选混合型证券投资基金基金经理；2024年12月20日至今任鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2025年12月16日至今任鹏扬港股通精选混合型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景恒六个月持有期混合型证券投资基金基金经理。

李沁| 任职时间: 2025年12月25日| 证券从业年限: 12年

北京大学西方经济学硕士。曾任中债资信评估有限责任公司信用分析师，北京鹏扬投资管理有限公司信用分析师。现任鹏扬基金管理有限公司混合投资部副总经理。2019年8月29日至2024年1月17日任鹏扬淳盈6个月定期开放债券型证券投资基金基金经理；2019年9月12日至2022年1月5日任鹏扬双利债券型证券投资基金基金经理；2020年1月20日至今任鹏扬聚利六个月持有期债券型证券投资基金基金经理；2020年2月19日至2023年7月3日任鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金基金经理；2020年4月21日至2024年1月17日任鹏扬景恒六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2020年6月24日至2024年4月9日任鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2020年11月4日至2026年5月18日任鹏扬景合六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2021年3月23日至今任鹏扬景安一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年5月24日至2025年12月25日任鹏扬景泽一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年7月4日至2025年12月25日任鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年9月26日至今任鹏扬景添一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2024年1月17日至2025年12月25日任鹏扬景浦一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2024年1月17日至2025年12月25日任鹏扬景润一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2024年1月17日至今任鹏扬添利增强债券型证券投资基金基金经理；2025年10月29日至今任鹏扬稳利债券型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景恒六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景欣混合型证券投资基金基金经理；2026年3月12日至今任鹏扬富利增强债券型证券投资基金基金经理。

本期报告

李沁| 任职时间: 2025年12月25日| 证券从业年限: 13年

北京大学西方经济学硕士。曾任中债资信评估有限公司信用分析师，北京鹏扬投资管理有限公司信用分析师。现任鹏扬基金管理有限公司混合投资部副总经理。2019年8月29日至2024年1月17日任鹏扬淳盈6个月定期开放债券型证券投资基金基金经理；2019年9月12日至2022年1月5日任鹏扬双利债券型证券投资基金基金经理；2020年1月20日至今任鹏扬聚利六个月持有期债券型证券投资基金基金经理；2020年2月19日至2023年7月3日任鹏扬景瑞三年定期开放混合型证券投资基金基金经理；2020年4月21日至2024年1月17日任鹏扬景恒六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2020年6月24日至2024年4月9日任鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2020年11月4日至2026年5月18日任鹏扬景合六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2021年3月23日至2026年8月1日任鹏扬景安一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年5月24日至2025年12月25日任鹏扬景泽一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年7月4日至2025年12月25日任鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年9月26日至今任鹏扬景添一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2024年1月17日至2025年12月25日任鹏扬景浦一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2024年1月17日至2025年12月25日任鹏扬景润一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2024年1月17日至今任鹏扬添利增强债券型证券投资基金基金经理；2025年10月29日至今任鹏扬稳利债券型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景恒六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景欣混合型证券投资基金基金经理；2026年3月12日至今任鹏扬富利增强债券型证券投资基金基金经理；2026年8月31日至今任鹏扬优利债券型证券投资基金基金经理。

李人望| 任职时间: 2025年12月25日| 证券从业年限: 16年

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，全球经济延续高不确定性的格局，经济复苏叙事进一步让位于能源、通胀、科技资本开支和地缘风险的再定价。AI大基建成为本季度全球资本开支和产业景气的核心线索，算力、数据中心、电力设备和上游硬件投资维持较高热度；同时，美以伊冲突等地缘扰动推升国际能源价格并扰动全球供应链，能源通胀风险重新成为海外宏观的重要约束。美元方面，受美国通胀粘性、利率预期重新上修和避险需求影响，美元指数重新走强，对非美资产和新兴市场流动性形成压力。总体来看，二季度海外宏观主线由年初的温和修复转向“AI大基建、能源冲击、通胀粘性、美元走强”的组合，全球流动性拐点已经出现，风险资产面临盈利与估值的双重约束。

2026年二季度，国内经济总体保持平稳运行，但结构分化较一季度更为明显。结合已公布数据来看，生产端仍具韧性，高技术制造业和新质生产力对经济增长的支撑继续增强；外需延续较强表现，出口链条仍是经济的重要支撑。与此同时，需求端压力进一步显现，国内经济呈现“供给偏强、需求偏弱”的特征，尤其是内需恢复仍偏弱，商品消费、固定资产投资和地产链相关需求修复力度不足。价格方面，PPI出现恢复性上涨，但更多来自上游供给冲击和成本扰动，并非终端需求明显改善；CPI仍保持低位，居民部门需求和服务价格修复偏慢，整体物价回升过程仍较缓慢。综合而言，二季度国内经济没有改变结构转型的方向，但“生产和出口偏强、投资和消费偏弱”的特征更加突出，经济仍面临一定下行压力，内需修复的持续性需要继续观察。

