博时恒裕持有期混合 ：2026第二季度报告（009332）

本基金在控制风险的前提下，以获取绝对收益为核心投资目标，通过积极主动的投资管理，力争实现组合资产长期稳健的增值。

本基金的投资策略主要包括资产配置策略、股票投资策略、其他资产投资策略三个部分。其中，资产配置策略主要是通过自上而下和自下而上相结合、定性分析和定量分析互相补充的方法，在股票、债券和现金等资产类之间进行相对稳定的适度配置，强调通过自上而下的宏观分析与自下而上的市场趋势分析有机结合进行前瞻性的决策。本基金资产配置不仅考虑宏观基本面的影响因素同时考虑市场情绪、同业基金仓位水平的影响，并根据市场情况作出应对措施。股票投资策略方面，将以实现绝对收益为目标，结合定量、定性分析，考察和筛选未被充分定价的、具备增长潜力的个股，建立本基金的初选股票池。在股票投资上，本基金将在符合经济发展规律、有政策驱动的、推动经济结构转型的新的增长点和产业中，以自下而上的个股选择为主，重点关注公司以及所属产业的成长性与商业模式，主要涉及到以下几点，行业选择与配置、竞争力分析、管理层分析、财务指标分析、估值比较、交易策略、港股投资策略、存托凭证投资策略。其他资产投资策略有债券投资策略、衍生产品投资策略、流通受限证券投资策略、购买信用衍生品规避个券信用风险策略、资产支持证券投资策略。

沪深300指数收益率×15%＋恒生综合指数收益率×5%＋中债综合财富（总值）指数收益率×75%+银行活期存款利率（税后）×5%。

本基金是混合型证券投资基金，其预期收益和预期风险水平高于债券型基金产品和货币市场基金，低于股票型基金，属于中等预期风险、中等预期收益的基金产品。本基金如果投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。

2026年上半年，地缘政治对市场造成了一定扰动，但AI无疑是当前影响全球宏观和资本市场核心变量。2026年，全球狭义的AI资本支出就已高达8000亿美元。它已成为扰动全球经济的核心变量之一。在AI产业链的高速发展下，全球经济的AI产业链和非AI产业链产生了巨大的分化，AI产业链向上，而非AI产业链则在AI产业链的挤压下持续疲软，经济呈K型分化格局。经济的结构性分化也映射到了权益市场上，2026年的权益市场分化较为剧烈，AI产业链相关的科技股持续上涨，而非AI产业链相关的传统行业则表现相对较弱。这种极致的情形难以长期持续，AI部门对非AI部门的持续挤压，最终会引发经济结构的再平衡，从而影响AI部门的发展节奏。AI技术通常被视为未来若干年技术进步的方向，但其过快发展，也会带来一些社会问题。我们预计AI部门和非AI部门的再平衡在未来有可能发生，但未必是现在，我们将对此保持持续关注。同时，我们亦需关注AI部门的蓬勃发展。从二季度开始，我们也增加了对AI部门的敞口暴露，它和传统行业敞口形成了一定的对冲。我们会在“高估值+高景气”的AI行业和“低估值+低景气”的传统行业之间，持续进行再平衡，力争获取更优的投资回报。市场已进入高波动状态，在这种市场状态下，采取更为均衡的持仓策略或更为稳健。其他资产方面，我们认为债券市场或维持震荡格局，如果AI部门出现超预期下行，债券可能会有交易性机会。但如果AI部门持续表现强韧，债市将或延续震荡态势。转债方面，我们认为当前转债的估值处于较高水平，其性价比不如权益资产，我们维持低配策略。