大摩双利增强债券 ：2026第三季度报告（000024）

本基金投资目标是在严格控制风险的前提下，通过积极主动的投资管理，合理配置债券等固定收益类金融工具，力争使投资者获得长期稳定的投资回报。

本基金将坚持稳健配置策略，在严格控制风险的基础上，力争使投资者获得长期稳定的投资回报。 在大类资产配置的基础上，本基金采取以下策略，将固定收益类资产在信用债、可转债和其他资产间进行配置。 首先，本基金分别对影响信用债市场的信贷水平、信用利差水平、信用债市场供求关系等因素进行分析；然后，对影响可转债市场的转股溢价率、隐含波动率、对应正股的市场走势、可转债市场供求关系等因素进行分析研究；最后，本基金根据上述分析结论，预测和比较信用债、可转债两类资产未来的收益率与风险，并结合二者的相关关系，确定并调整信用债、可转债两类资产的配置比例，在收益与风险间寻求最佳平衡 。 本基金将以自上而下的在基准利率曲线分析和信用利差分析基础上相应实施的投资策略，以及自下而上的个券精选策略，作为本基金的信用债券投资策略。 基于行业分析、企业基本面分析和可转债估值模型分析，本基金在一、二级市场投资可转债，以达到控制风险，实现基金资产稳健增值的目的。 除信用债与可转债外，本基金还将在综合考虑组合收益、利率风险以及流动性的前提下，投资于国债、央行票据等利率品种。

中债-企业债总全价(总值)指数收益率*70%+中债-国债总全价(总值) 指数收益率*20%+中证可转换债券指数收益率*10% 注：自2026年9月22日起，本基金业绩比较基准由“中债企业债总全价指数收益率×40%+中证可转债指数收益率×40%+中债国债总全价指数收益率×20%”调整为“中债-企业债总全价(总值)指数收益率*70%+中债-国债总全价(总值) 指数收益率*20%+中证可转换债券指数收益率*10%”。

本基金为债券型基金，长期预期风险与收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。

2026年三季度债市整体震荡走强，超长端下行显著，收益率曲线整体趋于平坦。7月在政策宽松预期带动下长端利率开启下行通道，8月中旬行情进一步演绎，10年期、30年期国债收益率均下探至年内低点，月末小幅震荡回弹，9月再度迎来做多窗口，跨季资金呵护叠加资金持续入场，以及地产等宽信用政策低于预期，超长债再度走强。行情整体由弱基本面、流动性呵护主导。 基本面而言，国内经济修复节奏偏弱，三季度PMI仅9月回到荣枯线以上。生产端保持韧性，规上工业增加值保持正增长，高新技术产业持续托底生产端，但内需修复乏力，地产投资、居民消费改善不及预期，三季度新增社融总量不及季节性，实体信贷需求偏弱，资金持续向债券资产沉淀，构成债市核心支撑。价格端CPI同比低位运行，PPI仍偏弱，为货币政策偏松保留空间。 资金面上，央行延续适度宽松基调，灵活运用逆回购、MLF对冲财政缴款和地方债发行等季节性压力，资金中枢整体平稳，DR001和DR007维持在政策利率附近窄幅波动。但三季度为地方债净融资季节性高点，单月最大净融资规模破万亿，持续消耗银行体系超额准备金，叠加理财回表、债基阶段性赎回扰动，资金面波动有所放大，跨季时点资金利率短暂冲高。 政策面上，LPR连续16个月持稳，价格型工具按兵不动，结构性工具加力，总量刺激相对克制。三季度专项债、超长期特别国债集中发行，加快形成实物工作量，同时市场稳增长政策预期平稳，未出现强刺激政策落地，利好债市多头格局延续。 三季度本产品降低转债仓位到低位，增配超长债券，获取大类资产均衡超额收益。 展望四季度，内需偏弱、融资需求不足、政策发力低于预期，仍对债市形成支撑，而债市已经累积较多浮盈，提前定价了资金中枢低位趋稳、政策不及预期、内需较弱等综合定价，债市大概率在四季度初维持区间震荡格局，11月进入持盈保泰窗口，机构或有止盈，12月或有小幅迎接开门红行情，具体幅度依据所在的点位定价幅度和赔率。在信用利差分位数较低环境下，信用品种跟随利率定价，进一步压低信用利差的幅度或有限。 转债端，目前百元溢价率已回归至年内低点，估值已不贵，未来走势依据权益贝塔的走势情况，鉴于流动性状态很难大幅改善，场内负债出清状态仍不充分，四季度权益或有反弹，但仍是结构性机会为主。