国内政策方面，二季度各项政策从两会部署阶段进入落地见效阶段，政策重点仍在于稳增长、扩内需和培育新动能的结合。财政政策继续围绕“两重”“两新”、城市更新、民生保障和重大基础设施发力，带动设备更新、消费品以旧换新和新型基础设施投资；货币政策维持适度宽松基调，更加注重与财政政策工具的协同，引导金融资源流向科技创新、绿色发展、普惠小微、养老产业和数字经济等领域。产业政策方面，服务业扩能提质、“人工智能+”、全国统一大市场建设和反内卷治理成为本季度核心抓手，有助于改善供需关系、稳定企业盈利并提升中长期增长质量。总体来看，二季度政策以落实前期部署为主，增量政策相对有限，短期目标是托底内需、防范外部冲击，中长期仍围绕新质生产力、现代化产业体系和高水平科技自立自强展开。

2026年二季度，沪深300上涨11.90%，恒生指数下跌7.69%。市场呈现极致结构性分化，仅AI硬件相关的股票大幅上涨，其他股票普遍下跌，区间跌幅集中在10%-20%。

股票操作方面，伊朗战争引发油价上涨后，我们对油气及化工相关公司进行了大幅减持；港股油气龙头对应80美元油价的估值仅中高个位数，仍被低估，因此未做调仓。电解铝行业处在盈利和周期高位，进行了大幅度减仓。加仓方向为工程机械公司、互联网平台公司和地产公司。互联网公司受到AI叙事影响，股价下跌较多，但我们判断这些公司不会受到AI冲击，反而有望长期受益于产业发展。组合配置缺少AI硬件、半导体相关标的，并非我们固步自封或怠于研究、挖掘相关标的，而是A股中难以筛选出符合自己估值体系的标的。本轮大幅上涨的股票，其市值在行情启动之前就蕴含着极其乐观的预期，公司在可见的未来数年甚至更长时间的净利润或者现金流都不能支撑其目前市值。反观我们持仓个股，具有良好的商业模式，不错的现金流和分红，以及确定的稳健增长，只是短期受市场风格冷落，当前正是投资的好时机。除正股外，本基金报告期内还积极运用股指期货多头进行了套保，增厚了基金收益。

当前进入中报披露期，持仓标的绝大部分有望实现业绩增长，企业未来的盈利能力也不像股价表现般走弱，结合历史规律来看，市场历来存在风格轮动现象，目前极致化的市场风格可能切换。我们组合持仓企业基本面扎实，估值处于历史低位，市场环境改善或带来估值修复空间。

2026年二季度，国内债券收益率整体震荡下行，债市表现主要反映了市场对经济下行压力、内需偏弱和增量政策有限的定价。短端方面，资金面总体维持宽松，货币政策延续支持性取向，短端利率波动相对有限；长端方面，受基本面修复斜率偏弱、通胀低位运行和风险偏好阶段性回落影响，长端利率有所下行，期限利差进一步压缩。信用债方面，资产荒格局仍在，信用利差整体变动不大，但在低利差环境下，信用下沉的性价比有所下降，需要关注弱资质主体和地产链相关信用风险。转债方面，市场跟随权益先上后下，科技成长方向弹性较高，但整体仍受正股波动和估值约束。整体而言，债券市场对“内需偏弱、通胀低位、政策以落实为主”的组合反应较为充分，长端利率下行和期限利差压缩反映了市场对传统经济修复力度偏弱的担忧。后续债市走势将取决于内需政策落地效果、财政发行和资金面节奏、PPI恢复性上涨能否向需求端传导，以及全球流动性拐点对国内货币政策空间的影响，需重点跟踪观察。

纯债操作方面，本基金本报告期内以中高等级信用债获取票息，利率债波段交易为主要策略。久期方面，主要在4月下旬和5月下旬至6月上旬加仓了长端债券博取久期收益，其余时间以中性久期、信用债配置为主。可转债操作方面，报告期内考虑到转债估值较高，性价比不如股票，因此转债参与较少。

