浙商科创一个月滚动持有混合 ：2026第二季度报告（009353）

本基金主要投资于科技创新主题中优质的上市公司股票，采用积极主动的投资策略，在合理的风险限度内，追求基金资产长期稳定增值，力争实现超越业绩基准的超额收益。

1、资产配置策略 2、股票投资策略 （1）科技创新主题界定 （2）个股投资策略 （3）科创板投资策略 （4）港股通标的股票投资策略 3、存托凭证投资策略 4、债券投资策略 （1）久期策略 （2）期限结构配置策略 （3）类属配置策略 （4）个券选择策略 5、资产支持证券投资策略 6、可转换债、可交换债投资策略 7、衍生产品投资策略 （1）股指期货投资策略 （2）国债期货投资策略

65%×中国战略新兴产业成份指数收益率+30%×中债综合财富（总值）指数收益率+5%×中证港股通综合指数收益率。

本基金为混合型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上高于债券型基金、货币市场基金，但低于股票型基金。本基金将投资于港股通标的股票，需面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

本基金主要投资具备长期成长能力的新兴产业板块，主策略以科创板为主要的投资域，通过基本面量化筛选行业及个股，与深度学习模型挖掘黑箱因子相结合的方式，尝试在弹性较大的科创板中构造进攻性较强、符合产品投资新兴产业需求的投资组合。与此同时，我们在多策略体系中融合了中小盘增强和港股科技增强的卫星策略，期望通过量化投资的方式，捕获成长+中小盘+港股的多元化alpha。本基金坚持采用量化选股策略，我们不在单一风格或行业进行集中配置，而是通过涵盖基本面、估值、质量与市场情绪等多维度的因子体系，力求在不同市场环境下均衡获取超额收益。策略核心在于严格控制组合相对基准的系统性风险暴露，保持行业与风格中性，以纪律化的方式捕捉由市场非有效性带来的投资机会。 主策略端，二季度内，我们对选股模型进行了迭代，针对科创板特性引入特色因子。卫星策略方面，我们以风险控制为优先，通过持续优化因子体系与严格的事前、事中风险约束，将组合的主动风险维持在预定目标之内。具体而言，在日常管理中，我们通过实时监控组合在市值、行业、风格等维度的暴露，确保其与基准保持基本一致，有效控制了非目标风险的积累。由于二季度的市场行情较为极致，虽然主策略收益符合预期，但子策略beta层面跑输基准较多，导致组合相对基准有所回撤。我们认为，这种极致行情长期难以持续，应尊重市场的长期规律，保持策略的稳健性和收益来源的多样性，静待风格切换。 2026年三季度，宏观经济与证券市场预计将处于一个由“预期差”与“结构再平衡”共同主导的复杂阶段。核心特征在于，海外加息预期博弈加剧与AI资本开支预期触顶，正构成全球资产定价的双重考验。美联储6月点阵图显示半数决策者预计年内至少有一次加息，鹰派程度超出市场预期，与此同时全球央行紧缩形成共振——5月加息央行增至10家，欧央行三年来首次加息，日央行利率升至1%达31年新高。市场对加息路径的反复博弈或将持续推高全球市场波动率。更为关键的是，AI资本开支预期已推升至历史高位，科技股占标普500指数权重接近历史高位，板块拥挤度与集中度明显抬升，后续更可能表现为高波动、强分化的内部再定价。中国经济虽有望延续结构性复苏，出口保持高景气，但“供强需弱”的K型分化特征或使内生动能面临考验。 在此背景下，证券市场或将呈现波动加剧、风格快速轮动的特征。由海外加息预期反复与AI产业资本回报率质疑所引发的情绪化定价，可能使基于历史统计规律的传统投资模型面临阶段性压力。市场机会与风险并存：一方面，高波动环境可能催生因资产价格短期偏离基本面而产生的统计套利空间；另一方面，风格“黑天鹅”与因子失效的风险显著上升，对投资组合的风险管理能力提出了更高要求。值得关注的是，A股内部结构估值分化已居历史高位，市场对传统行业预期偏低，三季度有望迎来边际改善，二季度显著承压的等权指数及非AI板块有望获得修复契机。近期较多传统行业公司密集增持回购，从历史经验看回购预案公告与公司股价见底有一定相关性，这也为风格再平衡提供了微观支撑。市场风格将进一步趋向均衡，成长与价值、大盘与中小盘的轮动将更加频繁。因此，强调深度基本面研究、严格风险预算以及策略纪律性，将是应对当前市场的关键。 对于量化投资而言，环境变化意味着策略需要更强的适应性与防御性。当前市场已从流动性驱动阶段进入盈利驱动阶段，业绩与景气度成为交易的核心线索。随着科技板块内部从概念炒作转向业绩验证，7月进入中报业绩预告密集披露期，前期纯概念炒作的标的将面临估值回调压力，而业绩预增确定性高的细分领域有望获得资金持续青睐。未来的超额收益或将更多来源于对盈利质量、行业格局等长期价值因子的深度挖掘，以及对宏观不确定性、流动性突变等风险因子的审慎定价。AI产业链经过二季度大幅上涨后，板块拥挤度已明显抬升，后续更可能表现为高波动、强分化的内部再定价，这意味着量化模型需在因子拥挤度监控和风险敞口管理上做出适应性调整。策略进化应侧重于提升模型在极端情景下的稳健性，并规避对短期市场情绪的过度博弈。总体而言，在由复杂宏观叙事主导的市场中，坚持价值导向、严守风控底线、保持策略进化能力，是获取长期可持续回报的核心基础。