招商瑞信稳健配置混合 ：2026第三季度报告（009423）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.02%

日涨幅

1.2440

净值

（11-02）
近1年：-1.29%同类平均：-0.72%沪深300：-13.44%最大回撤：-3.86%
-22%
-14%
-7%
-0%
7%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-0.49%
730/1148一般
近1月-1.89%
760/1151一般
近3月-2.54%
767/1122一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

招商瑞信稳健配置混合 ：2026第三季度报告（009423）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
8.77亿份
2026Q1
8.87亿份
2026Q2
9.99亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
887,115,847.91
变化
+111,841,681.01
+13%
本期
998,957,528.92
3

投资目标

以追求绝对收益为目标，在严格控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金以获取绝对收益为投资目的，采取稳健的投资策略，在控制投资风险的基础之上确定大类资产配置比例，力争使投资者获得较为合理的绝对收益。本基金的投资策略由大类资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、存托凭证投资策略等部分组成。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

沪深300指数收益率*20%＋恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*5%＋中证全债指数收益率*75%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金是混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金。 本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
余芽芳| 任职时间: 2020年6月2日| 证券从业年限: 13年
女，博士。2012年7月加入华创证券有限责任公司，曾任宏观助理分析师、宏观分析师，对国内宏观经济有较全面的研究经验；2016年4月加入招商基金管理有限公司，曾任固定收益投资部高级研究员、专业副总监，招商丰和灵活配置混合型证券投资基金、招商丰乐灵活配置混合型证券投资基金、招商丰源灵活配置混合型证券投资基金、招商丰达灵活配置混合型证券投资基金、招商丰睿灵活配置混合型证券投资基金、招商丰茂灵活配置混合型发起式证券投资基金、招商瑞恒一年持有期混合型证券投资基金、招商瑞安1年持有期混合型证券投资基金、招商瑞泰1年持有期混合型证券投资基金、招商瑞鸿6个月持有期混合型证券投资基金、招商瑞享1年持有期混合型证券投资基金基金经理，现任多元资产投资管理部资深专业副总监，招商瑞庆灵活配置混合型证券投资基金、招商瑞文混合型证券投资基金、招商瑞信稳健配置混合型证券投资基金、招商瑞乐6个月持有期混合型证券投资基金、招商瑞锦回报债券型证券投资基金、招商安嘉债券型证券投资基金、招商添裕纯债债券型证券投资基金、招商安福1年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。
杜亮| 任职时间: 2023年9月26日| 证券从业年限: 16年
男，硕士。2006年7月至2010年2月在广州汽车工业集团有限公司工作；2010年3月至2023年3月在鹏华基金管理有限公司工作，历任研究员、基金经理助理、研究总监助理、投资经理；2023年3月加入招商基金管理有限公司，现任招商瑞安1年持有期混合型证券投资基金、招商瑞信稳健配置混合型证券投资基金、招商洞见价值混合型发起式证券投资基金基金经理。
本期报告
余芽芳| 任职时间: 2020年6月2日| 证券从业年限: 14年
女，博士。2012年7月加入华创证券有限责任公司，曾任宏观助理分析师、宏观分析师，对国内宏观经济有较全面的研究经验；2016年4月加入招商基金管理有限公司，曾任固定收益投资部高级研究员、专业副总监，招商丰和灵活配置混合型证券投资基金、招商丰乐灵活配置混合型证券投资基金、招商丰源灵活配置混合型证券投资基金、招商丰达灵活配置混合型证券投资基金、招商丰睿灵活配置混合型证券投资基金、招商丰茂灵活配置混合型发起式证券投资基金、招商瑞恒一年持有期混合型证券投资基金、招商瑞安1年持有期混合型证券投资基金、招商瑞泰1年持有期混合型证券投资基金、招商瑞鸿6个月持有期混合型证券投资基金、招商瑞享1年持有期混合型证券投资基金基金经理，现任多元资产投资管理部资深专业副总监，招商瑞庆灵活配置混合型证券投资基金、招商瑞文混合型证券投资基金、招商瑞信稳健配置混合型证券投资基金、招商瑞乐6个月持有期混合型证券投资基金、招商瑞锦回报债券型证券投资基金、招商安嘉债券型证券投资基金、招商添裕纯债债券型证券投资基金、招商安福1年定期开放债券型发起式证券投资基金、招商瑞华回报6个月持有期混合型证券投资基金基金经理。