本期报告

2026年三季度，全球经济供给矛盾进一步加剧。中东冲突带来的能源供给扰动延续，能源成本重新纳入全球通胀定价逻辑；与此同时，AI资本开支并未因融资环境收紧而明显降温，投资重心由芯片领域向数据中心、电力、输配电、冷却设备和能源供应环节延伸。AI由此从科技行业的结构性景气，演变为影响全球投资、能源需求和通胀水平的宏观变量。随着算力基础设施快速扩张，电力供给、电网容量和能源价格逐渐成为新的增长约束，AI投资对全球经济的影响也从单纯拉动资本开支，进一步转向推升资源需求和边际通胀。美国经济呈现消费和资本开支共同支撑需求、通胀回落进程受阻的格局，货币政策重新趋于收紧，全球流动性环境由上半年的边际改善再次转弱。总体而言，三季度海外经济形成“AI投资扩张—能源需求上升—通胀粘性增强—货币政策收紧”的新传导链条，全球经济增长并未明显失速，但增长模式愈发具有资本密集和通胀性的特征。

2026年三季度，国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解。生产端主要由高技术制造、设备更新和出口产业链支撑，地产、基建及一般制造业投资相对偏弱，经济增长动能进一步向先进制造和外需集中。消费内部同样呈现分化：商品消费整体偏弱，服务、文旅、信息和品质型消费韧性相对更强，居民需求逐步由耐用品消费向服务消费迁移，但尚不足以抵消地产调整和居民收入预期偏弱的影响。与此同时，制造业生产和订单出现阶段性改善，但库存有所累积、企业招聘仍较谨慎，表明生产端改善尚未顺畅传导至居民收入和最终需求。价格结构的变化尤其明显，PPI回升更多来自能源和原材料涨价，以及“反内卷”推动部分工业品价格和利润率修复，而终端企业定价能力仍然偏弱，上游成本向消费端的传导有限。因此，当前价格回升并非典型的需求型再通胀，更多体现为“上游价格修复、下游需求偏弱”的结构性再通胀。综合来看，三季度国内经济表现为“先进制造和出口强、传统投资和商品消费弱，上游价格修复快于终端需求”的格局，经济对外需和新产业的依赖有所提高。

国内政策方面，三季度政策重点聚焦供需失衡问题。一方面，宏观政策加大对需求不足的应对力度，扩内需举措由设备更新、消费品以旧换新，逐步向服务消费、县域消费、品质消费和新型消费场景延伸；政策重心也从刺激单次商品购买，逐步转向提升居民持续消费能力和服务供给质量。另一方面，“反内卷”从行业倡议逐步进入制度执行阶段，政策重点不再局限于压减产能，而是通过治理低价无序竞争、改善价格形成机制、稳定企业盈利，缓解部分行业长期存在的“增产不增收、扩量不增利”困境。与此同时，“人工智能+”、算力基础设施和现代化产业体系仍是重要的增量方向。总体来看，三季度政策框架仍朝着“扩内需+反内卷+新产业升级”的方向演进，财政收入和税收收入持续高增，但支出偏谨慎，把握政策增量方向至关重要。

2026年三季度，沪深300下跌12.49%，恒生指数上涨7.57%。市场在7月出现了回调，之前表现强势的AI相关板块出现大幅度回调，其他之前下跌较多的板块出现了上涨。

组合操作上，我们趁着有色的回调，加仓了铜相关公司。目前铜股隐含的铜价水平很低，在铜价11000美元/吨以下，不少相关公司估值不足15倍。另外，我们增加了部分创新药配置，创新药板块波动的影响因素众多，当前高位的美债收益率对板块造成了负面影响，但很多公司的临床数据表现良好。地产方面，我们调整了部分仓位，将受地产新政影响较大的公司换成基本不受影响的标的。地产相关新政落地将进一步提升行业集中度，叠加贴息政策，有利于房价企稳回升。我们减仓了轮胎、部分家电及电解铝标的。

