兴全合丰三年持有混合 ：2026第二季度报告（009556）

本基金在有效控制投资组合风险的前提下，通过深入的基本面研究挖掘具有较好盈利能力和市场竞争力的公司，力求实现资产净值的长期稳健增值。

本基金的投资策略可以细分为资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略以及其他品种的投资策略等。

沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%

本基金是混合型基金，其预期风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。 本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资香港联合交易所上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

2026年第二季度，TMT行业在AI带动下走出较为强劲的走势。回顾我们Q1的观点，我们相对认识到了上游硬件设施的紧张和国内AI Lab的跟进，但在投资标的上没能很快跟进涨价链。对于传统行业我们本来的观点是美伊之间可能会拉锯较长时间，供给端冲击会带来一些供需平衡表偏紧行业的进一步涨价，事后来看因为孱弱的需求和紧张局势的很快缓解，并没有产生超预期的涨价和利润兑现。 从我们始终关注的AI产业角度来说，Agent时代的加速拐点依然没有结束，海外顶尖模型在Coding、长程任务的惊艳表现刺激了ARR的进一步加速；且Agent可能会形成一定的数据飞轮和用户粘性，带来模型的分层。但模型本身的Token效率提升其实部分缓解了对于上游基建的紧张要求，所有涨价品种当中可能存储会成为最大约束项，继续直线上升的成本是CSP 资本开支的不可承受之重。因此我们综合认为在自研ASIC或者异构卡集群、推理效率、构建不同的Token定价等综合方式会是云厂商的必由之路，由此可以推导的是中期来看，CSP们的ROI回报会边际变好，投资空转的担心会被缓解。我们当前关注的重点依然是国产算力GPU相关芯片、存储和逻辑的增产需求、云以及下游商业模式的变化者三个层面的机会。 最后，我们也在关注另外一头的资产，考虑到国内一些细分消费市场依然有渗透率空间、市占率仍能进一步集中，且中长期看有希望走向全球，由于短期汇率逆风和国内消费需求不振，股价相距高点已经回撤7成以上，我们左侧布局了一些标的，选择的标准是显著高于同行的效率和环境逆风时的前瞻布局。 本基金将继续关注海内外科技的最新发展；选股端兼顾公司远期空间、核心竞争力和安全边际的平衡；秉持着股票即公司所有权、恪守能力圈、理性定价的投资原则。受人之托、忠人之事，努力为投资者带来合理回报。