杜亮| 任职时间: 2023年9月26日| 证券从业年限: 16年
男，硕士。2006年7月至2010年2月在广州汽车工业集团有限公司工作；2010年3月至2023年3月在鹏华基金管理有限公司工作，历任研究员、基金经理助理、研究总监助理、投资经理；2023年3月加入招商基金管理有限公司，现任招商瑞安1年持有期混合型证券投资基金、招商瑞信稳健配置混合型证券投资基金、招商洞见价值混合型发起式证券投资基金基金经理。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
在美以突袭伊朗的地缘政治冲突风险导致股票市场经历3月份阶段性调整后，二季度国内股票市场呈现宽基指数底部反弹，但行业指数、风格指数分化剧烈的走势形态。回顾二季度，上证指数、沪深300指数分别录得涨幅5.20%、11.90%，期间最大回撤分别为-7.77%、-7.02%。分风格来看，以AI科技为主线的创业板指和科创50指数走出了双创牛市格局，二季度涨幅高达36.35%和75.74%；而中证红利指数则面临资金逐渐抽离的窘境，二季度跌幅达-12.32%。分行业板块来看，在30个中信证券一级行业指数中，二季度仅有5个行业涨幅大于2%，其中电子和通信涨幅居前（分别高达89.88%和66.12%）；共有23个行业录得负收益，其中有14个行业跌幅大于-10%。
造成如此割裂的行情局面主要有两个原因，其一是AI科技产业链景气度较高，催化剂不断（比如供需紧张的产业链环节产品涨价、订单上调、盈利预期上调），影响市场情绪高潮迭起，投资者风险偏好从乐观迈向更乐观，资金不断涌入推动上涨；其二是由于二季度以沪深300ETF为代表的宽基ETF遭遇进一步大规模赎回，导致传统蓝筹成分股面临持续的抛压，进而促使资金从缺乏催化剂的非热门主题板块中持续撤出。由此，冷热剧烈分化的行情在流动性冲击中不断得到强化并走向极致。
此外，二季度港股市场延续一季度以来的调整走势，恒生指数和恒生科技指数分别录得跌幅-7.69%和-3.82%。港股上半年承压存在若干原因：1）海外资金流出，转而重点投向日韩AI半导体，加上部分海外对冲基金在PairTrading（配对交易）策略上以做空相对弱势的港股为主，加重了港股的抛压；2）港股互联网巨头加大AI投入拖累短期利润，且其AI大模型竞争力尚需努力，市场地位由受市场追捧变成被市场抛弃；3）港股持续IPO募资导致场内流动性被抽血；4）A股科技成长涨势强化亦抽走了部分南下资金等等。考虑到上述因素，组合降低了港股配置仓位。
在股票资产投资上，组合经历3月市场急促调整并在3月下旬降低股票仓位和调降组合弹性后，二季度为了严控回撤，降低中东冲突进一步恶化的潜在冲击，等中东局势不确定因素进一步明朗及净值有所修复后才逐渐加仓和调增股票弹性，遗憾地错过加大配置A股科技板块的良机。回头看，二季度投资运作较为保守，但每次身处风云变幻莫测的不确定环境中，我们一般都会先回到风控优先的投资原则上，守住回撤。
同时，作为一直坚持多策略运作的稳健类基金，虽然组合在A股科技成长方向及港股通AI硬件板块配置上取得了一定的正收益，但在深度价值、券商与保险、出口成长、港股通等大部分非热门方向上的股票配置，由于处于市场风格逆风期，暂时拖累了组合业绩表现。这些股票配置，在经历较长时间的市场抛压后，估值被压制到历史较低水平。短期市场是选美机器，更多地受投资者情绪和资金风险偏好影响，但长期来看它是称重器，终会回到企业基本面及估值上。从大类资产对比而言，在债券利率处于历史低位的背景下，我们认为便宜的优质股票资产终将会迎来均值回归的修复行情。价值投资策略之所以有效，正是由于其并非时时都有效，而其当下的阶段性“失效”，又为其未来潜在的恢复“有效”奠定基础。
根据Wind数据统计，今年上半年沪深300ETF资金流出约9600亿，存量规模仅剩约2600亿；上证50ETF资金流出约1600亿，存量规模仅剩约260亿。据此，我们认为宽基ETF资金流出的抛压大部分已经得到市场承接与消化，未来剩余的抛压较上半年已经大幅缓解。总体上我们认为未来行情演化有望从“极致分化”迈向“再平衡”。
债券方面：二季度整体经济基本面出现明显的环比走弱态势，特别是和内需相关的固定资产投资和消费领域对经济拖累显著。整个二季度，货币市场资金面保持稳定且资金价格较低，出现市场利率低于政策利率的局面，6月央行对货币市场利率进行了一定干预，但资金面一周左右又恢复较为平稳的状态。经济走弱、资金宽裕，加上机构对固定收益类资产的欠配，整个二季度债券市场收益率呈现震荡下行的态势。组合固定收益类资产整体上保持了较高的久期，鉴于杠杆息差空间较小，组合整体杠杆水平不高。此外，在整个二季度，由于转债性价比较低，组合低配了转债类资产。
本期报告
债券方面：整个三季度国内经济基本面持续低于预期，即便在去年低基数影响下，经济读数依然改善不显著，特别是投资、消费等内需相关的数据表现偏弱。政策面上，7月政治局会议对下半年的政策定调表明，整体以加快存量政策执行为主，市场降低对全面稳增长政策的期待，对降息等宽松货币政策有所期待。加上报告期内，权益市场出现明显调整，在此背景下，债券收益率在三季度出现明显下行，特别是利差压缩显著。组合操作上，固收部分维持中性久期，保持较好的流动性，适度参与了超长利率债波段行情。
股票方面：在经历二季度A股市场整体震荡反弹及行业结构极致K型分化之后，三季度市场总体震荡调整，行业结构上则有所“再平衡”。回顾三季度，上证指数、沪深300指数分别录得跌幅6.16%及12.49%，期间最大回撤分别为-9.71%和-13.83%。分风格来看，曾在二季度大幅领涨的、以AI科技为主线的创业板指和科创50指数，于三季度回调幅度较大，分别下跌27.80%和30.70%；而曾在二季度承压的中证红利指数，于三季度录得涨幅9.38%。
