2026年三季度，全球金融市场转入"地缘风险再起、紧缩周期重启"的紧张阶段，市场波动率明显抬升，资产定价逻辑再度被修正。美债收益率大幅上行，信用利差重新走阔，全球高收益债市场录得负回报。
宏观经济与政策环境方面，本季度地缘政治风险显著反弹，通胀仍表现出较强黏性。二季度末美伊停战谅解备忘录的效力逐步减弱，7月上旬美方恢复对伊海上封锁，霍尔木兹海峡通航再度受阻，红海方向亦因胡塞武装对沙特相关油轮及港口设施的袭击而扰动加剧。供给端的持续冲击推动国际油价大幅上行，布伦特原油价格由7月初的72美元/桶走高至季末的103美元附近，能源价格的再度飙升重新点燃全球通胀压力，成为主导本季度大类资产表现的核心变量。此外，美国经济在高利率环境下整体展现出韧性，三季度PMI处于扩张区间，零售销售与个人支出持续稳健，但劳动力市场呈降温趋势，9月非农新增就业显著低于预期。
货币政策方面，9月16日美联储公开市场委员会（FOMC）以全票通过加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%–4.00%，为2023年7月以来首次加息。会后公布的点阵图将2026年底利率中位数由6月的3.8%上调至4.1%，释放出年内仍可能再加息一次的信号。受此影响，美债收益率曲线呈"熊陡"形态上行，10年期美债收益率突破5%，创2008年来新高；截止9月末，10年期美债收益率进一步升至5.28%，30年期美债收益率升至5.63%，创2003年来新高。美元指数在9月亦突破101关口。
在利率中枢系统性上移的背景下，全球信用债市场普遍承压，三季度美国高收益债利差在经历二季度收窄后重新走阔。彭博美国综合债券指数下跌3.3%；高收益板块表现相对稳健，彭博美国公司高收益指数下跌约1.8%；新兴市场方面，受美债收益率上行、美元走强影响彭博，新兴市场债券表现弱于发达市场，彭博新兴市场美元综合高收益指数下跌2.9%。
三季度人民币走出逆势升值行情，在美联储加息、中美10年期国债收益率利差倒挂超过300个基点的背景下，在岸、离岸人民币兑美元于9月一度升破6.70关口，创2023年以来新高，年内累计升值超过4%。
投资策略与运作方面，本基金在三季度延续"防御为主、注重结构"的运作思路，重点应对利率上行与汇率波动风险。针对美债收益率曲线趋陡、长端利率大幅走高的市场环境，本基金适度控制组合久期，降低长端利率风险。在地缘风险反复、能源价格高企的背景下，基金对能源及大宗商品相关板块保持审慎，重点配置基本面稳健、现金流充沛的金融、科技类高收益债券，把握信用利差处于低位、票息收益相对确定的配置机会。同时，基金持续运用外汇投资策略对冲外汇风险，降低人民币升值对组合净值的影响。
截至本报告期末，本报告期鹏华全球高收益债人民币（QDII）份额净值增长率为-2.31%，同期业绩比较基准增长率为-2.71%。
展望2026年四季度，我们对全球债券市场持"谨慎挑选、注重票息与结构"的看法。通胀能否随能源价格基数的抬升而回落，是决定后续货币政策路径的关键变量；美联储年内是否再度加息，将取决于通胀与就业数据的实际落地情况。若四季度美伊局势明确缓和、油价中枢回落，期限较长的债券可能迎来估值修复。信用债方面，美国经济韧性与企业违约率相对低位为高收益债提供了一定支撑。我们将在严格控制信用风险与久期风险的前提下，优先配置票息充裕、信用基本面稳健的标的，同时密切跟踪通胀数据、美联储政策路径及新兴市场信用风险变化，动态调整久期与行业配置。
基谱公众号