永赢稳健增长一年持有混合 ：2026第二季度报告（009932）

本基金在严格控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。

本基金将通过对宏观经济运行状况、国家货币政策和财政政策及资本市场资金环境的研究，综合运用大类配置策略、股票精选策略、固定收益投资策略、可转换债券、可交换债券投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、证券公司短期公司债券投资策略，力求控制风险并实现基金资产的增值保值。

沪深300指数收益率*15%+中债-综合指数（全价）收益率*85%

本基金是混合型证券投资基金，预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。

2026年二季度，权益市场延续结构性分化。AI基础设施、能源电力、部分周期和国产替代方向仍是市场关注度较高的领域，但部分资产在较短时间内已经反映较高预期，投资难度较一季度有所提升。本基金权益部分的定位不是追求单一主题的极致弹性，而是在较低股票仓位下，尽量提高权益资产的胜率、赔率和性价比，在控制组合波动的基础上保留适度权益弹性。面对右侧快速演绎的机会，我们会保持相对克制，不盲目追求组合弹性，力争把回撤控制放在更加重要的位置。 本季度，我们对AI资本开支的理解有所深化。长期看，我们仍看好AI带来的产业趋势和生产效率提升。海外大型科技企业和云厂商持续加大AI基础设施投入，带动芯片、服务器、存储、上游PCB材料、半导体设备以及数据中心电力等相关环节景气度提升。代码生成、软件开发和Agent工作流相关需求仍在加强，海外头部模型公司的公开ARR数据继续较快抬升，Codex、Claude Code等代码和Agent类产品也保持较高迭代频率，说明AI在知识工作中的渗透仍在推进。但随着资本开支规模不断抬升，我们也对其商业模式和资本回报形成了一些困惑：如果仅依靠coding等单一需求，能否支撑如此高强度的全球AI资本开支，仍需要结合收入、利润、现金流和资本回报进一步观察。AI for Science、金融和专业服务等新需求方向具备较大潜力，但商业化节奏和大规模收入兑现时间仍存在不确定性。 涨价链条是本季度重点跟踪方向之一，主要包括上游PCB材料、存储以及部分高端元器件和材料环节。AI服务器需求带动部分品类供需偏紧，价格上行和交期拉长在二季度已有所体现。但对于本基金而言，我们更重视风险收益比和持有体验。若涨价斜率过快、市场预期过满，持续涨价也可能侵蚀下游资本开支回报，影响后续需求释放。因此，本季度权益部分对部分涨价链相关持仓进行了阶段性收益兑现，降低了组合对高预期方向的暴露。 电力仍是本轮AI基础设施扩张中非常重要的约束，也是权益部分较为重视的方向。我们持续关注海外数据中心建设中的电力接入、发电设备交付、并网排队、社区审批、土地使用和配套基础设施问题。缺电和电力交付周期可能在较长时间内影响数据中心建设节奏，下半年开始部分项目的建设竣工和并网节奏可能出现后移，需要持续观察。交付延后不仅会影响设备供应链收入确认，也可能影响数据中心开发商和云厂商后续资本开支的能力和节奏。相较于单纯追逐数据中心建设规模，我们更重视电力约束下具备真实订单、交付能力、全球供应能力和服务属性的设备及相关资产。 国产AI产业链也是本季度持续观察的方向。近期国内模型能力持续迭代，我们更倾向于认为国内模型和海外模型的代际差保持在相对稳定的范围内。只要国内模型能够持续咬住代际差，并在成本、部署、数据安全和本地生态上形成优势，国产算力、半导体设备、先进封装和模型应用等环节都有望获得持续发展机会。在投资上，我们仍以产品迭代、客户导入、订单落地和盈利能力为核心观察标准，避免仅依据主题热度进行配置。 操作层面，本季度权益部分继续围绕电力约束相关资产、涨价链条、国产AI产业链以及部分高股息、现金流较好的周期资产进行结构优化。本基金会根据市场环境灵活调整权益仓位，在风险收益比下降时适度降低暴露，在结构性机会较清晰时保留权益弹性。本季度组合除AI和电力相关方向外，也配置了部分煤炭资产，以增强组合现金流质量和防御属性。考虑到市场困惑增多，尤其是海外AI资本开支的收入支撑、现金流压力和投资回报问题仍需等待7月底美股大型科技公司的中期业绩披露和财报季进一步确认，本基金在权益仓位上保持克制，并对部分涨幅较大、预期较充分的方向进行了收益兑现，力争控制组合回撤。纯债部分，二季度综合考虑信用利差和流动性水平，维持了较高的利率债配置仓位以及偏积极的组合久期水平。 展望后市，我们认为权益市场仍存在结构性机会，但对本基金而言，更重要的是在波动可控的前提下参与产业趋势。我们会继续坚持中期视角，尊重周期、尊重估值、尊重回撤，在有限权益仓位中寻找产业趋势、业绩兑现和安全边际相匹配的投资机会，力争在控制组合波动的基础上保留权益增强收益。