分行业板块来看，在30个中信证券一级行业指数中，银行、煤炭、农林牧渔、石油石化、医药等行业于三季度涨幅靠前，电子、通信、建材、电力设备及新能源、基础化工等行业跌幅较大。
在港股市场，三季度恒生指数在前期超跌的权重股反弹带动下录得涨幅7.57%，但恒生科技指数仍延续前期的弱势，跌幅4.88%。
在股票资产投资上，组合前期持有的偏红利价值类配置于三季度有所反弹，但出海成长方向的配置随着人民币汇率走强，仍然有所承压。三季度在科技成长板块的调整中，组合调增了一些科技板块配置，希望组合配置上较二季度更为均衡，该策略在8月份科技板块反弹时曾取得一些收益，但由于市场于9月23日之后超预期下跌，拖累了三季度净值表现。
市场涨跌走势与市场参与者群体情绪会相互影响，进而放大股票市场的波动性——市场上涨时乐观情绪会得到强化，带动市场循环上涨；市场下跌时亦会影响悲观情绪增强，进而影响市场循环下跌。科技股于二季度市场出现了上涨时的正向强化循环，三季度则出现了下跌时的负向强化循环。交易量也许是观察市场情绪的最为直观的指标之一，A股市场成交量今年1月14日达到3.94万亿，于9月29日跌到1.41万亿的阶段性低点，为2025年7月8日以来的最低值，这在一定程度反映了市场情绪降至了“冰点”。就沪深300指数而言，9月30日收盘4357.62点，创今年以来新低，回落至2025年8月下旬的位置，在一定程度上也反映了市场的悲观程度。拨开悲观情绪的迷雾，就当前掌握的AI科技产业的相关信息而言，我们认为AI科技方兴未艾，技术突破尚未言顶，国内AI基建亦刚拉开序幕，一批优质公司的盈利趋势依然向好，依然值得坚守。此外，在大类资产比较的视角，在长债利率逐渐走低的市场环境中，股票市场的回调反而提高了股票大类资产的投资性价比。
报告期内，本基金A类份额净值增长率为-0.67%，同期业绩基准增长率为-1.43%，C类份额净值增长率为-0.79%，同期业绩基准增长率为-1.43%。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
15.55%
2026Q1
21.95%
2026Q2
22.18%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
固定收益投资74.19%固定收益投资73.39%-0.80
债券74.19%债券73.39%-0.80
权益投资21.95%权益投资22.18%+0.23
股票21.95%股票22.18%+0.23
银行存款和结算备付金合计3.60%银行存款和结算备付金合计1.94%-1.66
——买入返售金融资产1.57%新增
其他资产0.27%其他资产0.92%+0.65
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
9.73%
2026Q1
14.81%
2026Q2
17.07%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业14.81%制造业17.07%+2.26
合计5.24%合计4.42%-0.82
金融1.37%金融1.36%-0.01
非日常生活消费品1.65%非日常生活消费品1.28%-0.37
信息技术1.36%信息技术0.89%-0.47
工业0.21%工业0.76%+0.55
采矿业0.57%采矿业0.67%+0.10
金融业0.94%金融业0.66%-0.28
信息传输、软件和信息技术服务业0.08%信息传输、软件和信息技术服务业0.42%+0.34
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.30%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.28%-0.02
——原材料0.10%新增
建筑业0.04%建筑业0.03%-0.01
医疗保健0.04%医疗保健0.03%-0.01
通信服务0.62%通信服务0.00%-0.62
能源0.00%能源0.00%—
批发和零售业0.00%——退出
交通运输、仓储和邮政业0.00%——退出
科学研究和技术服务业0.52%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
7.75%
2026Q1
10.30%
2026Q2
11.50%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比11.5%，换手率 60%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1格力2.62%—1立讯精密2.79%+0.25
2立讯精密2.54%—2格力1.96%-0.66
3HTSC0.53%—3长鑫1.39%新增十大
3华泰证券0.38%—4华泰证券0.53%+0.15
4中国民航信息0.88%—4HTSC0.51%-0.02
5中国人民保险0.63%—5中际旭创1.02%新增十大
5中国人保0.08%退出十大6中国民航信息0.87%-0.01
6建滔0.55%退出十大7海光信息0.63%新增十大
7安徽合力0.54%退出十大8中国人民保险0.63%—
8海康威视0.52%退出十大9富临精工0.60%新增十大
9杭叉0.52%退出十大10新易盛0.57%新增十大
10药明康德0.51%退出十大————