嘉实精选平衡混合：2026第三季度报告（009649）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.75%

日涨幅

1.1738

净值

（11-02）

近1年：-14.41%同类平均：-6.55%沪深300：-13.44%最大回撤：-15.13%

-22%

-14%

-7%

-0%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.91%	-2.99%	-2.11%	40/68一般
近1月	-4.65%	-8.63%	-7.82%	26/68良好
近3月	-5.51%	-9.14%	-12.45%	21/68良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

嘉实精选平衡混合：2026第三季度报告（009649）

基金份额变动

基金总份额趋势

4,668万份

2026Q1

4,039万份

2026Q2

3,586万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

40,391,536.62

变化

-4,533,388.59

-11%

本期

35,858,148.03

投资目标

本基金在严格控制风险的前提下，通过积极主动的投资管理，力争实现基金资产的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金将从宏观面、政策面、基本面和资金面四个角度进行综合分析，结合股债资产性价比分析，根据市场环境动态调整大类资产配置比例。通过灵活运用期限结构、骑乘、息差等策略，配合行业比较和个股精选策略，构建投资组合，力争实现基金资产的长期稳健增值。具体包括：资产配置策略、债券投资策略、股票投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、资产支持证券投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中债总全价指数收益率*50%+中证800指数收益率*50%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型证券投资基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

董福焱| 任职时间: 2020年6月11日| 证券从业年限: 16年

曾任英国德勤会计师事务所审计师，博时基金管理有限公司行业研究员，天弘基金管理有限公司、长盛基金管理有限公司投资经理。2018年7月加入嘉实基金管理有限公司，曾任职于上海GARP投资策略组，现任基金经理。硕士研究生，具有基金从业资格。中国国籍。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

报告期内，国内经济由出口拉动，政策保持定力，在市场风险偏好带动下二季度A股市场走出K型剧烈分化行情，成长风格显著占优，以电子、通信为代表的AI产业板块涨幅显著领先，其他板块无论是一季度强势的有色、能源、化工，还是持续低迷的内需板块大都以调整为主。

在前5%个股成交额占比达历史高位、电子、通信行业成交额和市值占比达历史高位、场内资金趋同性配置显著的背景下，报告期内本基金进行了如下动态调整：一方面提升对半导体、人工智能算力及高端制造等高景气方向的配置权重；另一方面，面对高波动的市场特征，采取灵活的止盈止损操作，以控制组合波动；同时，不忘绝对收益策略和逆向投资的初心，仍在一定空间内兼顾组合攻守平衡，在原持仓中保留了金融、资源等盈利趋势确定、估值相对合理且受内需影响小的方向，降低了在集中力量发展新兴产业背景下需求预期进一步弱化的内需板块配置。

报告期内我们对组合的运作进行了反思和变革，降低了主观观点在投资决策中的权重，增加了对市场反馈的理解和应对；降低了左侧反转策略权重，增加了右侧动量策略权重。

右侧动量策略参与的方向，以上游环节和国产半导体产业链主题为主，参与的方式以灵敏的止盈止损轮动为主。选择上游环节和国产半导体产业链是因为我们对本轮AI产业趋势投资当前所处的位置和特征有如下认知：很多研究在对比1990s-2000年互联网的产业趋势，我们认为当前的AI与2000年科网泡沫有本质区别。其区别主要体现在，当年互联网泡沫是建立在强规模效应和强网络效应前提下的——强规模效应令新增用户的边际成本趋于0，强网络效应令新增用户创造的价值指数级增长，因此每增加一个用户就是正反馈的强化，市场当时之所以愿意给这么高的估值正是因为这一正反馈增长趋势。而本轮AI产业趋势首先并不具备极低边际成本的强规模效应——单位token成本虽然在下降但单次调用消耗token数在增加导致单位调用成本并未显著下降，而集中投资带来的上游产能瓶颈和上游零部件价格飙涨令规模效应进一步打折扣；也缺乏需求侧的网络效应——新增用户除了对大模型训练有一定数据反馈价值外，对整个生态并没有类似互联网的“梅特卡夫定律”（价值与用户数平方成正比）。AI Agent提升了用户的信息使用“智能”和效率，但“智能”和效率是个相对的概念，只有当别人没使用时才有相对优势，每个人都用AI则结果不可避免出现类似投资领域中“Alpha衰减”的现象，成了“红皇后式的军备竞赛”（必须全力奔跑才能留在原地）。因为除编程、客服、后台流程、翻译、药物发现等替代人工领域外（可以算出天花板，全球上述领域总人工薪酬约3万亿美元），在大量具备信息竞争特征的行业（投研、广告、内容生成等处理信息、使用信息、产出信息的领域），AI最终将会从生产力退化成一种“平台租”，更多影响的是分配价值而非创造价值。