持仓公司财报整体表现尚可，部分公司股价下跌30%，但业绩稳健，当前对应估值不高，且未来盈利能力并没有受到破坏。极致的市场环境为投资者提供了千载难逢的良机。

除正股外，本基金报告期内还积极运用股指期货多头进行了套保，增厚了基金收益。

2026年三季度，国内债券收益率整体震荡下行，主要源自市场对基本面弱修复格局延续、内需压力未解及货币政策呵护取向的定价。短端方面，资金面总体维持充裕，政策利率保持稳定，短端利率围绕政策利率窄幅波动；长端方面，经济与金融数据偏弱，叠加机构配置资金持续入场，共同推动长端利率下行，超长端品种表现尤为突出，期限利差进一步压缩，曲线呈平坦化特征。信用债市场延续资产荒格局，信用利差在低位基础上进一步收窄，中长端与部分弱资质品种补涨明显，但当前利差安全垫已相当有限，信用下沉的性价比有所下降，需关注理财回表与低利差环境下的潜在波动风险。转债方面，正股深度回撤与估值压缩形成双重压制，中证转债指数逐月走低，高弹性品种调整幅度更大，低价与高等级品种相对抗跌，整体仍受风险偏好回落与估值偏高的双重约束。整体而言，债券市场已较为充分地定价“内需偏弱、通胀温和、政策呵护”这一宏观组合。长端利率下行与曲线平坦化，反映市场对传统经济修复力度偏弱与资产荒逻辑延续的确认。后续债市走势取决于增量政策发力与政府债供给节奏的边际变化、基本面修复的持续性、美联储政策路径对国内货币政策空间的约束，以及机构配置行为的动态变化，需重点跟踪观察。

纯债操作方面，报告期内整体策略以中高等级信用债获取票息、利率债波动交易为主。久期方面，通过长端和超长端利率债参与了久期波段交易；信用方面，通过一二级市场参与了信用债券的投资。可转债方面，报告期内考虑到转债估值较高，性价比不如股票，因此转债参与较少。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

14.46%

2026Q1

10.15%

2026Q2

13.52%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.32	100.00%	合计	1.27	100.00%	—
固定收益投资	0.85	64.25%	固定收益投资	0.87	68.59%	+4.34
债券	0.85	64.25%	债券	0.87	68.59%	+4.34
银行存款和结算备付金合计	0.11	8.28%	银行存款和结算备付金合计	0.23	17.82%	+9.54
权益投资	0.13	10.15%	权益投资	0.17	13.52%	+3.37
股票	0.13	10.15%	股票	0.17	13.52%	+3.37
其他资产	0.09	6.80%	其他资产	0.00	0.07%	-6.73
买入返售金融资产	0.14	10.52%	—	—	—	退出

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

6.54%

2026Q1

4.33%

2026Q2

5.20%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.06	4.56%	合计	0.08	6.58%	+2.02
制造业	0.06	4.33%	制造业	0.06	5.20%	+0.87
能源	0.01	1.12%	能源	0.02	1.73%	+0.61
电信服务	0.02	1.26%	电信服务	0.02	1.56%	+0.30
科学研究和技术服务业	0.01	0.58%	科学研究和技术服务业	0.01	1.03%	+0.45
消费者非必需品	0.01	0.69%	消费者非必需品	0.01	0.94%	+0.25
房地产	0.01	0.69%	房地产	0.01	0.93%	+0.24
采矿业	0.01	0.45%	采矿业	0.01	0.85%	+0.40
医疗保健	0.00	0.29%	医疗保健	0.01	0.71%	+0.42
—	—	—	金融	0.01	0.50%	新增
公用事业	0.01	0.51%	公用事业	0.00	0.21%	-0.30
金融业	0.00	0.11%	金融业	0.00	0.16%	+0.05
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.00%	—	—	—	退出
房地产业	0.00	0.25%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

9.96%

2026Q1

6.89%

2026Q2

9.94%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比9.94%，换手率 20%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	中国海洋石油	00883	1.12%	83,000	—	1	中国海洋石油	00883	1.73%	104,000	+0.61	+21,000
2	腾讯	00700	0.97%	3,400	—	2	美的	000333	1.32%	20,500	+0.38	+4,200
3	美的	000333	0.94%	16,300	—	3	腾讯	00700	1.25%	4,200	+0.28	+800
4	贵州茅台	600519	0.91%	1,000	—	4	贵州茅台	600519	1.22%	1,200	+0.31	+200
5	巨星	002444	0.71%	29,800	—	5	药明康德	603259	1.03%	7,600	+0.45	+1,500
6	药明康德	603259	0.58%	6,100	—	6	紫金矿业	601899	0.85%	35,200	+0.40	+11,900
7	美团－Ｗ	03690	0.55%	12,000	—	7	巨星	002444	0.81%	37,500	+0.10	+7,700
8	紫金矿业	601899	0.45%	23,300	—	8	美团-W	03690	0.75%	15,100	+0.20	+3,100
9	中策橡胶	603049	0.33%	9,700	退出十大	9	中国财险	02328	0.50%	44,000	新增十大	—
10	徐工	000425	0.33%	53,000	退出十大	10	安井	603345	0.48%	7,500	新增十大	—

持有 0

鹏扬景恒六个月混合 ：2026第三季度报告（009130）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

鹏扬景恒六个月混合：2026第三季度报告（009130）