南方瑞盛三年持有期混合 ：2026第二季度报告（009152）

本基金在有效控制组合风险并保持良好流动性的前提下，通过专业化行业深度研究分析，力争实现基金资产的长期稳定增值。

本基金通过定性与定量相结合的方法分析宏观经济和证券市场发展趋势，对证券市场当期的系统性风险以及可预见的未来时期内各大类资产的预期风险和预期收益率进行分析评估，并据此制定本基金在股票、债券、现金等资产之间的配置比例、调整原则和调整范围，在保持总体风险水平相对稳定的基础上，力争投资组合的稳定增值。此外，本基金将持续地进行定期与不定期的资产配置风险监控，适时地做出相应的调整。

沪深300指数收益率×50%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×20%+上证国债指数收益率×30%

本基金为混合型基金，一般而言，其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。本基金可投资港股通股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

二季度A股整体上涨，但行情结构高度分化：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为11.90%、18.56%、15.62%和36.35%。指数层面看，成长风格显著占优，本季度市场整体围绕高景气产业链进行集中定价。 行业层面，电子、通信、建筑材料涨幅居前，分别录得90.92%、63.84%、35.20%。其中电子、通信引领AI硬件主线，受益于全球算力资本开支，半导体、光模块等方向景气上行；建筑材料涨幅领先，主因板块内玻璃玻纤等方向受AI硬件需求拉动，AI景气向上游环节扩散。跌幅方面，石油石化、农林牧渔、钢铁表现较弱，分别录得-22.20%、-20.19%、-18.59%，石油石化受国际油价持续走弱拖累，农林牧渔因生猪价格低位运行、农产品终端需求不振承压，钢铁则受制于地产基建需求疲软与行业产能过剩压力。资源品、消费和传统周期方向仍缺乏持续需求支撑。 港股二季度整体承压，恒生指数、恒生科技、恒生国企表现分别为-7.69%、-3.82%、-9.74%。行业层面，工业、综合企业、金融业表现相对较好，分别录得6.70%、2.65%、0.18%；原材料、能源、必需性消费跌幅较大，分别录得-26.85%、-22.59%、-18.48%。港股弱于A股，主因美元流动性、高利率环境和外资风险偏好对离岸市场估值的压制；同时港股科技结构更多集中在互联网平台和消费科技，未能充分受益于A股AI硬件链的强景气扩散。 本基金二季度小幅降低了仓位，主因是应对市场极致分化的行情——高位科技方向进入高波动时期，低位非科技方向整体仍在下跌通道。操作上，我们减持了科技板块中已明显偏离价值范畴的个股，转而增持低位领域价值凸显的标的。从持仓结构看，长期看好的半导体设备及材料在二季度快速上涨后仓位被动抬高；另外，部分高质量个股部分进入价值区间，我们持续布局，逐步增加持仓。港股部分持仓基本稳定。 我们对AI引领的科技浪潮持长期乐观态度，基本趋势依旧向上。同时，Token定价的分化也将日趋显著：在基础工作替代上，主流模型普遍表现得“够用”甚至“富裕”，相互间缺乏明显差异，“无差异”就很难产生溢价，甚至步入同质化价格战；而在顶级需求端，模型能力差距悬殊，稀缺性溢价由此不断累积。这种分化最终将推动行业走向普遍意义的“二八分化”与强者恒强，这是产业发展中利润再平衡的经典过程。在此之后，投资会进一步聚集于少数有能力诞生龙头的环节；同时，某些环节因自身特性，企业间难以拉开长期差距，导致该环节的总利润池在竞争中反复消耗。整个动态演进过程，也正是投资标的愈发明晰的阶段，值得高度关注。对于高质量个股的投资机遇，虽然产业本身有朝阳与夕阳的标签，但投资标的的潜力，最终只关乎胜率与赔率。在客观评估企业胜率与赔率时，不应戴上有色眼镜。优秀企业在目前环境下正展现出强大的自我调节与进化能力，宏观经济周期的每一次震荡，恰恰是它们打磨竞争力的过程。耐心甄别，能够在产业脉动中捕捉长期回报。