基于以上认知，我们对AI产业趋势投资有如下判断：

1）估值维度：估值只会下降不会扩张，因此海外算力板块需要业绩持续超预期对抗估值的压缩趋势，而国产半导体产业链主要受产业政策和风险偏好驱动，较少受估值的压缩趋势影响。科网泡沫的高估值是基于收入端的强网络效应和成本端的强规模效应而形成的正反馈增长趋势，本轮AI产业趋势网络效应缺失，规模效应有但不是0边际成本，因此股价需要靠业绩驱动而非估值驱动，类似的产业模式可以参考19-22年的新能源车，销量增速/渗透率斜率见顶后是一个持续压缩估值的过程，相应的，海外云厂商AI资本开支增速今年大概率是高点（基数效应和自由现金流消耗），因此海外算力板块也将面临估值压缩的状态。

2）产业链维度：在产业链上游找瓶颈。从“平台租”的视角，持续寻找有收租能力的公司。开始时模型公司收用户token费（租），云厂商收模型公司的租，然后算力芯片企业收云厂商的租（为了更好的收租，上游企业还投资下游或进行信用销售，形成供应商融资和环形交易：如算力芯片企业投资小云厂商或以收益分成方式销售产品、云厂商投资大模型公司反过来租云厂商算力），然后存储企业收算力芯片企业的租（被芯片企业转嫁），设备企业再收存储企业的租。可以参考09年的四万亿投资，共性是短期高强度投资下（算力军备竞赛），上游获取的超额利润远大于下游；而在终端领域，信息竞争型行业里的企业甚至可能受困于“红皇后效应”而受损。

本期报告

报告期内，基于宏观经济方面的现实，本基金权益投资围绕科技、出口制造业及部分海外定价的资本品进行结构调整，在保留化工、建材、航空等重资产较高壁垒的内需相关标的的同时，逢板块调整增加软件、半导体和电子制造等科技领域的投资，并补充工程机械、家电、资源品、消费电子等出海或海外定价标的，减配了内需板块中受收入预期影响的食品饮料等标的，大体形成科技成长与周期、消费相对平衡的组合结构，按要求降低了对基准行业权重的偏离。

目前，股票组合中电子、基础化工和计算机占比较高。相对于沪深300的行业结构，组合主要超配基础化工、计算机、轻工制造、建筑材料和机械设备，低配银行、非银金融、通信、食品饮料及电力设备。电子为组合第一大行业，但相对指数仍处于低配。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

68.86%

2026Q1

63.51%

2026Q2

69.56%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.51	100.00%	合计	0.44	100.00%	—
权益投资	0.33	63.51%	权益投资	0.31	69.56%	+6.05
股票	0.33	63.51%	股票	0.31	69.56%	+6.05
银行存款和结算备付金合计	0.08	15.58%	银行存款和结算备付金合计	0.10	22.18%	+6.60
固定收益投资	0.09	17.90%	固定收益投资	0.04	8.20%	-9.70
债券	0.09	17.90%	债券	0.04	8.20%	-9.70
其他资产	0.02	3.00%	其他资产	0.00	0.06%	-2.94

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

42.97%

2026Q1

43.24%

2026Q2

53.86%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.33	65.49%	合计	0.31	69.88%	+4.39
制造业	0.22	43.24%	制造业	0.24	53.86%	+10.62
信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	2.09%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.03	7.09%	+5.00
—	—	—	科学研究和技术服务业	0.02	4.72%	新增
交通运输、仓储和邮政业	0.01	2.91%	交通运输、仓储和邮政业	0.02	4.21%	+1.30
农、林、牧、渔业	0.01	2.80%	—	—	—	退出
采矿业	0.03	6.46%	—	—	—	退出
金融业	0.03	6.81%	—	—	—	退出
水利、环境和公共设施管理业	0.01	1.18%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

37.90%

2026Q1

32.08%

2026Q2

29.71%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比29.71%，换手率 70%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	山东黄金	600547	4.07%	88,000	退出十大	1	海康威视	002415	3.68%	50,000	+0.25	—
2	中国船舶	600150	4.06%	60,000	退出十大	2	传音	688036	3.66%	30,000	新增十大	—
3	三一重工	600031	3.46%	100,000	退出十大	3	中国国航	601111	3.22%	240,000	+0.31	—
4	海康威视	002415	3.43%	50,000	—	4	康龙化成	300759	3.16%	31,000	新增十大	—
5	海天味业	603288	3.12%	47,000	退出十大	5	三友	600409	3.07%	220,000	+0.38	—
6	中国国航	601111	2.91%	240,000	—	6	石头	688169	2.69%	10,000	新增十大	—
7	恒力石化	600346	2.84%	80,000	退出十大	7	金山办公	688111	2.66%	5,368	新增十大	—
8	牧原股份	002714	2.80%	40,000	退出十大	8	公牛	603195	2.63%	30,000	新增十大	—
9	弘亚数控	002833	2.70%	69,914	退出十大	9	荣盛石化	002493	2.51%	83,000	新增十大	—
10	三友	600409	2.69%	220,000	—	10	昊华	600378	2.43%	26,000	新增十大	—

持有 0

嘉实精选平衡混合 ：2026第三季度报告（009649）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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