南方誉慧一年持有期混合 ：2026第二季度报告（009296）

本基金主要投资于债券等固定收益类金融工具，辅助投资于股票资产，在严格控制风险的前提下，力求实现基金资产持续稳定增值。

本基金将采取自上而下的投资策略对各种投资工具进行合理的配置。在风险与收益的匹配方面，力求将信用风险降到最低，并在良好控制利率风险与市场风险的基础上为投资者获取稳定的收益。具体包括：1、资产配置策略；2、股票投资策略；3、债券投资策略；4、股指期货、国债期货等投资策略；5、资产支持证券投资策略。

中证800指数收益率×10%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×5%+中债综合指数收益率×85%

本基金为混合型基金，一般而言，其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。本基金可投资港股通股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

2季度股票市场出现了罕见的结构性分化。上证指数全季上涨5.20%，但内部极度割裂：科创50指数暴涨75.72%，创业板指大涨36.35%，而红利指数则逆势大跌11.88%。以科创板和创业板为代表的科技成长板块在AI应用落地预期、国产替代加速等催化下持续吸金，资金从传统价值板块大规模流出，"一半是火焰，一半是海水"的结构特征比去年3季度更为极致。港股市场整体表现疲弱，恒生指数2季度下跌7.69%，恒生科技指数2季度下跌3.82%。 组合层面，我们的持仓以现金流创造能力强、商业模式稳定、估值具备安全边际的优质公司为主——主要集中在消费、金融、公用事业、交通运输等领域。这些公司大多具备高分红、低估值、盈利稳健的特征，但恰恰是本季度市场"抛弃"的方向。受此拖累，组合在本季度出现了较大回撤。我们在操作上维持了相对较高的仓位水平，更多通过内部结构的动态再平衡来应对市场变化，减持了部分短期涨幅较大的个股，增持了因市场风格因素被错杀、基本面依旧扎实的标的。面对净值的显著回撤，我们也逐一审视了组合中每家公司的基本面，结论是明确的：这些公司的内在价值并未发生实质性变化，股价的下跌更多来自资金在极端风格偏好下的结构性迁徙，而非企业盈利能力的恶化。这其中的不少公司，也纷纷开启了增持和回购。港股方面，我们适度增加了对具备大模型能力的互联网平台企业的配置，同时也保留了对高股息优质港股的基础仓位。 组合在科技股上的暴露较低，并不是因为不看好AI产业趋势。事实上，回顾本轮AI行情的演绎逻辑，从大模型技术的突破性进展，到算力基础设施的大规模资本开支，再到下游应用场景的逐步落地，人工智能产业正在经历一轮深远的技术变革，这一点我们毫不怀疑。从中长期维度看，AI对经济社会运行效率的提升将是革命性的。然而，当股价的上涨越来越依赖于短期基本面趋势的线性外推——订单增速、用户数据、产品发布等，我们更应该专注于这些涨幅巨大的公司本身，如果考虑到长期竞争格局和技术变化的风险，是否能真正构筑护城河创造出长期价值回报股东？这个问题我们还回答不了，而眼下高企的估值和狂热的换手率，迎来的将是一轮又一轮产业资本的减持。相比之下，那些因短期不够“性感”而被市场抛弃的优质公司，反而在积聚更高的长期股东回报，也更能吸引我们的兴趣。 我们无法准确预测短期市场风格何时发生切换。但我们可以确定的是：资产价格与内在价值之间的背离无法长期持续。在此狂热的市场氛围之下，我们认为一个较为冷静的判断标准依旧是：如果市场停止交易，随着时间的推移，我们是否还能从持仓的公司身上获得满意的回报？基于此，我们依旧对流动性驱动下的击鼓传花保持谨慎，而更加坚定地去拥抱那些长期商业模式稳定、竞争力较强、可以持续创造现金流及提供股东回报的优质公司。 债券市场方面，2季度利率先下后上，10年期国债收益率在1.7%至1.8%区间内窄幅震荡。中证全债指数小幅上涨。组合固收部分继续以获取票息收益为核心目标，维持中等偏短的久期，为组合提供稳定的安全垫。 截至报告期末，本基金A份额净值为1.1843元，报告期内，份额净值增长率为-2.35%，同期业绩基准增长率为1.42%；本基金C份额净值为1.1408元，报告期内，份额净值增长率为-2.50%，同期业绩基准增长率为1.42%。