易方达磐恒九个月持有混合 ：2026第二季度报告（009247）

本基金在控制风险的前提下，追求基金资产的稳健增值。

1、本基金将密切关注宏观经济走势，综合考量各类资产的市场容量等因素，确定资产的最优配置比例。2、本基金在债券投资上主要通过久期配置、类属配置、期限结构配置和个券选择四个层次进行投资管理；本基金将选择具有较高投资价值的可转换债券进行投资；本基金投资资产支持证券将采取自上而下和自下而上相结合的投资策略；本基金将对资金面进行综合分析的基础上，判断利差空间，力争通过杠杆操作提高组合收益。3、本基金将在行业分析、公司基本面分析及估值水平分析的基础上，进行股票组合的构建。4、本基金可选择投资价值高的存托凭证进行投资。5、本基金将根据风险管理的原则，主要选择流动性好、交易活跃的股指期货、国债期货、股票期权合约进行交易,以对冲投资组合的风险。

中债新综合指数（财富）收益率×90%+沪深 300 指数收益率×10%

本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。

二季度国内经济呈现明显的“K型”分化特征，经济总量增速相比一季度略有回落，内部分化进一步加剧。其中出口在AI产业链带动下表现强劲，生产端在景气高位延续向上，高技术制造业投资进一步提速；而基建、地产和传统制造业等产业链条增速均有所回落，加之挤水分因素影响，整体拖累较大。另外，输入性通胀压力对国内消费需求产生一定抑制，油价回落后边际缓解，居民消费支出对价格呈现高敏感性，侧面印证了居民资产负债表深度受损后自发修复进程缓慢。海外方面，地缘冲击带来的能源供给压力引发全球通胀短期快速上升，而AI投资持续带动全球经济增长，美联储释放偏鹰表态，美元指数走强，美债收益率曲线呈现平坦化上行走势。 债券市场方面，二季度延续较强走势，不同于一季度的分化行情，二季度各品种收益率均呈现全面下行走势，在低收益率水平下依旧可以依靠资本利得获取不错的收益，但也在不断透支未来空间。资金面维持宽松且呈现低波特征，中短端品种在大行和理财的配置需求下大幅走强，信用品种收益率不断突破历史新低，市场不得已向长久期品种寻求收益，在内需压力进一步显现且政策发力克制的宏观环境下，前期较为克制的长信用债和超长利率债也走出较为顺畅的收益率下行行情。虽然央行在5月份已经开始有意回收市场过多的流动性，但非银资金仍淤积，在做多惯性和抢券热情下，本已逼仄的套息空间不断被压缩，即使6月资金成本持续上行且理财开始预防性赎回债券基金，信用债惜售情绪仍浓，市场整体调整幅度较为有限。当前，中短端品种整体过于拥挤，风险收益并不对称，而中长利率债期限利差仍处于较高水平，超长利率债在基本面支撑下波动有所降低，通胀高点回落后机会大于风险，预计三季度做平曲线胜率更高。 二季度股票市场呈现指数温和上涨、结构极致分化的特点，风格分化是主线， 国证成长指数涨幅接近20%，国证价值指数跌约8%，剪刀差将近30个百分点。红利策略全面承压，中证红利指数全季跌约12%且逐月加速走弱，6月单月跌约10%。AI科技龙头对红利板块形成持续虹吸，电子与通信板块成交拥挤度逼近历史极值，科创50指数季度涨幅在70%以上，6月单月涨约26%，为全季最强引擎。传统板块普遍低迷，消费、能源、医药、金融板块跌幅靠前。总体而言，二季度是一轮“一九分化”的极致结构性行情，少数科技龙头贡献绝大部分涨幅，多数传统板块在资金抽血与基本面疲弱下持续调整。 债券方面，组合整体以中性久期运行。节奏上，考虑到资金面对债券形成较强支撑以及国内高频数据边际走弱，组合少量配置了利率曲线中价值相对凸显的超长端利率品种，底仓品种仍以高等级信用债和银行资本补充工具为主以获取票息收益，并持续对期限结构及持仓个券进行优化。权益层面，维持了股票仓位，风格和行业方面，继续保持价值和质量因子的占比，在优质公司、合理出价、景气改善的“可能三角”中优选龙头公司，同时继续用卫星仓位做成长配置。